8000亿铁路招标盛宴开启 11股最大赢家
铁路基建和车辆招标大规模启动 全年8000亿铁路投资可期
除了基建之外,今年铁路的车辆装备购置频出大单。
8月4日,中国铁路总公司委托中铁投招标一批铁路列车项目,其中包括25T型铁路客车(高原型)34辆,129辆25G型AC380V铁路客车,276辆25G型DC600V铁路客车,16辆25T型铁路客车软座车,688辆25T型铁路客车。以上各类车型合并统计之后,中标的总数达1143辆。
中国中车一位人士表示,25T型客车在非动车组客车中属于比较新的车型,是近两年来在原有车型基础上开发出来的新车型,造价虽然比不上动车组,但也不菲。
车辆购置添大单
而在7月15日,铁总刚刚委托中铁投招标了金额预计超过600亿元的动车组车辆。中铁投的招标公告称,近期拟采购351辆动车组,其中时速350公里的长短编组动车组共计228列,时速250公里的动车组则达123列。
228辆的350公里时速级别动车组中包括20列高寒动车组以及12列长编组的动车组。123列的250公里时速级别动车组中包括25列高寒动车组。
中国中车方面的人士表示,按照目前的市场价格,时速250公里的动车组价格采购价为1.3亿元左右,时速350公里的非高寒动车组价格约为1.9亿元,高寒动车组的价格则约在2.1亿元。而在此次招标公告中出现的最新型长编组350公司时速的动车组则更昂贵,一列大约为3.7亿元。
按照上述价格初略估算,中铁投此次招标的动车组资金大概超过600亿元。在基建和车辆购置的大力拉动下,铁路固定资产投资数据将在下半年得到根本改观。
今年1至6月份,国家铁路完成固定资产投资2651.3亿元,同比增长12.7%;新线投产2226公里。
铁总有关部负责人表示,按照党中央、国务院关于加快推进铁路建设的决策部署,在国家有关部门和各地方党委、政府的大力支持下,铁总以中西部地区铁路为重点,全面加快铁路建设,各项建设任务顺利推进。
该负责人表示,根据目前的工作进度和下半年铁路建设的计划安排,经过努力,年内可以实现全国铁路投资和建设目标。
投资量最大铁路开标
史上投资量最大的货运铁路——蒙西至华中地区铁路煤运通道项目(下称蒙华铁路)终于进入实质性的建设阶段。
近日,中国中铁和中国铁建相继公布其各自中得蒙华铁路部分土建标段的公告。
中铁公告称,其旗下的中铁一局、三局、隧道局、港航局、航空局、上海局等工程局分别中得蒙华铁路的相应标段。所有标段的工期均为55个月。
与此同时,中国另一家铁建巨头——中国铁建也发布公告称,其所属子公司中铁十七局、中铁十八局、中国铁建大桥工程局等局分别中标新建蒙西至华中地区铁路煤运通道土建工程相应标段的施工项目。
蒙华铁路的可行性研究报告于去年获得国家发改委的批复。批复书称,本项目投资估算总额为1930.4亿元。
发改委旗下中国国际工程咨询有限公司(下称中咨公司)一位铁路组专家表示,该项目自去年10月的可研报告获得发改委路条之后,相继进行了初步设计、与地方政府在征地拆迁上进行协商等工作,如今中铁和中铁建分别中标该工程的大部分土建标段,表明该铁路的建设步入正轨。
上述中咨公司铁路组专家表示,蒙华铁路在五六年前就已经开始动议,2003年左右其项目建议书就获得发改委批复,但最终工程的施工一直拖到今年才进行,除了是由铁路部门还是蒙华公司来运营铁路需要论证外,主要的问题是资金筹措没有到位。
不过,在近年来中央高度重视铁路事业、不断加码铁路建设的大背景下,以蒙华铁路为代表的一大批工程都进入了建设的快车道。
达实智能(002421):节能、智能业务拉动公司业绩稳步增长
正面
建筑智能节能业务带动收入同比增 27%。上半年公司建筑智能节能业务收入实现同比增 38%,符合我们 30-40%的行业增速判断。具体新增项目主要源于:1)节能领域:签约长安标致雪铁龙项目,为公司"能源站"业务在工业建筑领域的首个大型项目;去年签约的深圳市民中心、镇江华龙广场 EMC项目稳步推进。 2)智能领域:签约酒店智能化项目 18 个,同时项目单体合约金额持续上升;中标长沙市轨道交通 2号线一期工程,同时成都地铁2号线项目快速推进。
负面
管理费用大幅攀升 50%源自全国扩张战略。公司这两年全国布局的积极战略,员工人数两年内翻番,相应支出增大所致;目前华南地区对于公司的收入贡献已由前几年的 80-90%下降至 75%左右。
应收账款较期初增 39%。外部经济环境变化给回款带来一定压力,应收账款增速高于营业收入增幅。我们认为随着经济企稳后,应收账款周转率会回到前期水平,且目前一年期以内的应收款占比为 77%,风险可控。
