智能医疗器械即将爆发 8股重大机遇
智能医疗器械爆发前夜
2月26日，中国医药物资协会发布了2016年度医药零售行业、中药材与中药饮片、医药电商、医疗器械等9份发展状况蓝皮书。其中，《2016中国医疗器械行业发展蓝皮书》（简称《蓝皮书》）显示，2016年中国医疗器械市场销售规模约为3700亿元，医用医疗器械市场约为2690亿元；家用医疗器械市场首次突破千亿元大关。
《蓝皮书》指出，预计在2017年，真正的智能化、具备连接功能的家用医疗器械会出现爆发式增长；在未来五年之内，一定会替换及淘汰部分传统品类，对现有的血糖品类结构造成巨大影响，并很可能出现颠覆性改变。
据了解，近年来中国医疗器械格局正在不断变化中，除了上述家庭医疗器械市场获得突破外，医疗器械租赁市场也是风生水起。对此，中国医药物资协会副会长、医疗器械分会会长柏煜分析指出，随着市场终端对医疗器械产品日益旺盛的需求，部分使用周期短、价格高的产品，绿色环保可重复利用的产品成为医疗器械租赁产品首选，目前国际市场上租赁已占比90%。
16年增长20倍
《蓝皮书》显示，中国医疗器械市场销售规模由2001年的179亿元增长到2016年的3700亿元，剔除物价因素影响，16年间增长了约20.67倍。
其中，医用医疗器械市场约为2690亿元，约占72.70%；家用医疗器械市场首次突破千亿元大关，约为1010亿元，约占27.30%。
在家用医疗器械市场中，传统零售市场销售约为645亿元，约占63.86%；电子商务销售约为365亿元，约占36.14%。家用医疗器械在天猫医药馆的销量从2015年的23亿元，升至2016年的30.7亿元，增幅为33.4%。
天猫医疗器械2016年TOP5大品类及销售占比分别为：血压计（20.00%）、血糖用品（16.65%）、轮椅（8.46%）、雾化器（7.27%）和理疗仪（5.61%）。
随着人口老龄化及三高慢病发病率的年轻化趋势，血压计、血糖仪仍牢牢占据前两名位置，并在相当大程度上决定着店铺总销售状况。
中投顾问产业研究中心相关负责人指出，随着我国医疗行业发展逐渐由治疗向康复、预防阶段过渡，医疗器械已经开始呈现从医院用医疗器械到家用医疗器械的发展趋势。目前，我国家用医疗器械在整个行业占比较低，远远低于发达国家家用医疗器械占医疗器械产业40%的这一比例，家用医疗器械在我国有着巨大的发展潜力。
《蓝皮书》指出，预计在2017年，真正的智能化、具备连接功能的家用医疗器械会出现爆发式增长；在未来五年之内，一定会替换及淘汰部分传统品类，尤其对现有的血糖品类结构会造成巨大影响，并很可能出现颠覆性改变。
租赁风生水起
在上述《蓝皮书》中，医疗器械租赁的发展也是一大亮点。
随着市场终端对医疗器械产品日益旺盛的需求，部分使用周期短、价格高的产品，绿色环保可重复利用的产品成为医疗器械租赁产品首选。
截至2016年底，国内已有8个省市14家企业开展器械租赁业务，其中包括北京市4家，上海市3家，广东省2家，陕西省、湖南省、辽宁省、四川省和重庆市各1家。其中国际孵化的租赁企业有3家，建立国际化洗消中心的有北京1家。
医疗器械租赁使用，可以省去一次性投入、选择和维修的困扰，无需承担风险，服务快捷、灵活、方便，随时调换，绿色环保不浪费。目前国际市场上租赁已占比90%。部分医疗器械产品使用周期短，不使用但扔了可惜。数据显示社会上闲置轮椅2000万辆，护理床100万张，拐杖1000万根。
在北京健租宝科技有限公司总裁李锦全看来，医疗器械租赁未来有很大的发展空间。
他以中日状况对比向 21媒体记者分析指出，日本在 2014 年的辅具租赁金额（不含呼吸机、制氧机等）约合人民币170亿元。当时日本只有1.27亿人口，而中国则是13.68亿元人民币，是日本的10倍以上，而且中国人口老龄化加速，市场空间应该更大。
数据显示，目前，北京的失能、半失能老人有60多万，失智老人有10万，上海失能失智老人共63万，两地失能、半失能、失智老人总和超过130万。
