美元债市场热度提升 “二次布局”机会或来临

　　在中美利差倒挂、美联储加息导致美债收益率节节攀升的背景下，市场对美元债市的关注度不断提升。

　　“目前正在考虑配置一些美债基金。”一家规模上万亿元的理财公司多资产投资部总经理说。美债基金大多投资于全球的美元债券，投资标的既有美国国债、投资级美元债，也有中资企业在境外发行的美元计价债券。

　　实际上，今年上半年受益于人民币贬值，不少美债基金取得较好的业绩表现。展望后市，多位业内人士表示，预计中资美元债收益率尚未见顶，但性价比已然凸显，加息预期或提供布局美元债的二次机会。

　　分析人士提醒，相较中国境内债券市场，美债利率波动较大，且美债资产价格受汇率影响明显，投资美债仍需谨慎。

　　美债基金表现不俗

　　今年上半年，不少美债基金表现亮眼。

　　以富国全球债券（QDII）为例，其近一年涨幅为9.09%，而同类债券平均涨幅为3.83%。

　　关于该基金的投资策略，其发布的二季度报告称，操作方面，在收益率相对低位继续采取降低久期的策略，并将组合久期更多向30年期摆布；六月利率反弹后，又逐步增加对于3至7 年美国国债的配置。汇率方面，在人民币汇率7以下维持了较低的锁汇比例，在7.1以上逐步增加了锁汇比例，保持组合总体表现稳定。

　　富国亚洲收益债券（QDII）近一年涨幅达到8.1%。上海证券报记者查询其前五大持仓发现，该基金主要投资于境内的国开债，以及建设银行、农业银行、上海银行和兴业银行在香港发行的中资美元债。

　　易方达中短期美元债券（QDII）也表现不俗。过去三个月，该基金净值增长5.52%；过去一年里，该基金净值增长7.74%。

　　此外，多位投资者对记者表示，得益于美联储加息，目前境外金融债的收益率较高，且风险也小于地产债和城投债。叠加上半年人民币的贬值形势，投资者可从汇率和票息两个方面获取较高的收益。

　　“二次布局”美元债机会或来临

　　关于近期美元债投资机会，分析人士认为，预计中资美元债收益率尚未见顶，但性价比凸显，加息预期或提供布局美元债的二次机会。

　　中信证券首席经济学家明明认为，目前美联储CPI增速虽环比回落，在2022年高基数效应下，预计下半年美国CPI增速或保持低位运行，但相较于2%的目标仍有距离。预计三季度在美联储的加息操作或市场预期下，美债利率仍有抬升空间，中资美元债收益率或随美债利率保持上行。

　　在美联储利率政策不明朗的背景下，业内人士建议，可以在短期博取短久期债券的息票收益，适当布局长久期的美国国债以博取资本利得收益。

　　从具体数据来看，截至7月21日，美国1年期国债收益率报5.337%，高于多数理财产品。而20年期以上美国国债—iShares也从98.85的低位逐步上涨至101.73，这说明不少投资者已经开始博弈美国经济衰退预期下的长久期债券利率下行。

　　明明进一步表示，短期来看，6月美联储暂停加息后市场博弈7月重返加息预期，美债利率对货币政策路径预期的调整较为充分，但若美国经济数据好于市场预期，中资美元债收益率仍有上行风险，建议短期内对中资美元债保持票息策略。

　　“从中长期看，美国经济衰退迹象已显，美债利率处于高位，随着通胀回落、经济下行压力增大，美联储货币政策相机抉择，中资美元债收益率有望随美债利率逐步下行，可获得丰厚收益。”明明说。

　　“一方面，目前采取简单的持有到期策略即可获得较高的票息回报；另一方面，利率一旦下降，债券的价格就涨了，大概率可以获得债券升值的资本利得。”一位私募基金管理人说。

　　投资美债仍需谨慎

　　相对于中国境内债券市场，美债利率波动较大，且美债资产价格受汇率影响明显，投资仍需谨慎。

　　美联储加息预期仍在，短期看美债利率的波动会给账户带来影响。中信证券海外宏观经济首席分析师崔嵘表示，预计美联储7月重启加息概率仍然较大，9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势。预计美联储年内仍将维持鹰派立场、全年不降息；预计十年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡，但难有显著下行趋势。

　　“对于自营账户来说，美债可做长期布局，不过对于负债端不稳定的账户，美债利率会带来净值的大起大落，投资仍需谨慎。”一位公募债券基金经理说。

　　除此之外，目前投资美债可能会面临较大的汇率风险。

　　上述公募债券基金经理解释，投资于境内的产品只有一个托管账户，而QDII产品有境内、境外两个托管行，也就是有境内、境外两个托管账户，分别负责境内、境外资产的保管和监督。委托人使用人民币资金认购产品后，资金会在境内托管账户进行归集并划转至境外托管账户进行投资。由于境外投资资产主要为美元资产，因此会在境内或境外进行换汇，使用当期汇率。

　　“委托人赎回资产时，管理人会将境外美元资产变现，资金原路返回至境内托管账户用于支付赎回款，这个过程中也会在境内或境外进行结汇。”上述人士说。在此赎回资产的过程中，投资者的损益受汇率波动影响比较明显。

　　今年以来，人民币对美元汇率出现两波明显贬值，在5月跌破7的整数关口，随后震荡下行，6月末时触及阶段性低点，离岸人民币对美元即期汇率一度跌破7.28。

　　一位资深市场人士表示，近期人民币汇率有企稳迹象，可能已探明阶段性底部。乐观情景下，今年下半年人民币对美元汇率有望止跌回升，重返6区间，年底或在6.8上下。若现在投资美债，或将承受人民币升值带来的亏损，且锁汇的成本和时间都需要仔细把控，其中存在较大不确定性。

　　该资深市场人士还表示，长期美债利率已经涨了一年，目前仍然在涨。做空美债利率实际上是成为趋势交易者的对手盘。而利率是有强趋势的，此时选择做空风险较大。“若确实看好美债未来的表现，可以直接做多美债期货，这样对资金的占用成本也低。”