发展趋势
兼并收购带实现公司外延式跳跃增长。1)今年至今,公司连续进行两项收购--启迪德润、上海联欣,分别从产业链、异地布局两个角度完善公司业务。2)目前公司负债率仅 29%,还可通过提升财务杠杆提供后续项目收购资金。
估值与建议
维持"推荐"评级。上调盈利预测:预计公司 2012、13 年净利润分别为 0.7 亿元、1.3 亿元,对应 EPS0.68 元和 1.21 元,当前股价对应市盈率分别为 37x、21x。
风险:1)期间费用率上行风险;2)地产调控政策进一步趋紧。(中金公司)
博深工具(002282):高铁刹车片价值几何?买入
高铁刹车片万事俱备,只欠东风,给予“买入”评级
基于在金刚石工具及冶金粉末材料领域的领先优势,公司多年前已经开始了动车组刹车片研究,已研发出了动车组刹车片并通过了试验环境验证,目前只待铁道部拿去论证和上车试验。可以说是万事俱备,只欠东风。
动车组刹车片是耗材,毛利率奇高,据我们定量测算,动车组刹车片2012年和2015年市场容量分别为37亿和70亿左右。博深工具作为国内最领先的厂家有望分享高铁大餐。
传统金刚石工具业务进展顺利,2011年将是业绩释放年
全球金刚石工具的需求量以每年15%左右的速度增长。2008年,全球金刚石工具市场容量已达到约200亿美元左右。中国正承接全球产业转移,行业容量增幅巨大。
公司上市募投项目去年开始部分达产,2011年随着新增产能的全部达产,公司业绩将快速提升。2011年开始将是业绩释放年。
电动工具业务有望连续翻番增长
目前国内电动工具行业以年均12%的速度增长。截至2008年,中国专业电动工具市场容量达到40亿元人民币。全行业增长稳定,市场潜力巨大。
凭借渠道和技术优势,电动工具将是未来几年公司的重点业务,随着明年多个品种投放市场,产品线大幅完善,依托不断完善的销售渠道,将有效满足客户一站式采购,预计公司规划的销售额连续2-3年翻番目标不难达到。
优质公司,股价还有50%的空间
据估算公司2010-2012年净利润复合增速达到51.0%。考虑行业的成长性和公司后续电动工具及高铁刹车片可能带来的业绩爆发式增长,我们给予公司目标价28元,对应2010-2012年PE分别为60倍、47倍、26倍。我们给予“买入”评级。(光大证券 袁瑶)
北方创业(600967):货车市场好转 增持
2010 年上半年,公司共实现营业收入13.97 亿元,同比增长21.27%;利润总额3,806.67 万元,同比增长25.27%;归属于母公司所有者净利润3,040.14 万元,同比增长26.73.实现基本每股收益0.175 元,同比增长26.81;净资产收益率3.34%,增加0.58 个百分点。
铁路货车市场复苏,带动公司收入增长。上半年公司主营业务中铁路货车销售收入9.21 亿元,同比增长15.27%,占总营业收入的65.93%。主要受益于经济危机后,国内铁路货运需求量的回复,报告期内全国共完成铁路货运17.98 亿吨,较上年同期增长14.4%,从而带动货车需求量的增长。
另一方面由于去年铁道部推后货车购置计划,直至六月份才进行年内第一次招标,导致公司2009 年上半年部分产能闲置,固定支出成本分摊增加。
而今年这一现象已得到缓解,但是由于上游钢材价格的上涨和对于下游客户缺乏议价能力,使公司综合毛利率仍未恢复到以往的水平。
未来发展仍具有不确定性。虽然公司上半年各项数据均好于去年同期,但是宏观经济形势依然严峻,面临着经济增长内生动力不足和外需萎缩的尴尬局面。人民币再一次升值也给公司进军国际市场的道路上添加了一道无形的障碍。其次,公司控股子公司北方创业钢结构有限公司股东在经营理念上存在差异较大,目前该公司业务经营处于停滞状态。
铁路建设仍是公司未来增长的原动力,中期内存在重组预期。多年来铁路货运业发展增速严重滞后于公路和航空。为了改善这一现状,铁道部提出客货分离和采用重载货车的发展方向,为公司在今后货车销售领域提供了保障。“后高铁时代”货运将得到大幅释放,届时公司将持续从中受益。
同时公司是兵器工业集团下属重要的融资平台。在军工资产持续整合的大趋势下,公司存在一定的重组预期,但是时间仍不确定。
预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股,按照8 月16 日的收盘价14.5 元计算,目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公司“增持”评级。(东海证券 陈柏儒)
中国中车(601766):增长明确 稳健选择
研究机构:
在手订单充裕,业绩持续增长有保障。截至2010年9月30日,公司在手订单超过940亿元,其中动车组492.72亿元,机车200.31亿元,城轨地铁163.72亿元,新产业60.96亿元,货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元,考虑到合营公司BST(公司占50%股份)手持的300多亿元动车组订单,公司目前在手订单总额超过1200亿元,有力的保障了公司业绩的持续稳定增长。公司规划2012年达到营业收入1000亿元,2015年达到1500亿元盈利预测与估值。我们估算公司2010年、2011年和2012年可分别实现每股收益基0.24元、0.32元和0.44元,公司目前股价为6.12元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为25.90倍、18.96倍和14.02倍,估值水平不高。公司基本面优秀,在手订单充足,未来三年高增长明确;同时,高铁运行密度加大带来车辆新增需求,以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司2012年之后的业绩增长,综合来看,公司具备较好的防御性,是稳健的投资选择,适合中长期持有。我们给予公司2011年动态PE20~25倍,则对应股价区间为6.40~8.00元,我们给予公司6个月目标价7.20元,首次给予“增持”评级。(西南证券 庞琳琳)
中铁二局(600528):基建收入进入快速释放期 强烈推荐
前3季度收入增长28.0%,基建收入进入快速释放期。受益年初以来西部地区铁路建设提速带来的订单快速增加,公司今年基建领域的收入结算速度明显加快。公司3季度实现单季度营业收入139.4亿元,同比增长32%,而2季度公司收入的同比增幅仅在10%左右。预计公司今年全年新签订单将超过500亿元,同比增长30%,年底在手订单将达到700亿元,相当于09年工程收入的2.1倍,丰厚的合同储备将使公司未来收入仍将处于快速增长通道。
铁路施工毛利率同比改善,预计公司今年综合毛利率同比提升0.5个百分点。今年以来公司铁路项目施工进度趋于正常,去年因赶工等原因导致的措施费增加因素得以消除,同时公司今年还获得了部分铁路项目的合同变更,前3季度公司铁路施工毛利率达到8%左右,较去年提升了约1个百分点。其他业务方面,虽然物质销售业务的毛利率同比下滑1个百分点,但其收入仅占公司收入的13%,预计今年公司整体毛利率将达到7.5%,同比提升0.5个百分点。
“十二五”期间将持续收益西部铁路建设。到2020年,西部地区铁路网营业里程将增长70%,大大高于全国整体路网50%左右的增幅水平。
仅从公司总部所在的四川一省来看,08年底该省的铁路运营里程仅为3006公里,而到2015/2020年的规划里程将分别达到6241/8000公里,较08年水平的增幅分别为108%/166%,增幅巨大。预计“十二五”期间四川省铁路基建年均投资规模将在500亿元左右,大大高于2009年200亿元的投资水平,公司将是这轮铁路建设高峰的主要受益者之一。
维持“强烈推荐”的投资评级。公司铁路基建面临良好发展机遇,订单及收入正进入快速成长期,中长期增长前景明确。预计2010-2012年公司EPS分别为0.74、0.93和1.18元,维持强烈推荐。(中投证券 罗泽兵 李凡)
中国中铁(601390):管理效率提升助利润加速增长
2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款,募集资金运用计划予以执行后,公司长期债权融资比例有所提高,综合付息债务成本有所降低,公司债务结构更为合理适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元,对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。(国信证券 邱波)
北方国际(000065)
北方国际合作股份有限公司的国际经济技术合作业务传承自中国北方工业公司。北方公司成立初期的国际经济技术合作业务以对外经援项目为主,通过组织对外承包贸易性项目和技术出口,提高经济效益,为国家创汇,同时支援第三世界国家。1989年,国家对外经援政策做出调整,要求有关企业在做好援外项目的同时,开展对外商业运作的承包工程和劳务合作项目,中国万宝工程公司应运而生。2001年万宝公司将国际工程业务、资产置入原上市公司深圳西林(1998年上市),成立北方国际合作股份有限公司。
