5大券商9日看好6板块39股

　　电子：产业扶持力度进一步加大 荐7股

　　2014年上半年电子行业营收和净利润均实现同比增长,存货周转率低于历史均值,2季度毛利率和期间费用率环比有所改善,前3季度业绩预报净利润同比增长的公司过半。以上各项指标表现均优于A股平均水平。

　　摘要:

　　上半年营收保持增长,2 季度增速略微放缓。14年上半年电子类公司合计营收同比增长21.03%,较全部A 股6.41%的增幅高14.62个百分点。2 季度营收同比增速略微放缓至20.38%,营收环比增长18.69%。

　　上半年毛利率同比上升,2 季度小幅上涨。14年上半年电子类公司平均毛利率为20.03%,同比上升0.21%。而同期A股平均毛利率为15.04%,同比上升0.35%。2季度,电子行业毛利率达21.08%,环比提升2.3%。

　　上半年存货周转率低于历史均值。14年上半年,电子行业整体存货周转率为2.90次,低于历史均值的2.98次,上半年同期A股整体存货周转率为2.13次。

　　上半年期间费用率保持稳定,2季度期间费用率环比下滑。14年上半年电子行业期间费用率合计下降0.01%,而同期全部A股期间费用率合计同比上升0.56%。2季度,电子行业期间费用率环比下滑0.11%至12.64%。

　　上半年净利润同比实现增长,2季度增速进一步提高。14年上半年电子类公司净利润同比增长21.14%,高于全部A股9.60%的增幅。分季度来看,14年2 季度电子类公司净利润同比增长23.24%,高于全部A 股11.04%的增幅。

　　前3季度电子行业预告净利润同比增长的公司占比达72%。

　　行业“增持”评级,关注优势企业。鉴于国家对于半导体行业扶持的力度进一步加大,且苹果产业链将迎来iPhone6的备货高潮,我们看好电子行业的业绩空间,维持行业“增持”评级。根据公司的竞争优势及未来发展前景,推荐环旭电子(601231.SH)、*ST合泰(002217.SZ)、华天科技(002185.SZ)、晶方科技(603005.SH)。同时建议关注长电科技(600584.SH),中航光电(002179.SZ),立讯精密(002475.SZ)。海通证券

　　食品饮料：白酒现底部乳制品业绩靓丽 荐5股

　　板块整体增速有所回落,白酒现环比改善。H1食品饮料板块收入、净利增1%、-11%,同比有回落。白酒板块收入、净利润增-16%、-21%,Q2增-12%、-20%,增速同比仍下降,但环比Q1改善(增速-18%、-22%);H1大众品收入、净利润增9%、13%,增速同比回落,其中乳制品板块业绩靓丽,剔除伊利行权影响后净利润增59%。H1基金持仓食品饮料比例6.4%、大众品4.7%(环比下降1.6pct)、白酒1.7%(环比升0.3pct,但仍处历史底部)。

　　一线白酒增速环比改善,行业现底部迹象。H1板块收入、净利降16%、21%,一线白酒降14%、17%,二三线降22%、49%。Q2一线白酒收入、净利降12%、15%,增速环比Q1改善。Q2白酒预收款余额为2010年来最低,调节余地已很小。H1二三线白酒毛利率降3.3pct、销售费用率升5.3pct,显示产品结构持续下行,竞争仍激烈。

　　葡萄酒Q2业绩现正增长,行业有见底迹象。H1板块收入、净利润降9%、9%,Q2增长12%、8%。Q2张裕A收入、净利润增15%、6%,为2012Q2以来首次正增长。2014年1-7月行业产量降2%,H1行业收入、利润增0%、-5%,降幅均明显收窄,行业有见底迹象。

　　乳制品收入稳定增长,伊利股份业绩靓丽。H1板块收入、净利增14%、25%,剔除伊利行权影响净利增59%,伊利股份收入、扣非净利增14%、91%。H1板块销售费用率22.8%、降0.7pct,伊利股份、光明乳业均出现费用率的下降;H1板块净利率6.7%、同比升0.6pct。