医疗器械租赁收益目前主要分为押金和租金两部分，其中租赁价格：轮椅5-30元每天；护理床10-30元每天；拐杖1-10元每天。百姓自己付费占90%，福利付费占10%。租赁金额机构占比80%，个人占比20%。
市场预期住行护理类医疗器械2020年预计达到100亿元，2030年预计达到2000亿元；呼吸类2020年预计达到50亿元，2030年预计达到1000亿元；康复设备租赁2030年预计达到1000亿元，国内整个租赁市场2030年预计实现4000亿元，在2050年预计达到万亿元市场规模。
并购需求旺盛
伴随着“十三五”规划的开启，政府政策性引导和扶持将加快促进医疗器械领域的深入发展，中国医疗器械产业的重点布局将继续全面推进。
分析指出，中国医疗器械产业发展基础薄弱，医疗器械监管起步较晚，医疗器械企业小、多、散和低水平竞争的现象尚没有得到根本性转变，加速提高中国医疗器械产业的技术创新能力、加强医药器械研发的产、学、研联合已经成为当务之急。因此，产业整合是未来发展的必然方向。
2016年医疗器械产业并购交易热潮进一步持续，投资与并购势头依旧强劲，并购主要是收购方围绕现有业务，向产链上下游延展或横向扩大业务规模，也有部分并购案例是向新的业务领域扩张。
《蓝皮书》指出，2016年，医疗器械行业并购案例频发，已披露的并购案例接近上百件，其中既包括国内并购案例，也包括跨国并购案例。
2016 年医疗器械领域海外并购以美国为主、并购案例也较多。其中不完全统计医疗器械并购9起，大并购越来越多。另一方面，优秀国产医疗器械也会不断涌入发展中国家市场，甚至进入发达国家市场。
《蓝皮书》统计了并购领域具有细分行业偏好特征：医学影像、体外诊断、骨科包括微创手术器械持续受到关注。体外诊断试剂、基因测序、细胞治疗等新兴技术的应用继续受到市场看好，也吸引了产业资本的高度关注，不断有公司获得战略投资或收购。
柏煜指出，近年来国内医疗器械产业并购需求旺盛，产业整合趋势明显，在2016年包括多家上市公司在内发起了多起并购，如三诺成功并购尼普洛诊断和美国PTS诊断，通过并购获取的全新技术，可以加快公司新产品开发力度，从而进一步增强公司的核心竞争力。
“国家大力支持医疗器械的国产化发展，亟待打造国内医疗器械龙头，看好围绕产业链上下游多元化布局的平台型公司。” 柏煜表示。(21世纪经济报道)
卫宁健康:大投入背景下实现稳健增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-02-03
核心观点:
事件:业绩预告呈稳健增长趋势。
公司发布2016年业绩预告:净利润区间为5.12亿~5.35亿,同比增长236%~251%,扣除卫宁科技及纳里健康投资收益影响后净利润区间为1.75亿~1.98亿,同比增长15%~30%。其中非经常性损益对净利润影响为-3.56亿元。
单季度业绩增速放缓、17年有望回升。
公司2016年第四季度单季实现净利润约为5294万~7582万,同比变动区间为-16%~21%,扣非净利润5122万~7410万,同比变动-7%~35%,中值为14%。公司业绩主要的变动原因是卫宁科技引进战略股东人寿,投资收益对净利润影响3.47亿,另外追加投资纳里健康实施控制,净利润影响-1086万元。而公司主营业务增长依然稳健,随着行业信息化浪潮的持续,国家在分级诊疗、医改等方面的推进将催生新的行业机会。短期公司因积极布局“4+1”战略投入较大,但保证了长期的行业竞争力,预计17年业绩成长性将有所提升。
健康险业务合作持续推进、新成长点值得期待。
行业上,我国健康险业务迎来成长拐点,增速提升显著,2016年1-11月全国健康险保费收入3842亿元,增速高达73%。而中国人寿以战略投资者身份入股卫宁科技,二者的组合或可结合双方在技术和市场覆盖方面的优势。此次入股预计将增加公司2016年并表的净利润3.47亿元,考虑其对净利润的影响,预计16-18年EPS 分别为0.64元、0.36元和0.54元,维持“买入”评级!
