全面二孩全面启动倒计时 11股卷土重来
全面二孩望12月实施 产业链或再掀热潮
五中全会公布放开全面两孩之后，政策具体实施的日期成为民众热切关注的焦点。李克强总理在政协十二届常委会第十三次会议上回应政协委员提问时表示，落实中央两孩政策，首先需要修订《人口与计划生育法》以及相关法规。他同时表示，会以积极态度加快推进有关工作。
根据此前卫计委官员的表态，全面两孩政策实施的时间点将是《人口与计划生育法》完成修订并颁布后。而据法学专家分析，全面两孩政策最快可能12月底实施。
修法提上日程
全面二孩政策公布放开之后，各界一度猜测，其实施步骤可能跟单独二孩相同。
2013年11月单独二孩政策在十八届三中全会上公布。2014年初，各省陆续实施，最早的是浙江省，实施日期为1月17日，最晚的是河南，实施日期为6月3日。按照这样的节奏，全面两孩政策也可能会在2016年上半年陆续实施。
但据卫计委计划生育基层指导司司长杨文庄介绍，这次全面两孩政策实施跟单独两孩将不同，不是各地自己修订地方条例后实施，而是采取统一的时间表，以《人口与计划生育法》的修订颁布为准。
此前，湖南省曾表示，五中全会公布之后、政策正式实施之前出生的符合全面两孩政策的孩子，一律不予追究责任。但这一表态很快被卫计委叫停。卫计委方面强调，各地不得自行其是。
根据杨文庄介绍，根据十八届五中全会的精神，需要提请全国人大常委会修订《人口与计划生育法》，配套的法规规定也要相应修订。而修订的内容，则主要是《人口与计划生育法》第18条以及相关条文，同时，配套的法规规章也需要做相应的修订。
《人口与计划生育法》于2002年正式实施，其中第18条规定，“国家稳定现行生育政策，鼓励公民晚婚晚育，提倡一对夫妻生育一个子女;符合法律、法规规定条件的，可以要求安排生育第二个子女。具体办法由省、自治区、直辖市人民代表大会或者其常务委员会规定。”
2012年，北京大学法学院教授湛中乐、北京大学社会学系教授李建新及人口学者梁建章[微博]、洪秀平、黄文政、梁中堂、王丰等15名法学专家、人口学者曾联名建议，尽快启动《人口与计划生育法》的修订，使这部法律更好地保护公民合法权利，并促进中国人口健康可持续发展。
配套法规则包括《社会抚养费征收管理条例》等在内。据统计，目前的社会抚养费95%以上的征收对象是两孩家庭，全面两孩政策落地之后，绝大部分征收对象将不存在。社会抚养费相关法规必须随之进行修订。
政策最快12月底实施
既然要完成修法才能政策落地，那么修法的程序如何?到底多快能够完成呢?
