万亿军民融合蛋糕出炉 10股绝对低估
军民融合有望塑造新格局 万亿元市场待掘金
“十三五”规划建议发布后,军民融合再次成为市场关注的热点。与“十二五”规划相比,“十三五”规划建议提出要形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。“十三五”期间,有望多管齐下,推进军民融合发展迎来新格局。
健全发展体系
“十三五”规划建议明确,全面推进国防和军队建设,加快推进国防和军队改革。到2020年,基本完成国防和军队改革目标任务,构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。
军民融合成为国防建设的主脉络之一。规划建议提出,健全军民融合发展的组织管理体系、工作运行体系、政策制度体系。建立国家和各省(自治区、直辖市)军民融合领导机构。制定统筹经济建设和国防建设专项规划。深化国防科技工业体制改革,建立国防科技协同创新机制,推进军民融合发展立法。在海洋、太空、网络空间等领域推出一批重大项目和举措,打造一批军民融合创新示范区,增强先进技术、产业产品、基础设施等军民共用的协调性。
国防大学国防经济研究中心教授姜鲁鸣认为,经济建设和国防建设要实现融合发展,唯一路径是深度实施军民融合发展战略,强化大局意识、战略规划、改革创新、法制保障,在体制上建立组织系统、工作系统以及完善的政策法规。
在军民融合上升为国家战略后,作为军工改革的重点,国家对军民融合的重视程度不断提高,军民融合进度不断加快,融合层次也将加强。
今年上半年,工信部印发了《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》,国防科工局也印发了《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》。工信部的军民融合方案明确提出,2015年将编制《军民融合深度发展“十三五”规划》,制定《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》,推动军民融合深度发展。
军民融合的深度和领域不断拓展。国防科工局副局长徐占斌此前明确表示,要拓宽社会投资领域,鼓励民间资本参与军工企业改组改制和国防科技工业投资建设,加快提高军工资产证券化水平,大力推进资本层面的“民参军”,鼓励地方先行先试探索发展混合所有制经济。
两条投资主线
中信证券研报认为,受益于国家政策红利的持续释放,军民融合领域有望形成万亿元级别的市场。军民融合是实现富国强兵的必由之路,寓军于民(分担国防支出,提升动员能力)、以民促军(提升军品研制效率,降低成本)和以军带民(军用技术民用化,助力国民经济建设)是推进军民融合的三大路径。“军转民”和“民参军”是构成军民融合的两大产业模式,有望优势互补,合力打造万亿市场。同时,我国“民参军”尚处于起步阶段,兼具机制灵活、效费比高等诸多优点,未来拥有更为广阔的发展前景。
军民融合领域的专家表示,未来“民参军”步伐将进一步加快,参与范围也将扩大。“民参军”的范围将由主要承担配套产品的科研生产任务,扩大到对武器装备影响不大的分系统配套产品,有实力的优势民企在取得“四证”以后,可以参与主战装备的竞争,科研实力强的民企可以参与预研项目的竞争。
更为重要的是,资本层面的“民参军”落地将推进军民融合的“资本融合”。随着国防科技工业体系的改革和装备采购制度改革的不断深入,通过引入民企、社会资本参与军工企事业单位的重组改制,一些军工企事业单位将形成多种经济成分参与的混合所有制结构,一些优势民企的先进技术、顶尖产品将进入国防科技工业装备生产和武器维修领域。
利君股份(002651):拟收购成都三航持续加码军工业务,复牌5交易日内增持不低于2.86亿元
公司公告拟收购成都三航机电有限责任公司(以下简称:“成都三航”)股权,公司股票自9月8日起复牌。
根据公司之前的公告,公司控股股东、实际控制人及其一致行动人等股东复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。
2.我们的分析与判断。
(一)拟收购成都三航,持续加码军工业务。
本次拟收购的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等;拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目,公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。
根据公司公告,成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元,净利润0.27亿元,净利润率达到37.5%,盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作,正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。如果本次收购成功,一方面有望提升公司整体盈利能力,另一方面有望与此前公告将收购的德坤航空产生协同效应,为公司带来新的利润增长点。
