多渠道稳定市场流动性 债券市场情绪转暖资金面企稳

　　近一个月来1年期AAA中债商业银行同业存单到期收益率
　　周洋 制图

　　11月17日，在央行加大逆回购操作规模，以及部分银行通过X-repo（银行间债券市场质押式回购匿名点击业务）融出低成本资金的影响下，连续3日下跌的债券市场情绪缓和。

　　当日，多数利率债收益率开始下行，国债期货迎来上涨，资金面企稳。截至收盘，1年期AAA中债商业银行同业存单到期收益率较前一日下行14个基点至2.51%。

　　央行11月17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1320亿元7天逆回购操作，中标利率为2.00%。由于当日有90亿元逆回购到期，央行在公开市场实现净投放1230亿元。

　　“11月16日央行在公开市场净投放了630亿元。17日相较于前一天增加了近一倍的公开市场投放量，体现了央行呵护市场流动性的意图。”一位交易员说。

　　一位券商投资总监表示，国债期货是不错的市场情绪观察指标，在市场流动性紧张之时，金融机构出于对未来利率上行的担忧，一般会开空国债期货来对冲风险。

　　“在现券卖不掉的时候，金融机构会用国债期货做对冲，而目前国债期货价格企稳，这代表机构流动性问题并不大。”该投资总监说。

　　11月17日，国债期货各期限品种悉数迎来上涨。截至收盘，10年期国债期货（T2303）报收99.825元，上涨0.520元，涨幅0.52%；5年期国债期货（TF2212）报收102.275元，上涨0.315元，涨幅0.31%；2年期国债期货（TS2212）报收101.945元，上涨0.160元，涨幅0.16%。

　　关于市场止跌的原因，分析人士认为，一是央行在当日公开市场加大了净投放量；二是部分银行通过X-Repo这一市场化工具投放资金。这些因素释放出多渠道稳定流动性、提振市场信心的重要信号。

　　“早上X-repo隔夜的价格大概是1.65%，实现了426亿元的融出资金。下午的资金价格大概在1.35%，相较于昨天2.0%左右的资金价格，资金成本明显降低了。”一位交易员说。

　　与央行在公开市场仅向银行等一级交易商提供资金有所不同，部分银行通过X-Repo融出低成本资金，可令非银行类机构雨露均沾，有利于改善流动性分布不均的格局。“银行通过X-Repo释放流动性，有助于缓解市场紧张情绪。近期债券市场波动的确有些过度，市场需要稳定信心的信号。”一位银行理财投资经理说。

　　11月16日，央行发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。

　　关于后市，市场人士表示，短期市场流动性企稳，但长期利率走势还须观察未来的政策。

　　海通证券固定收益团队发布研报显示，当前经济基本面持续修复，短期来看核心通胀水平比较低，整体并不构成货币政策的转向。10年期国债利率达到2.85%至2.90%左右的高位后，随着债市情绪缓解、央行流动性投放增加，债市或在新的利率中枢趋于震荡，利率持续大幅单边上行可能暂告一段落。