据湛中乐介绍，修订《人口与计划生育法》有两种途径，第一种是由国家卫计委起草《人口与计划生育法》的修订法案，上报国务院法制办，接着由国务院法制办提出，再由全国人大常委会通过;第二种则是全国人大法工委和教科文卫委员会提出修订议案。
在湛中乐看来，前一种方式的可能性要更大。
中国人民大学教授、全国人大常委会委员郑功成表示，《人口与计划生育法》第18条以及相关条文修订经全国人大常委会是可行的。
按照全国人大常委会会期安排在双月下旬的惯例，下一次全国人大常委会应该在12月下旬召开。如果此次常委会通过《人口与计划生育法》修订，全面二孩政策最快将于12月底落地。
这是比较乐观的预计。据郑功成介绍，如果按照程序，十三五规划建议要经过2016年三月的第十二届全国人民代表大会第四次会议审议通过才能最终定稿，并形成国家十三五规划。如果是这样的话，全面二孩政策的正式实施预计在明年两会前后。
湛中乐认为，从法律层面来说，为了紧急需要，地方人大其实可以立即启动修法程序。这是因为两点，首先，《人口与计划生育法》已经授权地方来立法;其次，目前的法律规定是“提倡一对夫妻生育一个子女”，这跟地方修改相关条例，确定实施一对夫妻可生育两个孩子并不矛盾。（第一财经日报）
维维股份（600300）:利润主要来自投资收益,未来有外延并购预期
食品业务稳中有升,白酒业务触底恢复。2014年公司聚焦“大食品”战略,集中优势资源做强、做大、做深、做精食品主业。1)豆奶粉板块2H14表现突出,全年销量为8.23万吨,同比增长2.74%,收入为15.46亿元,同比增长3.23%,稳中有升;2)白酒业务触底恢复,以枝江酒业、贵州醇、茗酒坊为代表的白酒板块在行业的深度调整中成熟,其中枝江酒业调整产品结构,抢占终端资源,全年实现销售收入11.52 亿元,江苏市场和浙闽市场形成了良性增长;贵州醇酒业以“扩大销量、降低成本”为工作重点,全年实现销售收入1.02亿元;茗酒坊主推汉元系列自营产品,布局O2O平台,全年实现销售收入1.85 亿元;3)其他业务中,植物蛋白饮料板块全年收入7.24亿元,同比下降24.19%,低于预期;怡清源茶叶首年并表收入1.45亿元,出口量达到近3000吨,同比增长80%,出口额同比增长40%以上。
盈利能力显著提升,高投资收益是今年业绩快速增长的主要原因。公司2014年综合毛利率为34.86%,较去年同期增长3.69个百分点。费用方面,销售费用率为15.65%,同比下降3.4个百分点,主要原因是广告费减少1.12亿元,促销费减少1.21亿元,运费减少7059万元;管理费用率为8.37%,同比增长0.14个百分点;财务费用率为3.79%,同比增长0.34个百分点。公司归母净利润为2.01亿元,同比增长148.97%,净利率为4.01%,较去年同期增长2.22个百分点,净利润的增长主要是由于公司14年产生1.84亿元投资收益(主要为股票投资收益)。
维维产业园的粮食物流项目启动,粮食大宗交易平台以及期货业务值得期待。产业园占地约400亩,拟建设50万吨粮食仓储设施,六朝松生产车间同步迁入,建设日处理 500吨小麦的面粉加工车间和年生产3万吨挂面生产线项目,我们认为未来粮食大宗交易平台以及期货业务将成为公司重要的利润增长点。海通证券
骅威股份（002502）:布局大娱乐,打造全产业链IP运营第一股
并购梦幻星生园,是公司IP运营的另一重要布局:骅威股份于今年6月公告12亿收购梦幻星生园100%股权,其中发行股份支付对价70%,现金支付对价30%。公司主要以影视剧IP为核心,影视剧主要以言情剧为主。其中代表作《金玉良缘》,《最美的时光》在网络点击量超过40亿,是目前最高。目前湖南卫视热播电视剧《偏偏喜欢你》,也在同时段收视率排名第一。并购梦幻星生园,是公司大文化、大娱乐布局的重要一步,梦幻拥有国内顶级青春言情IP,知名作家桐华是公司高管,公司储备了20余部重要文学IP,下半年和明年也都将有重磅影视剧上映。同时在影视制作方面的优势也将和第一波的游戏形成更好的合力。
