“叶飞爆料”考验中小规模转债

　　上证报中国证券网讯（记者 孙忠）“叶飞爆料”影响的不仅是A股市场，也殃及近期火爆的可转债市场。

　　这主要体现在两个方面。一方面，所谓“市值管理概念”正股暴跌，转债也将承担重压，同时还存在潜在的合规风险。另一方面，市场偏好也会因此产生改变，随着未来“市值管理”的进一步规范，转债市场“炒小”风潮有望降温，大市值、立足基本面的投资标的将更受机构青睐。

　　上周末，“叶飞爆料”中涉及的多家公司有不少都发行了可转债，例如，华钰矿业、东方时尚、法兰泰克、祥鑫科技、城地香江等。17日，受到正股重挫影响，相关转债表现也不佳，有个转债甚至跌破90元大关。其中，法兰转债一度大跌12%，最终收盘报收107.83元，跌幅11%，创出了该券历史新低；东时转债大跌7.59%；祥鑫转债大跌4%，收报94.40元；城地转债跌破90元，收报88.60元。18日，四只转债出现分化走势。东时转债和法兰转债触底反弹6%，祥鑫转债小涨0.6%，城地转债继续探底至88.12元。

　　此外，此次事件对于以小市值公司为发行主体的转债市场而言打击不小。

　　在再融资市场，可转债凭借其发行灵活、注重投资者保护的特性而需求旺盛。上市民营企业发债数量众多，同时一些低市值公司也可以通过发行可转债顺利进行再融资。因此，中小市值公司转债品种的发行数量占比最高。从最近两年发行情形看，融资规模在6亿元以下的品种占比达到了一半左右。

　　今年春节以来，可转债市场几乎呈现V型反转走势，伴随着信用修复，不少个券取得不俗战绩，近期更是量价齐升。这不仅有信用恢复的因素，还有市场对于中小品种的青睐。

　　而从昨日行情来看，此次风波对于转债的影响主要通过正股重挫来实现的，进而引发了市场对于转债未来走势的担忧。

　　数据显示，上周可转债市场日成交量已稳稳站上800亿元大关，但随着“叶飞事件”，本周一的成交萎缩至700亿元附近，上涨品种仅有140只，占比不足四成。

　　同时，对于那些可能借用市值管理名义干扰股价的公司，不少机构也开始担忧其存在运作不规范的可能，从而触发公司规范运行以及重大违法类监管规则。一旦触发相关条款，转债波动率指标必然大打折扣，不利于标的定价。

　　机构普遍认为，此次事件将成为“分水岭”，势必加剧转债市场不平衡性，无论对于一级市场还是二级市场都有着深远影响。

　　从机构反馈情形看，本周对于小盘可转债品种的质疑之声持续升温。对于正股市值不大，同时业绩偏低，特别是上市很多年后依旧维持这一个特征的一些标的，不少机构已经是相当谨慎。

　　有私募公司担心，未来监管一旦从严，从定价角度看，小市值的转债品种价值将大打折扣，中型、大型转债将更加符合机构的胃口，中长期有竞争力的品种将脱颖而出。

　　而对于一级市场而言，影响也不言而喻。试想，如果二级市场价格不理想，新券定价或者条款不佳，如何能够发行成功呢？

　　多位转债资深人士提醒，此次风波并非意味着市场将抛弃小市值公司而去拥抱甚至抱团一些白马品种，投资者更应该认识到，题材炒作此后会有降温之势，未来基本面因素会更加重要。

　　在国内经济中高速发展阶段，不少中小公司都可以分享成长红利，不断做大做强。比如，试点6年的民营银行从无到有、从小到大，发展至今已有资产规模超过3000亿元的银行。

　　小市值品种意味着风险承受能力弱，市场影响力弱，同时创造利润的能力也受限。但随着市场不断发展，企业逐渐成长，亦可以成为拥有一定“护城河”，业绩优秀的上市公司，其转债的投资价值同样不可限量。

　　知名基金经理傅鹏博此前在睿远成长价值混合基金年报中表示，未来或在中小市值公司中挖掘潜在的投资标的，历史经验显示，优秀公司也是起步于较小的体量，只是在整体经济进入中低速增长时，这类机会的挖掘更具挑战性。

　　此外，投资者要了解，可转债是一个股债混合品种，在下跌时往往债性更加凸显。即便随着正股走弱，只要公司经营健康，可转债品种所承担的债底功能亦十分坚挺，对于投资者的保护会更加有利。从这个角度看，此次市值管理风波对于转债影响主要体现在进攻性方面。