证监会深夜鼓劲 证金关键时刻将出手
证监会深夜鼓劲:股市稳定性增强 证金关键时刻会出手
[证监会负责人9月6日晚间表示,股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预,但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,政府决不会坐视不管,证金公司将继续发挥作用]
“目前,股市泡沫和风险已得到相当程度的释放,市场交易基本正常,流动性较为充裕,市场内在稳定性增强。”证监会负责人9月6日晚间表示,股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预,但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,政府决不会坐视不管,证金公司将继续发挥作用。
下一阶段,将通过从多个方面深化改革、完善监管,包括研究引入熔断机制,严格管理和限制程序化交易等。同时,券商、基金、期货公司也将得到进一步规范。
杠杆风险释放
9月2日,沪指下跌0.2%收于3160.17点,日成交4232.62亿元。对于当前的A股交易情况,证监会认为,泡沫和风险已经得到相当程度的释放,市场交易基本正常,流动性较为充裕,市场内在稳定性增强。
所谓稳定性增强,主要体现在四个方面。一是估值回落,上证综指市盈率由前期高点25倍下降到15.6倍,深证综指、创业板指市盈率几近腰斩。
第二是杠杆风险释放。配资方面,恒生电子(600570)、铭创、同花顺(300033)三个配资数额最多的系统已经被关闭停业;两融方面,融资余额由前期高峰值2.27万亿下降到1万亿左右,回到去年年底的水平。另外,信托公司杠杆融资规模也大幅下降。
9月1日,沪深两市融资融券余额规模为10153.84亿元,下降4.14%,其中融资余额规模为10122.2亿元,融券余额31.64亿元。从融资规模来看,9月1日沪深两市融资买入额为584.99亿元,下降23.5%,融资偿还额为1022.39亿元,增加10.24%。
第三,股指期货、程序化交易等得到限制。近期,中金所多次通过提高保证金、限制开仓数量等措施,遏制市场过度投机;对于程序化交易,监管层也出台措施,制止频繁报单撤单的行为;另外,允许金融机构优化担保物违约处置机制和方式,对到期合约予以展期,缓解杠杆平仓压力。
第四,流动性良好。证监会表示,基金公司、社保基金、保险公司、企业年金、私募基金等机构投资者可用资金较多,个人客户交易结算资金金额也大大超过去年年底水平。
股市逐步恢复常态,不代表救市完全退出。证监会表示,股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预,但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,政府决不会坐视不管。
“前一阶段,中国证券金融股份有限公司入市购买股票,对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。”证监会称,今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,证金公司仍将继续以多种形式发挥稳定作用。
在此前采访中,亦有分析师认为场内杠杆当前处于相对安全可控区域,尚难在指数波动中迅速发生大规模强平警报。而在9月1日,多位机构人士还在采访中证实,当前场外配资清理工作也进入最后收官战;将在要求的期限内排查具有分仓交易功能的信息技术系统,旨在彻底清除违法违规的配资账户。在此之前,除上述三个系统被停业外,多家券商还因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为,被证监会立案调查。根据场外配资当前的监管态势,有信托公司表示,伞形信托也将面临强制全部拆伞。
弥补监管漏洞
股市异常波动,暴露了股票市场的不成熟、制度不健全、监管不适应,以及上市公司和投资者结构不合理、短期投机炒作等问题。证监会认为,解决这些问题根本上要靠深化改革、健全法制、完善监管。
主要从四个方面进行改革完善。一是培育机构投资者,实施鼓励长期投资政策;二是继续有序推进市场改革开放。包括积极稳妥实施股票发行注册制改革,加快并购重组市场化改革,规范大股东和实际控制人股份转售制度,推进上市公司回购制度建设,以及落实分红制度,优化投资者回报。
近期股市异常波动,监管层饱受争议。证监会表示,将从多个方面采取措施弥补监管漏洞,完善市场管理制度。
包括研究制度实施“指数熔断机制方案”,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机,规范股票融资业务。另外,还将规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动,完善风险控制指标体系。
证监会还表示,将加强各类账户和信息系统的管理,加大数据整合与共享,建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系。另外,证监会还表示将严格执法,加强监管,坚决查处和遏制各类违法违规行为。
或引入熔断机制
在证监会上述拟推出的政策中,指数熔断机制备受关注。美国现行熔断机制可追溯至1987年10月全球股市暴跌的“黑色星期一”。
所谓熔断机制,是美国证券交易委员会设立的一种保护机制,即在交易过程中,当价格波动幅度达到某一限定目标时,交易将暂停一段时间。
中国股票市场没有熔断机制,但是在期权市场已经采用。例如今年2月11日上证50ETF期权首次触发熔断机制。当日下午,个别合约交易价格因做市商报价错误触发交易熔断机制,熔断期间,未成交异常委托及时撤单,熔断集合竞价结束后,成交价格即恢复正常,风控机制发挥作用。
据《第一财经日报》了解,监管层对于将熔断机制引入股票市场的研究已经持续多年。一直没有成行,一个重要原因是受到法律层面的限制。
