5大券商28日看好6板块29股
银行卡：支付行业新规利好POS厂商 荐9股
银行卡刷卡手续费新规近日出台,将取消商户行业分类定价,实现借记卡、信用卡的差别计费,实行收单侧市场价。新规较大幅度下调了总体费率水平,预计每年为商户减少刷卡手续费支出74亿元。新规执行后,收单机构短期内将面临收入的下滑的风险,但是行业违规行为有望得到遏制,推动优胜劣汰和行业集中度的提高,有利于行业的长期发展。同时随着费率的降低,刷卡消费有望得到进一步的普及,智能化POS机产品的需求将获得提升,利好相关POS机具生产厂商。
事件:
l近期,央行和发改委联合印发了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》,标志着银行卡刷卡手续费新规正式出台。
点评:
新规主要涉及三个方面的变化,将于9月正式实施。
3月18日,央行和发改委联合印发了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》。根据通知的有关内容,在2016年9月6日正式实施新的收费办法以后,银行卡刷卡手续费的收费水平将大幅降低,降费规模预计将达到74亿元每年。
图1:银行卡刷卡流程
现行的刷卡手续费政策是2013年1月出台的“66号文”。在银行卡刷卡手续费的收费模式方面,收单机构、发卡机构、银行清算机构将分别按照2:7:1的比例收取收单服务费、发卡行服务费、网络服务费。而刷卡手续费根据商户类型进行差别定价,具体可以分为餐娱类、一般类、民生类和公益类四大类,执行的手续费费率在1.25%-0%不等。
本次费率改革之后,将取消商户行业分类定价,实现借记卡、信用卡的差别计费,实行收单侧市场价。其中发卡行的服务费费率将降低为借记卡交易不超过交易金额的0.35%,信用卡交易不超过0.45%;网络服务费费率降低为不超过交易金额的0.065%,由发卡、收单机构各承担50%;收单服务费方面采用市场调节价。
l从商户角度来看,新规较大幅度下调了总体费率水平,实现了企业的减负。
在新的刷卡手续费定价机制有利于降低商户的经营成本,改善商户经营环境。截止2015年末,全国银行卡在用发卡数量超过54亿张,银行卡联网特约商户超过1600万户,POS机具超过2000万台。2015年,全国共发生银行卡消费业务约290亿笔,金额约55万亿元,仍保持了较高的增速。巨额手续费与目前急剧下行的商业环境逆向而行,支付的刷卡手续费持续增加,已成为了商家继房租、人工成本和水电气费后的第四大开支,而在新政实施后各类商户合计每年可减少刷卡手续费支出预计达到74亿元。
餐饮行、百货业成为最为受益的行业。在新规执行之后,餐饮等行业商户信用卡、借记卡交易的发卡行服务费、网络服务费费率合计可分别降低53%-63%,百货等行业商户可降低23%-39%;超市等商户通过实行优惠措施将在改革过渡期内保持费率水平总体稳定;非营利性的医疗、教育、社会福利、养老、慈善机构将实行发卡行服务费、网络服务费全额减免。
从收单机构的角度来看,新规短期内将导致行业收入的减少,长期来看有利于优质企业竞争力的提升。
未来收单服务下行是大趋势。按照现行的规定,收单机构收取的服务费按照政府指导价为基础上下浮动10%,而执行新规之后,收单服务费将取消政府限价,进行市场化的调节。由于国内已有数百家开展银行卡收单业务的经营机构,市场竞争比较充分。即使从现行规定的实际执行情况来看,各收单机构普遍按照政府指导价基准价或下浮后的费率执行,没有发现费率上浮的情况。新规的执行将为收单机构主动降费、拓展市场创造条件,将直接导致收单机构整体收费比例的下滑。
新规的执行有望规范市场环境,减少“套码”、“伪造商户信息”、“切机”等违规行为。由于现行的收费标准中,商户的手续费率有较大的区别,为了抢占市场份额,不少收单机构会为高手续费率行业的商家提供低手续费率行业的商品类别码(MCC码),扰乱了市场竞争秩序。根据银联的统计,2014年上半年,全国共确认违规“套码”商户逾18万户,占全部违规商户的4成,其中80%以上是违规套用低费率MCC码的商户,违规现象非常普遍。随着新规中手续费行业分类的取消,从业机构的套利空间消失,上述收单市场的乱象将得到极大程度的遏制,劣币驱逐良币的现象也将减少。
