维生素高景气持续 8股或业绩激增

　　维生素价格再度跳涨 产业链高景气将延续
　　上证报资讯获悉，由于市场货源偏紧，3月14日新和成再次调高维生素A报价，最新价格为295元/公斤，涨幅达64%。此前公司于1月19日上调报价至180元/公斤，幅度为80%。另外，近一周VE价格调涨近10%，VB2和VD3也出现一定幅度上涨。机构认为，在企业限产报价和环保整治压力下，维生素市场盈利水平将继续回升。同时，行业集中度较高也有利于企业之间形成协同效应。

　　据了解，此次VA价格大幅上调，主要是因为市场货源紧张，全球巨头帝斯曼的生产装置仍未复产。在新和成提价的带动下，其他经销商价格基本上涨至280元/公斤左右，部分经销商报价超过300元/公斤。生产装置方面，目前国内厂家满负荷开工，以生产前期订单为主。

　　维E方面，市场涨价趋势明显，行业巨头新和成、浙江医药停止接单并停止报价。据了解，目前部分厂家价格上涨18%左右，出厂价格上涨至45元/公斤。市场成交价格已经上涨了10%至15%，部分经销商开始囤货，并将价格上调至52元-55元/公斤，企业看涨意愿强烈。

　　对于VB2 （核黄素）市场，部分企业报价已达到275元/公斤。该产品自去年7月开始涨价，从最初125元/公斤，涨至最新的近270元/公斤。相关厂家预计，核黄素做为饲料添加剂，将随着饲料行业需求放量而增加销售。另外，玉米收储价格的直线下降，有利于降低核黄素生产成本，提升行业毛利水平。同时，随着“健康中国”战略的推进，B族维生素在日常生活保健和康复治疗中的作用也将进一步提升。

　　维生素C原粉方面，价格出现小幅上涨，厂家提高报价2元-4元/公斤，最新报价26元/公斤左右。在环保压力和旺季来临的推动下，维C上游产品磷酸酯的供应紧张，维C市场也将出现小幅回暖。VD3方面，券商研报认为价格有望反转，从历史经验来看，价格上涨主要受外部因素导致停产供应，以及各公司联合涨价推动。考虑到G20 峰会9 月份在浙江杭州召开，浙江周边的企业可能会因为环保要求停产而影响行业供应，从而推动VD3市场上涨。

　　机构认为，受环保整顿和下游饲料企业备货需求回升，价格延续上涨，维生素行业盈利水平将提升。各细分产品龙头企业经营业绩有望快速提升。另外，维生素占下游饲料成本比重仅约1%，涨价给下游带来的成本压力较小，也有利于价格机制顺利传导。

　　公司方面，广济药业为VB2龙头，产能约为4800吨，为全球最大。巴斯夫和帝斯曼产能分别为1500吨、2000吨。受益于VB2等产品市场价格提升，公司产品盈利能力增强，2015年报显示净利为2092万元。另外，大股东变更为湖北长江投资集团后，资产整合预期较强。金达威主营辅酶Q10和维生素，在VA和VD3领域市场份额居行业前列。其中，VA产能为2400吨，VD3产能为1000吨。目前公司拟定增募资6.72亿元，收购美国Vitatech公司，加码保健产品业务布局。浙江医药拥有1500万吨VA产能，VE产能近4万吨，受益于VE价格上涨的业绩弹性较大。（上海证券报）

　　东北制药:制剂开局良好,补贴扭转亏损
　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2014-04-25
　　投资要点:
　　合并营业收入增长15%,各业务板块分化严重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩,而制剂业务营收增长加速,符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升,左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元,获得搬迁补偿款8554万元,使得净利润由负转正,Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高,制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点,但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元,第二季度盈利状况值得关注。

　　今年年初VC价格初步实现复苏的势头,VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克,VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合,DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆,我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变,如维持平稳复苏势头,VC业务毛利率有望提升至合理水平。