证监会主席肖钢2013年11月曾经在第四届“上证法治论坛”上表示,从境外经验看,各国证券监管部门都是集必要的立法、行政和司法职权于一体的法定特设机构,熔断机制等方面的制度,很多是由证监会制定规则或者经过证监会确认的交易所规则来安排的,有法律效力,得到法律保障。
“比如熔断机制,当交易出现特别异常情况时,如2分钟内股票暴涨5%,就要暂停交易10分钟,有些交易需要取消,这在一些境外市场是普遍做法,但目前我国没有明确具体的法律规定。”肖钢说,遇到类似情况,证券交易所不能采取熔断或取消交易的措施,否则,投资者打官司、上访,交易所就很难讲得清楚。(第.一.财.经.日.报.杜.卿.卿.)
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股市泡沫和风险得到相当程度释放
央行行长周小川:股市调整已大致到位
监管层接连发声:股市调整到位风险得到释放
证监会深夜表态稳A股:研究熔断机制
昨日(9月6日)晚间,证监会负责人以答新华社记者问的形式发表谈话,就如何看待近期股市波动,如何理解市场内在稳定性增强,下一步如何维护股市稳定和改革发展等问题进行了具体作答。
证监会负责人表示,要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。《每日经济新闻》记者注意到,证监会发言人此次谈话中包含了多项对市场的维稳措施,其中包括证金公司护盘、改革新股发行制度、研究熔断机制等。
A股内在稳定性增强
在证监会负责人看来,当前市场的内在稳定性已经显著增强。这主要体现在以下几个方面:
一是市场估值中枢明显下移。截至9月2日,与前期高点相比,上证综指市盈率已由25倍下降到15.6倍。深证综指市盈率已由70.1倍下降到37.3倍。创业板指数市盈率已由134.5倍下降到63.6倍。
二是杠杆融资风险得到相当程度的释放。场外配资得到清理整顿,其中,配资数额最多的恒生电子(600570)、铭创、同花顺(300033)三个系统因违法违规已被关闭停业。证券公司场内融资余额大幅下降,已由前期高峰2.27万亿元,下降到约1万亿元,回到去年年底的水平。信托公司杠杆融资规模也大幅下降。
三是助涨助跌的规制性因素得到有效抑制。通过提高保证金、限制开仓数量等措施,股指期货交易过度投机已基本得到遏制。严格限制了程序化交易,制止频繁报撤单行为,大幅减少其助涨助跌的效应。允许金融机构优化担保物违约处置机制和方式,对到期合约予以展期,有效缓解了杠杆资金平仓压力。
四是投资者流动性状况良好。股市交易基本顺畅,基金公司、社保基金、保险公司、企业年金、私募基金等机构投资者可用资金较多。个人客户交易结算资金余额达2.5万亿元,大大高于去年底1.2万亿元的水平。
值得注意的是,在证监会负责人表态之前,央行行长周小川在刚刚结束的二十国集团(G20)财长和央行行长会议上表示,目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定,股市调整已大致到位,金融市场可望更为稳定。
多项维稳举措齐发
眼下,A股市场投资者的情绪依然不稳定,指数波动幅度依然较大,下一阶段证监会在维护股市稳定和改革发展上有何打算,成为了广大投资者最为关心的问题。
证监会有关负责人表示,下一步要继续把稳定市场,防范系统性风险作为首要任务,把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来,着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。
这轮股市异常波动,进一步暴露了我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应,以及上市公司和投资者结构不合理,短期投机炒作过多等问题。解决这些问题,根本上要靠深化改革,健全法制,完善监管。当前和今后一段时间,我们要抓紧做好以下工作:
第一,要从中国实际出发,借鉴境外成熟市场经验,研究市场顶层设计,坚持服务实体经济,完善市场结构,培育发展机构投资者,实施鼓励长期投资政策。
第二,有序推进市场改革开放,坚持市场化、法治化取向,积极稳妥实施股票发行注册制改革,着力促进提高上市公司质量,加快上市公司并购重组的市场化改革,规范大股东和实际控制人股份转售制度,推进上市公司股份回购制度建设,认真落实上市公司分红制度,优化投资者回报机制。
第三,弥补监管漏洞,完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机,规范股票融资业务。规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动,完善风险控制指标体系。
第四,夯实市场基础设施建设,加强各类账户和信息系统的管理,加大数据整合与共享,建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系。
熔断机制引人注意
《每日经济新闻》记者注意到,在证监会发言人的表态中,除了广大投资者关注的关于证金公司护盘外,最值得注意的是将研究制定指数熔断机制方案。
熔断机制起源于美国,是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的,目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期,防止作出过度反应。
业内人士指出,熔断机制不仅给股指期货的交易者提出了一种警示,也为期货交易的各级风险管理提出了一种警示。熔断机制对股指期货市场的交易风险提供预警作用,有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性。此外还为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降,有了熔断期,可以消除交易系统的指令堵塞现象,消除陈旧性价格,保证交易的畅通。(每.日.经.济.新.闻.杨.建.)