新规有望促进收单机构不断创新服务方式、提高服务质量。随着后续行业违规行为的减少,收单机构可以更加专注于提升服务品质,通过差异化的产品,增加客户粘性,通过增值服务获取更多的收益,从而促进行业的良性循环。
市场化的到来将加速行业的竞争和淘汰,行业并购和退出现象有望加速,行业集中度有望进一步提升。截至2015年底,已获得央行支付牌照获准从事银行卡收单业务的支付机构共62家,其中全国收单牌照43家,地区性收单牌照19家。从当前行业的竞争格局来看,两级分化的格局较为严重,商业银行自营POS网络占据主体市场,占比44.8%;银联旗下的银联商务占比高达39.4%;而其余的市场则由第三方收单机构瓜分(其中代表企业是彬德和通联支付)。随着新规的执行,第三方支付企业的违规空间进一步受限,大量的资金实力和创新能力较弱的中小支付企业将面临市场化的竞争,并逐步被淘汰,而领先企业有望凭借较强的竞争实力获得更大的市场份额。
新费率的执行有利于减缓移动支付和NFC支付对刷卡消费的替代作用。根据艾瑞咨询的相关数据,近年来随着互联网支付和移动支付为代表的线上支付的加速发展,线下收单模式在第三方支付市场的占比从2009年的80%下滑到2013年的60%。以支付宝扫码、ApplePay为代表的便捷支付方式在智能手机普及的背景下快速崛起。考虑到当前以餐饮、百货为代表的大众消费行业的刷卡手续费率较高,相关行业成为了移动支付企业圈地之争的重要领域,而新规的执行必然将给刷卡服务带来更强的竞争力,减缓其被新兴支付模式替代的过程。
从POS机具生产厂商的角度来看,新的收费制度下行业需求有望获得进一步的提升。新规执行后,消费者的刷卡环境有望获得改善,商户将更愿意接受刷卡消费的顾客,同时安装POS机的商户有望加速增长。此外,收单机构在加快发展多元化金融业务的同时,对智能化的POS机产品提供综合性服务的能力有了更高的要求,将推动POS机产品的更新换代。
投资建议:短期来看,新规的执行对收单企业形成利空,而相关的POS机具生产厂商有望从刷卡消费进一步普及的过程中获利。A股中涉及的收单业务标的包括:奥马电器(中融金)、海立美达(联动优势)、西藏旅游(拉卡拉)、达华智能(卡友支付)、天晟新材(德丰电子);相关的POS机具厂商包括:新大陆、新国都、恒宝股份、证通电子。中原证券
新能源汽车：看好三元电池和充电桩 荐4股
据媒体报道,为打击骗补,并解决此前客车补助额度偏高问题,相关部门已向上提交2016~2020年新能源汽车补助标准调整建议,或将于近期对外公布。具体调整政策分为客车、乘用车和货车三类。纯电动客车设定度电补贴上限1800元,即相比现行标准6~8米大巴补贴要退坡45%。此外,新能源乘用车仅建议增加能耗指标要求和限制车辆售价上限35万元,新能源货车建议每辆车补助上限下降到13万元。
混动大巴大多是10米以上,6~8米主要是纯电动大巴,去年国内新能源大巴销量约为9.8万辆,占新能源车销量比例为30%左右,其中纯电动大巴7.5万辆,占比23%。而6~8米大巴去年销量为3.1万辆左右,约占新能源客车去年总销量的32%,占纯电动客车销量的40%。6~8米大巴考虑打击骗补和补贴下降,假设今年销量下滑50%,而其余种类大巴在明年补贴退坡预期下继续增长20%,则新能源客车整体销量预计同比略下滑。而去年销量占比的70%的电动乘用车、物流车等基本不受影响,且预计将继续在政策力推下由去年的23万辆爆发式增长至55万辆以上,因此预计今年工信部部长预计的翻番增长至66万辆以上的目标不受影响。
乘用车与货车(物流车)影响不大,三元电池路线有望成为主流
考虑上节销量测算及客车销售结构朝大型巴士侧重,预计今年来自于客车的电池需求量为10GWh,同比基本持平,而来自于乘用车与货车的电池需求量为17GWh,同比增长143%,总电池需求为27GW,同比增长59%。
目前电动客车电池中磷酸铁锂路线占比为88%,三元占比12%左右而,在乘用车上中三元占比69%,磷酸铁锂只占29%。客车销量今年预计同比略负增长,考虑结构倾向于大客车,预计磷酸铁锂需求量同比基本持平。而三元材料受益于乘用车和物流车的爆发式增长,同时商用车使用三元也可能在未来标准落地后放开,我们预计今年三元电池需求量也有望取得翻番以上的增长。继续推荐三元电芯的亿纬锂能和三元正极的当升科技。
