民用无人机新标将出 10股或成最大赢家

　　民用无人机分类标准将出 行业迎催化剂

　　4月23日从工信部获悉，为规范民用无人驾驶航空器管理，促进产业健康有序发展，近日工业和信息化部装备工业司在北京分别主持召开了航空行业标准《民用无人机驾驶航空器系统分类与分级》调研座谈会和管理需求研讨会。
　　国家空管委、科技部、公安部、商务部、海关总署、体育总局、国防科工局、民航局等部门主管司局，天津市、深圳市经济和信息化委员会，主要科研院所、企业等单位参加。
　　会议先后听取了各研制、使用单位民用无人驾驶航空器系统基本情况和标准需求汇报，主管部门对民用无人驾驶航空器系统研制、使用、流通等环节的管理需求，并对标准的编制方案和初稿进行了研讨。
　　无人机驾驶航空器相关标准的推出，有望进一步规范无人机行业，并对行业发展起到重要的推动作用。
　　华创证券最新研报称，无人机是下一个蓝海市场，未来十年将迎来爆发。看好民用无人机市场的持续爆发，全球消费级无人机市场预计从2014 年的28 亿美元增长至2023年的56 亿美元，未来十年全球无人机总市场规模将达673 亿元。

　　威海广泰（002111）：多元化寻找新利润增长点

　　1) 国内航空业景气下滑;

　　2) 公司募投项目进度低于预期。

　　结论:公司作为国内空港设备市场占有率最高的企业,正通过积极开拓海外市场和发展多元化业务来实现未来业绩的持续增长。我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.25元、0.34元和0.44元,对应的PE 分别为31倍、22倍和17倍。我们给予“推荐”评级,6个月目标价10.2元。（东兴证券 王明德）

　　中国卫星（600118）：卫星领域领头羊 复合增长率高企

　　中投证券表示，公司上半年收入同比增长30%，主要是卫星研制和应用业务增长。今年上半年交付小卫星3 颗，较上年同期多交付1 颗。我们判断2010 年全年公司卫星研制业务增速继续保持平稳，预计卫星应用业务增速约为20%。

　　公司的卫星研制业务是公司业绩的主要贡献者，研制业务的主要承担者——航天东方红卫星有限公司上半年净利润规模达6636 万元,较上年同期数增长18% ，航天恒星科技（002132）公司上半年净利润规模达2623 万元，较上年同期增长16%；东方红信息公司上半年亏损500 多万，与上年同期相比改善不大。

　　2010年上半年公司综合毛利率为15.50%,与上年相比略降0.5个百分点。由于中期收入因结构不同会有差异,目前的毛利率水平不一定代表全年的情况,我们判断全年毛利率水平与上年基本持平。

　　我们注意到董事会决议提到公司将与烟台蓝天投资控股有限公司共同出资设立东方蓝天钛金科技有限公司,公司将占60%股比,开展商用飞机钛合金紧固件项目,之后,5院下属山东电子研究所将以增资或受让方式加入钛金公司,山东所是国产卫星、飞船等高精密航天器钛合金标准紧固件产品的合格供应商。后续山东所加入的具体方式及规模尚不明晰。但这将是公司股价的一个催化剂。我们维持公司2010-2012年EPS 为0.34、0.40、0.45 元的盈利预测，EPS 复合增长率约为15%。