维稳作用获肯定 证金公司继续集结“火力”
A股在3000点会继续救市还是2000点会继续救市?9月6日晚间,证监会深夜发声给出了明确答案——股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预,但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,政府决不会坐视不管。
作为“救市先锋”,中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)前期的救市行为得到监管层肯定。“前一阶段,证金公司入市购买股票,对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。”证监会称,今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,证金公司仍将继续以多种形式发挥稳定作用。
随着股市成交逐渐恢复,市场开始担心稳定资金逐步退出,投资者信心未稳。特别是在8月14日,证监会发布21号公告宣布股市进入常态化阶段,证金公司将部分股票转让给中央汇金后,部分市场人士将这一举动解读为证监会退出救市,证金公司不再出手。
事实上,证监会在21号公告中明确称,证金公司在今后若干年内不会退出市场。据《第一财经日报》了解,证金公司将部分股票以协议转让方式转给中央汇金,一个目的是为了优化资产负债表,腾出空间,以备市场再遇突发情况时能够及时出手。股票转让给中央汇金之后,中央汇金可以自主进行判断及买卖。
近期证金公司再次集结“火力”,以备适时出手。6日晚间,申万宏源(000166)发布公告称,子公司申万宏源证券已与证金公司签订《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议》及《收益互换交易确认书》,约定以申万宏源证券2015年7月底净资产的20%出资,用于投资蓝筹股等。
申万宏源证券在扣除已于2015年7月6日按2015年6月底净资产的15%,即63.90亿元的出资后,补充出资21.6416亿元,并已完成相关资金的划付。即两次合计向证金公司出资超过85亿元。
广发证券(000776)日前也发布公告称,已于9月1日与证金公司签订《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议》及《收益互换交易确认书》。根据主协议和交易确认书,本公司决定以2015年7月底净资产的20%出资,用于投资蓝筹股等,即本次出资额为本公司2015年7月底净资产20%减去上述本公司于2015年7月8日公告的按2015年6月底净资产15%已出资金额的差额,并已完成相关资金的划付。
参与此次出资的证券公司总计有50家,各证券公司已于近日分别先后与证金公司签订相关协议并划付资金。本次出资由证金公司设立专户进行统一运作,由50家证券公司按缴资比例分担投资风险、分享投资收益。(第.一.财.经..日.报.杜.卿.卿.)