应流股份(603308):静待核电重启,航空产品具有广阔空间
主要观点:
2季度业绩环比改善公司中报显示营业收入同比增长0.32%,归母净利润同比降34.41%;公司1季度营收增1.01%,归母净利润下滑44%;中报营收增速相比1季报基本持平,而归母净利润增速改善近10个百分点,除季节性因素以外,主要得益于公司采取各种措施控制和对冲传统业务收入与利润下滑,使得公司2季度归母净利润环比增长93.43%,毛利率提升3.77个百分点。
中报显示,上半年营业成本及期间费用6.6亿元,基本符合公司经营计划。公司管理费用同比增长20.83%,是导致利润下滑的重要原因。我们认为,目前公司正处于业务拓展的准备时期,这一时期的研发、人员以及办公等费用增加表明公司正积极储备新技术、新产品以及新业务。
传统产品需求有望触底公司营收增长受到传统业务压制。公司传统产品主要包括矿山机械、油气设备等铸锻件与构件。近年来,公司逐步退出矿山机械市场,2014年以来原油价格大跌对公司销售产生了一定负面影响,传统产品价格有一定下调压力。但是,我们判断油气设备需求已基本处于底部区域,未来有望逐渐改善。并且,公司也将持续研发新产品,调整结构,已提升产品毛利水平。
核电望逐渐重启,航空产品具有广阔空间核电建设重启速度略低于预期,也对公司上半年收入与利润有一定影响。目前,公司核电订单较为充足。随着核电建设逐渐重启,公司收入与利润也有望出现显著增长。从趋势上看,核电建设大方向没有发生变化,并且仍然具有较大空间,公司作为拥有1级资质的厂商,将有望充分受益于这一趋势。
积成电子(002339):业绩稳健,积极布局能源互联网等新领域
投资要点
营业收入增长超预期
上半年,电力自动化收入同比增长46.5%至3.4亿元,超出预期。其中,变电站自动化、配用电自动化的收入分别同比增长47.1%至1.38亿元、增长69.5%至1.63亿元,显著超出行业平均发展水平。公用事业自动化发展低预期,收入同比仅增2.63%至0.588亿元。公司综合毛利率同比增加1个百分点至40.1%;期间费用率32.8%,同比无显著变化。
积极布局能源互联网领域,培育新的业务增长点
公司承建的“山东省智慧能源(行情9.40 +4.79%,咨询)公共云平台”正式上线运营,已接入包括供水、热力、燃气、工业用能大户等多个领域客户;设立子公司“积成能源”,重点开展智能微网与分布式能源系统业务;开展与英特尔、桂东电力(行情9.50 +5.56%,咨询)等多家公司合作,并参与设立临沂新能源产业引导基金,推动公司在能源互联网领域的产业布局,培育新的业务增长点。
厦工股份(600815):抢占一带一路核心区域,中航参股进军军工
一带一路愿景与行动文件正式发布,基础设施互联互通优先启动。文件确定将以福建和新疆作为中亚欧海上丝绸之路核心区,广西和云南则分别是门户和辐射区域。同期,在亚投行不断扩围和博鳌亚洲论坛召开的双重催化作用下,“一带一路”区域发展概念不断强化。
3月30日晚,央行、住建部、银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》,为改善性需求的个人住房贷款下调了首付款比例至不低于40%。同一时间,财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》,大幅度减免了对部分符合条件的住房对外销售的营业税征收。随着房地产松绑政策接踵而至,住房改善性需求迎来重大利好。
公司业绩预告2014年年度经营业绩与上年同期相比,将出现扭亏为盈,预计实现归属于上市公司股东的净利润为0到1,000万元;公司2014年度累计收到政府补助共47,648.56万元,导致营业外收入有较大增幅。
评论。
海上丝绸之路核心区工程机械企业,海外建组装厂迎合一带一路:21世纪海上丝绸之路规划的重点方向是从中国沿海港口过南海到印度洋,延伸至欧洲,以及从中国沿海港口过南海到南太平洋。现已确定将福建和新疆打造为21世纪海上丝绸之路核心区。厦门区域优势明显,厦工股份地处一路一带核心区福建厦门,目前出口业务占比15%。公司已在巴基斯坦建立了组装厂,为迎合一路一带和福建自贸区建设奠定了良好基础,是工程机械设备出口首选标的。
川大智胜(002253):增长符合预期,期待军航订单落地
利润增速符合市场预期。公司上半年度实现营收8257万元,同比增长22.3%;净利润1313万元,同比增长4.93%。业绩位于1-6月业绩预告之净利润增速-15%-25%中值附近,符合市场预期。同时公司公告披露2015年1-9月净利润预计变动幅度为0-20%,全年200%-500%的增长目标预期可以实现。
军航“新一代”空管项目年内有望落地。公司披露,报告期内,公司“新一代XX管制中心系统”项目最终合同人在逐级批报过程中,总计2.38亿元的两个标段合同正式签订时间任不能确定;此外公司正在争取的两个空管仿真项目也处于终止或推迟启动状态。我们判断,“新一代XX管制中心系统”项目属军航空管“十二五”规划项目,虽因中央军委空管委内部调动调整,至项目批复延期,但今年是“十二五”最后一年,2016年即将进入“十三五”规划阶段,因此“新一代”项目在年内实现批复有较大概率,值得期待。
