探寻合资理财公司的多元资产投资之道——专访施罗德交银理财投资部负责人金天胤
金天胤
“作为国内首批合资理财公司，施罗德交银理财不仅打造固定收益投资能力，同时也注重发展以权益资产、另类资产以及境外资产为投资标的的投研策略，重点发展多元资产主动管理能力及配置能力，以构建应对市场波动的立体投资体系。”施罗德交银理财投资负责人金天胤在接受上海证券报记者专访时表示。
金天胤认为，银行理财产品天然拥有稳健的一面。即使今年上半年遭遇了股、债市场调整，借助多元资产投资能力的组合配置，也可以让投资者分享到更为稳定的回报。
“固收+”背后的多元化资产
施罗德交银理财今年2月底正式开业，由施罗德投资持股51%，交银理财持股49%，系首批成立的外资控股合资理财公司。
施罗德交银理财成立之初，坚持推出投资目标和风险相匹配的理财产品，追求风险调整后的稳定报酬，因此并未急于推出高风险等级产品，而是精选了“进可攻、退可守”的“固收+”产品。
3月28日，施罗德交银理财正式发行首款产品——得源多资产稳健1年封闭式2201。这也是金天胤管理的一款产品，目前产品规模超15亿元。
金天胤表示，相比于其他投资选择，银行理财产品要求更加稳健，通过多元资产配置，可以让产品更具竞争力。
这款产品属于“固收+”产品（风险等级R3），以优质固收类资产筑底，通过多元资产配置提升产品稳中求进的增值能力。
“一个要求收益50%而要承担50%本金损失风险的客户是不会优先选择银行理财产品作为主要投资手段。”金天胤表示，银行理财产品的风险与客户承受度始终紧密相连。在实现净值化转型后，银行理财产品依然具有稳健的特点。
金天胤认为，做好“固收+”产品，不但需要有强大的固收投资能力，保证产品固收部分收益稳健，更重要的是“+”这一部分的投资能力，通过对市场投资机会的判断，选择最适合的工具或者策略组合进行布局。
“我们设立了股、债、多资产分团队管理，确保专业的人做专业的事，同时鼓励多团队目标一致的考核导向下，团队合作紧密，抓住跨市场的投资机遇。”金天胤表示。
施罗德交银理财已发布的15款产品，均凸显了稳健和创新的特征。
衍生产品控制净值波动
今年以来，股票、债券市场先后出现一定程度的波动，导致一些银行理财产品业绩受到影响，甚至出现净值跌破面值的情况。
金天胤认为，对于银行理财管理人而言，产品净值的回撤很难避免，但是可以通过一些风险管理手段尽量去减小市场波动给产品收益带来的影响。
“一方面，我们会对股债混合类产品制定一个目标波动率和相应的最大回撤控制目标，并在产品运作期间及时对其波动率进行监控并作出及时的调仓；另一方面，我们引入了衍生品作为风险管理工具，在可控的范围内适度对冲市场风险、熨平产品净值波动。”金天胤表示。
目前，施罗德交银理财各个团队均配备具有衍生品交易经验的人员，充分重视衍生品对冲策略的开发和应用，管理组合回撤，打造绝对收益。
“在债券的绝对收益策略中，注重事件驱动下的投资机会挖掘，同时运用自建评级模型挖掘高票息或者定价不合理的资产。通过衍生产品运用，在市场中减少净值波动。”金天胤表示。
衍生品还应用到CTA策略和权益绝对收益策略中。金天胤透露，一般而言，对冲策略的应用可以帮助投资人在控制总风险敞口的前提下，多角度抓住市场投资机会，并加强跨市场资产配置能力。
债券策略绝不可漂移
债券市场是银行理财投资的基本盘。金天胤认为尽管近期市场明显改善，但仍不敢放松对于下半年投资的要求。
经历了6月的“天量”政府债发行，7月债券市场供给大幅减小，在较为宽松的货币环境下债券市场呈现出供不应求的局面。对银行理财而言，又正逢传统旺季，因此许多机构感受到了缺少价格合理的优质资产。在买不到价格合理的优质资产、资产收益率大幅走低的情况下，难免有些机构会选择过度承担信用风险或者市场风险。
与此同时，在经济复苏势头明显、实体经济对信贷需求逐步提升的大环境下，叠加有关部门警惕通胀风险的态度，债券市场面临的风险因素仍然存在。
金天胤认为，作为银行理财机构，最大的挑战在于无论面临什么样的市场环境、多大的配置压力，都应该坚持投资风险与产品定位相匹配、保持投资策略不漂移，不去承担高于产品自身定位的风险，始终将客户资金的安全性放在首位。
对于下半年，随着不确定性因素的逐渐消退，施罗德交银理财会重视股市超额收益挖掘，但是也会避免拥挤交易。
“基于宏观经济数据，我们认为近期经济延续了回暖势头，基础逐渐夯实。”金天胤表示，经济回暖体现在社会融资总量和结构大幅改善，出口数据再超预期。
她认为，A股市场经过上半年的大幅震荡，估值已经回到了一个相对合理的水平，市场驱动力已经从短期的超跌反弹逐渐切换到对业绩的确认。但是，当前市场对新能源、汽车等行业的一致预期较强，持仓比较集中。
“当前在股票投资领域会注重超额收益的挖掘，同时注意对冲市场风险，避免拥挤交易，在交易策略中会提升市场中性策略的占比。”金天胤表示。
