煤炭：延续估值修复行情 荐5股

　　截至 1月6日秦皇岛5,500大卡动力煤价稳定在520元,秦皇岛库存上升5%至715万吨,主要是调出量较为低迷,57万吨,而调入量偏低,64万吨。锚地船舶数量22艘,持续低迷。沿海煤炭货运指数下降0.6%,连续4周下降。沿海六大电厂库存上涨0.7%,库存天数由20天下降至19天,日耗量周环比增长1.1%至71万吨,同比下降7.4%。国际煤价全线下跌,跌幅3%-4%,创近年新低,澳洲纽卡斯尔动力煤价格下跌4.4%至61.94美元。总体来讲旺季里需求提升缓慢,港口库存重上700万吨,并有进一步攀升的可能,下游库存仍处偏高位置。下游拉煤积极性不高。由于今年春节比较晚,短期电厂仍会维持一定的拉煤量,但总体趋势是,随着临近春节,未来港口煤价的下行压力要明显大于上行压力。产地煤价基本稳定,焦煤价格有微弱的回落,这是去年10月份以来首次回落。随着临近春节,下游企业放假,钢材需求趋弱,焦煤价格支撑不强。焦煤关注节后基建投资和房地产投资的表现。目前大盘在流动性宽松,短期经济面方向模糊,增量资金入市,在系统性利好蓝筹股的大背景下,基本面因素被淡化,在蓝筹轮动,前期表现欠佳的煤炭股有望走出一波估值修复的补涨行情。此外,地产12月销量强劲带来较好预期,也从一定程度助力较大弹性的煤炭板块。风险在于大盘调整叠加临近的煤价下行压力。我们推荐国企改革题材股,改革的提速叠加对低估值蓝筹的追捧,有望走出更好和持续性更强的行情。我们继续首选国投新集和盘江股份。此外,我们推荐陕西煤业、中国神华、山煤国际等题材和低估值品种。

　　支撑评级的要点

　　秦皇岛煤价下跌5元至520元,产地煤价基本稳定。截至1月6日秦皇岛5,500大卡动力煤价稳定至520元,产地煤价基本稳定,焦煤价格有微弱的回落,这是去年10月份以来首次回落。

　　需求回升缓慢,港口库存重上700万吨,并可能进一步攀升。秦皇岛库存上升5%至715万吨,主要是调出量较为低迷57万吨,而调入量偏低64万吨。锚地船舶数量22艘,持续低迷。沿海煤炭货运指数下降0.6%,连续4周下降。沿海六大电厂库存上涨0.7%,库存天数由20天下降至19天,日耗量周环比增长1.1%至71万吨,同比下降7.4%。

　　国际煤价全线下跌,创近年新低。3大国际煤价全线下跌,跌幅3%-4%,皆创近年新低,澳洲纽卡斯尔动力煤价格下跌4.4%至61.94美元,欧洲动力煤现货价格下降3.4%至67美元,南非理查兹港现货价格下跌2.7%至63美元。

　　港口煤价下行压力临近。总体来讲旺季里需求提升缓慢,港口库存重上700万吨,并有进一步攀升的可能,下游库存仍处偏高位置。下游拉煤积极性不高。由于今年春节比较晚,短期电厂仍会维持一定的拉煤量,但总体趋势是,随着临近春节,未来港口煤价的下行压力要明显大于上行压力。

　　部分省市资源税率确定。据资源网,各地煤炭资源税率基本确定,山西8%,内蒙古9%,陕西预计6%左右,河南2%。其他主要产煤省份,如山东、贵州、安徽等地还不确定。财政对煤炭依赖越多的地区,税率越高,逼近上限。以山西为例,由于上市公司的煤质普遍较好,价格较高,以目前的煤价计算,8%的税率基本抵消了涉煤收费的清理,对业绩的增厚不明显。税率较低的省份,如河南省的煤炭企业,其开采成本较高,煤价较高,但总体盈利情况不如山西,且涉煤收费没有山西多,对上市公司利好较有限。

　　投资建议。目前大盘在流动性宽松,短期经济面方向模糊,增量资金入市,在系统性利好蓝筹股的大背景下,基本面因素被淡化,在蓝筹轮动,前期表现欠佳的煤炭股有望走出一波估值修复的补涨行情。此外,地产12月销量强劲带来较好预期,也从一定程度助力较大弹性的煤炭板块。风险在于大盘调整叠加临近的煤价下行压力。我们推荐国企改革题材股,改革的提速叠加对低估值蓝筹的追捧,有望走出更好和持续性更强的行情。我们继续首选国投新集和盘江股份。此外,我们推荐陕西煤业、中国神华、山煤国际等题材和低估值品种。（中银国际）