今日早间开盘,电力板块大幅飙涨,截至发稿,板块涨1.84%。个股方面,漳泽电力、吉电股份、豫能控股涨停,上海电力、长源电力等涨幅居前。
消息一:中电投将启动混合所有制改革
据报道,全国政协委员、中国电力投资集团公司(以下简称“中电投”)总经理陆启洲透露,中电投将在今年启动混合所有制改革,将允许民资参股部分中电投旗下子公司和建设项目,民资参股比例将达三分之一。中电投为五大国有发电集团之一,此次启动混合所有制改革或有着标志性的作用,中电投旗下全资及控股上市公司包括中国电力(02380.HK)、中电远达、上海电力(600021)、吉电股份(000875)、漳泽电力(000767)及露天煤业;此外,*ST东热曾公告中电投入主。(中国网)
消息二:水电业税收优惠引关注 两类股尽享政策“红包”(名单)
据昨日财政部网站消息,为支持水电行业发展,统一和规范大型水电企业增值税政策,经国务院批准,财政部、国家税务总局明确大型水电企业增值税政策。装机容量超过100万千瓦的水力发电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品,自2013年1月1日至2015年12月31日,对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策;自2016年1月1日至2017年12月31日,对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。
消息三:雾霾倒逼核电建设提速 10股严重低估
今年全国两会期间,上证报记者辗转多个政协组和人大代表团,尽管仍有一些争议和疑虑,但代表委员们呼吁内陆核电重启的呼声却很高。《政府工作报告》中提出“开工一批核电项目”,权威人士分析,在严重雾霾步步紧逼下,我国能源结构调整势在必行,核电建设步伐有望加快。
消息四:优先股试点读秒倒计时 16股面临价值重估
业内人士认为,银行、能源等板块的公司有望率先试点发行优先股,但预计其他行业的一些公司也会出现在首批试点名单上。总体而言,试点公司的资产负债率相对较高。
对于哪些公司可能率先试水发行优先股,多家券商发布的研究报告通过考量公司的大股东持股比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标,得出的结论是,银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。
中电远达:叶不可障目
中电远达 600292
研究机构:兴业证券 分析师:汪洋 撰写日期:2014-01-20
投资要点
事件:2014年1月16日晚,中电远达公布2013年业绩预告一一营业收入实现32.87亿元,同比下降-31.37%;利润总额3.52亿元,同比增47%;归属于母公司净利润为2.12亿元,同比增25.72%;EPS为0.41元,低于市场预期(0.45-0.49元)。
点评:
2013年业绩预告,成本项存疑。此次公告的仅仅是业绩快报,数据较为有限,我们将公司披露利润表数据整理为表1。对比发现:1)“营业利润/营业收入”(营业利润率),Q3为15%,Q4仅为8%,说明四季度成本上升较大,成为四季度乃至全年低于预期的主要原因;2)Q4归属于母公司净利润略低于Q3,考虑利润总额两个季度间的较大差异(6000万元),说明资产交割确信已在3季度完成(包括催化剂、远达工程等权益)。总体看,4季度成本上升超出市场预期,驱动因素分析仍有待完整报表披露。
公司价值,一叶不可障目。我们强调投资中电远达的核心逻辑:远期看远达是少数能成长为囊括“气、液、固”环保全产业的大平台公司;近可看增发收购优质脱硝运营资产即将成行。我们认为只要这个假设未变,对待类似四季度业绩波动需留一份冷静。注意2013年是公司业务转型年,此次年末成本端费用的计提要区分是长期还是短期行为,这都需要更多数据佐证解读。换个角度看,市场关注是14年的业绩预期,在我们此前EPS预期0.82元基础少打9折(保守预计),对应目前的收盘价PE仅为30倍,向下空间不大。
投资建议:维持增持评级。考虑公司非公开增发项目于2014年2月完成,我们预计2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.82元和0.90元,对应PE分别为56倍、28倍和25倍。喧嚣中清醒可贵,维持增持评级。