股市泡沫和风险得到相当程度释放
研究制定实施指数熔断机制方案严格管理和限制程序化交易
中国证监会有关负责人日前答记者问时表示,目前,股市泡沫和风险已得到相当程度的释放,市场交易基本正常,流动性较为充裕,市场内在稳定性增强。下一步,证监会要继续把稳定市场、防范系统性风险作为首要任务,把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来,着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。今后,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,中国证券金融股份有限公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。
股市内在稳定性增强
对于如何看待近一个时期的股市波动情况,该负责人表示,股票市场有波动,时而上涨,时而下跌,是必然现象。但近几个月来,我国股市出现了异常波动,经历了快速上涨和下跌的变化过程。2014年7月上证综指最低为2033点,由多种因素共同影响,到2015年6月12日达到5178点,累计上涨154%。股市过快过大上涨并产生泡沫,随之而来的回落和调整是不可避免的,但股市快速回落甚至出现恐慌性下跌,杠杆融资在助涨后加速助跌,部分金融产品触及止损线强制平仓,现货、期货市场交互下跌,市场流动性风险和金融系统性风险凸显。面对这种局面,各有关方面统一行动、协同配合,迅速果断采取多种措施,维护股市稳定,避免了可能发生的系统性风险。目前,股市泡沫和风险已得到相当程度的释放,市场交易基本正常,流动性较为充裕,市场内在稳定性增强。
关于如何理解市场内在稳定性增强问题,该负责人介绍,所谓市场内在稳定性增强,主要体现在以下几个方面:一是市场估值中枢明显下移。截至9月2日,与前期高点相比,上证综指市盈率已由25倍下降到15.6倍。深证综指市盈率已由70.1倍下降到37.3倍。创业板指数市盈率已由134.5倍下降到63.6倍。二是杠杆融资风险得到相当程度的释放。场外配资得到清理整顿,其中,配资数额最多的恒生电子(600570)、铭创、同花顺(300033)三个系统因违法违规已被关闭停业。证券公司场内融资余额大幅下降,已由前期高峰2.27万亿元下降到约1万亿元,回到去年底的水平。信托公司杠杆融资规模也大幅下降。三是助涨助跌的规制性因素得到有效抑制。通过提高保证金、限制开仓数量等措施,股指期货交易过度投机已基本得到遏制。严格限制了程序化交易,制止频繁报撤单行为,大幅减少其助涨助跌的效应。允许金融机构优化担保物违约处置机制和方式,对到期合约予以展期,有效缓解了杠杆资金平仓压力。四是投资者流动性状况良好。股市交易基本顺畅,基金公司、社保基金、保险公司、企业年金、私募基金等机构投资者可用资金较多。个人客户交易结算资金余额达2.5万亿元,大大高于去年底1.2万亿元的水平。
稳定市场防范系统性风险
谈及下一阶段证监会在维护股市稳定和改革发展上的举措,该负责人表示,下一步,证监会要继续把稳定市场、防范系统性风险作为首要任务,把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来,着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。该负责人表示,股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预,但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,政府绝不会坐视不管,将及时果断采取多种措施稳定股市。前一阶段,中国证券金融股份有限公司入市购买股票,对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。今后,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,中国证券金融股份有限公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。
这轮股市异常波动进一步暴露了我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应以及上市公司和投资者结构不合理、短期投机炒作过多等问题。解决这些问题,根本上要靠深化改革、健全法制、完善监管。当前和今后一段时间,证监会将抓紧做好以下工作:第一,要从中国实际出发,借鉴境外成熟市场经验,研究市场顶层设计,坚持服务实体经济,完善市场结构,培育发展机构投资者,实施鼓励长期投资政策。第二,有序推进市场改革开放,坚持市场化、法治化取向,积极稳妥实施股票发行注册制改革,着力促进提高上市公司质量,加快上市公司并购重组的市场化改革,规范大股东和实际控制人股份转售制度,推进上市公司股份回购制度建设,认真落实上市公司分红制度,优化投资者回报机制。第三,弥补监管漏洞,完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机,规范股票融资业务。规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动,完善风险控制指标体系。第四,夯实市场基础设施建设,加强各类账户和信息系统的管理,加大数据整合与共享,建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系。
查处违法违规行为
对于近一段时间证监会在查处违法违规行为方面做的工作,该负责人表示,今年4月以来,证监会部署开展了“2015证监法网专项执法行动”,集中力量对市场反映强烈、危害严重的违法违规行为进行严厉查处。这项工作开展以来,已集中部署查处6批案件,共计76起。已下达行政处罚决定71起,市场禁入决定7起,罚没款2亿元。已送达行政处罚告知书44起,拟罚没款11.8亿元。已向社会公开发布案件部署、核查情况、处理动态15次。
6月以来,证监会及时调集系统监管执法资源,对各类异常交易行为开展全面核查,发现线索立即转入立案稽查,并根据需要协调公安机关及时介入。集中向公安机关移送了22起案件。严肃查处场外配资中的违法违规案件和“股市谣言”案件。目前,正在部署查处第七批案件,重点查处涉嫌操纵市场的重大案件。
该负责人表示,依法查处违法违规行为是证监会必须履行好的法定职责,证监会将坚持严格执法、高效执法,坚决查处和遏制各类违法违规活动,发现一起,查处一起,绝不姑息,着力维护市场公开、公平、公正原则,切实保护投资者特别是中小投资者合法权益。)(.中..国.证.券.报.倪.铭.娅.)
