国企改革力挺钢铁咸鱼翻身 10股重大机遇
借力国企改革 钢铁业将构筑市场新格局
此前中钢协披露今年钢铁行业利润总额将创出三年来的新高,中国钢铁产业在经过几年的寒冬洗礼,基本摆脱了全行业亏损的局面。尽管钢铁价格还在下跌,产能过剩的局面依然严峻,但展望未来,我国钢铁产业将进入新的发展阶段。首先就是钢铁行业国企改革箭在弦上,将带来大型国企资产盘活的巨大效应;另一方面,新环保法将助力钢铁过剩产能淘汰进程,我国钢铁产业将步入提质增效新阶段。
中国经济由高速增长转为中高速增长,以转变经济发展方式更加重视结构优化,质量提升为主的新阶段,决定了中国钢铁行业必然要进入发展的新阶段。钢铁产业改革创新主要立足以下三大方面:提高效率、改善质量、优化服务。
2014年钢铁国企的改革箭在弦上,作为竞争性行业,钢铁国企改革的试点较早,具备了全面推进的条件。12月13日,中国钢铁工业协会名誉会长吴溪淳在“民营与国有钢铁企业改革与发展论坛”上指出,国有钢铁企业应抓住国有资产管理体制改革的契机,通过组建国有资本运行公司加快推进国有钢铁企业强强联合,组建特大型钢铁集团。钢铁国企改革主要是两大动作:一是,钢铁产业作为充分竞争性行业,大型钢铁集团要取消存续关联企业,实现整体上市;二是,国企体制机制改革,企业董事会要实现市场化运作,经营管理层人员完全由董事会聘任,职工可以持股。
宝钢集团董事长徐乐江在2014年钢铁技术经济高端论坛上,对国有钢铁企业改革做了深刻诠释,“对钢铁行业的国有企业而言,改革这件事是躲不过去的。我们只有向民营企业学习,把僵化的三项制度改革到位。” 与国有企业相比,民营企业的优势在体制机制,其根源是私人资产属性带来的,但是民营钢企的劣势主要集中在技术、融资、环保等方面,而这些正是钢铁国企的优势。所以,一旦钢铁产业国企改革取得成功,大型钢铁国企资产将有效盘活,而运营效率的提升将有利于钢企市值提升。
2014年钢铁行业淘汰过剩产能的工作虽然取得了阶段性成效,但与政策目标相距甚远。10月份,国务院颁布《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》,要求河北省到2017年底,压缩钢铁产能6000万吨以上。河北省随后制定《削减煤炭消费及压减钢铁产能任务分解方案》,提出到2015年底,压缩炼铁产能1447万吨、粗钢产能1586万吨,减少煤炭消费875万吨。
2015年1月1日起开始实行的新环保法,被业内视为化解钢铁产能过剩的重大外部因素。要满足这部“史上最严”新环保法要求,钢铁产业需要投入千亿元进行环保改造。新环保法就是一个新标尺,对于之前环保工作做得比较好的钢企来说,并不构成太大的压力,反而会让优势体现出来,有利于建立更加公平的钢铁市场环境。
公司方面,宝钢股份是我国最大的钢铁集团之一,也是国内钢铁企业国企改革的标杆,“三项制度”改革在企业内部已经试点推广。鞍钢股份在2013年改变了治理结构,从原来的集团管控型转变为适度分权的战略管控模式。酒钢宏兴在行业内较早完成了集团资产整体上市,有利于提升资产运营效率。
大冶特钢(000708):逐步进入盈利恢复期
基于下游需求回落超预期,我们下调公司核心假设并对应下调2012-2014年每股收益分别至0.82、0.99、1.18元,下调幅度分别为15%,39%,38%。同时根据可比公司目前15倍的估值水平,下调公司目标价至12.30元,维持公司买入评级。(东方证券 杨宝峰)
中原特钢(002423):子公司整体搬迁符合战略规划
子公司搬迁对经营业绩影响不大,政府有偿收购或增厚明年业绩:表面上看,2011年兴华公司实现净利润0.52亿元,占公司净利润的57.32%,但兴华公司主要利润来源为出售三一重工股票所得,扣除这部分收益后,兴华公司净利润占公司净利润的比重并不大。由于资产搬迁并不影响公司持有股票的投资收益,同时公司将采用分步的方式进行搬迁,因此预计本次搬迁对公司经营层面的影响并不大。
不过政府将对本次搬迁给予政策上的支持,济源市政府意向在2亿元以内,对兴华公司搬迁后的原土地及厂房等附属物进行有偿收购。因此,短期内或增厚公司利润水平。根据我们的测算,如果本次搬迁处置资产按商业性资产出售,则将明显增厚公司2013年净利润,而如果按照政策性资产处置,则对公司净利润水平影响较小。
总体来看,我们尚不确定本次搬迁所处置资产按何种方式补贴,搬迁事件导致的营业外净收益难以估计。同时,从近年子公司的经营业绩来看,即使搬迁对生产造成一定影响,公司的营业收入可能会相应的下降,但对净利润影响应该不大。
更为重要的是此次搬迁早已纳入2011年6月3日河南省政府与中国兵器装备集团公司签订的战略合作协议,符合集团公司的战略规划和受到当地政府政策上的积极支持。兴华公司的整体搬迁有利于实现公司现有业务的有机整合和加快产品结构升级和调整。