新能源汽车增加将带动充电桩市场繁荣,国网招标预计大幅提升
数据显示,截至2015年底,全国已建成充换电站3600座,公共充电桩4.9万个。为超过40万辆电动汽车提供充换电服务,约为4:1的车桩比,远未达到1:1的标配。2016年我们预计国网将恢复较大规模充电桩招标,据最新国网年度会议披露新建充电站2450座,充电桩2.8万个,并打造国网电子商城。新能源汽车大幅放量,我们预计国网今年招标量相较于去年的不到20亿元将大幅提升至约50亿元。国网招标量的大幅上涨将带动整体市场的繁荣。我们建议关注中恒电气、科士达、科华恒盛、和顺电气等。广发证券
汽车：后市场有望乘风再起 荐2股
《指南》对汽车领域的垄断行为进行详细解释说明。征求意见稿在厘清相关概念之后,以《反垄断法》中的垄断协议、滥用市场支配地位行为、经营者集中、以及滥用行政权力排除、限制竞争等四大垄断行为为基础,解释说明了汽车领域的垄断行为表现形式。其中垄断协议包括汽车行业横向和纵向的垄断协议;滥用市场支配地位涉及售后配件的生产、供应、流通,以及维修技术信息、测试仪器和维修工具的可获得性;经营者集中的分析与其他行业无显著差别;滥用行政权力排除、限制竞争涉及汽车市场准入和汽车自由流通,以及二手车限迁等。
削弱整车厂强势地位,改善经销商经营环境。当前我国汽车流通环节纵向垄断问题严重,整车厂相对经销商处于绝对强势的经营地位,常常对经销商的市场营销、汽车销售、售后维修等多方面进行限制。《指南》对这些方面进行明确规定,指出不合理的固定转售价或限定最低价、地域限制和客户限制以及对售后维修服务和配件流通施加的间接纵向限制都构成垄断。我们预计《指南》正式稿推出实施后,整车厂和经销商将更加对等公平,汽车经销商的经营地位将明显改善。
打通零配件流通,强调维修信息公开,售后维修有望爆发。当前我国汽车零配件流通环节流通不畅,大多数4S店维修只有高价的原厂配件可选,而大多数的第三方维修无法拿到高质量的零部件货源。《指南》规定,在其品牌汽车售后市场上具有支配地位的汽车制造商没有正当理由不应当进行如下行为:限制初装汽车配套的配件制造商生产“双标件”;限制售后配件的供应与流通;限制维修技术信息、测试仪器和维修工具的可获得性。我们认为这一系列规定将打通零配件的流通渠道,提升维修信息的可得性,利好售后维修领域的零配件销售服务商以及第三方独立维修。
禁止行政权力滥用、二手车市场有望迎来春天。当前出于地方保护的考虑,地方政策多对于手车的迁入进行限制。《指南》在滥用行政权力排除、限制竞争中明确指出不得进行二手车限迁,也不得限制二手车交易必须在二手车交易市场开具发票。我们认在《指南》的推动下,全国范围内取消二手车限迁指日可待,二手 车行业有望迎来春天。
投资建议:我们认为《指南》(征求意见稿)的出台是汽车领域改革的里程碑式亊件,对打破汽车行业垄断,改善行业竞争环境具有重要意义。具体而言,零配件供应商、经销商、售后维修企业经营环境有望改善,后市场特别是售后零配件销售服务、事手车、以及第三方维修将显著受益,据此我们推荐积极构建汽车后市场生态服务圈的金固股份,并建议关注汽车经销商龙头广汇汽车、庞大集团。平安证券
智能制造：景气上行驱动收入预期 荐5股
收入预期:强烈推荐3C、锂电池及仓储物流自动化领域龙头标的。行业龙头有望尽享市场空间提升和国产替代提高市占率的双重红利。
模式预期:关注政策推动特种服务机器人放量标的,建议关注消防机器人、无人机主题。
收入预期龙头组合
智云股份。公司下游两大市场3C和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发;鑫三力技术实力和行业地位,使其有能力在未来几年延伸和整合3C装配自动化产业链,市场空间有望进一步扩大;吉阳科技技术+营销整合初见成效。
先导智能。高速成长的锂电池卷绕分切智能装备龙头充分受益行业景气上行周期;在下游锂电池龙头供应商智能设备中占比高达90%,具有绝对行业龙头地位。未来有望通过内生及外延方式延伸产业链并布局其他景气领域。