央行行长周小川:股市调整已大致到位
中国人民银行官方网站5日发布消息,中国人民银行行长周小川在二十国集团(G20)财长和央行行长会议上表示,目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定,股市调整已大致到位,金融市场可望更为稳定。此言一出,可谓重磅利好,本周市场有望迎来反弹,投资者无需过于悲观。
最新表态
央行行长:股市调整已大致到位金融市场望稳定
周小川指出,今年6月中旬以前,中国股市泡沫不断积累。3月至6月,上证指数上涨了70%。在这一过程中,出现了投资者杠杆率快速上升等问题,存在风险隐患。6月中旬以来,中国股市发生了三轮调整,其中前两轮调整未有国际影响,8月下旬的第三轮调整产生了一些全球性影响。为避免发生系统性风险,中国政府采取了一系列政策措施,包括人民银行通过多个途径向市场提供流动性;股市调整以来,杠杆率已明显下降,对实体经济也未产生显著影响,目前股市调整已大致到位。
点评:央行行长明确表示股市已调整到位,这在历史上极为罕见,释放出了非常明显的信号,A股在3000点区域已经进入合理的估值区间。
中金所:严格规范期指交易再出四招限制投机
股市的急跌刺激了投资者的不满情绪,而情绪在舆论的传导中找到了一个发泄口——股指期货。近日,有部分舆论认为,股指期货交易的做空行为是股市暴跌、阻碍救市生效的元凶。
9月2日晚,中金所官方微博发布“中金所进一步加大市场管控严格限制市场过度投机”的通知,祭出四条“狠招”,一是自2015年9月7日起,沪深300等股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;二是自9月7日结算时起,将沪深300股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由30%提高到40%。;三是将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准,由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取,提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取;四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。
点评:上述举措能有效抑制市场投机力量,进一步严格异常交易标准至单日10手,能够立竿见影地抑制日内交易,大幅降低成交持仓比。对于股市来说,应该是重大利好,遏制市场做空的动力。
机构观市
银河证券:A股估值已接轨或低于国际水平
银河证券首席策略分析师孙建波在其最新发布的研报中表示,在经历前期大跌之后,A股正在进入价值投资区间。
孙建波指出,从国际平均估值水平来看,整体估值15倍至25倍是常见区间,纳斯达克综合估值在30倍附近,罗素2000指数(小型股票)的估值为50倍左右。而从A股的估值水平来看,当前估值已经与国际估值体系接轨,甚至严重低于国际估值水平。
据记者统计,截至上周三收盘,沪深300的估值不到12倍,中证800的PE估值不到13倍,整体市场估值仅为16.45倍。即便是估值较高的创业板,当前估值也基本与罗素2000相当,并未明显高估。
美银美林:新兴市场股市闪现“买入”信号
国际知名投行美银美林上周五表示,截至9月2日的一周,投资者持续从新兴市场股市中撤出资金,但近期累计流出量如此巨大,以至于现在新兴市场股市已向投资者闪现“买入”信号。
美银美林与数据提供商EPFR Global联合发布的报告显示,9月2日当周新兴市场股票基金净流出资金52亿美元,连续第八周净流出。过去四周累计流出240亿美元,占管理资产总额的2.94%。这向投资者发出了一个逆势“买入”信号,自2013年6月以来还是首次,当时新兴市场股市在随后的四周内上涨3.8%,十三周内上涨了13%。
投资策略
瞄准低估值蓝筹股
上周三个交易日,在“国家队”大举扫货的背景下,A股再现极端的一九行情,并再现千股跌停。面对如此尴尬的局面,投资者的操作难度可谓难上加难,“国家队”救市都瞄准了哪些股票,更成为投资者最感兴趣的话题。