北方国际1998年6月5日上市,发行股份1250万股,募集资金4975万元,用于铝门窗幕墙生产线扩建改造项目,展览器材、节能保温门窗生产线扩建改造项目。
2000年2月19日,公司实行配股,发行股份2152万股,募集资金1.9亿元,募集资金用于高性能铝门窗的生产线改造项目,全自动铝板生产线加工改造项目,中国万宝工程民用工程承包项目。
2006年3月8日,北方国际国内建筑装饰业务整体资产与万宝公司持有的万坤置业有限公司80%的股权置换。置出资产价值为1.37亿元,置入资产1.57亿元,不足部分由北方国际向万宝公司现金支付。
目前北方国际是综合型国际工程总承包商,其工程总承包业务涉及国际市场轨道交通、电力、石油与矿产设施建设、工业、农业、市政、房建等专业领域,先后在亚洲、非洲、中东等地区,通过国际竞标、议标以EPC、BOT方式总承包了几十个大中型工程项目,近年来国际工程营业额(和中国万宝工程公司一起排名)一直位于《ENR》杂志全球Top225承包商之列。 民族证券
中国铁建(601186):增发预案落地,“大象”再次起舞
中国铁建披露非公开发行预案:公司本次非公开发行股票数量为13.8亿股,发行价格不低于7.20元/股,合计募集资金不超过99.36亿元,扣除发行费用后的募集资金拟用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、石家庄城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项、成都市地铁10号线一期工程BT项目、德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目和偿还银行贷款及补充流动资金。
点评:
中国铁建时隔4年再次公布增发预案,募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金。
(1)公司于2010年3月4日披露定向增发预案,当时的增发底价为7.74元/股,预计发行10.35亿股,募集资金约80亿元。主要用于BT项目和BOT项目的投资、补充营运资金、收购遂渝公司80%股权、咸阳路桥90%股权、天创公司100%股权。后期由于受国家房地产宏观调控政策的限制,公司于2012年12月29日撤回了非公开发行的申请文件;
(2)本次公开增发募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金(表1)。
本次非公开增发的完成对于中国铁建的影响主要表现在:
(1)建筑企业的利润表呈现典型的“高费用、低盈利”特点,费用率的波动对公司净利率的影响极为敏感,定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩。以中国铁建为例,公司2013年的净利率为1.78%,财务费用率为0.64%,财务费用的波动对公司净利率的影响极大。定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩;
(2)建筑行业是典型的资金密集型行业,对于承接基础设施工程为主的企业更是如此。历史上受制于PB的约束,企业唯有通过债券融资来维持自身规模的扩张,然而伴随着资产负债率的提升,企业债券融资之路举步维艰。我们认为,伴随着股权融资通道的打开,企业的资产负债率将有效降低,同时也为进一步的债券融资打开了空间。伴随着未来企业融资途径的逐渐多样化,规模的扩张速度将进一步加速。
我们认为,行业领头羊将纷纷效仿中国铁建,陆续推出非公开增发预案。截至2014年12月16日,建筑工程板块的领头羊,包括中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国交建的PB均已大于1倍,股权融资已经不存在任何限制。此外,行业领头羊的资产负债率均在80%左右,债权融资的空间已经不大,我们预计建筑业央企将在近期陆续推出非公开增发预案。
盈利预测:假定公司的非公开增发能够在2015年完成,考虑财务费用的减少以及增发对业绩的摊薄,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.95元、1.16元。1.29元,对应的PE分别为10.3倍、8.4倍、7.6倍。兴业证券
晋亿实业(601002):新订单众多 增持
公司产品除紧固件外,还生产高铁使用的垫片,能够提供高铁整套产品,整体实力在紧固件业内居前。
