专访东方证券总裁鲁伟铭：多方位促进做市制度发展

　　鲁伟铭

　　近期，上交所债券做市业务有了巨大突破。在积极参与交易所债市业务的过程中，东方证券共对16只基准利率债和53只基准信用债提供做市服务，在最新公布的第二季度排名中取得上交所利率债做市第一名。

　　目前，就如何改进做市策略系统和配置做市人员，以及如何更好推动我国债券做市制度发展等问题，上海证券报记者对东方证券总裁鲁伟铭进行了专访。

　　打造与客需业务良性互动的业务模式

　　做市业务是东方证券向销售交易转型的重要抓手，与销售交易等客需业务良性互动是东方证券做市业务的一大优势。东方证券通过庞大的机构销售网络和专业的做市交易员的配合来满足客户的需求，并以此打造东方证券全资产境内外销售交易平台。

　　据鲁伟铭介绍，一级市场承销一直是东方证券固定收益业务的传统优势业务。东方证券通过数年的一级市场承销业务积淀，建立了庞大的销售网络和体系，对接客户交易需求，为做市业务的开展、提高债券活跃度和市场流动性提供了强大的业务支持，并推动一级市场承销业务与做市业务形成了良性互动的发展模式。

　　鲁伟铭称，近年来，客需业务持续发展，“爱债东方”已成为东方固收在银行间市场的一张亮丽名片。

　　专业的做市交易员，是东方证券在做市业务上取得优异成绩的基础。鲁伟铭介绍称，做市交易员需要具备较高的市场敏锐度和对风险敞口的处理能力。当客户询价时，做市交易员要优先满足客户的报价需求，同时要控制整个仓位的风险敞口。遇到流动性不好的品种时，须运用相关的衍生品来对冲风险。同时，做市交易员也要对市场长期的利率走势有清晰的判断，在提供客需服务的同时，提升业绩能力。

　　通过金融科技赋能业务

　　除了拥有庞大的销售网络和和专业的做市交易员外，东方证券在量化做市策略、系统开发等方面也走在市场前沿。

　　据鲁伟铭介绍，东方证券不断通过金融科技赋能业务，打造自动化交易平台，探索创新做市策略。东方证券自2016年起自主研发做市自动化交易系统，在银行间债券市场自动化交易中走在市场前沿，目前系统已经涵盖了做市策略、主动交易策略等多业务场景，并覆盖场内外全交易品种。

　　鲁伟铭透露，2021年，交易所开始推进债券做市业务，东方证券迅速跟进，安排专人负责筹备申请，为交易所债券做市业务开展做足准备。在系统建设上，发挥自身多年积累的自动化做市报价的经验，在已有系统中开发交易所做市模块，并开发了多个与之适配的做市策略，提升了债券定价和风险控制能力。经过多轮系统测试和迭代优化，系统和策略已稳定成熟。

　　目前，交易所市场利率债日内交易规模已经非常可观，国债期货成交十分频繁。算法交易和量化做市，一方面极大提升了债券市场流动性，缩小了买卖价差，另一方面也辅助了交易员工作，提升了交易效率。

　　“我们的技术团队可以专业地帮助交易员实现其策略。在销售团队、做市交易员与技术人员的系统配合之下，我们可充分满足客户需求。”鲁伟铭说。

　　多方位促进做市制度的发展

　　债券做市制度是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种交易制度。在监管和基础设施机构的推动下，我国的债券市场也在逐步完善市场分层体系，如适当培育多层次的做市商队伍，完善做市商风险控制措施等。

　　除此之外，市场也在关注做市相关的激励机制。鲁伟铭认为，应该落实做市商的权利和激励机制，增强一二级市场联动。

　　鲁伟铭建议，增强做市商制度与承销商制度之间的联动，不仅能够为做市商提供有效激励，而且能够贯穿债券交易的发行与二级流通，实现全周期交易。

　　据了解，国际市场一级交易商享受债券承销和配售上的便利、融资融券上的便利，以及一定程度的信息获取优先权，有效的激励提高了做市商主动做市的意愿。

　　鲁伟铭建议，可考虑在一级市场通过实行差别承销价、设置不同承销缴款期、赋予做市商追加认购权或优先认购权等办法，将承销业务向做市商倾斜，以使做市商能在一级市场业务中获得足够的利益，吸引市场机构成为做市商，激励其履行做市义务。

　　而关于做市商如何提升做市水平，鲁伟铭表示：一是债券做市业务的基础是强有力的定价和风险管理能力，做市商须要在策略、系统、人员、风控方面不断提升专业能力，才能为市场持续提供更有竞争力的报价；二是做市商要进一步扩大做市品种，更多的做市标的能够促进债券市场整体流动性的提升；三是做市商应构建以客户服务为核心的做市业务模式，满足客户多元化需求，积极开展一二级市场联动，降低实体企业融资成本，切实服务实体经济。