期待主业复苏与募投项目逐步释放,40亿意向订单协议有望使公司收入"十二五"期间翻番:公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中;40亿意向订单推动下,首先公司规模有望得到迅速扩张,其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大,这将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。
济源市政府对原资产的收购事宜尚不确定,暂不考虑此次搬迁的业绩影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.08元与0.18元,维持"谨慎推荐"评级。(长江证券)
金岭矿业(000655):未来看好新疆矿区产能释放
铁矿石价格大幅下跌致三季度业绩下滑。今年三季度国内铁精粉价格同比下降26%,前三季度铁精粉价格累计下跌12%,受其影响公司销售收入、净利润与去年同期相比大幅减少;同时,铁矿石与粗钢产量联动明显,公司三季度铁矿石产量较去年同期持平,环比略有回落,测算公司三季度吨矿净利为184元/吨,同比下降116元/吨,环比下降37元/吨。铁矿石价格大幅下降使吨矿净产量和净利双降是使业绩大幅下滑的最主要原因。
未来看好新疆矿区产能释放,关注基础设施建设进程。公司位于新疆的金钢矿业生产与二期勘探工作有序进行,同时位于喀什工业园的球团矿项目也正在加紧建设,未来喀什“特区”发展将给公司新疆矿区业务带来有力支撑,但短期运营受基础设施条件限制,未来产能释放程度受地方政府基础设施建设完善进程影响。
维持盈利预测,维持“增持”评级。受QE3情绪影响,国内铁矿石价格在9月上涨12%,涨幅达年累计跌幅的一半,但由于钢铁供需面并未出现实质性好转,未来铁矿石价格恐重返低位震荡,我们维持公司2012、2013年盈利预测EPS0.42、0.40元,对应PE26、27X,维持“增持”评级。(申银万国 毛深静)
华联矿业(600882):期待重组后的凤舞九天
公司股价已经由2011年4月18日的21.11元跌到了2012年2月的7元左右。但重组方华联矿业8.52元定向增发1.78亿股的重组方案却迟迟未能公告获批,仍在等待中,重组时点低于市场2011年内完成的预期。虽然如此,但矿业股2011年底资产重组和资产注入的重新启动,似乎预示着大成股份重组上会的关键时点正在临近-2011年12月23日攀钢钒钛的重组获批以及2011年12月7日金岭矿业停牌预计开始实施金鼎矿业40%股权注入上市公司。
重组成功是大概率事件
媒体报道,中化集团整体上市正在稳步推进,逐步肃清国内相关上市公司资产势在必行,大成股份作为其下属公司中国化工农化总公司涉及的上市公司也在其列。因此中国化工农化总公司将大成股份“壳资源”处理掉的愿望预计比较强烈。
另外,大成股份重组已经获得国资委批复且重组方华联矿业近3年财务状况完全符合《上市公司重大资产重组管理办法》和《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定,重组成功是大概率事件;已有重组案例中,在获得国资委批复后,除因标的盈利太差重组方主动放弃或者重组方盈利能力太差被否外,基本都重组成功。
重组后公司变为矿业企业,未来五年产量年均复合增长率10%,盈利可持续
重组后,公司将成为第三家以铁矿为主营业务的企业。2012-2016年公司铁精粉产量预计以年均复合增长率10%的速度增长,公司具备一定的可持续性发展能力。
相对多数大宗商品,铁矿石具备更好的收益安全性
投资铁矿石企业具备攻守兼备的优势。近年,无论经济强弱,铁矿石企业业绩都在钢铁产业链中位列第一,且收益好于煤炭、钢铁以及多数有色金属。另外,铁矿石与有色商品相比,价格波幅较小,企业业绩相对稳定,投资安全性好。
盈利预测与投资建议
2012-13年预计实现净利润3.39亿和3.59亿,对应EPS0.85元和0.89元。合理价位10.5-12元。给出“强烈推荐”评级。(民生证券 巨国贤)
西宁特钢(600117):沐浴行业春风,综合优势渐显
之前推出的《特钢产业专题之一 生逢正当时,高速发展可期》对特钢产业进行了分析。报告以日本特钢的发展路径为例,对我国特钢产业未来的发展进行了预测:在我国统钢铁行业即将进入成熟时期之际,特钢产业迎来新的高速发展时期;
西宁特钢作为特钢产业的中坚代表,具有良好的投资价值。西宁特钢具备完备的生产线和诸多明星特钢产品,背靠丰富的矿产资源,以此打造纵向一体化产业链,属于典型的资源型特钢企业;短期而言,业绩依靠产品规模快速增长和资源优势充分发挥得以保障;
特钢行业高速增长助力西宁特钢长期业绩。在特钢产业高速增长的步伐即将启程之际,西宁特钢将沐浴行业春风,充分享受行业增长优势;同时,西宁特钢将充分发挥资源优势,确保长期业绩无虞。
宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例,将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较,印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业,具有良好的地域优势,且特钢生产实力不容小觑;公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源, 这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢,不仅能够显著增强特钢业务实力,使得纵向产业链得以延伸,而且能够从地域上构成东西挟制的格局,在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张,形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢,可打开在行业中上升的瓶颈,成功跻身第一特钢企业梯队,规模优势愈加明显。至此,西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链,同时通过与宝钢合作实现横向整合,将资源配置最优化。总之,二者的强强联手将带来双赢的效果。(招商证券 张士宝)
方大特钢(600507):弹簧扁钢盈利能力依然较好,业绩情况符合预期
公司钢材产品盈利能力依旧优于同行,但上半年因管理费用上升、营业外收入减少,业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损,但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权,螺纹钢上半年毛利率报8.94%,同比减少3.35个百分点,弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%,同比增加3.53个百分点,均明显高于行业平均水平;因公司开始实施股权激励计划,导致管理费用升高,本期计提2.51亿元,同比增加26.71%,摊薄了部分业绩;2011年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91亿元,但今年上半年营业外收入仅420万元,也是盈利同比下降的重要原因。
给予"增持"投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研,虽然行业承压较重,但公司管理激励机制非常优越,是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司,未来资源看点较多,可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.53元,对应的PE 约在7~10倍间,仍有较好的安全边际,继续给予增持评级。(华泰证券 赵湘鄂)
抚顺特钢(600399):产品结构正在逐步优化
高附加值产品快速增长,产品结构逐渐优化。2011年高温合金产量达到了2512吨,同比增长19.1%。其中民用高温合金产量为955吨, 占38%。高温合金军品国内市场占有率达到80%以上。高强钢完成3215吨,比同期增加32.6%。高强钢国内市场占有率达到90%以上。
公司是国内军工钢龙头,百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地,东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨,锻造产能增加10万吨;
开发产品高端市场,不断研发新产品。2011年公司开发新产品247个,新产品入库量8.9万吨,比同期增加13%。全年国际大公司订货总量7万吨,同比增长67%; 2011年开发核电用钢1217吨,风电用钢1104吨,民用高温合金955吨,汽轮机行业1万吨。
盈利预测及投资建议:我们预计2012年和2013年,公司EPS 分别0.21元和0.3元,公司合理股价9元,给于"买入"评级。(宏源证券 赵丽明)
久立特材(002318):业绩略超预期,产能释放和产品结构升级提升盈利能力
绩略超预期,产能释放和产品结构升级提升盈利能力2012 年上半年,公司实现营业总收入128815.59 万元,同比增长17.11%;营业利润8735.30 万元,同比增长15.41%;利润总额8973.85 万元,同比增长18.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6854.04 万元,同比增长27.86%;基本EPS 为0.24 元,略高于我们的预期0.23 元,2012Q2的EPS 为0.15 元。募投项目释放产能,公司无缝钢管、焊接钢管销售数量同比分别增长12.31%和28.29%;由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高使得公司产品销售单价上升,公司成材率持续提高,同时产量增加摊薄固定成本,使得毛利率分别上升1.67 和4.32 个百分点。
