政策预期叠加资金面压制 债市回调至“降息”前

　　上证报中国证券网讯（记者 张欣然）地产政策利好和资金面边际收紧的压制之下，债券市场出现了回调。

　　截至9月6日收盘，10年期国债收益率上行2.4个基点报2.665%，已回到降息之前的点位。

　　资金面也在收敛，截至6日收盘，DR001加权平均利率报1.51%，较前日上行12个基点，DR007加权平均利率报1.83%，较前日上行8个基点。

　　央行也在进一步回笼资金。当日央行进行260亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平，因6日有3820亿元逆回购到期，实现净回笼3560亿元。

　　关于此次债券市场调整的原因，多位市场人士称，主要是受到近期资金面收敛，叠加活跃资本市场政策落地、一线城市“认房不认贷”、存量房贷利率下调等政策等影响。尽管债券市场有阶段回调的风险，考虑到经济修复需要循序渐进，稳定且较低的利率有助于激发经济的内生活力，债市风险仍可控。

　　华泰证券研究所副所长张继强分析称，债券市场的短期利空包括地产、化债、消费刺激等政策逐步落地，风险偏好略有提升，基本面压力最大的点正在过去，地方债、二永债供给压力增大。利好因素在于资金面偏紧有所缓解，化债等过程中引导负债端下行、降准博弈，融资需求偏弱等。

　　“基于短忧重于远虑的判断，短期调整压力仍存，但明显调整关注机会。十年期国债2.5%的历史底难突破，降息前的2.65%到2.75%仍是支撑位，谨防机构行为放大波动。”张继强说。

　　在投资策略选择上，做空长久期利率债和做多短久期利率债似乎已是市场共识。

　　一位外资行做市交易员对记者表示，从市场买卖情绪来看，近两日做空长久期利率债的情况增多，而1到2年期的短久期利率债买盘火热。

　　一位银行理财投资经理也表示，近期经济政策效果仍待进一步显现，长久期债券可能会有阶段回调风险，短久期债券利率已在合意位点，在资产欠配的情况下可选择适时建仓。

　　展望后市，多位市场人士表示，从长周期来看债券利率仍有下行空间。广发证券固定收益首席分析师刘郁认为，预计9月支持利率下行的因素仍居多，融资方面，社融数据仍在缓慢修复。

　　一位公募基金基金经理也对记者表示，从流动性角度来看，本月有大量政府债券发行，降准预期仍在；从经济基本面来看，地产政策落地效果仍未显现，若要宽信用还需货币政策的配合，因此长周期来看，利率仍有下行空间，目前利率点位正是建仓好时间点。