　　中国重工（601989）：资产重组获批 核电资产是看点

　　中国重工是中国产品门类最丰富的船舶配套设备制造企业。同时，也是中国海军舰船装备的主要研制和供应商，业务贯穿整个船舶配套业。7月16日，中国重工公布资产注入方案，拟向包括大股东中船重工集团在内7名对象发行股份购买大船重工、渤船重工和山船重工100%的股权及北船重工94.85%的股权。上述目标资产的评估值达到173亿元，此次重组规模史无前例，国资委特别由之前的备案制改成了核准制。"大约会在8月中旬，获得国资委的正式批文"，中国重工董秘郭同军7月21日对《投资者报》表示。据了解，中国重工资产注入具体的进程是：争取在今年10月底前，获得证监会批准，而年底前完成资产过户。
　　军船资产注入
　　根据东方证券的分析，此次注资包括了中船重工集团绝大部分优质军工资产，方案堪称A股历史上最大规模的军工资产注入。通过这一方案，中国重工将成为国内综合实力最强的军民用造船企业和最大的军工上市公司。据了解，此次注入的大船重工和渤船重工是中国水面和水下唯一的定点核心军工企业，按照规定不允许全部进行证券化，因此是完成军民分线后启动的资产注入。除核心军船资产外，中船重工集团75%至80%的造修船业务均将进入上市公司。由于军民用船制造的通用性很强，军船制造流程中，到船坞之前的制造业务全部被放入上市公司。对此，海通证券上调对中国重工的投资评级为"买入"，6个月目标价9.22元，按资产收购后总股本91.51亿股计算，2010年动态PE为20倍。市场担心的造修船业务低迷期也并未影响公司的业绩。"我们的客户大多是国际主流船东，造船订单足够生产到2012年底，并且到目前为止，没有出现撤单现象"，中船重工集团总部资产重组部门负责人7月19日对《投资者报》表示，今年与去年相比，造船订单显著上升，截至目前，已经上升了70%~80%，有明显回暖的迹象。中国重工未来的亮点将集中在军工。最近几年，伴随中国海军建设从近岸防御到近海防御，再到不断提高防御纵深走向蓝海，海军装备建设逐步加快，特别是在大型水面舰艇建设的质量和速度方面，可以用"突飞猛进"形容。中国重工在舰载武器装备关键技术，舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。并且中国重工生产舰艇用柴油机及部件，舰载武器发射装置，舰艇用导航设备，舰艇用通讯设备，军用加固计算机，舰艇用传动装置等多种军用舰船装备产品。最近两年，中国下水了多艘新型舰艇。而未来航母战斗群的建设投入有望超过1000亿元。这为相关企业，特别是完成军船资产注入后的中国重工带来了巨大发展机遇。
　　重组形成五大业务
　　本次注入的大连重工和渤海重工是中国四大舰艇制造的定点核心军工企业，虽然进行了军民分线，但是由于军民用船舶制造在生产环节前端的通用性很强，因此军船制造流程中直到船坞之前的制造业务和资产此次实际上已经进入上市公司。方案完成后中国重工收入结构约为造船58%，修船3.3%，海洋工程3%，船舶配套13.6%，军工和能源装备22.4%。未来公司有可能受益军船快速增长、民船业务复苏以及新能源业务的成长。中国重工是由中船重工集团、联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立，是国防科技工业主管部门批复的第一家军工资产整体上市公司。在资产注入前，中国重工是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，同时也是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，资产业务贯穿了整个船舶配套业的价值链，主营业务分为船用动力及部件、船用辅机、运输设备和其他业务三大类。2009年，船用动力及部件业务贡献了主营业务收入和毛利的60%以上。本次资产注入方案符合市场预期，中国重工完成资产收购后将新增船舶制造、船舶修理、海洋工程装备业务，形成造船、修船、船舶配套、海工装备、能源交通装备(风电设备、核电装备、铁路货车等)五大业务板块，业务拓展至整个船舶产业链。新能源预期
　　能源交通装备将（风电设备、核电装备、铁路货车等）成为公司新的增长点。此次资产注入也将会丰富中国重工的新能源产业布局，使其成为横跨陆上风电、海上风电和核电的新能源全产业链公司。其中，铁路车辆和风机业务份额上升较快，与去年相比增长均会超过一倍。今年2月，渤海重工的AP1000 第三代百万千瓦级核电反应堆主管道热段试制件得到了国家能源局、国家核安全局、国家核电技术公司主要领导和专家的一致认可。据了解，AP1000 第三代百万千瓦级核电反应堆主管道制造技术号称世界核电主管道制造难度之最，渤海重工在该领域的突破将为我国三代核电站的自主化、批量化建设奠定坚实基础。此外，中国重工是目前核电站应急柴油机组领域唯一获得国家核安全局颁发的设计和制造许可证的境内企业。而山船重工则制造出了世界第一艘海洋风车安装船。该型船集运输、提升、起重、定位、安装、生活等五六艘船的功能于一体，用于在海上安装风车发电厂，是海上风电的核心装备。海通证券预计，中国重工非船业务约占公司收入的10%左右，主要包括风电设备、核电装备、铁路货车等。风电设备主要包括风电齿轮箱、偏航变桨减速箱等产品，近年来风电齿轮箱产品的增速超过30%，预计未来2~3年仍能维持较高增速。核电装备主要为核电应急发电机组及水处理系统等，中国重工已具备PA6B系列核电站应急柴油机组的国产化能力，并取得了国家核安全局的认证，是目前核电站应急柴油机组领域唯一获得国家核安全局颁发的设计和制造许可证的境内企业，未来2~3年可能呈现爆发式增长。尽管全球造船业远未走出低迷，然而中国重工对3年后的造船市场有信心。来自中船重工集团数据显示，2009年集团获得净利润51.2亿元，总资产达2646亿元。(投资者报 刘秀丽)