风险提示:非公开增发进度滞后。
大唐发电:业绩好于预期 股价处估值底部
上半年业绩好于预期:
上半年净利润同比增长33%至8.3亿元(其中二季度盈利8.2亿元),合EPS0.07元,略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升,我们分析,主要源自4月份公司修改折旧政策(平均折旧年限由13年增至18年),单位折旧成本下降推动。
正面:
上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。
负面:
负债率仍维持82%的历史高点,财务费用压力暂难缓解。
发展趋势:
煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运,但净利润率仅2.7%,对公司EPS影响不足0.003元(贡献净利润3599万)。煤化工业务的利润释放仍待时日,利润率仍有不确定性。
年内如若定向增发完成,股本摊薄约8%。(非公开发行A股不超过10亿股,每股6.81元。募集资金不超过80亿元,投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目)。
估值与建议:
维持当前盈利预测:2010-11年净利润分别为18亿、20亿元,EPS分别为0.14元、0.16元。
维持中性评级。A股:当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x,高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务(煤化工)的乐观预期。H股:当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x,股价已处历史估值底部,下行风险有限。(中金公司 陈俊华)
闽东电力海西概念新能源 双重王牌概念引爆股价
公司集水电、核电、风电于一身,符合国家清洁能源战略的发展,又属国资背景,未来将率西受益海西经济区建设。
今年以来,各大区域振兴板块轮番炒作,今日更是成为市场主角。受中共中央总书记胡锦涛讲话要加快建设海西经济区的提振,海西概念板块疯狂上涨,如福建南纺、三木集团、漳州发展、中国武夷等逆势涨停,且财富效应迅速蔓延至其它区域板块。因此,区域板块仍值得我们深度挖掘,建议关注闽东电力,公司是区域电力龙头,属基础设施行业,将率西受益海西经济区建设。
区域电力龙头 正宗海西概念
公司主营业务为水力发电,是所在经营区域唯一以经营发电为主营业务的上市公司,现拥有中型水库3座,电站20座,总装机容量30.61万千瓦,设计年发电量约为10.5亿千瓦时。海西作为合作的前沿和对台政策的试点在两岸合作中抢占先机,从两岸经贸交流中首先受益。2月12日至15日,中共中央总书记胡锦涛来到福建省漳州、龙岩、厦门等地,同广大干部群众和在闽台湾同胞共度新春佳节。在福建期间其多次叮嘱当地负责同志注重发挥旅游资源优势,努力建设国际知名的旅游目的地。随着两岸经济对接层次的加深,受益海峡西岸建设的行业也将逐步拓展,基础设施行业将率先受益,公司作为区域电力龙头受益显著。
新兴产业龙头 发展前景可期
根据中央经济工作会议部署,转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发展模式、加快新兴产业发展是2010 年经济工作的重大任务和主攻方向。显然,加快发展战略性新兴产业已经成为大势所趋,未来政策将更加倾斜于相关产业。其中,新能源是新兴产业中一个重要部分,《新能源振兴规划》也将并入《战略性新兴产业发展规划》。公司主营水力发电,是所在经营区域唯一以经营发电为主业的集团化公司。公司在发展水电的同时,大力进军海上风电,参与了"国家海上风力发电宁德示范工程项目"和"海西宁德大型风机制造基地"项目,将在闽东近海打造一个200万千瓦级国家海上风力发电示范工程。该项目将填补福建省在大型风机制造领域的空白,并带动风电产业链的延伸。此外,公司携手国内核电领域实力最强的中广核,在宁德市境内开展与核电项目相配套的抽水蓄能电站前期工作,因此具有实质性核电概念。公司集水电、风电、核电等多重题材于一身,在国家大力推进战略性新兴产业发展的背景下,公司未来发展前景十分广阔!