山东威达。德迈科电控能力突出,具备较强的总包能力,项目经验丰富,具备可复制性,成长性有望大超预期;济南一机、德迈科及威达之间逐渐形成协同效应。
特种服务机器人
隆鑫通用。公司是通用动力产品与植保无人机的龙头生产商,我们预计公司2016-2017年的EPS为1.10,1.30,对应PE14/12X,估值具备较大安全边际,且员工持股价与目前股价倒超过50%。公司农业植保无人机运营服务和微型电动车业务具有爆发性增长潜力,将大幅提升公司估值水平。
威海广泰。公司战略布局清晰有序,业务发展稳打稳扎,尽显优秀公司的特质;同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下,预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元,EPS分别为0.53、0.72、0.95,根据通航、消防两大板块2016年的估值水平,对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下,2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元,EPS分别为0.53、0.70、0.95,根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平,公司的合理价格为42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盘价为34.16元,优秀的公司应享受估值溢价,首次给予“买入”评级。申万宏源
生物医药：关注两大投资主线 荐4股
强化医疗器械领域临床监管,深化质控要求: 在本月初国务院发布了关于仿制药一致性评价的质控相关文件后,3月23日,CFDA总局与国家卫计委公布了《医疗器械临床试验质量管理规范》,该文件将于2016年6月1日起实施,取代2004年沿用至今的《医疗器械临床试验规定》,对除体外诊断试剂外的医药器械临床试验的安全性、有效性提出了进一步的要求。鸣响了增强医疗器械临床质量管控的号角,意图改变过去医疗器械临床试验相对松散、甚至部分具体要求无迹可寻的状况。
政策解读:
《规范》涵盖了医疗器械临床试验的全过程,从临床试验的方案设计、实施、监查、核查、检查到数据的采集、记录、分析总结和报告等均有涉及。此次颁布的《规范》与2004版《规定》主要的差异在于:
1. 划清了CFDA与卫计委的职责范围:由省级以上食药监管理部门负责对医疗器械临床试验的监督管理,卫生计生主管部门在职责范围内加强对临床试验的管理。
2. 落实临床试验分类管理的规定:临床试验前,申办者须向所在地省、自治区、直辖市食药监管理部门备案。接受备案的部门应当将备案情况通报临床试验机构所在地的同级食药监管理部门以及卫生计生主管部门。而列入需进行临床试验审批的第三类医疗器械目录的,还应当获得国家食品药品监督管理总局的批准。
3. 强化受试者权益保护:试验用医疗器械直接用于人体,其质量和稳定性必须得到保证,试验用器械的研制除了必须符合相应质量管理体系相关要求,还需要由申办者提供相关声明提交伦理委员会。《规范》加强了伦理委员会组成与履行职责的要求,提出申办者应为受试者可能出现的伤亡承担治疗费用及经济补偿。
4. 提出多中心临床试验概念:多中心临床试验,是指按照同一临床试验方案,在三个以上(含三个)临床试验机构实施的临床试验,原则上这些临床应在同期开展和完成。《规范》同时在方案设计、试验申办、数据记录与报告等多方面给出了配套的实施方法。
5. 明确试验各参与方的责任与义务:由申办者负责发起、申请、组织、监查临床试验,并对临床试验的真实性、可靠性负责;伦理委员会履行审查职责并监督试验的实施,确保试验合规性;临床试验机构和研究者按照临床试验方案、有关协议及临床试验相关规定实施临床试验,并在出现不良事时报告并采取适当治疗措施。
6. 规范临床试验的操作环节:详细规定了仪器临床试验中试验者的记录内容和要求,同时明确申办者记录相关信息的规则,建立基本文件保存制度,明确了试验用医疗器械的标识、使用和处置等要求。
