富荣基金吕晓蓉：“纳指”有利于国内债市良性发展 信用债国际化前景可期

　　上证报中国证券网讯（记者 朱文彬）日前，中国债券正式纳入彭博巴克莱债券指数。这是继A股纳入明晟（MSCI）新兴市场指数之后，我国金融市场又一次被国际主要相关金融指数所接纳。消息一经确认，引发广泛关注。

　　富荣基金固定收益部副总监兼基金经理吕晓蓉认为，这标志着我国债券市场国际化进程迈出重要一步，长期看有利于国内债市投资者结构优化和流动性改善，信用债国际化前景可期。对公募基金来说，有利于具备投研实力的基金公司进一步突出主动管理能力。

　　“纳指”长期影响深远

　　吕晓蓉长期从事固收投资研究工作，对行业热点关注度高，针对以人民币计价的中国国债和政策性银行债券正式纳入彭博巴克莱指数，她分析认为，从长期来看，这有着深远意义和积极影响，将有利于扩大国内发债主体的融资渠道，有利于丰富国内债市的投资者结构。从短期来看，可重点关注纳入指数带来的增量资金和进入节奏。

　　这次纳入指数的债券为中国国债和三家政策性银行债券，纳入的债券需要符合以下标准：发行规模不低于50亿元；久期不少于1年；固定收益；在银行间市场挂牌上市；纳入工作将在公布后的20个月中分阶段实施，每月增加的比例为5%。

　　据吕晓蓉测算，此次中国债券“纳指”，总体预计能为国内债市带来约1000亿美元的资金流入，预计对利率定价有边际正面的影响，但这不是最主要的影响因素，更多的影响效应显现在中长期。

　　信用债国际化前景可期

　　目前，外资客户的投资意愿还是主要集中在利率债领域，关于信用债的国际化进程相对比较缓慢。彭博全球指数业务负责人Steve Berkley曾谈及当前没有纳入中国信用债主要有两个原因，一是流动性；二是境外投资者对目前中国的公司类信用债的评级认可度不高。

　　吕晓蓉认为，信用债国际化的进程的确更加缓慢，债券国际化的进程肯定是分批次和步骤的，随着利率债国际化程度的推进，信用债国际化前景也不会太远。

　　她预计，首批受关注的将是已有较长国际机构评级历史的且等级较高的发行人，未来随着国内金融市场进一步开放，包括评级机构的国际化、机构投资者的多元化，中低等级的信用债交易活跃度也将有所提升。

　　外资流入机遇挑战并存

　　从公募基金行业的角度看，吕晓蓉认为，投资者结构多元化有利于扩大市场的交易活跃度，总体有利于具备投研实力的基金公司进一步突出主动管理能力。但是，外资在宏观对冲、全球资产配置等方面具备较长的投资经验，国内基金公司仍待进一步加强投研力量的建设。

　　近年来，机构投资者对债券被动型产品需求相对比较旺盛，中国债券纳入彭博巴克莱指数后，债券被动型产品的需求是否将进一步被激活呢？吕晓蓉分析称，债券被动型产品在国内发展了较长时间，直到2018年，随着几支大规模政金债基金的发行才初具规模。未来，国际投资者投资是否投资国内债券指数基金，最重要的考量应当还是基金产品的安全性、流动性、工具性、以及特征鲜明性。

　　她进一步称，当前市面上的利率债指数基金在流动性和安全性上都有优势，但另一个重要优势，即免税优势，对本身处于免税期的国际投资者吸引力或有不足。而一些类似高等级信用债指数基金、行业类债券指数基金，特征更加鲜明，且能够更多发挥管理机构主动管理能力的产品，也许会受不同类型国际投资者的青睐。

　　“从工具性的角度来看，需要配套更多的做空类产品的市场容量，才能更好的发挥指数基金的工具性作用。”吕晓蓉说。