首部中医药法提交审议 11股最大赢家
首部中医药法提交审议 上市公司提前布局诊疗领域
自第一部有迹可循的中医学著作《黄帝内经》问世以来，中医发展已历经千年传承。而在强势的西医面前，中医药始终摆脱不了治疗效果不显著、耗时耗力等质疑。但这一切或将随着首部中医药法落地而发生改变。
12月21日，时隔32年之久的《中医药法（草案）》（以下简称《草案》）终于提交至全国人大常委会审议。
《每日经济新闻》记者注意到，自12月9日李克强总理主持召开国务院常务会议通过了上述《草案》以来，资本市场的情绪颇为高涨——相关中药概念股涨势持续走强，片仔癀（600436，SH）、白云山（600332，SH）、奇正藏药（002287，SZ）、东阿阿胶（000423，SZ）等中药龙头股更是于草案首审当日涨停。除了将中医药产业的发展上升至国家层面，《草案》还首次明确了中医医疗服务的合法地位。
北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣告诉记者，中医的优势应该放在疾病预防、术后疗养、健康管理等大健康产业领域，“目前部分布局中医服务领域的上市公司应通过提供规范化、标准化、现代化的服务来对接产品和平台。”
支持发展中医药保健服务
中医药的“草莽时代”或将终结。上述《草案》指出，要发展中医药服务，保持发挥中医药特色和优势。具体表现在：政府应加强中医药服务体系建设、合理配置资源以及提升服务能力。
此外，《草案》还支持发展中医药预防保健服务，将其纳入基本公共卫生服务项目。同时制定医保支付政策，将符合条件的中医医疗机构纳入基本医保定点医疗机构范围，将符合条件的中医诊疗项目、中药饮片、中成药和中药制剂纳入基本医保支付范围。
据《每日经济新闻》记者解，缺乏相应的法律是中药发展的长期掣肘，且直接反映在近年中药审批环节上。《证券日报》曾报道，从2009年到2014年，中医药获得批准的数量急剧下滑。2009年批准上临床的中药品种有81个，批准上市的有93个，而到了2014年这一数据则急剧下降到28个和11个。
有了立法支持，中医药发展前景可期。但在史立臣看来，如果单纯围绕原有的中医体系来振兴产业，效果并不会很显著。他认为，中医药产业未来应遵循“规范化”、“标准化”、“现代化”等方面来进行。
“中医服务手段五花八门，理论体系更是庞杂，不能众说纷纭各执一词，需要从国家层面提出一个规范化的准则。且从中医药产业链的上游——药品种植、运输到下游——诊疗、用药，也需要有一套现代化的管理方法。”史立臣进一步表示。
上市公司布局中医药领域
记者注意到，受上述《草案》利好影响，12月21日不少中药概念股如白云山、奇正藏药、片仔癀、东阿阿胶等强势涨停。
值得一提的是，中医医疗机构服务的地位也首次被明确。《草案》指出，将支持社会力量开办中医医疗结构，医务人员职称评定等方面享有与政府举办的中医医疗机构同等的权利。中医服务人员由省级中医药主管部门根据中医药技术方法的安全风险组织开展分类考核，考核合格即获得医师资格，并可以以个人开业的方式从事医疗活动。
同时，考虑到中医诊所主要是医师坐堂望闻问切，服务简便，不像西医医疗机构需要配备相应的仪器设备，《草案》将中医诊所由现行的许可管理改为备案管理。
史立臣表示，“单纯的中医无法形成产业，中药及相关产品才是做大产业的核心，但是二者缺一不可。一方面企业要避免将产品看成唯一盈利点；另一方面，无论在提供互联网诊疗服务还是线下服务，将产品带入整个过程。” (每日经济新闻)
天士力（600535）：中药现代化领军企业
“老树发新芽”―行业面临发展新机遇。新医改大环境下，中医药在业内关注度得到明显提升，在大健康领域中占有越来越重要的地位，中医药产业链也得到了进一步延伸，业务多元化，业务“跨界”、“融合”，可谓“老树发新芽”。在新机遇面前，行业内会涌现不少优质企业。中医药行业产业升级势在必行，由于产业升级资金壁垒较高，大企业相对优势更强，我们认为大型中药企业中能先完成产业升级的公司能够分享行业的高速增长并且其产品将享受一定溢价，未来实现产品的大规模跨国营销也将成为大概率事件。