第一波游戏布局愈加完善,优质IP开始全产业链布局:全资收购第一波手游,是公司迈向以IP为核心,建立多元互联娱乐的第一步。第一波于2015年正式并表。第一波专注于移动网络游戏的开发和运营,成功推出《唐门世界》、《莽荒纪》等知名游戏。起点中文的一些知名作家,已经成为第一波的股东,目前公司也储备了大量的优质小说资源。今年公司将以《莽荒纪》游戏为核心,打造文学、游戏、动画、漫画的全方位布局。目前公司的自研团队已经成熟,超过100人的研发团队,成功研发《莽荒纪》页游,为后续公司的自主研发奠定了基础。下半年和明年公司也将有重磅的文学IP改造游戏,并且会配合影视、动漫等为游戏导流。公司在游戏方面的收入有望大幅度提升。
中值投资成为公司股东,将为公司后续外延提供极大帮助:中值投资通过梦幻星生园的并购定增获得骅威的股份,中值投资在互联网方面的积累、人脉关系等,都可以为后续骅威股份的外延扩张提供巨大的帮助。同时公司员工持股价格为17元,并且锁定期为3年,也彰显了员工对于自身发展的信心。国金证券
皇氏集团（002329）:御嘉影视并表符合预期,期待下半年业务协同
御嘉影视实现并表,逐渐完善“影视制作—新媒体运营—终端传播”产业链。2015年上半年,御嘉影视完成《我爱男保姆》发行,同时投资制作《云巅之上》等剧目,预计《云巅之上》等剧目将于下半年完成制作并发行。其中《我爱男闺蜜》荣获第17届华鼎奖全国观众最喜爱的电视剧作品。《云巅之上》是于正工作室的首部现代戏,由陈晓、袁姗姗、郭晓东、蒋梦婕倾情出演。
盛世骄阳8月并表,1-9月预计归母净利同比增长100%-130%。盛世骄阳将于8月份纳入合并范围,同时围绕影视制作发行、版权内容及运营、互联网影视众筹平台、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台等几大方面进行一系列布局。公司预计15年1-9月预计实现归母净利润6592-7581万元,同比增长100%-130%。
投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司15年-16年有望实现备考净利润2.5亿和4亿,当前价位对应15-16年的PE分别仅为38倍和23.6倍,近期受大盘影响已经超跌。综合考虑公司基于“影视娱乐+婴童产业链”的完整布局,15H1每10股转增18股,发展信心十足,给予买入-A评级。安信证券
西部牧业（300106）:二胎开放临近,利润有望增厚
投资要点:媒体报“全面二胎政策最快年内实施”,人口红利有望释放。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证,受益明显。同时,人口增长提振牛肉需求,公司屠宰业务收获利好。预期婴幼儿奶粉和屠宰业务利润增厚,公司发展看好。
二胎开放临近,婴幼儿奶粉市场空间打开。媒体报“全面二胎政策最快年内实施”,放开二胎有望成“十三五规划”重要议题,人口红利将释放。假设二胎放开推高生育率20%,3年后新生儿预计达2200万,0-3岁婴幼儿比目前增长27%,婴幼儿奶粉行业空间打开。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证,受益明显。
肉牛需求提振,一恒牧业利润有望增厚。公司持股40%的一恒牧业成功实施“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。我国牛肉消费低于世界水平,同时牛肉市场供不应求,供需缺口明显。二胎开放进一步提振需求,为牛肉市场描绘美好蓝图。作为给宁波活牛进口港配套的屠宰点,一恒牧业资源具有稀缺性,业绩有望爆发。
存栏量剧增,业绩反转拐点初现。公司自14年大量兴建奶牛养殖场,15年奶牛存栏数实现从1.2万头到4.5万头跨越式增长,预计于16年开始贡献利润,未来发展可期。
国企改革值得期待。公司控制人为新疆生产建设兵团农八师,其对旗下另一上市公司新疆天业进行资产注入。作为农八师旗下唯一农业上市公司,预期西部牧业有机会抓住国企改革契机实现优质资产注入,提升整体竞争力。海通证券
海伦钢琴（300329）:业绩符合预期,构建艺术教育O2O体系
