公司13年营业收入、净利润分别为36.39、3.41亿元,同比下降26%、47%;业绩大幅下滑的主因为受原材料稀土价格下降影响,公司产品价格同比下降;13年EPS为0.32元,略低于预期的原因为毛利率水平的小幅下滑(从12年的33%下降至13年的28.5%);据我们测算,产品销量基本符合预期,近1万吨左右。
　　预判稀土后期价格有望维稳。我们认为,虽然国家相关稀土相关后续政策超市场预期的概率较小,但考虑到稀土供给格局的不断优化且价格处于历史低位,稀土后期价格有望维稳,对公司后续经营形成一定利好,预计14年氧化谱钕平均价为33万元/d(含税)。
　　钕铁硼行业龙头地位短期内稳固。虽然日立将钕铁硼专利使用权的国内授权对象扩展为8家(三环、韵升、安泰、京瓷、银纳、正海、大地熊、金鸡),但考虑到新被授权者的产品仍需下游厂商严格且较漫长的审批(产品不同,审批周期有所不同,汽车类产品需2年左右),因此公司行业龙头地位中短期无虞。
　　新能源汽车有望带来永磁同步驱动电机需求加速增长。我们认为,随着1)TeslamodelS车型获得的巨大市场成功,加速了电动车市场需求的培育进程,以及资金向该市场的流入;2)几大汽车巨头纷纷实质性布局电动车产业,这些将有助于电动汽车产业化进程的加快,据Frost&Sullivan预测2018年电动车有望达到270万辆,年复合增长率为180%。新能源汽车的爆发有望带动同步驱动电机及其关键材料钕铁硼需求的加速,公司作为龙头公司或将全面受益。
　　公司14年EPS为0.37元:基于公司14-16年1)烧结钕铁硼产能为1.55、1.70、1.95万吨,产能利用率维稳在70%;2)氧化谱钕平均价为33、34、36万元/d;我们预计公司14-16年EPS为0.37元、0.44元、0.52元。
　　现股价对应PE为35X,目前估值水平较为合理,但考虑到下游需求复苏迹象仍待确认,行业景气度上行态势未明,暂给予“中性”评级,建议积极关注新能源汽车发展进程。
　　风险提示:下游需求大幅下滑;稀土价格继续暴涨暴跌。

相关新闻