　　浙江医药点评报告:VA和VE涨价持续发酵,业绩增长弹性大
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-02-29
　　事件:2月25日,巴斯夫维生素A 及维生素E 报价上调,其中维生素A 报价上调至220元/公斤,维生素E 报价上调至50元/公斤。受此提振,今日维生素A/E 市场挺价,部分地区VA 成交至210-220元/公斤,部分地区VE 成交至45元/公斤。

　　点评:
　　1.VA 此轮涨价具可持续性,有望超预期。从供给端来看,1)供给侧改革环保压力增大,新进产能受限,部分厂商产能下降,今年9月份G20会议在杭州召开,将关停长三角地区污染类企业一段时间,全年开工率进一步下降,涨价预期将进一步提升。2)柠檬醛(又称b-紫罗兰酮)为生产VA 的核心中间体,巴斯夫是全球柠檬醛产业链的领导者,掌握了全球60%以上的柠檬醛市场,新和成、浙江医药具备生产柠檬醛能力,但产能不高。巴斯夫有意限量提高提柠檬醛的价格,将催生VA 市场价格的上涨。3)安迪苏宣布3月份退出中国市场。

　　从需求端来看,1)VA 下游70%需求为饲料厂,在饲料总成本占比小1%左右,对提价不敏感。2)VA 保质期时间短,无法进行长时囤货,春节过后国内饲料企业备货旺季到来,需求上升,价格有望继续攀涨。3)之前市场看跌VA,导致市场上存货较少,目前市场上供货很紧缺。

　　从VA 市场竞争格局来看,由于VA 的工艺技术难,目前国内仅有新和成、浙江医药和金达威能实现规模化生产。行业集中度较高,供应格局稳定,缺少新进入者,易于结成价格联盟,维持价格上涨。

　　2.VE 价格处于底部,价格具有反转上涨趋势。此次VE 价格上涨起源于吉林北沙大火,加上维生素整个板块价格往上走的影响目前国内厂商市场停保价,国外企业成交价为45~50元,VE 价格处在在底部且已持续一段时间, 行业内的大部分企业处于亏损状况,价格具有反转上涨趋势,但因存在VE 供给一定程度的过剩,预计上涨幅度不大。

　　金达威(002626)
　　金达威1月5日公告，公司近日收到控股股东厦门金达威投资有限公司《关于不减持厦门金达威集团股份有限公司股票的承诺函》，自公司本次非公开发行股票定价基准日(2015年12月28日)起至本次发行完成后12个月内，金达威投资不在二级市场减持公司的股票，亦不会做出在二级市场减持公司股票的计划或安排。金达威投资认购的公司本次非公开发行的相关股份自本次非公开发行结束之日起36个月内不得转让。

　　另外公司投资者关系活动记录中披露，全资子公司厦门金达威保健品有限公司已建立专业完善的营销团队进行产品的品牌建设推广和营销策划，争取新产品早日投产面市。目前来看，实现路径至少包括两条：一是国内建厂并用自有品牌经营，产品以辅酶Q10和维生素E为主；二是海外收购成熟保健食品公司，一方面维持海外经营，另一方面引入国内市场销售。

　　新和成(002001)
　　新和成1月14日公告称，公司于2016年1月14日收到控股股东新和成控股集团有限公司《关于不减持公司股票的承诺函》。控股公司承诺自2016年1月14日起六个月内不通过二级市场、大宗交易减持公司股票。

　　去年的11月9日，新和成发布公告称，截至2015年11月9日，"汇添富-新和成-成长共享27号专户资产管理计划"已累计购买公司股票2022.76万股，成交金额2.95亿元，成交均价为14.59元/股。截至本公告披露日，公司第一期员工持股计划已完成股票购买，该计划所购买的股票锁定期自公告日起12个月。

　　此外，新和城新材料产业园一期项目进展顺利，其中，一期项目两幢主体生产厂房已建设完成，目前进入主体设备的安装与调试阶段。据了解，新和成新材料产业园项目产品将广泛应用于航空航天、电子电器、化工环保、汽车零部件及军工产业等领域，2016年计划销售达到2.5亿元，利润3000多万元。