　　调味品产品结构升级明显,盈利水平持续提升。H1板块收入、净利润增11%、15%,Q2增13%、5%,若剔除味精公司,则H1收入、净利润增13%、29%,Q2增长13%、21%。H1板块毛利率29.3%、升1.9pct,净利率9.8%、升0.5pct,显示产品结构升级趋势明显。

　　啤酒收入利润稳定增长,份额加速提升、CR5已达76.8%。H1板块收入、净利增8%、-4%,扣除青啤合并三得利影响,净利增5%。雪花、青啤、燕京、百威销量增9%、16%、4%、6%,增速明显超越行业,CR5已提升至76.8%,预计2014年CR5超78%,啤酒盈利能力提升有望加速到来。

　　投资建议:1)行业持续稳定增长提供安全边际,沪港通、春节效应将推动四季度获得超额收益。2)从低估值、稀缺性、基本面预期存在积极变化角度,看好乳品、调味品、白酒。3)未来收购兼并频出将成为中长期催化剂,受益行业有乳品、调味品、白酒行业。

　　重点推荐:伊利股份、中炬高新、贵州茅台、泸州老窖、海天味业。国泰君安

　　水泥：价格走高关注三大主线 荐12股

　　全国水泥市场均价略有抬头后,本周再次出现下滑。因9月是传统旺季开始,受制宏观环境,预计需求回升稍显缓慢,但下周华东、中南等市场有涨价意向。

　　重点关注:一带(长江经济带)一路(新丝绸之路)一化(京津冀一体化)战略实施推进的范围与深度。继续推荐海螺水泥、巢东股份、江西水泥、四川双马、华新水泥、天山股份、青松建化、祁连山、宁夏建材、冀东水泥、金隅股份、中材国际。银河证券

　　航运：政策扶持不改周期属性 荐2股

　　国务院发布《关于促进海运业健康发展的若干意见》。

　　2.我们的分析与判断

　　对航运企业收入端的影响有限

　　我们认为政策对航运业收入端的影响有限,因1)目前各船公司船队的利用率并不低,提升国货运输比例不会显著提升国内船东的产能利用率。2)航运业需求及价格很难被中国区域性的政策影响,而运价弹性巨大决定了政策对行业收入端的影响将十分有限。

　　或促进成本端小幅改善

　　我们认为政策的推进将有望小幅促进行业成本端改善及非经常性收入的增加。政策提及加强行业管理,通过财税政策,设立各类专项基金,促进运力结构调整、节能减排、运输效率提升。但由于航运业利润受收入端波动影响巨大,我们认为成本端的小幅改善不会改变行业的周期属性以及周期趋势。

　　鼓励技术创新与兼并重组

　　《意见》提及“构建海运业综合信息服务平台,推进资源共享,提高智能化水平”,我们认为海上运输行业的信息化建设和与电子商务的对接将是大势所趋。具有全球物流网络,在信息化、电商化领域已经有所实践的中海、中远及中外运集团都有望受益于政策的支持,继续推进各自领域的技术创新与信息化、电商化进程。

　　《意见》提及推动海运业升级转型,加快并购重组,促进规模化、专业化经营,提升抗风险能力和国际竞争力。我们认为现有的大型海运集团,因其在资源、管理、规模上的优势,有望受益于政策,推进行业的兼并重组,提升经营的规模效应。

　　3.投资建议

　　我们认为《意见》的出台不改变行业的周期属性和周期位置。

　　我们维持行业“谨慎推荐”的投资评级,维持前期推荐的“干散+油运”资产组合相关标的中海发展、招商轮船。同时提示关注政策提及的发展邮轮经济的相关标的渤海轮渡,以及在电商化领域积极开拓的中海集运、中国远洋。银河证券

　　传播文化：体育产业激活千亿市场 荐6股

　　事件:国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议,研究完善预算管理促进财政收支规范透明的相关意见,部署加快发展体育产业、促进体育消费推动大众健身。