瑞康医药:医疗器械配送支持业绩快速增长
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2016-05-18
上调净利润预测,估值进入合理区间,上调评级至“中性”
在并购驱动下,公司未来两年医疗器械和高值耗材配送业务有望实现快速增长,我们将公司2016-18年净利润预测上调至4.72/6.51/8.25亿元(原预测为2.96/3.79/4.75亿元)。同时公司股价较2015年10月份的高点已经下调45%,估值进入合理区间,我们上调评级至“中性”。
并购料将驱动未来两年医疗器械和耗材配送业务快速增长
公司2015年医疗器械及耗材配送业务收入约10亿元,已实现翻倍增长。公司预计2016年将通过并购完成20省器械及耗材配送,器械配送收入增速有望超过150%。我们看好器械配送成为公司增长主要驱动力:1)器械未来集中招标采购是趋势,行业集中度将提升;2)小企业众多,并购机遇多。3)器械配送毛利率高(23%vs 药品8%),对公司盈利拉动更明显。但我们同时认为短时间跨多省大量并购,对公司跨省整合及运营能力考验很大。
药品配送省内市场份额仍有提升空间
目前,公司在山东药品配送市场占比约10%,仍有提升空间。我们预计未来两年公司药品配送收入增速仍将维持在15%以上:1) 公司对山东省三级医院、二级及以上医院、基层的覆盖率分别达到100%、98%、95%,是省内渠道覆盖率最高的公司且纯销占比约90%。在新一轮招标带来的行业洗牌中具备优势。2) 作为上市公司,瑞康具备融资优势,在行业集中度提升过程中将收购小流通企业,维持高于行业增速。
宝莱特点评报告:仙桃同泰医院落地,血透服务布局再下一城
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：唐爱金 日期：2017-02-15
事件:
2017年2月14日,公司发布公告:仙桃市同泰医院完成工商登记,宝莱特参股公司厚德莱福占同泰医院注册资本51.02%;同时,控股子公司常州华岳被认定为高新技术企业。通过认定后,常州华岳享受15%企业所得税的优惠政策。
点评:
上游厂商常州华岳获得税收优惠,未来将利好公司销售利润
常州华岳主要致力于研发、生产和销售血透粉液等产品的上游生产企业,目前该公司已被认定为高新技术企业,在未来三年内将享受国家关于高新技术企业的优惠政策(按15%税率计缴企业所得税)。常州华岳有望通过血透耗材销售业务为上市公司增厚公司利润。
下游血透服务持续布局,医院不断正式落地彰显公司强大执行力
近日同泰医院正式完成工商登记,该医院的诊疗科室包括血液透析科在内等多个科室。通过出资设立同泰医院(占注册资本51.02%),公司坚定执行以“投资收购医院”模式布局下游血透服务的战略规划。目前,公司已对仙桃市同泰医院、清远康华等多家医院完成布局,医院布局的持续落地彰显公司强大的战略执行力。
通策医疗:双轮驱动,加速布局
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2017-01-12
事项点评
合作有助于公司开拓口腔业务的北方市场
锦州市口腔医院成立于1958年,是市卫计委直属的、辽西地区唯一一所集口腔预防、医疗、教学、科研为一体的专科口腔医院。锦州市口腔医院总面积近4000m2,设有三个分诊,牙科诊疗椅位63台,专科病床50张,教学面积达2000m2。医院设有:口腔修复科、牙体牙髓病科、牙周病科、牙周粘膜病科、特诊科、VIP诊室、口腔颌面外科、外科病房、口腔预防科、种植中心、正畸中心、儿童牙病诊治中心、教学实验室等。此次公司拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”,同时注册锦州口腔医院有限公司,加挂“中国科学院大学医学中心附属锦州口腔医院”,建制和规模比照三级口腔专科医院标准,锦州市口腔医院为新院提供人员和技术支持。新建医院的建设投资由公司出资95%,投资范围包括固定资产投资和事务性投资,另外5%以股权激励的方式由锦州市口腔医院员工自愿参与。此次合作有助于公司在辽宁地区开展口腔医疗服务,有助于提升公司在北方地区的市场占有率。
恒瑞医药调研纪要:国际化+创新药两大驱动护航药企旗舰
类别：公司研究 机构：莫尼塔(北京)投资发展有限公司 研究员：莫尼塔(北京)研究所 日期：2017-02-21
恒瑞医药的国际化布局经过多年耕耘,目前在美国市场已获得7个仿制药上市批文,预计2017年还将获得6~7个新增批文,迎来批文大丰收,在未来几年为公司海外收入带来显著增长。
公司研发瞄准创新药,尤以肿瘤领域吡咯替尼及PD-1抗体为重中之重。同时,公司利用产品储备同步开发肿瘤联合疗法,希望通过联合疗法试与跨国药企争夺市场。
海外布局:2017年将迎来美国ANDA批文大丰收。
美国是恒瑞医药的核心海外市场。经过多年布局,截至2016年,公司已获得6个美国FDA颁发的ANDA仿制药批文,今年1月27日又新获顺曲库铵批文。此外,预计2017年公司还将新添6~7个ANDA批文。这些产品将迅速投入市场,预期2019年即可全部放量为公司收入,同时贡献远超国内产品的净利率的利润。
研发管线:开发联合疗法发挥产品储备优势。
公司的研发管线以肿瘤产品为核心,其中最重要的产品是吡咯替尼与PD-1单抗。公司肿瘤疗法的研发不仅针对单药,更加注重的是开发联合疗法,不仅更有可能获得良好的治疗效果,同时也有效利用了公司的产品储备。
美年健康:经营状况持续向好,预计经营净利同比仍超50%
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2017-02-22
扣除非经常性损益,经营性净利增速超过50%