丹滴美国上市可期，销量平稳增长。复方丹参滴丸FDA II期试验结果良好，如果通过III期，根据SPA公司产品上市时间将大幅缩短，届时丹滴海外上市将为后期销量持续增长扫清障碍。复方丹参滴丸近两年销售收入的增速稳定在10-15％之间，2010年收入超13亿，我们认为受益于国内医保扩容，丹滴销量有望平稳增长，2011年税后丹滴销售额将有望达到16亿元。
二线品种销售强劲，收入占比增加。我们认为经过多年营销上的铺垫，公司二线品牌养血清脑颗粒，水林佳、益气复脉粉针、芪参益气滴丸等销售收入增速将加快，二线品种11 年销售收入总计将有望超过8 亿元，销售占比将逐渐增加。
积极推进生物类药品，步入新领域。公司的生物类新产品主要包括流感亚单位病毒疫苗和尿激酶原，其中流感亚单位疫苗预计今年下半年可以开始贡献业绩，重组人尿激酶是国家生物I 类新药，主要用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗，目前已经公告取得新药证书，预计2012年开始也可以为公司贡献业绩。随着这两种药品的上市销售，公司将业务正式拓展到了除中成药、中药注射液之外的生物类制药，由于生物医药行业前景广阔，公司在医药主业更加多元化的同时也为未来业绩增长提供了新亮点。
盈利预测与投资建议。根据我们的盈利预测，公司2011-2013年的EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元，考虑到公司是首个赴美进行FDA并且顺利通过II期的企业，在中药行业现代化中处于领军地位，并且未来两年业绩持续增长势头不减，采用PE法进行估值，参考中药行业中同仁堂、云南白药等可比上市公司2011年平均PE，我们给予公司11年40倍的PE，对应目标价为52元，目前还有28.78％的上涨空间，首次给予公司“买入”的投资评级。
主要不确定因素。1）复方丹参滴丸美国FDA III期试验能否通过；2）主要产品降价风险。（东方证券）
千金药业（600479）:营销改革逐渐成效，积极开拓中药健康产品市场
公司未来战略规划和经营思路较为清晰。公司战略经营目标是在“十二五”期间使总营收达到50亿，这将通过加强现有中药、化学药、药品批发贸易系列，拓展药饮、药食、药用等中药健康衍生产品，争取成为国内女性健康领域的标杆企业；
中药健康产品是未来一大发展重点之一。我国保健养生健康领域空间十分巨大，而公司作为妇科第一品牌，竞争优势比较明显。公司已经启动香包、食品、洗手液等新品试点销售，同时计划将与其它公司合作共同开发大健康产业；
销售调整开始有所成效。今年1季度业绩继续出现调整主要系控制发货、去年同比基数较高等因素。实际上，经过半年以来的营销改革，千金片和胶囊终端价格维护取得了较好成果，未来公司将强化在第三终端的拓展力度。从4月情况来看，千金片和胶囊同比已有较大增长，预计未来将逐渐好转；
康美药业（600518）:全中药产业链一体化效应逐步显现
定向增发预计年内完成。本次定向增发主要涉及产能、渠道和品牌三个方面。我们认为对于古井贡酒（000596）这样的中档白酒公司提高铺货率是非常重要提升销量手段，因此产能提升对公司是有战略意义的。随着收入规模的扩张，品牌影响力对渠道销售也有直接影响。公司计划投入6.5亿元用于提高品牌价值，提升全国范围内的品牌影响力。
红日药业（300026）:中药配方颗粒有望成为公司增长的重要引擎
我们认为配方颗粒市场空间增长迅速，配方颗粒有望保持快速增长，血必净和中药配方颗粒将成为公司业绩的两大引擎；公司后续产品丰富，有3个一类新药在研项目，氯吡格雷等新品种明年将加入产品序列；同时，公司还有进一步外延式扩张的可能。
江中药业（600750）:OTC成本压力犹存，保健品看点颇多