　　中兵光电（600435）：军工第一股毛利率升至44%

　　此前业绩预增公告引发股价接连走强后，有着"军工整体上市第一股"之称的中兵光电（600435.SH）于7月21日晚亮出半年报，上半年，中兵光电实现主营业务收入10.5亿元，同比增长53.4%；实现净利润1.06亿元，同比增长66.9%。值得注意的是，尽管公司军工业务收入偶有下滑，但由于核心技术在手，使得毛利率较高且持续攀升。2009 年公司军民两用产品毛利率44.31%，比2008 年的40.88%同比提高了3.43 个百分点。完成2008年度的重大资产重组及2009年度非公开发行股票并实施募集项目后，中兵光电的整体表现正稳步上升。对于公司今后业务发展方向，公司董秘办人士对《投资者报》表示，公司将结合军工行业整体水平提升和兵器工业集团系统内资源整合的趋势，完善传统优势产品的同时，不断拓展非战争军事行动装备的产品谱系和应用领域，以提升战略从属产业的盈利能力。
　　军工资产整体上市第一股
　　作为中国兵器集团旗下上市公司，中兵光电2003年上市后业绩表现抢眼。2004~2006年间，由于承担了多项国家和兵器集团的高新工程和重点装备的研制和生产，公司军品和军民两用技术产品的生产规模跃升，营收和利润均大幅增长。但2007 年以来，受国家军品采购额度有所下降的影响，公司军品收入增长乏力。2007 年军品实现营业收入9.63 亿元，同比仅微增5%。于是，在全球经济低迷的2008年，公司在兵器集团家族里率先迈出整体上市步伐，以每股15.69元的价格向大股东华北光学定向增发7871万股，购买了合计12.35亿元的军品及军民两用技术产品对应的相关资产。大股东华北光学由此完成资产注入，中兵光电成为第一家军工资产整体上市的公司。主营业务由原来的以缝纫机械生产、销售为主，转变为军工制造为主，缝纫机械为辅。当时，华北光学持有中兵光电股权也由33.97%增至57.31%股权，为公司第一大股东。去年实施增发后，华北光学持股变为目前的51.42%。华北光学掌握国内最领先的光电技术，是兵器工业集团的技术核心企业。因此，中兵光电顺理成章地成为兵器集团旗下的资源整合平台，目前军品业务占主营业务比例近八成，并形成"军品+非战争军事行动装备+民品"格局。收购华北光学主要资产之后，主营业务为远程压制、航空稳瞄、武器火控、制导与控制、智能机器人等五大系列产品，这些产品为空军、炮兵、海军等诸多兵种提供多项武器装备。公司原先的电脑刺绣机业务，由于受纺织行业大环境影响，收入持续下滑，以2008年为例，电脑刺绣机业务收入为1.35 亿元，同比下滑48.6%，毛利率仅9.68%，削弱了公司盈利水平。为此，公司将所有电脑刺绣机经营资产租赁给大股东华北光学经营。与此同时，公司将持有的武汉佳美和天鸟一和的股份也全部托管给华北光学，合同约定租期五年，承租人将向公司支付的租赁费为800万元/年。租赁实施后，不但电脑刺绣机业务大幅扭亏，还能每年获得定额资产租赁收益。而甩掉刺绣机业务的另一个好处是，使主营业务进一步向军品集中，以提升公司整体盈利能力。
　　核心技术保证高毛利率