“从最近几天救市的行动来看,脉络已经很清楚了,就是瞄准银行股这样的权重股。”中信建投证券兰州营业部副总经理薛群表示,不过,目前银行股股价已回到前期的平台,套牢盘压力较大,如果再拉银行股,需要耗资更大,效果如何还难说。“因此,我们的建议是,投资者目前不要追高买银行股,如果要进行价值投资,也要等银行股回落后再买,做适当配置;虽然银行股投机性差,但安全性高,而且有不错的分红率。除了银行股,保险股和券商股也是救市资金可能选择的对象,大家也可重点跟踪。”
长江证券(000783)兰州营业部投资顾问贾胜同时指出,“国家队”此次救市,选择的重点是两大块,一是以上证50为代表的权重股,二是新经济中的龙头股。“权重股影响大,护住权重股就护住了大盘;新经济代表了未来的方向,如果新经济中的龙头股能企稳向上,无论对机构还是对中小投资者来说,都能带来极大的信心。所以,对普通投资者来说,逢低建仓低估值蓝筹股和新兴产业龙头股,不失为合理的操作策略。”(西部商报 宋鹏)
监管层接连发声:股市调整到位风险得到释放
9月6日晚间10点,央视《晚间新闻》播出中国证监会负责人答新华社记者问,就稳定股市公开表态。
证监会负责人称,目前股市泡沫与风险已得到相当程度的释放,今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。该负责人表示,股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预,但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,政府绝不会坐视不管,将及时果断采取多种措施稳定股市。其还表示,未来将把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。同时,证监会将着手研究制定实施指数熔断机制。
而在早些时候,央行行长周小川在土耳其举办的二十国集团(G20)财长和央行行长会议上表示,中国股市调整已大致到位,国内金融市场可望更为稳定。周小川称,今年6月中旬以前,国内股市泡沫不断积累,上证指数上涨了70%,由此出现了投资者杠杆率快速上升等问题,存在风险隐患。周小川指出,中国股市已发生了三轮调整,由此而带来的结果是股市杠杆率明显下降,对实体经济也未产生显著影响。周小川强调,为避免发生系统性风险,中国政府采取了一系列政策措施,包括中国人民银行通过多个途径向市场提供流动性,从而避免了股市断崖式下滑和系统性风险发生。
财务部部长楼继伟也在G20会议中表示,当前中国经济状况仍在预期之中,中国经济已进入新常态,增速预计将保持在7%左右,并且这一状态可能持续4到5年的时间。
国金证券(600109)策略分析师表示,回顾本轮A股市场自6月中旬以来出现的调整,央行“出钱出力”表现积极,预计央行后续仍将通过多个途径向市场提供流动性。本次讲话是周小川今年以来第二次在公开会议上谈及A股,内容更多表述的是股市“大幅波动”的时段或已经步入尾部阶段,对于股市后市的走势则还需考虑其他的因素。
海通证券(600837)首席策略分析师荀玉根同样提及本次是周小川今年第二次直接鲜明地评论股市,并表示这两次“背后都有深远意义”。荀玉根称,615后股市的下跌分两段,5178到3373跌的是去杠杆,4000到2850跌的是金融恐慌,“周小川本次表态是个信号,表示维护金融市场稳定将是近期政策目标”。
内地一机构人士也表示,周小川本次谈及股市,以及证监会连夜出消息,目的都是想给市场吃颗“定心丸”,提振投资者信心。该人士称,股市缺的并不是钱,而是信心。上述消息的接连放出肯定是个做多信号,“但市场和投资者买不买账,只能看后期两市表现了”。(21.世.纪.经.济.报.道.饶.守.春)
从左到右 震荡筑底
当前市场流动性非常宽松,无风险利率下降,配资、融资等杠杆大幅下降,“去杠杆+均值回归”进入后期,市场信心开始重建。信心重建的第一个任务就是救市资金不退出,并引导长期资金逐步入场,最终形成市场底,将A股从技术性熊市拉回结构性牛市的格局。本月或从左到右震荡筑底,从而走出信心重建的第一步。
山东神光金融研究所所长 刘海杰
杠杆大幅下降,货币非常宽松
1、高杠杆和高位建仓的杠杆基本出清。
6-7月份全面整治配资环节,包括P2P在内全国各金融业态直接或间接流入股市的配资资金基本出清,这轮出清对应的就是一路下跌强平。在配资强平过程中,4000点以上融资的资金客也成为被平仓的对象,绝大多数融资客在8月份的下跌中遭遇强平。截至2015年8月底,沪深两市融资余额从之前的2.2万亿下降到1.07万亿,减少50%,融资占流通市值比重从之前的6%下降到3%。8月下旬,一些主要两融标的融资余额换手接近100%,这意味着到8月底,这种批量强平应该结束了。与此同时,中金所逐步提高了期指交易保证金比例,同时提高了交易手续费,目前三大期指交易保证金比例已经从之前的12%提高到30%,这意味着目前期指的杠杆只有3倍左右。
