15日机构强推买入 6股极度低估
普路通(002769):物流金融锦上添花 布局“跨境新生态”
外包比例不断攀升,供应链管理行业步入增长快车道。伴随客户需求多样化、企业间竞争日益激烈,通过供应链服务提高竞争力、提升对市场的响应速度、降低非核心业务的运行成本成为趋势。供应链外包比例的不断攀升加速了行业发展,据估计,未来五年供应链服务市场价值将保持15%的增速,市场潜力巨大。
医疗器械和电子信息业持续高增速,供应链管理服务需求迫切。“十二五”规划的推动和居民保健意识的加强拉动了医疗器械进口需求,销售收入有望保持20%高增速,对跨境供应链服务需求巨大。信息技术的变革和产业结构的调整让我国电子信息行业迅猛增长,行业产品更替迅速,需要依靠供应链服务提升市场响应速度,进一步扩大了行业的市场空间。
与主业完美结合,物流金融成为新爆点。2015年11月,公司拟定增9.5亿元,其中7亿元增资子公司前海瑞泰,发展医疗器械融资租赁业务。
大型医疗设备普遍价格昂贵,因此融资租赁模式成为了大部分医疗机构的首选。受益融资租赁业的高速发展及政策扶持,物流金融业务的发展前景广阔。凭借公司在医疗器械领域的优势,公司将物流金融与现有业务完美结合,将推动主业与物流金融业务的共同发展。
评级面临的主要风险
电子信息及医疗器械行业景气度下行风险;非公开发行方案未获得审核通过的风险;物流金融业务进展低于预期。
估值
依托强大的跨境供应链服务能力,未来业务规模有望加速增长。公司将继续巩固供应链服务业务的市场竞争力,完善全链条服务。2016年定增有望落地,医疗租赁业务将加速发展,结合跨境电商、物流金融等系列构想,打造“跨境新生态”。我们采用市盈率法分部估值,给予公司目标价83.00元,首次深度覆盖,给予买入评级。中银国际
兴源环境(300266):综合环保服务商雏形初现 百亿PPP订单带来高业绩弹性
公司2016年一季度业绩预告,归母净利润3809.6-4150.7万元,同比大增235%-265%,主要系中艺生态本期并表所致(2016年1月并购完成)。根据中艺的业绩承诺,中艺生态2016-2017年扣非后净利润承诺为11500和14375万元,有力的保障2016年业绩的大幅增长。
外延并购布局全产业链,积极转型综合环境服务商。
近两年以来,公司通过一系列并购,初步完成大环保全产业链综合服务商平台的构建。其中2015年收购中艺控股(100%)完成生态修复和园林工程的布局;受让银江环保科技股权(51%),获得水处理等设备的制造能力;收购上海昊沧部分股权(35%)并增资,布局环保信息化;投资设立兴源节能子公司(65%)进军有机废气回收领域。2016年收购河北鸿海环保股权并增资(51%),布局水质监测设备。各子公司业务板块内生增长动力强劲,同时又具有较强的协同效应,特别是在综合性PPP项目竞争中。
高额PPP在手订单充裕,关注G20带来的治理需求释放。
公司结合大环保全产业链的总包优势和较强的资金实力,近年来与各地政府签订了多个大型框架性综合治理协议。截止2016年3月,公司累计在手订单已超百亿,近期中标国内首批30个财政部PPP项目之一的九江市柘林湖湖泊生态环境保护项目(含运营报价24.12亿元),凸显公司拿单实力。
高额订单为公司业绩弹性奠定基础。同时公司所在杭州市是G20的召开地,16年环保治理需求较大,且极为迫切,区域订单释放值得期待受益于PPP落地加速业绩弹性高,给予“买入”评级。
预计公司15-17年EPS分别为0.24元、1.16元和1.54元,对应PE分别为167倍、35倍和26倍。我们预期16年PPP项目进入落地期,特别是公司所在杭州是G20召开地,以环保为核心的治理需求更为迫切。公司超百亿在手PPP订单将加速兑现、推动业绩持续高速增长,公司业绩向上弹性较大。给予“买入”评级。广发证券
阳光电源(300274):与上海电力新能源全面合作 有望提振业绩
与上海电力新能源全面合作,有望提振逆变器和电站集成业绩。上海电力新能源是上海电力的全资子公司,是上海电力从事新能源项目投资、建设与运营的最主要平台。双方将充分发挥各自优势,在新能源项目投资开发领域全方位开展合作。近期重点开发安徽、福建、四川、云南、广东等区域规模不小于500MW的新能源项目。双方的全面合作,有利于提振公司逆变器业务和电站系统集成业务业绩。
逆变器预计全年出货量约8GW,同比增长近100%,有望成为全球第一。其中国内出货量约7.1GW,海外出货量约900MW。公司加速海外布局,计划在日本、德国、欧洲、美洲等地区获得突破,目前在德国的市场占有率约10%,在日本已有大量订单。同时,公司主打泰国、印度、巴基斯坦等东南亚市场,因为这些区域对价格更敏感。随着分布式电站和中小电站装机规模增速加快,公司积极布局组串式逆变器。目前组串式逆变器约占公司出货量的左右。最新的组串式和集中式逆变器转换率都达到99%。另外,年-2014年,公司的逆变器市占率分别为28%、30%和35%,逐年提升。华为的产品主要抢占二三线品牌的市场份额,对公司影响不大。2016年公司出货目标10GW,国内8GW,国外2GW。16年公司逆变器出货均价约为0.22元/瓦。海外销售单价高,毛利高,但费用也高,净利率和国内销售差别不大。