三维测量和人脸识别应用逐步落地。公司上半年三维测量和三维人脸识别取得重大进展,基于结构光的三维人脸识别系统是国内首套产业化的三维人像识别产品,公司公告披露,相关产品已在ATM机和社保柜员机上安装测试;此外,“3D建库+2D采集识别技术”的视频监控系统和三维人脸照相机正在合作开发和研制中。
通达动力(002576):靴子终落地,全力转型军工信息化和自动化,未来将成为核心军品公司
公司2014年实现营业收入10.52亿元,同比增长14.62%,实现归属于母公司的净利润-1659.5万元,同比减少263%;EPS为-0.1元,业绩符合预期。净利润大幅减少,主要原因为公司毛利率下降及计提资产减值损失所致。
公司2015年一季度实现1.75亿元,同比减少27.86%,实现归属母公司净利润为117万元,同比增长83.61%,符合预期。
传统主业盈利能力下降,15年有望触底反弹。
公司2014年综合毛利率为12.84%,较去年同期下降2.4个百分点,毛利率下降主要原因为行业整体仍旧面临产能过剩、产品价格下降。
公司积极推动传统主业升级,将通过减员增效、调节产品结构提升业绩,另外公司江苏富松模具、江苏和传电气有限公司的新工厂均已顺利投产,新产业打造新的长期增长点,15年传统主业有望触底反弹。
全力转型军工信息化和自动化,将成为核心军品公司。
新研股份(300159):航空航天空间大,快速发展正当时
公司并购明日宇航后业务将拓展到航空航天零部件这一高端制造领域,业务横跨《中国制造2025》十大重点发展产业之航空航天装备+农业机械装备,紧跟国家战略,公司业绩迈入持续快速增长通道。
明日宇航为“民参军”最优标的,航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业,明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系,经过多年的业务培育期,在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势,为未来业务的快速增长做好充分准备。
明日宇航业绩超预期的判断理由:1、从产值看,公司目前所有产能投入可达到产值40亿+;2、从订单看,配合主要机型的加速列装,军工订单将从2013-2014年的试制逐渐走向小批,具有高速成长潜能;3、从设备能力看,公司已形成了先进性、规模化的领先优势,并仍在不断扩大;4、净利润率看,公司毛利率维持稳中有升的态势,收购后公司航空航天零部件业务的财务费用将低于现在的11%,再考虑到技术提升、订单和产能释放带来的规模效应,净利率有望从目前的不到20%提高到25%以上。
盈利预测与投资建议:考虑本次收购,公司合理市值可达到550亿元,按摊薄后总股本7.43亿股计算,中长期合理股价75元,公司为“民参军”和“一带一路”概念标的,加之较明确的再并购预期,同时考虑目前市场对成长股的高情绪,年内大概率达到我们给予的75元合理价格,维持“买入”评级。西南证券
天奇股份(002009):股东会通过员工持股计划,非公开发行预案7月落地
非公开发行预案预计于7月中落地
2015年1月28日公司公告,拟向天奇投资发行4009.8万股购买力帝集团100%股权,拟向沈德明发行股份及支付现金购买宁波回收66.5%股权,拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工募集配套资金约1.3亿元。至今已有5个多月的时间,进度较慢的主要原因是对宁波回收及8家分公司的整合,公司将于7月27日前召开二董并公告定增预案,之后报证监会、证监会受理、核准。我们预计完成整个流程还需要约2个月时间。
传统业务平稳增长,风电即将盈利
公司传统汽车物流输送业务在手订单充足,合资品牌还有新建产线的计划,预计传统业务将平稳增长。2014年风电业务主要受汇兑损益影响,小幅亏损约200万元。2015年公司已经采取措施应对欧元汇率变动,叶片业务不再增加产能。预计2015年风电业务整体大概率能够实现盈利。
增值税退税利好废旧汽车回收行业
6月12日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》,其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源,取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还,2015年7月1日起执行。过去几年,废旧汽车回收企业因无进项增值税,销项增值税无法抵扣,实际承受了过高的增值税率。简单测算,增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5个百分点。
全产业链布局循环经济产业以实现跨越式发展
