周三机构一致最看好的10金股
赣锋锂业（002460）:锂盐销量稳健增长 整体毛利率小幅提升
事件:公司发布2015年年报,报告期内实现营业收入13.54亿元,同比增长55.72%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长46%;对应基本EPS0.34元,公司业绩基本符合我们此前1.21亿元净利润的预期。公司同时披露权益分配预案,拟每十股转增10股派息1.5元。
锂盐产品销售稳健增长,毛利率小幅提升。报告期内,公司锂产品销售量折碳酸锂当量20577.5吨,同比增长27.48%;我们判断增长主要依靠碳酸锂和氢氧化锂这两个品种。其中碳酸锂业务实现收入3.28亿元,同比大增42%。报告期内,公司主营业务综合毛利率为22.61%,与上年同期21.91%增长0.7%。
短期看公司海外锂矿投产,中长期看公司产业链一体化协调发展。受制于外购原材料供应不足的限制,2015年公司锂盐产能未能充分释放,万吨锂盐项目全年的产能利用率只有50%。并且由于资源主要外购,公司15年整体毛利率提升并不明显。我们认为这些不利因素将在二季度公司海外锂矿投产后将得到彻底改变,锂盐产品销量和毛利率仍有较大提升空间。中长期来看,公司将继续推进产业链上下游一体化发展,注重上下游延伸和产品结构升级,公司未来也仍然存在外延式资本运作可能性。
维持盈利预测和“买入”评级。我们维持对公司盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为4.82/7.00/8.45亿元,对应EPS 分别为1.28/1.85/2.24元(未考虑增发摊薄),目前股价对应动态市盈率分别为43X/30X/25X。公司资源瓶颈即将消除,万吨锂盐项目产能也将充分释放,且产业链一体化发展的核心战略下公司未来存在外延并购可能性,我们高度认可公司的发展模式,维持对公司的“买入”评级。申万宏源
精工钢构（600496）:绿色集成建筑进展顺利 海外业务扩张可期
公司2015年收入增速4.6%,资产减值损失大幅计提致使净利润下滑28.11%,低于我们的预期(原预计业绩增长3%)。2015年公司实现营业收入72亿元,同比增长4.6%;实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比下滑28.11%,其中四季度单季收入21.4亿,同比下滑2.5%,单季亏损5049万。
公司综合业务毛利率16.57%,基本与去年持平,仅下滑0.01个百分点,但期间费用率上升,资产减值损失的大幅计提致使公司净利率下滑1.19个百分点。2015年公司期间费用率同比上升0.18个百分点,其中管理费用率较上年同期上升0.28个百分点,主要源于研发费用增加,公司战略扩张带来员工薪酬提升所致,公司低息债务置换致使全年财务费用率下降0.13个百分点;15年应收账款总量较14年增加1.43亿元,一年期应收账款比例下降6.6个百分点和巴西专项损失计提致使资产减值损失/营业收入上升1.22个百分点,综合下来公司净利率较2014年下滑1.19个百分点。
公司经营性现金流净额较去年多流入3.48亿元,现金回款情况好转。2015年公司经营性现金流净额4.65亿元,较2014年多流入3.48亿元,收现比86.0%,较去年小幅下降2.62个百分点,付现比78.1%,较去年下降9个百分点,现金回款情况好转。
固定资产投资增速放缓、钢材价格下跌致使公司2015年新签业务下滑37%。公司2015年公司累计承接新业务65.72亿元,较去年同期下降37.23%。期中公共建筑领域新签订单4.14亿元,政府投资的放缓致使业务承接额较去年同期下降82.32%,工业建筑订单下滑29.5%,商业建筑订单下滑30.9%。
1)钢结构企业受益于建筑产业现代化推进,公司GBS集成建筑企业有望快速得到推广。钢结构装配式建筑是建筑产业现代化的重要路径,国家大力鼓励。公司自主研发预制装配式GBS多层钢结构集成建筑系统,2015年共实现业务承接额4.52亿元,期中包括3.85亿元的梅山江商务楼A区、B区工程,项目装配率将达到85%以上,未来在技术、市场推广、资金、产能的配备下,公司绿色集成业务有望得到快速推广。2)紧跟一带一路政策,加大海外业务布局。公司紧随国家“一带一路”政策,运用“技术+品牌”模式积极开拓沿线海外市场,陆续在哈萨克斯坦、埃塞俄比亚等地承接了多个项目,共实现业务承接额6.30亿元,“一带一路”是公司海外业务拓展的重要机遇,未来公司海外业务加码可期。