对外签订技术开发合同:公司公告与北京邮电大学签订技术开发(委托)合同,项目为智能钢琴音源主板及钢琴MOOC网络教育,研究开发经费645.95万元;同时公告与北京华慧信通科技有限责任公司签订技术开发(委托)合同,项目为基于Android平台的智能乐谱系统,研究开发经费596.3万元。这两个项目都是配合公司智能钢琴与在线教育平台的建设,通过有效借助外部资源,加强在智能钢琴音源主板(硬件)与Android平台的智能乐谱(软件)研发,加快项目实施进度。
构建艺术教育O2O体系:我们认为公司的看点一方面是线下艺术培训项目的整合,在去年收购模式范本的基础上,今年会加快实施进度,为各地学校注入资金、品牌、管理;另一方面是线上教育平台搭建,通过此前的增发方案、本次对外技术委托来加强项目开发能力。智能钢琴在国内的发展已经形成趋势,与单纯软件或互联网企业相比,我们认为成功的关键还在于对钢琴教育行业的深刻理解,课程模块的设臵与产品体验能够更好把握消费痛点,起到辅助教学的作用;另外线上、线下呼应的O2O体系很重要,钢琴教育的特点是无法完全脱离面授环节,海伦钢琴的优势在于线下网点,并能通过受欢迎、有创新的自主产权的教材内容贯穿线上线下教育架构,公司目标打造一个全面立体的艺术培训体系。
盈利预测与投资建议:我们继续看好国内艺术教育市场潜力和整合空间,看好公司作为稀缺的上市平台,能够借助在钢琴行业的多年积累实现高效的资源整合。预计公司2015-2017年收入增速12.5%、11.1%、10.4%;净利润增速49.8%、36.2%、33.0%;每股收益0.29元、0.39元、0.52元;维持“买入-A”评级和目标价37.3元。安信证券
奥飞动漫（002292）:玩具仍占大头,游戏增长可观
多领域平台组成泛娱乐航母,O2O渠道加入IP变现平台:除了拥有领先的品牌矩阵,奥飞目前是国内唯一布局全产业、拥有跨板块资源的IP平台,包括国内领先的玩具和消费品的市场营销能力和渠道通路,实力最强的原创动漫工作室,具备多屏传播能力的媒体平台,兼具IP孵化和IP变现双向功能的游戏工作室,以及目前跟好莱坞战略合作的奥飞影业。在动漫平台方面,公司投资参股了国内最大的移动漫画平台企业北京二次元科技有限公司20%股权。首创证券
互动娱乐（300043）:传统玩具厂商转型互动娱乐平台,游戏影视业务快速增长
游戏影视业务崛起:上半年公司传统的玩具和婴童板块收入3.46亿元,YOY增长9.76%,表现平稳。其中车模业务收入增长2.38%至2.72亿元,婴童用品收入7441万元,增49.09%。目前公司游戏影视板块的收入占比已超过50%,游戏业务方面,公司完成对畅娱天下49%少数股权的收购实现全资控股,上半年游戏板块收入1.88亿元,YOY增长113.58%。星辉天拓上半年实现净利6320万元,已完成全年9700万元承诺利润的65%。影视业务方面,公司增持春天融和股权至54.23%并于3月底幷表。
上半年实现收入1.28亿元,收入主要来自于《我们最美好的十年》、《熟男养成记》、《北平无战事》等剧集。此外,还有《缘来幸福》等4部剧集计划在下半年播出。春天融和15-17年业绩承诺不低于1.12亿元、1.37亿元和1.77亿元。上半年实现净利2464万元,由于其利润确认主要集中在4Q,有望完成业绩承诺。
“产业+投资”,打造“互动娱乐生态圈”:公司制定了“产业+投资”的发展战略,在做实玩具、游戏和影视产业的同时,聚焦游戏、动漫影视等产业,通过全产业链投资,推进互动娱乐产业布局。截至6月底,公司累计投资各类游戏研发、发行项目43项,累计投资金额3.25亿元。群益证券
探路者（300005）:短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动,长期看好公司布局大体育
公司发布公告,拟以现金收购四家优质加盟商(分别为:北京山水乐途、青岛馨顺达、济南汇干、辽宁北福源)部分股权,控股比例均为51%,总耗资约2.57亿元,收购PE 值倍率在9-11倍之间。战略投资完成后,加盟商公司将变为合资公司,由探路者控股,仍由加盟商经营。在户外用品零售增速放缓的背景下,此举有利于公司转型,利用加盟商在当地优质的线下渠道、客户等资源,幷增加公司整体在零售环节的收入和利润,有助减缓公司业绩的波动。