　　在军品资产注入后大大增厚了公司业绩，2008年中兵光电实现净利润1.67亿元，与重组前相比，实现近6倍的业绩增长。事实上，公司盈利能力较强也与公司掌握核心技术和垄断地位有关。比如公司在我国远程压制系统研制方面就处于垄断地位。公司远程压制技术产品主要为远程多管火箭炮提供远程控制系统。也是公司最重要的军品，占公司军品总收入的70%以上，由于实现了规模化生产，毛利率也处于高位。中信建投分析师冯福章表示，目前中兵光电军品都是有着信息化与精确打击特征的高技术产品，已成为公司业绩的核心支撑，随着产品谱系的不断丰富和国内外市场的不断拓展，"这种支撑不仅是持续的而且是爆发式的"。从公司目前五大系列产品业务看，其中的远程压制、航空稳瞄、武器火控等三种产品已经批量生产，是较为成熟和稳定的军品业务；制导与控制产品和智能机器人技术产品方面，公司已掌握核心技术，也开始批量生产。据公司业务部门人员介绍，在公司拥有的一批特有技术中，有些已达到国际或国内先进水平。由于公司多数产品是我国军队核心军品，受政策限制，《投资者报》无法从公司获知具体产品数据。但从财报可看出，尽管公司军工业务收入偶有下滑，但由于核心技术在手，使得毛利率较高且持续攀升。2009 年公司军民两用产品毛利率44.31%，比2008 年的40.88%同比提高了3.43 个百分点，高毛利率是中兵光电维持较强盈利能力的重要保证。冯福章认为，军品业务受信贷政策调整和汇率利率变动之影响相对较小，且技术含量高的军品较2008年有所提升，"有些部件技术更新力度很大，这是毛利率高位提升的主要原因。" 冯福章认为，由于军民两用产品定价机制的特殊性，该业务今年毛利率有望继续保持在44%左右。
　　延伸军工产业链
　　公司日前公告称，拟斥资8900余万元受让原股东所持河南万象通信有限公司25.58%的股权，并拟对万象通信增资1.8亿元，使公司所持万象通信的股权比例增至51%。金证顾问报告认为，公司此举意在利用万象通信现有较成熟的通信产品生产能力和工艺技术, 进一步延伸公司超远程控制系列产品、光电探测转塔、无人机和无人车的产业链，"这也符合未来战争精确化、信息化、无人化趋势。"在这一战略趋势下，公司未来业绩增长也多了三个新看点，第一个看点是军用通信，收购万象通信将拓展公司在军用通信产品及技术领域的能力，为公司增加新的盈利增长点。第二个看点是拓展矿业资源。去年公司设立中兵矿业公司，以2.25亿元收购逊克县胜辉矿业公司、伊春金鑫矿业公司、伊春市红旗山矿业公司、伊春辰能矿业公司的资产。中信建投报告预计，此次投资及收购完成后，今年至后年可实现净利润3128.16万元、6301.68万元、7342.51万元。另一个业绩看点是无人机和无人车产品开始贡献收入。去年公司智能机器人项目产品空投无人车完成了空投地面模拟试验，并产生利润523.44 万。而且场景观测平台项目的主要产品中，人工影响天气无人机作业系统在2009 年完成了多项试验，开发了新型系统；华鹰Ⅱ代无人机系统正式进入国家测绘局的政府采购名录。公司无人机平台已开始形成收入，有望成为今年业绩主要贡献点之一。不过，公司在扩张军品系列的同时，规模还没跟上。随着国家军队信息化建设的推进，未来公司主要军品规模有望进一步扩大。(投资者报 赖智慧)