维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为2.10亿/2.42亿/2.78亿,对应增速为10%/15%/15%,PE为38X/33X/29X,维持增持评级。申万宏源
温氏股份（300498）:养殖高景气盈利高增长 成长未完结
1、生猪景气带动盈利大幅增长公司是国内最大的生猪养殖企业,2015年国内生猪价格反转是公司盈利高增长的主要原因。
2015年,公司共出栏生猪1535.06万头,同比增长26%,略超市场预期。全年实现生猪销售收入272.87亿元,同比增长46.15%。生猪养殖实现头均毛利395.2元,去年同期仅152.62元。毛利增长的主要源自于销售价格的提升以及成本的下降。
2015年,公司生猪销售均价15.3元/公斤,同比14年增加1.87元/公斤,同时年内出栏体重116.18公斤,略高于2014年的114.12公斤。销售均价以及出栏体重的增加,意味着每头生猪新增244.92元收入。
2015年公司的生猪养殖毛成本11.7元/公斤,相比去年12.09元/公斤下降0.39元/公斤。饲料原料成本占总成本比例65.57%,而玉米、豆粕的成本占到饲料总成本的近70%。2015年饲料原料价格有较大幅度下降,养殖业饲料成本下降明显。下半年开始玉米等大宗饲料原料价格开始下降,北方港口玉米价格从上半年的2400元/吨左右,下降到下半年的2100元/吨左右;豆粕价格从上半年的3000元/吨左右下降到下半年的2700元/吨左右。
2、黄羽鸡业务基本稳定。
公司也是国内国内最大的黄羽鸡养殖企业。2015年,公司共出栏黄羽鸡7.44亿羽,同比增长6.74%。
实现营业收入189.49亿元,同比增长5.39%。单羽毛利3.37元,同比去年3.82元/羽减少0.46元/羽。
饲料原料成本下降的背景下毛利率下降,主要是因为黄羽鸡销售价格的下降。2015年,黄羽肉鸡行业在经历了2014年下半年的相对高价期后,2015年进入震荡调整和下滑阶段,一月上旬、三月、八月到九月处于相对高价的盈利区间,二月、六月、七月、十一月和十二月处于相对低价区,部分时间出现亏损状态。
3、产能去化超预期,16年猪价上涨势能将超预期。
2016年3月份,能繁母猪存栏量环比持平,标志着生猪产能去化进程的结束。2015年能繁母猪存栏下降的超预期持续,意味16年猪价有望在高位维持较长时间。2015年,能繁母猪平均存栏规模3931万头,假设PSY15.5,则预计16年生猪出栏量6.09亿头,而14年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算,则16年猪肉产量4691.5万吨,跟2005年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大,2016猪价上涨势能或将超市场预期。我们预计,猪价有望在7、8月份达到周期高点,约22元/公斤,直到2017年一季度,猪价都将在高位震荡。2016年仍是生猪养殖的大年。
4、成长未完结,公司还有无限发展可能。
公司董事长温鹏程在2014年10月的“温氏大讲堂”中提到,在公司的中期(10年)发展目标是计划出栏4000万头猪,14亿只鸡,然后有效地开展养牛、养鸭等其他业务,积极探索第食品加工、机械设备业。
横向领域,公司将继续扩张自己的养殖版图。当前阶段,养猪仍是公司的重点发展方向。预计公司第一目标是实现年出栏生猪3000万头。届时再根据公司的管理能力、产业环境,规划下一阶段的养殖规模扩张速度。最终实现年出栏6000万头,占全国年生猪出栏量10%的长期目标。养鸡业是公司的老本行。我们预计,未来5年,公司黄羽鸡养殖规模年增速不超过10%,最终把养殖规模控制在14亿羽以内。养牛业、水禽业是公司养殖版图的下一个扩张据点。水禽业公司2014年才刚刚起步,模式和道路还需要时间的积累和总结。养牛业是一个可以期待的亮点。养牛业的规划是基于公司的乳制品的发展计划而衍生出来的。