二级市场上,该股近期于60日均线处支撑较强,多条均线粘合在一起,调整蓄势较为充分。该股逆势上涨,股价突破多条均线压抑,成交量大幅放大,二次上涨启动迹象明显,后市有望加速上涨突破前期高点,投资者可重点关注。(中国证券网)
广州发展:电力需求复苏 增持
下半年看广东电力需求复苏。由于电价上调、锁定燃煤成本等因素,公司毛利率由08Q3最低时的9.1%回升至09Q2 的19.7%,已经接近06-07 年的正常水平,未来有望保持稳定。因此,公司业绩继续回升的关键在于当地电力需求的复苏,而广东火电发电量自6 月起已实现正增长。申银万国依然维持全年利用小时下降10%的假设,珠东电厂上半年发电29 亿千瓦时,预计下半年电量的环比增速将在40%左右。据了解,珠东电厂7 月发电量为7 亿千瓦时,据此估算下半年发电量约为41 亿千瓦时,也印证了申银万国的上述判断。
经济危机导致公司天然气销量显著低于预期。上半年南沙发展燃气的成品气销量为845 万立方米,显著低于申银万国预期(全年2800 万立方米),主要原因在于经济危机导致南沙开发区内部分工业用户停业减产,用气量大幅下降。因此,申银万国下调09 年天然气销量预测至1800 万立方米,与08 年水平基本持平。
小幅下调09 年盈利预测,维持"增持"评级不变。由于天然气销量假设调整,申银万国将09 年EPS 由0.31 小幅下调至0.29,维持10-11 年0.30/0.53 的预测不变。公司目前股价对应09-11 年PE 分别为22x/21x/12x,低于电力公司24 倍左右的估值水平,具有较高的安全边际,申银万国依然维持公司"增持"评级不变,未来广东地区电力需求的超预期复苏将成为股价表现的催化剂。(申银万国)
豫能控股:业绩符合预期
豫能控股001896
研究机构:安信证券 分析师:张龙 撰写日期:2013-07-05
业绩符合预期:预计2013年上半年实现归属于上市公司股东净利润9500万元-12000万元,基本每股收益0.15元-0.19元,扭亏为盈(2012年上半年亏损8854万元)。业绩基本符合我们之前的预期。
煤价下降提升业绩:业绩上升的主要原因在于煤价下降,电量方面,由于经济增速放缓、社会装机容量增加等因素,上半年售电量同比下降10%,发电收入同比减少,但发电成本有更大幅度下降,与此同时公司调配资金减少财务费用等,综合使得盈利提升。
资产注入预期:公司2010年向大股东定向增发臵换资产,基本面出现重大改变,目前资产干净简单无负担。母公司存在严重现金流短缺问题,在建项目较少,资产负债率高,难以通过自身发展来改变现状。集团权益容量是公司的5倍左右,并曾做过承诺,预计未来进行资产注入是大概率事件。我们曾对资产注入方案进行了模拟,尽管和真实情况可能会有差别,但资产注入会增厚公司业绩基本确定。
托管费用存在超预期可能:公司目前托管集团资产,采用固定费用+浮动费用方式收取管理费,若托管协议续签且条款保持不变,则从2013年起,有望收到变动费用部分,存在超预期的可能性。
投资建议:在不考虑资产注入的情况下,暂不调整盈利预测,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.35元、0.33元和0.35元,对应PE为17.8倍、18.5倍和17.6倍,考虑到目前估值较高,下调评级到“增持-A”,6个月目标价6.3元。
风险提示:一期电站电价下调;利用小时大幅下降;煤炭价格下降幅度低于预期等;
国投电力:水电火电全面丰收,公司价值更加突出
国投电力600886
研究机构:招商证券分析师:彭全刚,侯鹏,何崟 撰写日期:2013-10-30
公司前三季度归属净利润24.6亿元,同比大幅增长259.7%,主要受益于公司水电规模的提升,以及燃料价格下跌带来火电盈利的好转。公司雅砻江电站持续收获,未来成长明确,估值明显偏低,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元。