公司的电站系统集成业务基数小,增速较快。16年争取实现1GW装机规模,其中自持约300MW。公司的BT项目一般开工前锁定对象,然后建设。尾款约10%,作为质保金,于12个月后收款。公司的电站开发建设区域集中在东中部。由于电价下调将对西部地区影响最大,再加上限电限发等因素,使公司的东中部光伏电站需求量增加。未来公司将注重电站质量的提升。其中,安徽大概有300MW-400MW的备案指标。随着安徽两淮地区的“领跑者计划”规划基地落地,公司有望凭借当地优势,拿到较大份额。
与阿里云合作的isolarcloud,目前已应用于超1GW光伏电站,将为公司未来从事电站评级和资产证券化提供强大的数据支撑。公司的智能运维系统结合逆变器销售,不完全免费。
公司和三星SDI合作开发储能,预计今年上半年投产,争取实现销售收入实现2亿元。产品以磷酸铁锂为主。目前,能源互联网的顶层设计《“互联网”+智能能源》已经出炉,期待后续具体配套政策和各地的支持力度,弹性较大。
公司的电机控制器业务获得较大突破,已应用于多地纯电动公交车、乘用车和物流车。公司电机的IGBT部件采用全进口的英飞凌和富士产品。公司销售采用点对点的直销模式,目前是安凯客车电动大巴电机控制器的第一大供应商。每套设备售价约1万-1.6万不等。预计2015年销售额在2000万左右,16年8000万到1亿元。目前公司的客户主要集中在中低速电动汽车厂家,公司将大力开拓电动大巴市场。公司于2011年成立电动车事业部,目前团队约50人,其中研发人员约15人。目前,公司的主要竞争对手有汇川技术、南海华腾、上海大郡。
维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司5-2017年,EPS分别为0.67元、1.07元和1.30元,分别对应倍、21.59倍、17.76倍PE。考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局,市值空间较大,维持“推荐”评级。国联证券
四维图新(002405):加大研发投入发展新兴业务
主营业务保持良好增长势头。2015年公司主营业务收入实现快速增长,增速明显高于2014年,充分说明公司主营业务发展势头良好,彻底摆脱受来自诺基亚收入减少的负面影响。分业务来看,综合地理信息服务的销售收入实现快速增长, 同比增长70.44%,在总收入中所占比重持续上升,主要车联网、地图编译等业务发展比较快。从事地图编译的子公司Mapscape B.V.实现营业收入1.59亿元,同比增长182.6%。但综合地理信息服务的毛利率下降8.31个百分点,导致公司综合毛利率下降5.05个百分点,从而使得利润指标增长相对较缓。
车联网、无人驾驶研发投入大,短期影响盈利,长期有望确立优势。除毛利率下降外,盈利增长较缓的原因是管理费用大幅增长约60%。管理费用增长是因为公司近年来在研发方面投入巨大。2015年公司的研发支出金额达到7亿元,比上年增长37.3%,占公司营业收入的比例为46.5%,研发人员数量由上年的1425人增加至2382人。公司的研发投入方面有:面向自动驾驶和无人驾驶开发创新地图产品;智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车联方案等车联网产品等。虽然短期影响盈利增长,但长远来看有望在重点技术领域实现突破并形成明显竞争优势,并将逐步实现盈利快速增长。
收购合作频繁,外延扩张布局车联网、无人驾驶。2015年公司增资和郦安(中国)汽车信息系统有限公司、MapBar Technology Limited 等,收购北京腾瑞万里科技有限公司,加强车联网业务布局;与腾讯合作,推出趣驾WeDrive3.0; 近期公司与东软集团达成战略合作协议,参与智能交通标准制定,抢先布局无人驾驶业务;
盈利预测及评级:我们预计公司2016~2018年的EPS 分别为0.22元、0.28元和0.37元,最新股价对应的2016-2018年的PE 分别为122、95、72倍,维持“增持”评级。信达证券
威海广泰(002111):并表业绩增长超50%、消防/通航业务快速发展
快速增长主要来自营口新山鹰并表利润,消防车保持高增速,可协同发展。2015年年报数据:收入与净利润分别为13.23亿元和1.78亿元,分别同比增长30.34%和50.12%,其中营口新山鹰下半年的并表收入和净利润分别为1.29亿元和5,651万元、对应全年收入和净利润分别为2.1亿元和8,463万元,对应的增速分别为3.41%和16.46%;消防车收入和净利润分别为4.25亿元和5,331万元、增速分别为17.11%和38.52%。公司在消防领域的多年积累,可以有效带动新山鹰的销售,协议要求在2016年完成8,270万净利润,基本无忧。
