债券违约处置机制日益健全

　　今年债券违约数量与金额相比去年未有明显增加，违约节奏有所放缓，但违约形势依然严峻。Wind资讯统计显示，截至10月11日，今年以来已有133只债券违约，违约金额998.28亿元，无论是违约债券数量还是违约金额均多于2017年、2016年、2015年等年份，仅比2018年同期略低。

　　从企业性质看，民营企业违约数量最多，达125家，中央国有企业和外资企业分别有5家、4家违约，其余企业涉及部分地方国有企业和公众企业。今年的信用债违约企业呈现几个特征：一是受需求端放缓等因素影响，中下游行业经营环境恶化，相关公司违约概率提升；二是初始评级为AA及以下企业违约占比较高，近期有向中高等级蔓延的趋势；三是多元化企业以及前期激进扩张企业，再融资一旦受阻，信用风险大幅提升。

　　华创证券分析师周冠南认为，今年债券违约的主要原因有企业盈利能力弱、应收账款或业务模式问题、对外投资激进、再融资困难、公司治理或信息披露存在问题。

　　为何民营企业违约占比提升？周冠南表示，首先，民营企业在2015年至2016年公司债大幅扩容之际，顺应信用周期借钱用于扩大产能，扩张速度和规模过快。其次，2018年金融严监管，债券付款刚性强，难以像银行贷款一样续贷展期，在信用周期下行背景下，违约更易发生。再次，民营企业规模较小，抗风险能力弱。此外，不少民营企业存在内控、公司治理和信息披露不规范等问题。据统计，在涉及公司治理、信息披露、财务造假等问题的违约案例中，民营企业占比24%。

　　为健全债券违约处置机制，保护投资人合法权利，中国人民银行于6月28日发布相关公告，推动建立到期违约债券转让机制，并明确债券到期违约的定义、转让与结算、信息披露要求、风险防范机制以及中介机构义务等方面内容。全国银行间同业拆借中心宣布拟将开展回购违约匿名拍卖，为处置违约债券提供新的渠道。

　　中诚信研究院评级与债券部分析师卢菱歌认为，银行间市场完善违约债券处置机制，有助于满足不同风险偏好投资者的投资需求，也有利于提高违约债券的流动性、促进风险出清。目前，银行间和交易所市场均已推出违约债券转让服务，随着违约债券的处置机制不断完善，未来我国违约债券的市场化处置或将提速。