　　航天科技（000901）：重组助扭亏 推动军转民

　　作为航天科工集团实际控制的一家以汽车电子及部分航天产品的研发、生产和销售为主的上市公司，航天科技（000901.SZ）的主营业务是汽车电子业务，属于控制技术的低端配套产品，近年来盈利能力不佳，业绩一直徘徊在亏损与盈利的边缘。不过，近日航天科技2010年上半年业绩快报显示，公司今年上半年营业收入4.27亿元，同比增长50.40%；归属于上市公司的净利润3763.45万元，同比增长10.77%。航天科技表示，公司2010年二季度完成重大资产重组，重组新进资产与业务呈现稳步增长态势；公司汽车电子产品呈现产销两旺的局面，营业收入与去年同期相比实现较快增长。
　　未来仍有资产注入可能
　　今年6月1日，航天科技公告，公司重大资产重组工作相关事项已办理完毕，公司成功完成向中国航天科工飞航技术研究院发行普通股购买其持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。交易完成后，公司将以智能控制技术为核心的机电、仪器仪表制造产业为主业，公司的战略发展定位航天军工智能控制核心业务。而随着大股东优质资产的注入，公司也顺利实现扭亏的目标。业内分析认为，本次重组标的三家公司为航天三院智能控制技术领域最优良的资产，公司作为航天三院唯一的上市平台，优质资产的注入将明晰公司主业，进一步提升公司盈利能力。公司将依托控股股东的技术和产业优势，实现以智能控制、能源装备为主的产业化平台的战略转型，未来前景广阔。公司计划，2010 年实现营业收入9.85亿元，计划实现利润总额8200万元。"未来大股东航天三院还会有资产注入，这是大股东承诺过的。"航天科技投资者关系部一位工作人员告诉记者。据介绍，有关资产注入，公司大股东航天三院此前承诺，公司作为航天科技的直接第一大股东，对于符合航天科技战略发展方向，有较高获利能力的军品外资产，航天三院将于2011年底启动相应军品外资产注入上市公司的相关工作。不过，公司目前的资产注入预期只是集中于大股东的军品外资产。上述投资者关系部门工作人员表示，并不清楚未来实际控制人中航科工集团是否会有资产注入，目前并未接到任何有关这方面消息的通知。
　　进一步推动军转民
　　航天科技方面表示，随着公司发行股份购买资产暨重大资产重组方案已获中国证监会审核通过，此举成为公司发展史上又一个重大转折点，在国家推进军工企业战略性结构调整和专业化重组的背景下，2010 年公司主营业务规模将大幅增加并有望步入较快的增长周期。目前，公司正在抓紧制定"十二五规划"。公司透露，将根据未来发展战略，明确以惯性控制基础器件及应用微机电系统工程化技术、计算机软硬件及应用技术、信息识别及传输技术、光机电系统集成技术、智能识别与控制技术五大核心技术为支撑，尽快形成以控制技术为核心的军民两用的智能机器人及其导航和配套部件、测量与控制系统、环保新能源装备制造三类产品方向，确定具体发展规划。不过，随着国家改革的进一步深入，国防军工领域实行行业准入制度，鼓励多种经济成分参与国防军工配套生产，因此该行业市场竞争将进一步加剧；重组完成后随着公司主营业务范围的扩大，公司增加了航天惯性产品、光机电测控设备、电网配套设备等业务，在资产和业务整合效果、子公司的有效管理模式、产品升级换代和市场推广能力等方面均面临着一定挑战。其实，公司贴近民用的汽车仪表、环保业务收入发展态势更好。2009 年公司汽车电子仪表产品营业收入大幅增长，共实现销售收入1.37 亿元，同比增长60%，毛利率增长11 个百分点，盈利能力得到大幅提高。此外，公司在线监测系统与精密机械加工服务通过积极拓展市场，销售收入保持稳定发展，毛利率提高5 个百分点。"军品业务方面，我们主要是为一些军工厂做配套。目前，公司营业收入中民用业务占比约为70%，军民共用业务占比30%。军转民是大趋势，未来公司将进一步推进军转民的步伐。"公司投资者关系部工作人员透露。(投资者报 任鹏宇)