纵向领域,向下游屠宰食品端扩张是行业环境的必然。由于饮食习惯的关系,公司黄羽鸡基本上都已活禽形式销售。但受连续几年禽流感影响,广州目前已经彻底关闭活禽交易市场。而广州一直以来是公司活禽的主销市场。因此,公司只能将活禽网广州周边地区销售。但这些地区又支撑不起公司原有的活鸡销量。在这种背景下,将产业链延伸至下游屠宰加工厂,生产冰鲜鸡、分割鸡,已经是公司拓展产品渠道的必然,也是行业趋势的必然。
投资建议:温氏已经是国内最大的养殖企业,国内巨大的市场给予他无限的发展空间。轻资产、重激励、高效管理,这三个方面构成了公司的核心竞争力。2015年开始的畜禽养殖行情的反转给公司业绩带来了极大弹性。我们预计,公司2016-2018年净利润分别为115.01亿、100.07亿、88.96亿元,对应EPS3.17、2.76、2.45元。给予公司2016年20倍市盈率,维持买入-A评级,6个月目标价63.4元。安信证券
华意压缩（000404）:一季报业绩超预期 未来双主业发展看好
受均价下降影响,公司营业收入小幅下滑。压缩机行业整体需求回暖,根据产业在线数据显示,2016年1-2月份冰箱压缩机行业实现产量2068万台,同比增长12.77%,销量2025万台,同比增长8.99%,其中出口654.3万台,同比增长6.70%,内销1371.3万台,同比增长10.11%。公司收入2016年1季度下滑3.63%,我们认为主要原因在于整个行业供给过剩,竞争激烈,并且与下游整机厂商相比议价能力较弱,通过降价来维持销量的增长,导致公司一季度营收小幅下滑。公司作为行业龙头产品优势明显,我们预计随着公司产品结构的升级,普通压缩机占比减小,均价将逐步提升,2016年二季度营业收入增速有望改善。
毛利率略有下滑,期间费用率大幅削减提升公司盈利能力。公司一季度毛利率为13.31%,同比下滑1.75个百分点,尽管2016年一季度铜价同比下降幅度达14%,但相对于原材料价格降幅公司产品均价降幅略大,导致2016年第一季度毛利率略有下滑。期间费用率改善明显,2016年一季度期间费用率下降1.26个百分点至7.83%,其中销售费用率下降0.38个百分点至2.03%,管理费用率下降0.46个百分点至5.78%,汇兑损失同比大幅减少使得财务费用下降0.5个百分点至0.02%,同时,公司期末存货减少,使计提的资产减值损失同比下降40.63%。冰箱新能效标准将在2016年10月实施,下游冰箱厂家将逐步替换低能效的产品,我们预计公司产品结构将持续优化,盈利能力较强的超高效、变频等高端产品占比将提升,同时商用压缩机销售也将增加,将共同推动第二季度毛利率走高,公司对费用控制能力较强,我们认为第二季度公司业绩将延续第一季度的增长趋势。
产品结构升级与第二主业成为公司增长新动力。在家用压缩机方面,公司将受益于变频替代定频的趋势,冰箱新能效的实施将也将推动公司进一步提升变频和超高效压缩机的比例,提升公司的盈利能力,同时商用压缩机方面,华意巴萨子公司预计2016年扭亏为盈,且该品类应用广泛,增长空间大;公司提出双主业发展构想,拟朝着代表战略新兴方向的行业进行外延并购,目前公司市值较小,若外延预期落地,公司股价弹性大。
盈利预测与投资评级。考虑到公司资产减值损失改善在公司一季度业绩中起了重要作用,我们暂时维持公司2016年、2017、2018年的每股收益分别为0.45元、0.52元、0.60元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为19倍、17倍和15倍,公司目前市值约49亿元,估值安全,外延弹性大,维持“增持”投资评级。申万宏源
汇冠股份（300282）:加速布局 打造智能教育服务生态圈
公司红外及光学信息交互技术全球专利积累深厚,独享强大竞争优势,已成长为国内最大的教育IWB技术和模组输出供应商;子公司旺鑫精密不仅在消费电子终端精密结构件领域占有领先地位,还将业务范围成功拓展到军工、HTCVR新兴智能装备等高增长领域,奠定未来业绩稳增长基础。
千亿教育市场亟待开拓整合。
政策红利催生千亿教育信息化大市场,未来五年终端装备需求持续高增长。越来越多的公司着力打造教育资源和教学应用产品,依托大数据及云服务建立智能教育平台和生态。
和君唯一控股平台,加速布局打造智能教育服务生态。
公司作为和君唯一控股平台,充分发挥现有技术储备和量产能力,依托股东在教育行业的基因和资源,积极探索VR、AR代表的新技术在教育场景新应用,抓住未来教育装备智能化的行业趋势,通过内生外延并购等手段,叠加独有的人才经营和两创孵化,打造一流的教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,并最终致力于打造智能教育服务生态圈。