前三季度实现每股收益0.40元,业绩大幅增长259.7%。前三季度,公司主营业务收入204.3亿元,同比增长14.4%,主营成本122.9亿元,同比减少10%,投资收益4.3亿元,同比大增356%,归属净利润24.6亿元,同比大幅增长259.7%,每股收益为0.4027元,按照最新股本摊薄为0.3624元。
水电火电全面丰收,助力公司业绩腾飞。前三季度,公司受益于雅砻江水电装机规模的提升和电力需求的回暖,实现上网电量639亿千瓦时,同比增长25.8%,其中,雅砻江水电大幅增长109%,净利润达到25.1亿元,带动公司收入和业绩快速提升。另一方面,公司燃料采购价格明显回落,主营成本同比减少13.7亿元,火电业绩大幅回升,公司水电火电全面丰收。
综合毛利率持续提升,投资收益大增。前三季度,公司经营毛利率达到39.8%,较去年同期大幅提升16个百分点,由于三季度锦屏一级投产,在建工程转固近300亿元,大部分已计入折旧,随着后续机组投产,公司毛利率仍将持续提升。另外,全国火电行业景气度提升,公司参股的火电企业盈利提升,加上年初完成江苏利港、江阴利港收购工作,公司投资收益大幅增加3.3亿元。
雅砻江持续收获,调节能力大增。随着龙头电站锦屏一级2台机组投产,雅砻江下游从此具备了年调节能力,枯平期发电量将大幅增加,由于不增加发电成本,增发电量电费均为电厂利润,边际效益大增。与此同时,本月锦屏二级又有2台机组提前投产,公司4季度业绩非常乐观。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计13-15年EPS为0.43、0.55、0.62元,三年复合增长率达到60%,对应PE分别为9.5、7.3、6.5倍,对于如此高速成长的公司,股价严重低估,未来十年,是公司持续成长的黄金十年,考虑到公司雅砻江水电资源的盈利能力和稀缺性,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元。
风险提示。来水偏枯影响水电发电,年底煤电联动幅度超预期。
华能国际:盈利持续提升,计提减值瑕不掩瑜
华能国际600011
研究机构:华泰证券分析师:程鹏,郭鹏 撰写日期:2013-10-24
前三季度EPS 0.65元符合预期。2013年前三季度,公司实现营业收入992.38亿元,同比减少0.88%,归属于上市公司股东净利润达到91.87亿元,同比增长119.01%,扣非后净利润同比增长141.52%,实现每股收益0.65元,基本符合预期。
电量情况持续改善。2013年前三季度,公司完成发电量2339.53亿千瓦时,同比增长4.60%,电量增速由负转正。主要原因是公司火电机组占比较大,随着夏季高温带来用电负荷上升,机组利用率在三季度大幅提升,使得公司第三季度营业收入环比增长10.18%。随着冬季枯水期和供热期的到来,预计公司电量改善的趋势将得以延续。
煤价维持低位。第三季度动力煤价格仍在持续下跌中,秦皇岛港山西优混第三季度均价环比第二季度下降55元/吨,推升公司单季度毛利率至25.9%。由于三季度全国发电量大幅增长,近期电厂补库存意愿强烈,预计4季度煤价将小幅反弹。但中长期看,煤炭供应宽松的局面没有改变,煤价仍将维持低位,公司作为火电龙头将从中受益。 减值损失计提影响利润。公司第三季度计提的商誉减值以及为关停机组计提的固定资产减值准备达5.86亿元,折合EPS -0.04元,拖累公司第三季度净利润率环比下降1%。如不考虑这一因素,公司第三季度EPS 达到0.28元,环比增长16%。
装机规模稳步增长。截至2013年上半年,公司可控发电装机容量为66341兆瓦,权益发电装机容量为59155兆瓦,居国内可比公司之首。其中超过60%是600MW以上的大型机组,包括12台百万千瓦等级的超超临界机组,环保和发电效率均处于行业领先。根据公司规划,2015年公司装机容量将达到8000万千瓦,未来三年年均复合增速超过8%。