　　贵航股份(600523)：厚积薄发 呼之欲出
　　汽车市场企稳回升，二季度呈现稳步增长态势，近期汽车板块整体走势强于大盘，二级市场上，贵航股份午后震荡走高，受到市场资金的热捧。
　　投资亮点：
　　1、公司是我国西南地区规模最大的汽车零部件生产企业，同时也是国内同行业中品种齐全、产销量最高、市场覆盖率和占有率最大的密封条生产企业。
　　2、贵航集团是中国航空行业中综合配套能力最大、最全的集团公司，拥有飞机、航空发动机、机载设备等专业化产品，飞机自配率73%以上，在"十一五"期间，贵航集团将建成国内最大的高级教练机和无人机的科研生产基地，对贵航股份重组的第一步是在一年内选择包括军品中的机载设备、资产等优良产业和优质资产注入贵航股份；第二步则是根据贵航股份发展需要，进一步注入飞机、无人机中的专业化产品及系统，最终争取实现贵航集团的整体上市。
　　3、公司是由国有军工企业改制设立，延续、传承了军工企业的技术、管理、人才、文化等优秀素质，在汽车零部件行业已有近20年的研发生产历史，积累了丰富的经验。公司的这一历史背景，使公司在基础管理、技术、生产组织和质量控制等方面具有一定的优势。
　　风险提示：
　　1、公司是以汽车零部件为主要产品的生产企业，产品主要用于轿车、微型车，目前汽车消费市场竞争非常激烈，随着竞争的加剧，产品价格处于向下波动状况，将给公司的经济效益带来影响。(顶点财经）

　　洪都航空(600316)：签订三方 神采飞扬
　　公司于2010年7月13日与保荐人国泰君安证券股份有限公司及中国工商银行股份有限公司南昌洪都大道支行等七家银行分别签订了《募集资金三方监管协议》，公司已在上述银行分别开设募集资金专项账户，仅用于公司募集资金的存储和使用；国泰君安应当依据有关规定指定保荐代表人或其他工作人员对公司募集资金的使用情况进行监督。二级市场上，该股今日震荡走高，股价创出阶段新高。
　　投资亮点：
　　1、公司目前订单充足,业绩增长较有保障.尤其是初教-7,作为公司与俄罗斯的合作项目,目前该飞机处于研发阶段,将是公司未来的又一重要增长点。
　　2、公司参与研制的L15高级教练机融合了各项最新航空技术的新一代超音速、喷气式教练机，采用双发、双座，具有先进的气动布局，高度综合的航空电子系统，国内最先进的电传控制系统和高密度的结构布局，具有第三代战斗机的大迎角机动飞行能力和高敏捷性，可用于飞行学员的基础改装训练，或作为"伴随"教练和进行战斗训练，有多项外挂能力。（顶点财经）

　　哈飞股份(600038)：近期经营平稳 未来发展可期
　　军方订单支撑公司业绩平稳发展。2006-2008年，我国宏观经济受国内外影响，经历了"过热-探底"的上下剧烈波动，而公司受军方订单的稳定支撑，主营业务收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润等指标均呈现出小幅稳增的态势，显示出了对宏观经济波动的强大避险能力。
　　未来产品布局三个方向，但目前仍依赖直9系列。公司产品以直升机系列为主，包括直9系列、HC120,占公司主营收入的将近90%，主要面向军方供应。公司研制生产运12固定翼飞机、ERJ145支线飞机，力图在民用市场上开拓新的疆域，而航空管制政策限制了飞机的民用化。公司利用其国内领先的复合材料技术，与空客、波音开展合作，目前还处于探索阶段，规模化生产尚待时日。
　　中航直升机公司整合在即。根据中航直升机公司的三年资本整合规划，2010年是直升机板块的整体上市年。届时，直升机板块很可能借助哈飞股份的平台，注入昌河飞机、保定螺旋桨厂等资产，此事件可能会引发二级市场上的阶段交易性机会。
　　公司估值与风险提示。不考虑公司未来的整合重组，我们预计09-11年内的EPS分别为：0.31元、0.33元、0.33元，对应PE为80、75、75,给与公司"中性"评级。另外，关注公司重组活动给正常生产经营计划带来的影响。（日信证券）