盈利预测及评级。
我们预计公司16-18年EPS分别为0.66/0.87/1.13元,对应PE分别为50.36/38.27/29.45。当前A股可比教育公司平均估值在80倍以上,考虑到公司全方位对接控股股东教育基因和资源优势,加速布局打造智能教育服务生态圈,空间巨大,给予“买入”评级。广发证券
黄河旋风（600172）:主业稳健增长 明匠智能蓄势待发
公司发布2015年报,实现营业总收入18.17亿,同比增长9.32%,归属于上市公司股东净利润2.75亿,同比增长22.93%,EPS 为0.4,业绩符合预期。报告期内公司通过收购明匠智能,切入智能制造领域,并从2015年11月纳入合并报表范围。
毛利率大幅提升,期间费用率略有上升。
公司综合毛利率为35.94%,较去年同期提升3.25个百分点,公司主要产品超硬材料、金属粉末、超硬刀具、超硬材料制品毛利率分别为32.62%、42.78%、36.25%、26.74%,较去年同期分别提升2.14、1.69、11.52、9.23个百分点。
公司管理费用率为8.75%,较去年同期提升1.55个百分点,主要原因为薪酬费用和折旧摊销增加,以及合并明匠智能所致。
明匠智能蓄势待发,平台思维助力成长。
黄河旋风子公司明匠智能业务发展良好,11-12月实现营收1.17亿元,净利润3626万元,全年实现营收1.68亿元,净利润3239万元,年末资产总额为2.19亿元,净资产为5393万元。
我们认为明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,具有核心竞争能力,采用平台思维加速成长,业务可复制性强,是有望做大的系统集成商。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.57、0.68、0.77元,我们认为黄河旋风传统业务稳健,明匠智能有望快速成长,成为行业整合者;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。安信证券
富临运业（002357）:横向并购提升“一核”规模 积极布局力促“三极”协同
公司发布2015年度报告。实现营业总收入12.96亿元,比上年同期上升19.38%(经重述);营业利润2.34亿元,归属于上市公司的净利润1.80亿元,分别比上年同期上升14.11%和0.27%(经重述);每股收益0.57元,拟派发现金股利每股0.19元(含税)。
坚持以道路旅客运输及其延伸服务产业为核心。4Q15公司通过现金方式成功收购控股股东富临集团持有的富临长运99.9699%股权,实现省内道路运输企业的强强联合。富临长运拥有车辆近2000台,约占总规模1/3;15年年报显示,其在合并前实现净利润0.65亿,约占总利润1/3。横向并购使得公司盈利能力和每股收益得到了较大幅度提升。
跨界投资发展金融、证券、保险业。公司通过认购三台农信社9.5%股权、收购绵阳商行8.65%股权,带来新的利润增长同时,又为并购发展提供了资金支持。拟定增收购控股股东所持华西证券8.67%股份,经公司测算,预计收购后将增厚16年净利润近2亿,有效提升EPS。
拥抱互联网,发展信息化产业。3Q15成功收购兆益科技,通过信息化手段改造传统业务模式、延伸公司产业链。公司制定实施了设备换装计划,截至报告期末,已合计安装使用3G 设备2146台。考虑公司15年5900万人次的客运量(+18.8%),未来变现空间巨大。
发展新能源产业,打造绿色交通。报告期内,签署《纯电动汽车采购框架合同》,拟向关联方野马汽车采购纯电动汽车约217辆,旨在减少废气排放,降低运营成本;使用自有资金设立子公司富临环能,布局充电桩业务,探索和推进新能源汽车运营,培育新的利润增长极。
投资建议:看好公司“一核三极”战略布局,预计2016年-2017年EPS分别为0.77元、0.90元;给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价为19.20元,相当于2016年25x 动态市盈率。安信证券
盛和资源（600392）:镧铈反弹已现 盈利拐点来临