复方草珊瑚含片和亮嗓增长平缓。2010年公司的复方草珊瑚含片收入约为2.3亿元，同比增速为5％。目前我国的咽喉药物市场规模相对较小， 主要市场份额被金嗓子喉宝、西瓜霜和复方草珊瑚含片所占据。我们认为未来几年公司咽喉药物的增长率将在5-10％之间。保健品是未来公司的战略重地。公司的主要OTC 产品健胃消食片和复方草珊瑚含片（以及亮嗓）预计未来短期内将分别受到来自成本和行业市场规模的限制，不会取得高速的增长，但会为公司提供可靠的利润保障。公司的保健品是未来的投资亮点。
初元产品调整，进入增长新阶段。公司的初元系列复方氨基酸产品2008年正式投放市场，当年的收入为4900万元，2009年收入达到了2.01亿元， 同比增幅为308％，2010年收入为2.25亿元，同比增长12％。目前，鉴于多肽良好的生物利用度，公司已将初元改造为了多肽产品，目前市场上的初元产品已经为多肽产品，并调整了宣传策略。目前初元有普通型和加强型两种规格的产品，目标市场为住院病人，公司产品更注重治疗效果，而非单纯的礼品。目前初元是市场上仅次于脑白金的保健品，我们认为2011年公司在调整了初元的产品性能和宣传策略后，销量会有比较明显的增长， 我们预计2011年初元的增速将达到35％左右，销售额在3亿元左右。
参灵草定位高端人群，2011年或有较高增速。公司的参灵草口服液是西洋参、灵芝和冬虫夏草的提取液。主要功效在于提高人体免疫力、抗疲劳和延缓衰老。该产品定位于高端人群，价格较高，200ml/瓶，10瓶/盒， 8150元/盒，具有一定奢侈品属性。根据福布斯2010年《中国私人财富白皮书》报告，2010年中国大陆地区千万富豪数量超过38万人，这些人群将是该产品的潜在消费群体。参灵草2010年正式投放市场，在北京、上海和南昌销售，2010年的销售额约在2000万元左右，2011年预计将在全国多个省市投放，销售额将有较大的增长，是公司的增长亮点之一。
新产品市场测试，保障公司长远发展。公司的锐洁消毒湿巾是与军事科学院合作研发的产品，产品在消毒方面具有良好的效果，公司将在2011年完成该产品的市场测试工作。中国的湿巾市场处于高速发展的阶段，未来公司产品或凭借独特的功能在该市场取得一席之地。同时，公司的新产品朴卡酒也将在2011年进行市场测试，该产品是由纯枸杞酿造的白酒，具有保健酒属性，未来将采取差异化竞争的策略。此外，公司将利用增发募集资金进行乳酸菌素项目的建设，该药物主要用于肠道消化问题的解决。
佛慈制药(002644)：定增募资5亿大健康产业有望成新增长极
佛慈的甘麦健康型饮料是近期公司的重点之一。"最近面世了,目前正在兰州地区铺货,首批将进入当地的商超、餐饮店及团购业务。今年只剩最后4个月进行销售,销售额不会太大,预计在千万元级别左右。"孙裕透露,根据公司规划,未来甘麦健康型饮料将首先在陕西、甘肃等省份布局,再向全国推广。
"功能型、健康型饮料是近年来传统中药企业外延式发展的重要方向,如广州药业的王老吉今年就有望实现百亿级销售。另外如香雪制药等中药企业都已经瞄准这一蓝海。"沪上一家券商的医药行业研究员认为,中药企业推出饮料型大健康品种,具有品牌、工艺、品质上的优势,并能快速增厚公司业绩。
除了健康型饮料,佛慈还将"分羹"阿胶产品的巨大市场。
中新药业（600329）：聚焦中药领域,速效实现高增长
核心品种速效救心丸进医院渠道开始放量。速效救心丸之前一直在药店进行自然销售,在医院的销售收入只占总销售收入的15%。公司2011年对医疗机构单设了150粒装的产品,新建了400多人的销售队伍主攻医院,随着2012年招标的顺利开始,招标结束的地方增速都在100%,前4个月速效救心丸总体增速已达19%,毒胶囊事件的发生也会对速效救心丸产生一定推动作用,全年增速预计达到20%。
子公司亮点多。中美史克一季度贡献利润达6000万元,由于今年不打算再投入牙膏的广告,今年一季度已经开始比去年同期增加了约2500万的投资收益,预计全年中美史克贡献投资收益将有1.2亿元。公司持股51%股权的赛诺制药由于去年新版GMP 认证的影响导致停产,目前刚恢复生产已经开始满负荷运营。华立达药业多西他赛新产品今年上市,也将逐步贡献收益。