　　航天信息(600271)：软件与系统集成业务增长可观
　　从产品上来说，除IC卡业务外，其他产品营收均有增加，其中税控收款机和网络、软件与系统集成收入翻番，尤其是软件与系统集成的快速发展，有望成为新的核心业务。而公司主营的增值税防伪税控系统及相关设备同比增长42.79%，渠道销售同比增长12.61%。收入增长来源主要是增值税防伪税控系统及相关设备的销售力度的增加、系统集成项目参与力度的加强以及渠道建设的完善。但由于增值税防伪税控系统服务费降价，公司主营产品增值税防伪税控系统及相关设备毛利下降7.82%，其他产品毛利减少，综合毛利率同比下降2.35%。
　　费用上，由于公司经营规模扩大，与去年同期相比，销售费用和管理费用分别增长0.62%和11.65%。但从与营业收入的比例上来看，销售费用和管理费用占比均有所下降，体现了公司对费用的有效控制。
　　公司应收账款同比增长34.04%，基本上与营收增长同步；而存货同比增长62.94%，预付款项也增加43.8%，主要由公司经营规模扩大引发备货量需求加大。这一部分对经营性现金流影响较大，同比减少70.33%，加上投资活动的增加以及募集资金的进一步消耗，本期现金流量比去年同期减少43,648.35万元，净现金流出现负值，可见公司现金有些吃紧，需要加快货款回收力度。
　　预计航天信息2010-2012 年EPS 为0.86 元，0.94 元和1.12 元。考虑到增值税改革仍在持续深入，对长期业绩有所支撑，而软件与系统集成业务发展也非常迅猛，快速跻身公司核心业务，我们给予公司推荐评级。（国元证券 李芬）

　　中信海直(000099)：细分行业龙头 发展前景广阔
　　中信海直是国内通用航空的龙头企业，三分天下有其二。公司是国内最大的通用航空企业，也是唯一一个多年来保持连续盈利的通用航空公司和上市航空公司。其80%的收入和几乎所有的利润都来自海上石油服务。占据海上石油服务市场份额的60%。
　　营业收入增长逐年加速，正处于行业发展上升通道。中信海直业绩多年来平稳发展，营业利润呈逐年上升的趋势，营业收入的增长也逐年加速。公司目前的经营风格仍以稳健为主，预计未来3-5年，受深海石油开采以及陆上通航市场需求大幅增长的影响，业绩将有爆发式增长。
　　低融资成本将改善今年业绩。公司目前平均融资成本仅有2%左右。其主要贷款港币贷款约7亿元，人民币贷款仅有7000多万。由于报告期大部分银行贷款已转化为贷款利率较低且有预期贬值的港币，而且今年港币贷款利率较之去年大幅下降，从3%-4%的贷款利率下降到1.7%，预计年内财务费用将比去年减少1000万元，从而提升今年业绩，增厚每股收益0.02元。
　　公司未来发展方向及近期盈利增长看点。公司战略规划其未来将重点向四个方向发展：海上石油服务、陆上通用航空、航空维修业务和航空培训业务，覆盖了通用航空涉及的所有领域。公司在继续稳固其主要利润源的同时，也正在积极把握市场机遇，利用自身在航空专业领域独一无二的资源优势，全面拓展新的利润增长点。近期主要看点是航空维修业务，该业务近年来发展势头非常好，其收入和利润均以成倍的速度在增长。
　　国家政策扶持力度明显加大。年内将出台通用航空具体补贴办法。此次补贴的范围和标准均有大幅改善。补贴范围包括了飞行小时作业补贴和飞行员培训补贴，既涉及通航飞行员短缺等发展薄弱环节，也涉及国家应急救援、农林作业、航拍、石油服务等不同通航领域。补贴标准上，国家调用的应急救援项目将按完全成本补偿；农林作业等准公益性质作业项目将重点扶持；同时适当兼顾石油服务等工业作业项目。据了解，此次补贴方案出台后，通用航空服务在部分领域比如应急救援的补贴，将会有十倍量级的增长。
　　估值。预测2010年—2012年EPS为0.31元、0.35元、0.39元，动态市盈率21倍、18倍、16倍。给予“推荐”的评级。（华创证券）