债市互联互通 银行进入交易所现券交易渠道变“通途”

　　上证报中国证券网讯 人民银行、证监会19日联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。公告的一大看点便是，银行可在交易所开展现券协议交易，有助于为交易所债券市场引入更多资金。

　　由于历史原因，境内债券市场长期存在市场分割的情况。据中信建投统计，截至2019年末，我国银行间债券市场规模整体市场比重高达87.2%，远高于交易所市场。这种分割使得两个市场之间的交易价格、交易方式无法统一，不仅给投资者带来不便，还增加了发行人的债权融资成本，甚至阻碍了货币政策的传导和调控效果。

　　人民银行有关部门负责人表示，债券市场基础设施实现互联互通，有利于切实便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础。

　　本次公告出台，受到市场普遍关注的一点便是公告拓展了部分银行可以在交易所债市开展的交易类型由此前的“现券竞价”拓展到了“现券协议”。

　　公告的第七条显示，银行间债券市场和交易所债券市场互联互通实现的同时，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。

　　据了解，交易所债券现券交易主要有竞价交易和协议交易两种类型，后者是交易所债券的主要交易方式。去年8月，部分银行被允许进入交易所市场参加竞价交易，但更适合商业银行的协议交易仍然没有向银行开放。

　　此次，公告明确了银行可以在交易所开展现券协议交易。兴业研究宏观团队表示，银行进入交易所现券交易的渠道自此从“羊肠小道”变为“宽敞通途”，减少了银行大额交易可能击穿交易所债市流动性的隐忧。

　　银行进入交易所市场后，哪类债券会受青睐？开源证券固收首席分析师杨为敩认为，城投债是一个较好的投资标的。他进一步分析认为，一方面，银行对于利率债的配置需求在银行间市场就可满足；另一方面，由于银行不太会过于信用下沉，因此会更倾向去投资交易所市场中的中高评级信用债。“城投债是一个相对有安全边际的品种，违约风险较低。因此，一旦银行资金进入，或对交易所城投债形成利好。”他表示。

　　中信建投证券固收团队认为，互联互通在一定程度上打破了交易壁垒，便利市场流通并提升效率，一方面可以帮助发债企业降低交易成本，形成统一市场和统一价格，推动金融系统向发债企业让利。

　　杨为敩表示，若银行资金进入，交易所城投债的流动性也将增强，定价会更为充分。

　　但也有市场人士认为，银行很少在二级市场进行交易，且城投债交易多数在银行间市场，对于交易所城投债的影响仍有待观察。（常佩琦）