聚焦中药领域,压缩商业,发展工业:公司是以中药创新为特色的公司,拥有的优质产品众多,之后可能会收购中药注射剂和药品相关领域。公司聚焦中药同时剥离化学药,是公司的长期发展战略, 也是集团对公司定位中药创新领域的一次整合,不排除未来将会进一步集团内部整合的动作。公司未来会逐步压缩商业规模。
香雪制药（300147）：里程碑并购落地，新的起点但绝非终点
承诺补偿和激励，压力动力并存确保业绩真成长
①公司与安徽德昌药业签订业绩承诺协议，德昌保证公司未来三年的业绩增长率不低于15%，采取包括主营业务收入、扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量三个指标，每年考核，香雪按照业绩考核分步支付。若业绩超预期，公司可从超出业绩承诺净利润部分中提取20%奖励给公司管理团队。②同样对于天济，三年业绩承诺为10%-15%，指标包括扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量两个，每年考核，同样按照业绩考核分步支付，超额奖励比例为30%。设定业绩补偿协议和超额奖励使得压力和动力并存，有效确保业绩真成长。
预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股
公司传统药品保持稳健增长，饮片并购落地将成行业整合者，细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元（2014年EPS为0.30元），目前股价对应PE63/44/34倍，维持“买入”评级。
太极集团（600129）：困难期已经过去
审批简单、发行速度快。在中国银行间市场交易商协会注册后就可发行,不像公司债,需要层层审批;信贷规模不受限制,只需要维持在企业净资产40%的范围内;利率市场化定价。利率一般低于银行同期贷款利率的2%左右,且发行期内不受银行利率浮动的影响;可免担保。发行公司可视自己的实际情况决定是否是需要提供担保,是否是需要提高自己企业的信用等级;不会因为债务融资工具的使用而导致股权的稀释等。
解决财务费用"新路径"。从以下两个方面降低财务费用:一方面是降低银行贷款数量。通过土地拆迁补偿还银行贷款,近2-3年将获得近20亿土地拆迁费(首批出让土地78亩多,政府总包干价为7824万元,每亩折合100万元)(详情请见深度报告);另外一方面通过中期票据的低利息属性,从而降低财务费用。银行借款年利率一般约为9.2%,中期票据年利率约为6.5%(具体利率是由市场决定),同等金额情况下财务费用将下降20-30%。我们认为:以前是通过短期融资(期限为1年)解决资金瓶颈,但中期票据期限为3-5年,同时还具有利率优势,将是后期公司融资路径之一。
华润三九（000999）:收入增长提速 平稳可期
整合值得期待。报告期内，公司完成了对浙江众益制药股份有限公司（以下简称“众益制药”）100%股权的收购计划，众益制药由股份公司变更为有限责任公司。众益制药的产品以抗感染药物为主，1-2月实现营业收入7，174.23万元，净利润为795.58万元，在整合完成后，借助华润三九抗感染类药物的销售渠道，众益制药的业绩增长有望提速，增厚公司业绩。
短期展望。在管理和经营效率充分提升的情况下，我们认为华润三九内生增长基本保持平稳，增量收入还看大健康产品和并购产品的销售状况。
风险因素:药品降价的风险；中药材价格上涨的风险；并购低于预期的风险。
我们维持原来的预测，预计公司2015-2017年的EPS分别为1.23元、1.36元和1.48元，对应的动态市盈率分别为20.76倍、18.77倍和17.31倍，考虑到公司的恢复性增长和合理的估值水平，维持买入评级，目标价30.75元。
康美药业（600518）：全面进入大医疗健康产业
投资建议:增持,目标价18元。公司目前正向中药材综合流通商全面转型,中药饮片和红参将持续高增长,作为行业整合者,公司将继续在高速发展的中药材行业无边界扩张。同时,下游产业链的拓展,在与现有主业发挥协同作用的同时,也使得公司能充分享受医院产业的巨大发展空间,启动新的增长点。我们认为此次全面进入医疗健康产业将提升公司估值。