2、无风险利率继续下行。
央行自2015年8月26日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,其中,一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%;自2015年9月6日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2015年以来已经2次降准,4次降息,同时万亿资金托底股市是变相的放松。
3、机构仓位比较低
随着大量股票基金转型为混合基金,基金的仓位短期内出现了大幅下降,8月份混合型基金的仓位60%出头,保险权益类资产配置折合仓位不到50%,私募基金的仓位更低。
“秋后算账”,信心重建
“秋后算账”主要是“去杠杆+均值回归+机构投资者刮骨疗伤”。信心重建主要是国家队救市资金持续存在,并引导长线资金逐步入场,市场从技术性熊市转为结构性牛市。
1、去杠杠。
主要伴随着券商的自查清理“刮骨疗伤”。从监管层的态度看,9月份是券商全面整改的一个月。中信证券相关责任人被调查,涉及财经媒体等一系列道德风险事件,会成为“秋后算账”的发酵因素,并影响投资者情绪,甚至可能诱导市场情绪出现极端化表现,这就是9月份再次震荡的系列原因。
2、均值回归的结果是上证50率先上涨。
我们比较了上证50、银行、保险、证券等主要板块历史估值表现,截至2015年8月底,银证保等估值水平和熊市末期相当。这意味着在杀杠杆的过程中,这些群体被错杀的可能性很大。因此,我们的观点很明确,就是均值回归的第一步要看到金融股企稳上涨。这一现象我们在8月底确实也看到了。
银证保是“星星之火”,上证50是A股走好的基石。8月底,我们建议投资者持续关注上证50指数以及相关成分股的表现,因为一开始有较大规模资金抄底中国平安、招商银行、海通证券等个股时遭遇了巨大抛压,被套住了,我们当初认为这种行为是用悲壮换取逆转,几个交易日下来,愿意参与抄底的资金逐渐增多,并在金融股身上找到共识,目前看这批先头部队已经尝到甜头,难能可贵。更重要的是,由于银行股大幅反弹,使得板块企稳,1倍以下的PB被认为低估。银行股稳定,市场就有了安全垫,多头队伍才可以继续扩散。
均值回归的后期,创业板、中证500以及市场上伪改革题材、借市值管理之名推高的题材股还需要继续挤泡沫,9月份这些群体波动依旧会比较大。
投资策略:左侧看价值,右侧看成长
1、风险偏好上升需要很长时间。
随着连续的降准降息,以及各种中性货币手段,市场的无风险利率已经大幅下降,无风险利率的下降会提升风险偏好,但是这一次股市连续下跌会延缓这种行为,不能说投资者是健忘的,连续3个月的大跌已经让相当数量的投资者出局,更影响到无数投资者家庭的正常生活,对于还在市场中的投资者来说,信心恢复不是一天两天就能完成的,而寄希望于新增投资者入市,让新资金继续拼搏暂时也不现实,因为股市摧毁财富的事实在目前移动互联网时代会迅速传播,造成短时间内人人皆知的结果。我们认为,随着无风险利率下行,社会财富还会继续分配,流向资本市场的大趋势不变,但需要一定时间的沉淀,这种沉淀至少需要国家队的资金继续背书+股市自身深化改革才可以。
2、机构投资者仓位低,是不是马上会迎来抄底加仓资金呢?
我们认为要看大众情绪能否形成合力,至少现在看,活跃资金都在打短线,甚至日内T+0,战略性的长线资金没有大规模持续买进的举动。在均值回归末期、市场情绪还在很大波动的背景下,我们建议把仓位控制放在第一位,至于交易也只能以较小的仓位去参与,波段操作,不可下重手。这个阶段的波段操作,赚了就当作稳定资产,赔了不要对总资产形成大的冲击。
3、左侧看价值,右侧看成长。
以上证50为代表的价值股8月底率先反弹,我们认为这是先行部队抄底的行为。这并不意味着全市场真正见底。银行反弹之后,很可能为其他板块下沉提供了空间,因此在投资策略上,银行等大金融可以看作指数左侧的局部反弹,交易性选手可以做短线。对于战略投资者来说,可以忽略短期交易,继续等待右侧形成,底部形成共识后再战略入手也不迟。届时,被错杀的超跌成长股整体上涨空间会更大。