评级:增持。公司作为火电龙头,资产优质,增长稳健,行业领先地位稳固,预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、0.80元、0.83元,2014年动态PE仅为6.95倍,已反映了对上网电价的悲观预期。维持对公司的“增持”评级,合理价格区间为6.0-7.0元。
风险提示:煤电联动电价降幅超预期;市场煤价大幅反弹;环保压力增大增加公司成本。
国电电力:收购安徽电厂增厚业绩,集团资产注入加快
国电电力600795
研究机构:招商证券分析师:彭全刚,侯鹏,何崟 撰写日期:2013-10-22
前三季度,公司装机、电量稳健增长,同时,燃料成本和财务费用减少,归属净利润49.3亿元,同比大增110%。公司拟收购安徽资产,集团资产注入步伐加快。
考虑成长性和较高的股息率,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价3.2元。
前三季度实现每股收益0.286元,基本符合预期。前三季度,公司实现主营业务收入438.1亿元,同比增长7.4%,实现利润总额84.4亿元,同比增长115.1%,实现投资收益12.7亿元,同比增长13.5%,归属净利润49.3亿元,同比大幅增长110.2%,折合每股收益为0.286元,基本符合市场预期。
收入稳健增长,盈利快速提升。受益于装机的增长,公司前三季度完成发电量1251亿千瓦时,同比增长7.5%,带动营业收入增长30.3亿元,是业绩增长的主要原因。另外,国内煤价持续回落,公司燃料成本下降明显,主营成本同比减少9.6亿元,加上公司负债率降低,减少财务费用4.9亿元,公司盈利能力快速提升,毛利率达到27.6%,创近几年新高。
收购集团安徽资产,规模业绩双提升。近日,公司拟通过自筹资金,收购大股东安徽电力公司100%股权,涉及电力装机容量346万千瓦,其中,火电336万千瓦,占公司现有装机9.5%,权益装机195万千瓦。本次收购资产评估价格34.7亿元,安徽公司2013年1-9月实现归属净利润4.3亿元,预计全年有望实现6亿元,由于不增加股本,将有效增厚公司业绩约0.035元/股,本次收购PE不到6倍,相对于电力板块整体估值,较为合理。
后续项目储备充足,外延式增长广阔。上半年,公司控股装机3653万千瓦,同时,核准159万千瓦,取得路条223万千瓦,项目储备丰厚,根据规划,2015年末,公司将突破6000万千瓦,另外,国电集团2010年4月承诺,力争用5年左右时间,将发电资产注入公司,目前集团装机1.21亿千瓦,是公司现有装机3倍多,预计大部分要在2年内注入,外延式增长广阔。
维持“强烈推荐-A”评级。近期国内电价、煤价均发生较大变化,综合考虑以上因素,并假设年内公司能够完成收购安徽资产,我们调整公司13~15年EPS为0.40、0.42、0.49元,对应PE为5-6倍,在电力行业中估值最低,公司近三年每年分红为50%,对应目前股价,股息率在7%左右,投资价值明显,我们维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级,目标价3.2元。
风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速低于预期,发电小时下降。
上海电力:三季报业绩符合预期,期待后续电站项目如期投运
上海电力600021
研究机构:光大证券分析师:陈舒薇,陈俊鹏 撰写日期:2013-10-29
三季报业绩符合预期:公司公告三季报业绩:2013年前三季度实现收入111.53亿元,同比增3%,净利润8.97亿元,同比增74%,合EPS0.42元。其中三季度实现收入37.99亿元,净利润4.29亿元,合EPS0.20元,环比增86%。
点评:煤价进一步下行、电量稳中有升带来单三季度净利率环比再增4.7个百分点。1)随三季度秦皇岛下水煤均价环比再降9%,公司燃煤电厂盈利水平持续快速恢复,带来毛利率环比增4个百分点;同时参股项目盈利水平也快速反转,带来前三季度投资收益同比增19%,利润占比达69%。2)受夏季用电高峰有利影响,上海社会用电量同比增4.5%,公司积极争发有效电量,合并口径发电量也同比上升。财务费用同比降9%。在贷款规模维持不变的基础上,公司积极优化贷款结构,通过短期融资券等贷款金融工具,使得公司财务费用同比降9%。