投资建议:
继2014年年中开始的优秀国产医疗设备遴选为市场给出指导性意见后,此次公布的《医疗器械临床试验质量管理规范》则以标准规范形式明确了器械在临床试验环节的注意事项,从源头把控医械质量。与之前对药品临床环节的检查一样,是国务院《关于促进医药产业健康发展的指导意见》中“建标准体系,提产品质量”要求的具体体现。
我们认为该政策的落实将提升临床试验的质量,做到规范、严谨和可追溯,驱逐以低价为卖点、试验过程粗放、结果可信度低的参与者。也必然抬升临床试验的成本,挤压规模小、技术含量低的医械企业,使产业趋于集中化,利好行业中高技术能级的龙头企业,如:乐普医疗、华润万东、鱼跃医疗、凯利泰等。另一方面,随政策的落地,原本普遍规模较小的医械类CRO中管理能力与质量控制能力优秀、与临床中心关系紧密者有望获得迅速发展。平安证券
核电：核废料处理国产化加速 荐5股
核安全峰会(Nuclear Security Summit)是旨在倡导核安全和打击防范核恐怖主义的全球性峰会,首届于2010年4月在美国华盛顿举行,每2年举行一次。2014年第三届峰会上,习近平主席阐述了中国关于“发展和安全并重、权利和义务并重、自主和协作并重、治标和治本并重”的核安全观。
根据《国防科技工业》杂志的定义,核安全(Safe)主要指实现正常的运行工况,防止事故或减轻事故后果,从而保护工作员、公众和环境,免受不当的辐射危害,核安保(Security)是指防止、侦查和应对涉及核材料和其他放射性物质或相关设施的偷窃、蓄意破坏、未经授权的接触、非法转让或其他恶意行为。我们认为,核安全峰会主题更倾向于后者。
虽然核安全峰会与核电设备销售之间不存在较强的逻辑关系,但我们判断,习近平主席本次出席核安全峰会将为核电板块带来主题性投资机会,核废料处理、核退役等与核安全(Safe)相关的领域将更受关注。
(二)国家重视核废料处理,设备国产化大势所趋。
我国核废料处理需求迫切,目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和。“十三五”规划纲要中明确提出“加快建设早期核设施退役及历史遗留放射性废物处理处置工程,建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”,并要求“废旧放射源100%安全收储”,充分体现了国家对核废料处理和核退役的重视。我们认为,在处理基金资金(目前已征收约百亿,使用率不足5%)的支持下,核废料处理相关产业有望迅速发展。
我国已建成运行2座中低放核废料永久处理场,使用的关键设备主要依靠进口,价格高且受到生产国出口管制的影响,未来设备国产化大势所趋。随着各核电站硼水池堆满,新增废料不得不离堆存储,有望带动中子吸收材料需求。
(三)到2020年我国核废料处理市场超150亿/年。
到2020年我国核电装机容量将达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦,未来5年复合增速约17%。每百万千瓦的装机容量一年产生中低放核废料约100立方米,乏燃料约25吨。假设每年核废料按比例增长,到2020年将产生乏燃料5940吨,加上之前存放在硼水池的废料3000吨,2020年将有8940吨乏燃料待处理。
不考虑再循环工厂建设,未来5年间核废料处理总体市场空间超过150亿元/年,其中运营费用超过90亿元/年;考虑再循环工厂建设,总体市场空间将达到近300亿元/年。
(四)预计到2030年全球核电退役市场达千亿美元。
预计到2030年全球将有200多台现役核电机组关闭,按照一个核电机组退役费用5亿美元估算,全球核电退役市场规模将近1000亿美元。2015年我国已成立首个核电厂退役工程技术研发中心,产业已经起步,预计未来将加快发展。核废料处理、核退役不仅仅在于核电民用市场,未来也不排除核研究和核军工市场。
3.投资建议。
看好核废料处理及核退役市场前景;重点推荐通裕重工(核废料智能处理设备)、应流股份(乏燃料处理材料及设备),关注中鼎股份(核级密封件)、酒钢宏兴(乏燃料后处理)、天沃科技(核电设备)。银河证券