为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确,从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商,从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。6月份,公司公告拟定增21亿元,用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中,探路者云沉淀大数据幷整合资源,通过分享与挖掘,推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性,建设10个多功能式营地,辅以滑雪场,提供多种应季户外体验。在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。群益证券
群兴玩具（002575）:外延并购推动业绩增长整合效应需要继续观察
通过外延并购游戏公司,进行产业升级,推动互联网业务发展
公司通过外延并购寻求业务突破,进行产业升级,并购星创互联,主要是考虑其客户群体跟公司原有客群基本一致,星创互联客户群主要在11-29岁,对公司原有客群是很好的补充。并购完成后,客群将完成0-29岁群体覆盖,将来可以开发衍生类产品,对原有产品进行升级提高。星创互联产品全民英雄。中信建投
光明乳业（600597）:莫斯利安放量带来净利润率继续提升
公司三季度单季收入同比增长23.73%，保持了增速逐季上升的趋势。在今年夏季高温，原料奶产量短缺，原奶成本上涨的背景下，各大乳企均减少了普通白奶等低毛利产品的供给量，公司收入增速仍超过20%，应该主要来自于莫斯利安常温酸奶的快速放量。
三季度公司毛利率35.18%，同比下降0.81个百分点。前三季度毛利率35.85%，同比提升0.17个百分点。莫斯利安带来的毛利率提升一部分抵消了原料奶成本的上涨。
费用率方面，由于莫斯利安的快速放量，以及供不应求导致销售费用率下降明显，前三季度销售费用率28.46%，同比下降0.98个百分点，其中单三季度毛利率26.88%，同比下降2.17个百分点。
从毛利率-三费率以及净利润率来看，一直维持上升趋势。单三季度净利润率3.76%，同比上升1.1个百分点，前三季度净利润率2.63%，同比上升0.39个百分点。预计随着莫斯利安的收入快速增长，将进一步摊薄销售费用率，从而继续提高整体净利润水平。
公司现金流情况健康，现金流增速基本与利润表相匹配。预收账款从二季度开始连续两个季度增加，现余额4.06亿元，环比增加4627万元，达到历史新高。说明公司莫斯利安供不应求的状态持续。
我们继续看好公司培育高附加值子品类的能力，且莫斯利安带来的利润高弹性将享受高估值溢价。我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.39元，0.60元和0.85元，给予“推荐”评级。长江证券
贝因美（002570）：利润增长同比增长速度仍然较快
前三季度,贝因美实现营业收入46.36亿元,同比增长22.11%;营业利润6.72亿元,同比增长43.86%;利润总额6.57亿元,同比增长43.28%;归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长64.28%;基本每股收益0.78元,同比增长62.5%;加权平均净资产收益率14.01%,上升4.87个百分点。
前三季度,贝因美的毛利率为63.20%,同比提高0.29个百分点。销售费用率42.68%,同比上升个1.17百分点;管理费用率5.44%,同比下降2.42个百分点。净利率10.81%,上升2.77个百分点。
贝因美前三季度的收入增长速度低于上半年,但仍显著高于去年同期,而且毛利率比去年同期略有提高;费用水平虽然比今年上半年有明显回升,但是仍略低于去年同期水平;因此利润增长同比增长速度仍然较快。
近期政府有关部门正在推进奶粉行业的整合,行业秩序的改善可以为贝因美创造更好的外部环境,也有利于减少食品安全风险。
维持对贝因美的“增持”评级。太平洋证券