发展趋势:装机持续增长的稀缺火电标的。1)公司所处长三角地区,原则上已不再新批燃煤项目,公司通过皖电东送以及上大压小,获得该地区的持续装机成长能力,未来在上海地区的供电份额有望持续增长;2)公司未来新机投产进度:田集二期2*66万kw,13、14年各投一台;大漕泾二期2*126万kw,14、15年各投一台;闵行燃机2*42万kw,14年初双投。至15年,公司装机将较目前规模翻番。中电投新能源运营平台值得期待。早在11年中电投就将公司定位为核电资产上市平台,今年开始公司加快“四个转变”进度,在新能源领域快速扩张,积极布局风电、光伏电站运营市场,短期利润贡献虽尚不明显,但长期前景值得期待。
估值与建议:首次“增持”评级。预计公司2013、14年净利润分别为11.7亿元、13.1亿元,对应EPS0.55元和0.61元,当前股价对应市盈率分别为11x、10x。
风险提示:经济形势进一步恶化影响下游用电量。
内蒙华电:公司长期盈利增长确定,维持“买入”
内蒙华电600863
研究机构:信达证券 分析师:韦玮,谢从军 撰写日期:2013-10-15
核心推荐理由:1、电力外送对公司业绩增厚明显。蒙西作为特高压电网的重要电源基地,国家明确有特高压向华中地区送电规划,公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司EPS 0.25元。我们预测公司2013~2015年的EPS 分别为0.48元、0.51元和0.51元。
2、受益环渤海大气污染防治。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。
3、大股东对公司有资产注入承诺。大股东布局有煤炭资源,而且明确承诺将1340万吨/年的煤炭资产注入到公司中,如果煤价低迷,那么资产注入将可能延后,避免公司受煤炭市场低迷拖累,而如果煤炭价格一旦恢复,则公司可以启动资产注入,回避燃料成本的上涨。
4、大股东增持公司股份彰显信心。公司于2013年5月16日接到公司控股股东北方联合电力有限责任公司的通知,北方电力当日通过上海证券交易所交易系统增持内蒙华电股份1,280,000股,占公司总股本的0.0004%,此次增持后,北方电力持有公司股份1,409,564,707股,占公司股份总数的54.61%,基于对公司未来持续稳定发展的信心,北方电力拟在未来12个月内(自此次增持日算起),根据市场情况,以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行股份总数的2%。
关键假设: 宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。
股价催化因素及时间: 1、煤价维持目前水平或下行;2、特高压项目获得批准;3、降息超预期。
风险提示: 1、煤价快速回升;2、成本和费用上涨超预期。
长江电力中报点评:来水下降影响公司业绩
长江电力600900
研究机构:安信证券 分析师:张龙,邵琳琳 撰写日期:2013-09-02
业绩基本持平:上半年实现营业收入89.7亿元,同比下降3.3%,实现归属于母公司所有者的净利润28.5亿元,同比基本持平,实现基本每股收益0.1725元;其中第二季度实现营业收入55.3亿元,同比下降6.2%,实现归属于母公司所有者的净利润23.5亿元,同比下降3.4%,实现基本每股收益0.1424元,业绩基本符合预期。
来水不好影响业绩:(1)毛利率同比下降:上半年长江上游来水较去年偏枯4.3%,公司发电量同比减少5.2%,导致营业收入同比下降3.3%,与此同时,新机组投产导致折旧增加和新增受托管理金沙江电站业务使得营业成本同比增加5.5%,毛利率同比减少4.1个百分点;(2)财务费用大幅下降:上半年财务费用同比减少5.1亿元,下降21.1%,主要原因在于公司债务规模缩型平均融资成本降低;