2011年公司与德国ALBA合作,布局以废旧汽车回收与拆解为主的循环经济产业。继2014年收购永正嘉盈、苏州再生股权后,2015年通过定增收购力帝集团和宁波回收,全产业链布局初步形成。基于废旧汽车回收行业的两大属性:区域限制和牌照限制,并购是扩大规模的高效途径。预计公司将继续整合其他资源,2-3年内通过外延式方式扩大回收网点到8-10个,为实现跨越式发展打下基础。
盈利预测及投资评级
预计公司自动化物流业务将保持平稳;对风电产品及客户结构的调整,15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源,预计公司本次定增完成后,以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大,外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元,维持“买入”评级和“40元”目标价。 中信建投
亚星锚链(601890):全球锚链龙头业绩拐点显现,手持12亿现金将积极开辟第二主业
公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入15.28亿元,同比增长8.46%,实现归属于上市公司股东的净利润2988 万元,同比上升4734 万元,EPS 为0.06 元。公司分红预案为每10 股送0.5 元转增10 股,派发现金股利0.50 元(含税)。
2015 年第一季度公司实现营业收入4.15 亿元,同比增长8.46%,实现归属于上市公司股东的净利润3083 万元,下滑3.65%,EPS 为0.07 元。
2.我们的分析与判断.
(一)业绩拐点已现符合预期,持续增长有保障.
公司此前已发布2014 年度业绩预告,实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct,公司盈利能力随之持续增长,2015 年第一季度综合毛利率达到23.31%,为近四年最高水平,同比提升1.6pct。
公司2015 年度计划完成营业收入16.5 亿。公司2014 年承接订单19.22 亿元,同比上升6.6%,截至2014 年12 月31 日公司在手订单15.16亿元,同比增长19.8%,公司2015 年业绩持续增长有保障。
(二)海工系泊链全球一流,征服全球前5 大客户.
公司海工系泊链产品结构不断升级,2014年毛利率同比大增8.64pct。
2014 年公司实现海工系泊系统连接件产量2000 吨,2015 年计划将产量提高到4000 吨;超高级别R6 系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014 年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。
公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家(法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司)供应商资格认证,美孚石油也计划在5 月对公司进行考察认证,公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好,公司系泊链业务将持续发展,并进一步提升在海工领域市场占有率。银河证券
博林特(002689):民族品牌电梯龙头拓展机器人、环保业务
市场通常高估房地产增速下滑对电梯行业负面影响,低估民族品牌电。
梯龙头企业的成长性。电梯配置密度提高、更新需求、出口、维保服务等驱动增长,未来3 年国内电梯销量将维持5-10%增长,考虑价格提升和结构改善,收入增速仍可能接近10%,民族品牌龙头企业业绩增速接近20%。
博林特:“大集团、小公司”,受益东北振兴,远大集团实力雄厚。
上市公司主营电梯,2014 年收入20 亿元,其中电梯占比79%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2013年远大集团收入超200 亿元;正在培育机器人、环保、农业等新产业。
电梯主业:40 亿订单保增长,受益一带一路,维保/出口优势明显。
2014 年末公司在手订单约40 亿元,我们认为未来3 年公司主业将保持20%以上业绩增长。公司核心零部件自制,全产业链优势明显;直销模式业内领先,维保业务收入占比达20%,出口收入占比曾超过25%。
进军环保、机器人领域,未来将持续受益沈阳远大集团。
公司拟增发、收购大股东智能磨削机器人和环保业务。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400 核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A 股资本运作平台。
中国制造2025、工业4.0、军工、环保、东北振兴多重主题,推荐!公司未来可能具中国制造2025、工业4.0、环保、军工、核电、一带一路、东北振兴等多重主题,估值具提升空间。不考虑增发,预计公司15-17年业绩复合增速超20%,EPS 为0.45/0.55/0.69 元,PE 为41/33/26 倍。银河证券