财政部控股稀土全产业链龙头企业。公司由财政部实际控制,同时与中铝集团紧密合作,打造中铝四川稀土平台公司。公司主营为轻稀土冶炼分离和深加工,盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节,公司依托四川凉山稀土资源,托管汉鑫矿业,积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节,公司依托中国铝业公司,冶炼分离配额占全国4.6%,冶炼技术先进;下游深加工环节,公司分子筛及催化剂产能齐备,行业壁垒高,经营状况渐入佳境。
稀土贱价外流引发决策层高度关注,稀土供给侧改革有望超预期。2016年初,稀土出口量增价跌的情况进一步加剧,引起了高层领导的高度关注。工信部在2016年1月的稀土座谈会上已明确指出,将以满足国家战略需求为导向,着力推动供给侧改革,印证了稀土产业的供给侧改革已上升到国家战略高度,决策层关注度前所未有。我们认为,如果此次能够得到高层领导的强力督办,有望冲破之前束缚稀土行业的政策桎梏,稀土供给侧改革有望超预期。
镧铈反弹已现,盈利拐点来临。4月以来,稀土商储对于市场的指导作用已经显现,稀土价格稳中有升,其中镧铈价格大幅度上调,单周涨幅超20%。公司稀土精矿属于氟碳铈矿,恰为镧铈轻稀土资源,有望受益于产品价格上涨,同时公司存货也将获得升值重估。
收购冕里稀土股权,增厚上游资源储备。2015年12月31日,公司公告拟与参股子公司中铝四川稀土共同收购冕里稀土选矿有限责任公司部分股权,完成后公司占冕里稀土股权比例为36%。长期以来,稀土矿产资源一直是公司的短板,该情况在2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观,但由于托管期限只有5年,托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成,对延伸公司产业链,为公司的原料供应提供了必要的保障。
增发有序推进,进一步夯实稀有金属龙头地位。公司此前拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。此次定增收购协同效应主要体现在两方面:第一,实现稀土产业链延伸、发挥协同效应,提升公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能;二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务,很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工,增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力,并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二,拓宽主营业务范围和降低经营风险,增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石,其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量,且不计价或成本很低,公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。
投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价16元。考虑到稀土价格处于历史大底,有望回升,以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势,公司成长性极强。如定增成功,预计公司2016-2018年EPS0.40元、0.49元、0.56元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价16.00元,对应2016年40xPE。安信证券
高能环境（603588）:环境修复翻倍增长 坏账减值致年报业绩低于预期