三季度来水仍较差:分季度来看,二季度发电量同比减少6.7%,下降幅度较一季度有所扩大,导致二季度归属于母公司所有者净利润同比减少3.4%。根据我们统计的三峡来水情况,7-8月份三峡入库流量分别为31818立方米/秒和18679米/秒,同比分别下降26%和19%,考虑到公司业绩受来水影响较大,预计三季度业绩不乐观。
投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.53元、0.58元和0.61元,对应PE为12.8倍、11.5倍和11.0倍,公司为是目前A股市场上低风险、高分红的大盘价值股,估值偏低,且未来存在资产注入提升业绩的可能,在目前的市撤境下,具有较高的安全边际,维持“增持-A”评级,6个月目标价7.54元。
风险提示:来水低于预期、增值税优惠政策变化、电价调整等;
京能热电:电量煤价双重利好,盈利能力明显提升
京能热电 600578
研究机构:招商证券分析师:彭全刚,侯鹏 撰写日期:2013-08-23
上半年,受益于电量增长和煤价下降,公司实现归属净利润11.7亿元,同比增长60.64%。其中,注入资产贡献归属净利润增量约3亿元,推动业绩明显增长。公司未来仍将受益于煤价下降和电量增长,在集团支持下,装机规模将持续增长,维持“审慎推荐”评级,长期目标价9.3元。
公司上半年每股收益0.55元,高于预期。公司去年收购集团资产,报表口径发生变化,经追溯调整后,公司实现营业收入51.3亿元,同比增长3.47%,营业成本34.7亿元,同比下降6.98%,利润总额17.0亿元,同比增长70.34%,归属于上市公司股东净利润11.7亿元,同比增长60.64%,折每股收益0.55元,按最新股本摊斌为0.508元,高于预期。另外,公司拟每10股转增10股,并派发红利1.0元(含税)。
电量煤价双重利好,盈利能力大幅提升。京津唐地区负荷增长较好,同时去年上半年京玉机组投产,公司上半年发电量达168.34亿千瓦,同比增长4.18%,带动了营业收入的增长,同时,受益于煤价持续下跌,公司上半年和二季度毛利率分别达32%和36%,盈利能力大幅提升。
投资收益有所提升,财务费用明显下降。上半年酸刺沟煤矿贡献投资收益7416万元,同比下滑26.9%,但降幅远低于煤炭行业平均水平,同时,由于电力资产投资收益大幅上升,公司共实现投资收益6.3亿元,同比增长34.72%;另外由于盈利情况良好,配套融资完成,公司资产负债率明显下降,财务费用同比下降达28.0%,共同推动了盈利的大幅增长。
注入资产盈利良好,新项目进展顺利。公司注入资产总体盈利增长良好,贡献归属净利润增长约3亿元,远超原有资产的贡献,显示出很强的盈利能力;另外,公司新项目进展顺利,康巴什项目有望于四季度投产,并新设了涿州热电项目,吕临热电和十堰热电项目也将取得进展(以上新项目均为2×35万千瓦),装机规模将持续增长。
维持“审慎推荐”评级。按明年电价下调5%测算,预计2013~2015年EPS为1.02、0.93和1.08元,公司装机将持续增长,集团对公司支持力度较大,未来上都、蒙达等盈利较好的电厂有望注入,维持“审慎推荐-A”投资评级,按照2014年10倍PE给予目标价9.3元。
风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷。
建投能源中报点评:煤价下降提升业绩
建投能源000600
研究机构:安信证券 分析师:张龙 撰写日期:2013-07-23
业绩大幅提升:上半年营业收入37.7亿元,同比上升18.6%,归属于母公司所有者净利润2.5亿元,同比上升330.1%,每股收益0.271元;其中第二季度营业收入21.2亿元,同比上升29.0%,归属于母公司所有者净利润2.1亿元,同比上升196.8%,每股收益0.234元。