控股并增资无人机公司,通航板块再进一步,同时国家通航政策即将落地,将促进公司加速发展。尽管机场设备领域的盈利能力有所降低,但随着通航机场“县县通”和“十三五”新增机场建设推进,该领域的收入仍将逐年提升。通过多年的军工领域耕耘,公司的靶机业务有望首先拓展到海事航拍观测和消防救援领域,其次为电力巡线、城市测绘以及植保,全华时代四年承诺净利润有望超额完成。另外,预计2016年将有通航市场开放的相关法规出台,不论是机场设备配套还是无人机直接参与通航项目,公司都将直接受益。
经营性净现金流量大幅改善,预收账款稳步提高表明订单充裕。2015年公司经营净现金量达到1.24亿元,同比大幅增长155%,同期机场设备和消防车业务收入分别增长24.74%和17.11%,预收款项由2014年2.5亿增至2.8亿,反映公司新订单充足且预付现金条件非常好。
公司的产品竞争力强,且有成功并购管理经验,预计将在2016年保持20~30%的增长,建议重点关注。中银国际
中顺洁柔(002511):公司销售提升与毛利率提高并驱
公司一季报业绩超预期,主要由销售收入较上年同期增长所致。公司层面销售收入增长的驱动因素在于:
(1)销售渠道持续拓展,市场占比快速提升,一方面,公司加快华中、华南及北方地区传统空白市场的占领,另一方面,强化传统强势的地区市场渗透率,并且,进一步向三四线城市乃至乡镇地区的渠道渗透,市场占比快速提升。
(2)产能布局完善,产能利用率不断提升,依托下属子公司江门中顺、江门洁柔、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司,中顺洁柔形成了以广东中山、广东江门、广东云浮、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感和河北唐山为生产基地,全国性生产基地布局有利于公司直接达到客户,降低运输成本,公司目前实际产能利用率80%左右,未来仍有提升空间。
公司毛利率同比继续提升,高端品类继续优化。公司产品品质优势显著,继续以具有核心竞争力的Face和Lotion系列的手帕纸以及洁柔Face高端柔韧细滑敞篷式开口抽纸为主打品类,聚焦高端、多品牌运作,提高议价能力。2011年至2015年H1,公司非卷纸类产品占比由41.92%增加到53.69%,卷纸类产品占比由57.22%减少到43.69%。由于非卷纸本身比卷纸更加高端,非卷纸比例的上升意味着公司产品结构向高端倾斜。2015H1非卷纸毛利率36.65%,卷纸毛利率25.15%,业务结构调整有望使公司盈利能力进一步增强。
同时,依靠“洁柔”、“C&S国际版”和“太阳”三大品牌,公司形成了能够同时满足多层次需求、结构合理的品牌结构,产品销售量稳定上涨,良好的品牌形象和产品美誉度同时增强了公司产品议价能力。
行业木浆价格走低利好木浆生活用纸企业(1)成本同比下降,毛利率环比持续提升。2016年以来,木浆价格持续走低。2016年3月,针叶浆月均价下降36.73 元/吨至4443.26元/吨,月环比下降0.82%;阔叶浆月均价下降264.14元/吨至4013.66元/吨,月环比下降6.17 %。成本下降使行业内企业整体盈利能力提升,2016年3月挂浆工艺木大轴企业毛利率10.46%,较上月提高2.23pct,喷浆工艺木纸企毛利率28 %,较上月提高5.17pct。
(2)需求增长与升级推动市场规模稳增。目前中国生活用纸市场规模900亿,整个市场每年以8%的速度平稳发展,受经济波动影响较小。目前高端生活用纸增速为15%-20%,明显高于市场整体增速。(3)市场集中度更趋提升:目前四大龙头市场占有率40%左右,行业集中度仍有进一步提升空间。
销售团队作用明显,股权激励激发活力。公司于2016年1月6日通过限制性股票激励计划向199名激励对象授予限制性股票1695.70万股,首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员,中层管理人员、核心技术(业务)骨干,以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。首次授予价格为每股4.25元,激励空间明显。
公司业绩激励目标是,相比2014年,2016年净利润增长率不低于129%,营业收入增长率不低于37%;相比2014年,2017年净利润增长率不低于249%,营业收入增长率不低于60%;相比2014年,2018年净利润增长率不低于352%,营业收入增长率不低于83%。
投资建议:
2015年实现营业收入29.58亿元,同比增长17.34,%,归母净利润0.87亿元,同比增长28.81%;2016Q1净利润同比增幅90%-120%,公司回升趋势明显;生活用纸行业层面,2016Q1毛利率回升,虽然行业售价变化幅度不大,但浆价同比下降带来毛利率的提升空间,后续生活用纸行业售价是否持续提升,我们继续跟踪。
我们预计2016-2017全年,公司净利润额分别为1.55、2.36亿元,同比分别增77.8%、52.4%(我们看好公司完成今年的激励目标),对应EPS 分别为0.32、0.48(暂未考虑激励股本摊薄),PE分别为41、27倍,目前市值61.7亿;维持“买入”评级。中信建投