公司公告2016年业绩快报:收入30.78亿,同比增长46.45%,归母净利润3.32亿,同比增长27.71%,基本符合预期,预计完成了公司在2015年初借壳上市时美年大健康的利润承诺。2015年投资收益5357万,而截至今年三季度末投资收益仅为1257万,这部分的波动主要是2015年“分步交易达到控制合并层面调整公允价值产生的收益”一次性产生的约5000万影响金额,若扣除这部分金额的影响,2015年扣非归母净利为2.16亿元,预计公司2016年只计入了一个季度的慈铭利润,同时考虑2016年因参与爱康国宾私有化开支的费用对净利的影响,则2016年实际经营性的净利增速将超过50%。
预计慈铭将在今年完成重组并表工作
以慈铭体检2017年1.625亿的净利承诺,考虑到商务部例行反垄断审查,及后续资产重组常规流程所需要的时间,我们预计2017年慈铭并表净利约0.8-1.0亿,按公司本身内生性增速50%计算,2017年自身净利4.80亿,加总慈铭并表利润,预计利润总计5.6-5.8亿左右。
估值评级
重组注入慈铭体检剩余股权前,公司总股本为2421.48百万股,公司持有慈铭27.28%的股权(从2016年第四季度开始计入该部分股权对应的投资收益),则对应2016-2018年EPS分别为0.14、0.22、0.32元/股,相应动态PE分别为94、60、40倍。若考虑重组注入慈铭剩余72.72%股权事宜,根据现有公告数据,总股本将增至2634.60百万股,按照慈铭2016-2018年的承诺净利(1.3亿、1.625亿、2.03亿),同样2016年也仅考虑四季度并表,我们预计公司2016-2018年备考摊薄EPS分别为0.13、0.21、0.35元/股,对应动态PE分别为99、61、37倍,看好公司的持续内生成长性及外延并购预期,给予70倍PE,未来十二个月目标价14.70元,给予“增持”评级。
乐普医疗:非公开发行询价认购及缴款工作结束,安全边际显著,业绩保持高速增长
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-12-29
事件:公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作,共募集资金人民币7.19亿元,拟发行新股3808.26万股,折合均价18.88元/股。公司股票自12月27日开市起复牌。
非公开发行高价认购,显示安全边际:公司非公开发行方案于2016年12月8日获证监会核准批复,12月16日迅速启动询价工作。12月26日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开发行方案拟发行新股3808.26万股,共募集资金人民币7.19亿元,折合均价18.88元/股。实际控制人蒲忠杰先生11月先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共4960万股,占总股本2.84%,受让均价为18.72元/股。大股东及投资者均对公司发展显示十足信心,提供可靠安全边际。
非公开发行助力外延性并购:公司本次非公开发行直接目的为乐普药业40%股权收购项目,调整公司负债结构。公司2016年3月完成收购乐普药业剩余40%,将其转变为全资子公司,便于资源整合和协同管理。优势产品氯吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实现销售。公司氯吡格雷目前已在多省中标,是市场上增速最快的品种,2016年上半年营收2.1亿元,预计全年可实现5亿元营收。心血管疾病防病、治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建立领先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台,未来发展可期。
公司未来发展预期:2016-2017年公司药品放量可支撑业绩30%-40%增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,与介入器械协同发展。借助基层优势渠道,公司药品已经进入快速放量阶段,今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙坦胶囊和硝苯地平,成为新的业绩增长点。预计2018年双腔起搏器将开始释放利润,完全可降解支架可获批上市,公司业绩将呈现跳跃式增长。2019-2020年期间,重磅器械产品放量将推动公司业绩30%-40%增长。
九州通:定增助力长远发展,实际控制人大比例参与定增彰显信心
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-12-05
事件:
公司拟向7名对象非公开发行股票2.04亿股,发行价格为19.65元/股,募集资金总额不超过40亿元,股票锁定期限为36个月。募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。其中公司实际控制人刘宝林控制的楚昌投资拟认购1.02亿股,占到总发行量的50%。
点评:
粮草先行,发展可期:公司此次非公开发行募集的资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。我们认为,在目前国家全面推进公立医院集中采购,积极推进“两票制+营改增”的背景下,中小企业将会逐步退出市场,而公司作为民营行业龙头,具备较为灵活的机制,有望整合资源,从而实现规模和市占率的提升。而此次定增将会使得公司的资金实力得到大幅提升,幷利于公司优化资本结构,减轻利息支出,将为公司在未来的市场竞争中奠定良好的基础。
实际控制人大笔参与定增,彰显信心:此次定增,公司实际控制人刘宝林控股的楚昌投资拟以20亿元认购总发行量的50%,增发完成后,其持股比例将由43.03%提升至43.79%。我们认为公司实际控制人在公司目前P/E幷不算便宜的价位大比例参与定增幷锁定3年,充分显示了其对公司未来发展的信心。