煤价下降提升业绩:业绩大幅上升的主要原因在于煤价大幅下降,扣除沙河、任丘投产因素,控股子公司煤价同比下降14%,二季度煤价较一季度环比下降明显,有部分原因来自于结算方法处理;电量方面,合并口径发电量同比上升21.9%,若扣除沙河、任丘公司投产因素,发电量同比下降2.43%。
控股子公司业绩提升明显:从子公司层面来看,业绩贡献主要来自于控股子公司:(1)控股子公司:受益于煤价下降,西电公司、西二公司和国泰公司贡献业绩同比增加1.9亿元(去年同期贡献约900万元),沙河和任丘由于电站所处位臵和刚投产原因,处于亏损状态。
(2)参股子公司:受益于煤价下降和榆次、长治两家公司长期股权投资帐面值减为零,投资收益同比增加4933万元,上升77%。
资产注入提升抗风险能力:拟发行股份购买建投集团持有的宣化热电100%股权、沧东发电40%的股权、三河发电15%的股权,同时拟进行非公开发行股份配套融资。收购的项目是集团手中最好的火电资产,交易完成后,除计划关停及转让存在法律障碍等事宜的火电资产外,建投集团的其他传统火电资产都将注入上市公司,公司的装机规模进一步扩大,抗风险能力增强。
投资建议:不考虑资产注入,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.55元、0.50元和0.53元,对应PE为7.1倍、7.7倍和7.3倍,若假设2014年增发完成,由于配套融资,对业绩提升有限,对应2014年EPS为0.51元。尽管公司估值较低,但考虑到业绩短期内成长性有限,维持“中性-A”投资评级,6个月目标价4.4元。
风险提示:利用小时大幅下降、煤价下降幅度低于预期等;
长源电力:发电量增长较快,三季度业绩超预期
长源电力000966
研究机构:长江证券分析师:葛军 撰写日期:2013-10-30
事件描述
长源电力披露2013年三季报。
事件评论
三季度业绩超预期。2013年前三季公司实现营收57.64亿元,同比增长7.71%;实现归属净利润5.41亿元,同比增长670.73%;Q1-Q3公司EPS分别为0.24、0.18以及0.56元。公司第三季度业绩表现抢眼,略超我们的预期,而发电量明显好转、燃料成本下行是公司三季度业绩超预期的主要原因。
Q3发电量明显好转。2013年Q1-Q3公司发电量为44.88、36.76以及50.87亿千瓦时,同比分别增长-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度发电量之所以增长较快,一方面是因为入夏以来湖北用电量增速迅猛提升:2013年1-6月湖北用电量增速仅为2.98%,而7-9月湖北单月用电量增速分别为12.32%、22.04%、14.11%。另一方面则是因为同期湖北水电发电量下滑幅度较大:7-9月湖北单月水电发电量增速分别为-1.92%、-13.39%以及-25.11%。
三季度毛利率大幅提升。2013年Q1-Q3公司单季度毛利率依次为19.43%、19.16%以及25.93%,即Q3毛利率环比Q2提升6.77个百分点,Q3毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致,而三季度到厂煤价的快速下行,主要源于市场煤价在这一期间降幅较大。
财务费用下降较快。前三季度公司管理费用率和销售费用率与上年同期基本持平。值得注意的是,前三季度公司财务费用为3.8亿元,同比减少1.1亿元;财务费用率为6.59%,同比下降2.56个百分点。公司在上年加大贷款偿还力度以及在本年成功发行短期融资券均对财务费用的下降有所贡献。
维持“谨慎推荐”评级。Q4公司业绩将大幅回落:1)上网电价下调1.98元/千瓦时,自今年9月25日执行;2)公司拆除喧组造成的损失将在四季度确认3.8亿元左右;3)公司将安排多台机组于四季度检修;综合考虑以上因素,我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.49元和0.82元。