公司2015年业绩低于预期近30%,系毛利率下降与资产减值损失增加所致。公司2015年营收10.18亿元,同比增长31.15%。环境修复营收3.47亿,增长115.54%;城市环境营收3.27亿,下降18.65%;工业环境营收3.44亿,增长61.38%;公司净利润下降主要由于毛利率下降与资产减值损失增加。公司城市环境毛利率27.91%,同比下降3.44%;工业环境毛利率25.01%,同比下降5.84%;由于逾期未回款项目增多,公司计提坏账准备导致资产减值损失达1430.37万元,同比增加579.42%。另公司2016年Q1实现营收1.17亿元,同比增加71.5%。归母净利润-0.12亿元(去年同期-0.22亿元)。2016Q1净利润同比大幅增加,主要系公司在建项目大幅完工所致。另,截止15年底,公司已获得29.98亿订单,其中EPC工程与运营类各占9.6和20.38亿,订单高增速确保今后两年业绩高速增长。
环境修复:顶尖技术优势+行业启动,助力公司土壤修复业务高速增长。预计土十条将在近期出台,土壤修复市场在“十三五”期间将全面启动,行业业绩弹性大。公司的技术和管理水平位居行业前列,预计公司2016年土壤板块业绩将保持翻倍增长。
危废:收益高风险小,为公司未来重点发展方向之一。危废是目前不多的产能不足的行业,目前各地方危废牌照审批流程在6年左右,且邻避效应造成选址困难,已有危废处置牌照收益稳定且稀缺随着未来立法更加严格,行业景气度将进一步提升。公司危废业务处于发展阶段,未来通过积极且条件严格的并购,将借助原有渠道加速拓展市场。
市政垃圾:焚烧市场增量大公司积极介入,填埋向下游拓展生态修复产业链。垃圾围城展现巨大存量,垃圾焚烧逐步取代填埋成为增量垃圾的主要处理方式,目前公司在手订单4000吨/天,占全国处理能力近10%,上升势头强劲。填埋业务主要服务垃圾存量市场,公司借助核心生态屏障技术,将业务重心逐渐移向生态修复工程,拓展了填埋市场空间。
投资评级与估值:我们下调公司16-17年并给出18年净利润为1.58、2.17、2.85亿元(原16、17年为2.39、3.67亿元),EPS为0.98、1.34、1.77元/股(原为16、17年1.48、2.27元/股),对应2016年估值71倍。公司经过聚焦+排序后,借助行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升,16年将开启业绩高增长,维持“买入”评级。申万宏源
索菲亚（002572）:业绩靓丽 龙头巩固
业绩快速增长来自于:1)衣柜营收成绩靓丽:定制衣柜及配件收入6亿元,占公司总营收94%,同比增长42%。这主要是由于公司的市场营销力度大,推出了“799款”免费升级“899款”,公司主动让利推动订单大幅增加,引流效果显著;2)橱柜业务增幅巨大,折旧计提影响短期利润:定制橱柜销售收入3701万元,占比5.79%,同比增长320%。但由于2015年底新增的厂房和设备于2016年开始计提折旧等影响,一季度橱柜公司亏损2000万元,并表后影响公司利润约1000万元。受司米橱柜并表拖累,公司2016Q1毛利率34.25%,同比下滑1.4%;3)OEM大爆发:公司从2015年中期开始推出床、餐桌、书桌等实木类OEM,2016Q1OEM产品实现营收约2000万,远远超出预期。而地板销售安装及板材加工业务实现营业收入193.8万元,占比0.30%,同比下滑55.20%。
未来投资看点:1)地产回暖拉动家居产业,公司乃全屋定制的家居龙头:15H2以来,一二线城市房屋交投火爆,新房对家居市场的传导效果或延伸至明年,但对于二手房交易比较活跃的地区尤其是一线城市,可能会较早的于二、三季度反映。因此,新增需求和更新换代需求将极大拉动公司的订单增长;2)橱柜规模化效应将显现:公司的橱柜业务已有1年多的筹备开拓期,今年也公司将开展多样化营销手段提升橱柜市场竞争力及市场份额。除此之外,司米橱柜和公司共享经销商,规模化运营将降低成本费用,提升利润率,预计橱柜或于2017年盈利;3)渠道进一步扩张,下沉至三、四线城市;截止15年底,公司衣柜门店约1600家,橱柜门店261家,衣柜门店约一半布局在县级城市。公司计划2016年公司新增衣柜门店和橱柜约200家,同时积极向县级城市下沉。4)智能化升级。公司不断提升生产线的自动化和智能化水平,材料利用率上升将降低生产成本,利好成本端。
盈利预测及评级:同行业可比公司平均PE33倍,考虑到公司乃定制家具龙头,多品类开拓市场,积极加快渠道假设,智能化提升管理效率,我们看好公司的实力,给予公司43倍PE,目标价59.3元,维持“买入”评级。西南证券