2013 年实现营业收入204440.28 万元，同比增长37.13%，归属于上市公司股东的净利润30382.95 万元，同比下降7.99%，实现基本每股收益1.43 元，拟每10 股派现金红利2.34 元（含税）。公司预计2014 年一季度亏损4500万元-6500 万元。
出栏量增加、猪价下跌导致公司收入增长快于利润增长。2013 年公司生猪出栏量为130.68 万头，同比增加42.41%，其中商品猪124.97 万头，同比增加38.92%；种猪2.03 万头，同比增加12.78%，仔猪3.68 万头。公司销售收入增长37.13%，这主要来源于公司生猪出栏量的大幅增长，但由于2013 年猪肉价格受H7N9 禽流感影响，终端消费持续低迷，猪肉价格全年维持在较低水平运行，这使公司净利润反而同比下降7.99%。公司计划2014 年出栏生猪150 万头-200 万头。我们预计2014 年公司实际生猪出栏量继续保持40%左右增长，去年出栏生猪180 万头左右。
生猪价格持续下跌，而能繁母猪去库存进展缓慢：自2013 年12 月以来，生猪价格反常持续下跌，截止3月末，22 个省市生猪价格跌至10.77 元/千克，猪肉价格跌至17.93 元/千克。生猪存栏量也跟随猪肉价格大幅下跌而减少，截止2 月末全国生猪存栏量回落至43416 万头，跌至近三年来的低位，而能繁母猪的存栏量虽然有所减少，但仍然保持在4800 多万头的相对高位。我们认为此轮能繁母猪去库存缓慢的原因有两方面：其一，规模化养殖比例提升之后，大型养殖场抵御风险能力较强，对能繁母猪主动去库存的动力不足；其二，近几年种猪场进口大量原种猪，能繁母猪供给十分充裕，一旦能繁母猪价格反弹，存栏量将快速回补。
猪价二季度中后期将触底缓慢回升，公司一季度盈利触底：猪肉价格在经历近乎两个季度的持续下跌，预计在二季度中后期将触底反弹。公司预计2014年一季度亏损4500 万元-6500 万元。按一季度35 万头出栏量计算，预计头均亏损130 元—185 元。公司在生猪养殖方面，对成本的有效控制业内领先，随着募投项目的逐步建成投产，下轮猪周期公司为最佳投资标的。
盈利预测及评级：我们暂时对公司的盈利不做调整，预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.81 元、2.72 元，维持公司“增持”评级。
风险提示：猪价大幅波动，大规模疫病。