　　兄弟科技(002562)
　　兄弟科技1月6日在互动平台上表示，公司目前已逐步恢复维生素B1市场报价，维生素B1两个型号最新价格为330元/公斤，350元/公斤。此前的2015年12月30日，公司在互动平台交流时表示，公司维生素B1产品处于停报状态。兄弟科技主营业务为维生素和皮革化学品的研发、生产与销售等业务。

　　业绩方面，公司前三季度实现营收6.35亿元，同比增7.75%；实现归母净利润4784万元，同比增78.41%。其中2015年第三季度实现营收2.22亿元，归母净利润1650万元，同比增16.59%，同时预计2015年度归母净利润8006-9208万元，同比增100%-130%。

　　华金证券分析称，受益维生素价格持续上涨，毛利率进一步提升，公司2015年三季报业绩实现高增长，利润增幅远超营收的增幅，主要原因是主营产品维生素价格持续上涨。公开资料显示，2015年前三季度维生素B1、B3、K3的市场均价分别同比上涨37.01%、2.84%、2.14%，铬鞣剂市场均价同比下滑7.19%，公司综合毛利率提升近5个百分点。

　　花园生物(300401)
　　花园生物三季报显示，2015年前三季度实现净利润924.42万元，较上年同期减少62.19%；每股收益0.05元。其中，第三季度公司业绩亏损160.97万元，同比由盈转亏。1-9月，公司实现营业收入1.02亿元，同比下降6.59%。

　　公司表示，为配合首发募投项目的建设，母公司胆固醇车间自去年下半年以来停产，使得公司维生素D3产品使用进口原料生产，采购成本高于自产成本，导致产品成本较上年同期上升，2015年三季度后，VD3产品售价明显下跌。以上两因素共同造成主要产品销售利润下降所致，使得公司2015年前三季度利润较上年同期有所下降。

　　尽管业绩下滑，但机构仍然表示看好花园生物，有分析指出，公司业绩处于拐点期，原材料恢复自产后公司毛利率有望恢复到正常水平，VD3降价因素消除，同时NF级胆固醇、羊毛脂衍生品、25-羟基维生素D3在2016年将逐步贡献利润，核心预混料、灭鼠剂也将在2017年投产，有望带来业绩和估值的双升。

　　广济药业
　　广济药业1月18日晚间公告称，公司第一大股东长投集团于1月14日至15日通过二级市场增持公司股份116.81万股，占公司总股本的0.46%，增持金额为2083.92万元。

　　同时基于对公司未来发展前景的信心以及对公司目前股票价值的合理判断，长投集团表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份，且其承诺在增持期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。上述增持后，长投集团持有公司股份3974.08万股，占公司总股本的15.79%。

　　业绩方面，广济药业1月4日晚间发布业绩预告，公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为盈利1500万元至3000万元，上年同期为亏损2.19亿元，同比实现扭亏为盈。公告称，公司扭亏原因包括：报告期内公司获得较大额度的财政补贴；公司主导产品核黄素及维生素B6产品销价上涨；公司通过技术创新优化工艺，生产成本有所下降，努力消化企业内外部多种因素的不利影响等所致。

　　亿帆鑫富(002019)
　　由于D-泛酸钙价格的持续走高，亿帆鑫富在近期频频获得资金关照，公司股价在去年12月份一度"三连板"，自2016年1月14日起，公司股价连续六连阳。1月11日晚间，公司特别披露一份公告对此进行详细说明。

　　亿帆鑫富表示，D-泛酸钙是公司医药中间体的重要产品，该产品销售价格的波动对公司经营业绩影响较大。目前，公司D-泛酸钙2016年第一季度订单已基本签订完毕，公司就D-泛酸钙2016年第一季度订单签订情况与2015年第四季度销售情况进行了初步统计和对比分析，2016年第一季度订单签订的均价较2015年第四季度平均成交价环比增长约50.48%。

　　公司此前在交流中对泛酸产品本轮涨价原因进行了分析：首先近期全球市场整个维生素产品系列价格都有上升趋势；其次，维生素B5(泛酸钙)2015年价格处于较低位置，有向上波动的趋势；第三，国内环保要求的趋严，可能有某些生产厂家因环保因素产能未能完全释放，整个市场处于货源紧缺及生产成本提高状态。