盈利预测。我们认为,虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈,但公司近年持续获得高铁等高端订单,且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利,公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元,我们维持“增持”评级,目标价13.7元。(湘财证券 刘金钵 仇华)
时代新材(600458):业绩大幅增长 目标价43元
公司上半年实现收入和净利润12.75 亿元和0.99 亿元,分别同比增长69.8%和101.2%。公司实现基本每股收益0.47 元,加权净资产收益率13.99%。公司预测今年前3 季度公司净利润同比增长100%以上,今年中期利润分配预案为每10 股派2 元。
公司各项业务发展良好。上半年,公司弹性元件、绝缘制品及涂料、工程塑料、电磁线和复合材料制品(风机叶片)收入分别同比增长43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年,受城轨线路产品、绝缘漆和风机叶片产品销量增长拉动,公司综合毛利率同比提高0.65 个百分点,达到25.79%。
公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资,公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发能力,10-12 年有望实现400/800/1000 套销售。公司将依托长株潭120 万辆汽车产能规划,逐步提高工程塑料配套能力。
公司建筑减震项目接近完成,可抗8 级以上地震,有望成为重要增长点。
增发项目稳步进行。公司减震降噪弹性元件项目完成了近60%。电磁线提质扩能项目经削减投入后,目前已完成大半。公司风机叶片项目转移至天津,已实现部分产能。建筑抗震减振项目将形成10750套产能,目前已接近完成。公司增发项目产能的逐步释放,是公司业绩增长的保障。
估值。维持公司10-12 年每股收益0.86/1.37/2.10 元的盈利预测,对应8 月2 日32.65 元的收盘价,相应PE 分别为38.1/23.8/15.9倍。10 年和11 年公司PEG 为0.64 和0.48。维持买入评级,维持目标价为42.7 元。(金元证券 王昕)
晋西车轴(600495):行业景气运行 增持
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元,占比恢复到了18%左右,但距离出口业务的高峰仍然相距甚远,由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济,因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升,尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复,公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面,公司虽然已经有部分产品出口欧盟,装配于西门子时速200 公里的高铁上,但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究,从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平,我们认为动车车轴属于动车的重要部件,国产化趋势明确,而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时,公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础,产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用,未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%,对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高,但公司业绩已经处于恢复当中,并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下,公司作为铁路设备零部件的领先提供商,未来发展确定性高,因此我们继续维持“增持”评级。(山西证券 张旭)