　　发展体育产业的方法包括简政放权、盘活用好现有体育设施、优化市场环境三个方面。发展体育产业,增加体育产品和服务供给,既能增强人民体质、保障和改善民生,对于刺激消费、扩大内需和就业、培育新的经济增长点,也有重要意义。要坚持改革创新,更多依靠市场力量,加快发展体育产业,促进体育消费,推动大众健身。一要简政放权、放管结合,取消商业性和群众性体育赛事审批,放宽赛事转播权限制,最大限度为企业“松绑”。推进职业体育改革,鼓励发展职业联盟,让各种体育资源“活”起来,适应群众多样化、个性化健身需求。二要盘活、用好现有体育设施,积极推动公共体育设施向社会开放,在更好服务群众的同时提高自我运营能力。完善财税、价格、规划、土地等政策,积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施。三要优化市场环境,支持体育企业成长壮大。加快专业人才培养。推动体育健身与医疗、文化等融合发展,大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业。让体育产业强健人民体魄,让大众健身消费助力经济社会发展。

　　与众不同的认识:我们认为,根据李总理关于加快发展体育产业的提法,在经营层面,市场化的趋势下将释放体育产业的活力,体育产业的产值将上一个台阶;在资本层面,将会有更多的资本涌向体育产业,资本与实体结合,将起到推波助澜的作用。

　　发展体育产业的四个落脚点值得重视:①取消商业性和群众性体育赛事审批,放宽赛事转播权限制;②推进职业体育改革,鼓励发展职业联盟;③积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施;④推动体育健身与医疗、文化等融合发展,大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业。

　　受益标的包括三个方面:①拥有体育健身场所资源或者潜在拥有体育健身场所资源的广弘控股、中信国安、中体产业等;②拥有体育媒体资源的人民网、浙报传媒、粤传媒;③受益于赛事转播权限制放宽的乐视网。

　　维持行业“增持”评级,重点推荐:人民网、浙报。国泰君安

　　环保：业绩继续兑现注意回款风险 荐7股
　　针对环保行业,我们重点关注盈利、盈利能力及回款能力指标:1.营业收入微笑曲线式增长,优势企业凸显:营收和净利快速增长符合公司既有订单释放预期,从订单角度分析,龙头企业开始显现;2.盈利能力略微上升,下半年关注政策执行力度:行业高景气度及大部分公司区域垄断属性使得行业盈利能力得以维持,下半年的政策执行将影响行业走势,谨慎行业增长趋势放缓且公司层面缺乏核心竞争壁垒的细分子领域;3.经济和竞争压力增大,回款能力大幅下降:受经济周期及地方债的影响,环保行业面临明显回款压力。从“经营活动产生的现金流量净额/营业收入”、“应收账款周转天数”变化幅度来看,部分行业回款压力明显增加,同行业间企业区分也极为明显,关注运营能力及回款控制能力较强的企业。

　　经营层面:订单充足,区域垄断明显

　　除订单充足之外,并购成为重要手段,截止8月31日并购金额超前3年总和:

　　环保行业细分领域众多且区域割裂,而资源及技术亦可产生明显的协同,因此,并购成为上市公司做大做强的重要策略;在IPO没完全放开之际,大部分环保非上市公司面临巨大资金压力,考虑到当前一级市场估值较高,被并购或成为非上市公司股东兑现收益的良策。

　　投资策略:进取策略“变中择优”,防御策略“以时间换空间”

　　环保行业需求不畅、供给约束、细分领域众多且生命周期短、区域保护明显等特性导致环保公司业绩爆发力不足,持续性欠佳;过去不断上涨的股价抬升资本市场对于行业业绩预期,风险与收益出现错位,高估值成为一种风险。前期环保行业下调后,重点关注两类投资机会:

　　1.进取策略:关注变化中的标的,2014年是环保并购大年,继续推荐2014年环保并购演绎的投资机会;

　　2.防御策略:关注传统环保核心蓝筹,业绩支撑提供足够安全边际,风险收益匹配较好,考虑以时间换空间,下跌即可考虑买入。

　　推荐与评级

　　进取策略组合:东江环保、隆华节能、津膜科技、维尔利;

　　防御策略组合:碧水源、桑德环境、首创股份。长江证券