核电用管:国产化持续推进,项目发展趋势良好公司核电蒸汽发生器用800 合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化,同时正加大力度研制690TT 合金U 形传热管,为首个具有自主知识产权的CAP1400 示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料。核电焊接钛管和核电蒸发器用800 合金U 型管在手订单分别500 吨和100吨,单价26 万元/吨和110 万元/吨,贡献2012 年营业毛利的12%左右。
镍基合金油井管:开采环境恶劣促使需求增长,业务开拓稳步推进"十二五"天然气产量同比增长84.78%,开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加,镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进,公司镍基合金油井管在手订单约200 万吨,预计2012 年有望达到600 吨,贡献毛利3000 万元。
超超临界用管:反倾销仲裁有望提升利润空间Super304 竞争激烈使得价格由13 万元/吨降至6 万元/吨,几乎没有利润空间;HR3C 仍为国内唯一厂家,国内主要依赖进口,市场认可仍需时日,因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主,订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税,将提高进口产品成本,有效推动国产化进程,公司作为行业龙头企业将优先受益。
盈利预测与估值:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.51 元、0.61 元、0.74 元,按照2012 年8 月6 日最新的收盘价12.20 元计算,对应2012-2014年的PE 分别为23.87X、20.03X 和16.52X,维持公司"买入"评级。(广发证券 冯刚勇)
精工钢构(600496):受益新型建材需求增长 突破在即
近日公司刊登控股的上海美建钢结构公司获高新技术企业认定公告。根据相关规定,在三年内(含2009年)上海美建所得税享受10%的优惠,即按15%的比例征收。公司钢结构业务受益于国家十二五发展规划,皖鄂地区的区域振兴。在传统业务保持稳定增长的同时,公司收购的安徽墙煌彩铝于2010年正式投产,预计全年彩涂铝板产能有望达到2万吨,2011年将突破4万吨,该业务将成为公司新的利润增长点。
二级市场上,该股一直处于上升趋势当中。2010年一季度行情中该股构筑双底形态,目前蓄势充分,突破在即,可逢低参与。(航空证券 邢振宁)
韶钢松山(000717):宝钢入主后有望脱胎换骨
1、期待宝钢入主后公司脱胎换骨。纳入宝钢采购体系,原材料供应更有保障:原材料供应将更加稳定,价格也将更为实惠。理想情况下,长协矿占比可提升至80%以上。
成本控制能力提升:通过实施优化烧结配矿和高炉配料、降低焦比、强化节能减排等技术手段,公司成本很可能明显降低。
纳入宝钢销售体系,产品享有一定溢价:公司纳入宝钢体系后,可借助宝钢品牌优势,产品可享有100~200元/吨的溢价。
融资能力提升:宝钢入主后,公司在银行贷款、资本市场融资方面将更为便利,今后的定向增发继续推进也将提上议事日程。
2、定向增发有望继续推进。虽然2009年7月的定向增发预案已经搁置,但公司仍有较多资金需求,宝钢正式入主后,可能修改原有方案,继续上报待批。可能对宝钢集团等特定投资者进行定向增发。
3、有产能扩张的潜力。虽然短期公司没有扩张产能的举措,但广东省钢材消费量大,又属于钢材净流入省份,因此我们大胆地预测,在未来三五年内,公司有可能逐步扩张产能升至700~800万吨。
短期面临经营压力。4月份公司钢材销售顺畅,日均销售量在1.5万吨左右。我们测算,公司4月份线棒材毛利在400元/吨左右,中厚板毛利接近500元/吨,吨钢净利在150~160元/吨,对应单月EPS为0.04~0.05元。
进入5月份,钢价出现一定幅度调整,下游采购意愿明显减弱。5月中旬以后,日均销售量仅为0.8~1万吨,环比下滑近40%。产品库存从13~14万吨升至19~20万吨。目前公司已有减产计划。为了应对销售受阻的困境,公司相继下调了5月中旬、下旬出厂价,预计5月份总体维持微利状态,EPS为0.01~0.02元。