土十条落地进入倒计时 10股底部崛起
土十条或年内落地 土壤治理盛宴开启
“土壤污染防治行动计划”(简称“土十条”)年内将由国务院发布实施据记者从环境保护部了解到,目前,“土十条”文本内容已基本成熟。
在资金筹集方面,“土十条”相关编制单位建议提取10%土地出让收益,“取之于土,用之于土”。据测算,若各地提取10%土地出让收益用于土壤污染治理,加上中央财政、社会资金投入,每年投入可在1500亿-2000亿元。考虑到国家土地政策逐步收紧的因素,到2020年,预计可筹措到1.1万亿-1.4万亿元,可有效解决当前土壤污染防治投入资金严重不足的困境。
不过,对于土壤污染治理的资金问题,在日前召开的2016年全国环境保护工作会议上,环境保护部部长陈吉宁表示,“有些企业、专家愿意炒这个事情,动不动就十几万亿、几十万亿”,“通过改变土壤的使用方式,避免污染扩散,这才是最根本、最有效的办法”。
防治资金从哪来?
“土壤污染主要是重金属污染,而且主要是人为活动造成的。”中国环境与发展国际合作委员会土壤污染管理专题政策研究项目组中方组长、上海财经大学环境法研究中心主任王树义介绍,我国土壤环境状况正日趋严重,总体上不容乐观。
王树义列举了三组数据:2014年4月全国污染状况调查公报显示,全国土壤总超标率16.1%,污染以无机型为主,占超标点位的82.8%,耕地土壤点位超标率为19.4%,部分地区土壤污染比较重,耕地土壤环境质量堪忧,工矿废弃地突出一些,南方土壤污染重于北方地区。
另一组数据来自国土部地质调查局发布的《中国耕地地球化学调查报告》,调查面积150.7万平方公里,调查耕地将近14亿亩,占20亿亩耕地的68%。调查结果显示,8%的耕地是受到污染的。
第三组数据来自地球化学探索杂志的调查报告,该调查报告认为中国目前清洁土壤为60%,次清洁土壤近30%,污染土壤2.6%。
王树义说,土壤资源是人类食物主要来源,有研究表明95%的食物全部来自于土壤。中国是13亿人口大国,同时意味着它是粮食消费的大国,目前土壤生产和生态服务功能正不断下降。
土壤学家、中国科学院院士赵其国介绍,从污染分布情况看,南方土壤污染重于北方;长江三角洲、珠江三角洲、东北老工业基地等部分区域土壤污染问题较为突出,而这些地区正是我国主要的粮食产区。“无论是直接的土壤污染,还是由土壤污染导致的大气、地表水和地下水污染,最终对动物和人造成危害。”
据记者获悉,近年来,环保部环境规划院着手开展《土壤环境保护行动计划》的编制,并着重开展了土壤污染治理与修复资金机制专项研究。
研究发现,与水、大气等环境问题相比,我国土壤污染治理资金投入更为有限,目前尚未建立稳定的投资渠道。
该研究小组介绍,国外发达国家大多已建立土壤污染治理的稳定投入机制。美国在上世纪70年代发生了“拉夫运河事件”,颁布了《超级基金法》,用于解决历史遗留土壤污染问题,支持责任难以认定的受污染土壤修复。
“超级基金”初始基金为16亿美元,主要来源是对特定化学品(每吨征收0.22-4.87美元)、石油(每桶征收9.7美分)征收环境税。这笔税收占整个资金来源的86%,其余14%由美国政府财政划拨。
《超级基金法》规定,对于任何排放或可能排放危险废物的设施,其有关责任方应当对清除污染承担责任。这项法律以追溯既往的方式,明确规定了包括土地、厂房等在内的不动产污染者、所有者和使用者所需承担的责任。美国政府根据《超级基金法》有权要求造成污染事故的责任方治理土壤污染,或者支付土壤污染治理的费用。拒绝支付费用者,政府可要求其支付应付费用3倍以内的罚款。
土地出让收益出多少?
研究小组介绍,在美国和俄罗斯,土地出让收入由中央与地方政府分享,并且大多数国家也都遵循了“取之于土,用之于土”的原则,明确提出将土地出让收入用于土地管理、土地保护、环境改善等。
研究小组认为,在我国当前地方财力有限、投入不足的条件下,提取一定比例的土地出让收益用于土壤环境保护和污染治理,是有效解决土壤环境保护和污染治理投入不足的重要财政措施。
目前,我国的土地出让收入中60%以上是拆迁征地的成本,只有1/3才是地方土地财政的净收益,即土地出让收益。
研究小组介绍,从土地出让收益中“分成”,不是没有先例。2004年以来,国家先后出台了一系列政策,按照固定或非固定比例从土地出让收益中提取了多项专项资金,比如,按照固定比例提取的资金分别是10%用于保障性安居工程建设、10%用于教育投入、10%用于农田水利建设、15%用于农业土地开发,非固定比例提取的有农村基础设施建设和城市建设支出。
“为保障土壤环境保护和综合治理投入,建议从土地出让收益中提取10%用于土壤污染防治相关规划实施、修复工程建设等。”据研究小组测算,以2013年国土资源统计数据为例,当年全国土地出让收入总金额达4.1万亿元,土地出让收益大约为1.3万亿元。按照此规模计算,若各地提取10%土地出让收益用于土壤污染治理,加上中央财政、社会资金投入,即每年投入可在1500-2000亿元。考虑到国家土地政策逐步收紧的因素,到2020年,预计可筹措到1.1-1.4万亿元,可有效解决当前土壤污染防治投入资金严重不足的困境。
考虑到我国的土地出让收益资金主要来自东部地区,为平衡区域间土壤环境保护投入,特别是中西部地区对耕地土壤环境保护的资金需求,研究小组建议中央财政按照30%统筹各地区从土地出让收益中计提的土壤污染防治资金。
从土地出让收益中提取土壤防治资金,会不会影响地方政府公共预算收入?对此,研究小组的测算显示,财政收入属于公共预算范畴,而土地出让收支则纳入政府性基金预算管理,与公共预算分开核算、分账管理、专款专用。土地出让收入的变化不会对公共预算收入产生直接影响。
除此之外,研究小组建议,各级政府还可以通过完善价格、财税、金融、土地等政策,形成有效的激励机制,培育土壤污染治理与修复市场,建立吸引社会资本投入土壤环境保护和污染治理的市场化机制。
土壤污染到底该怎么治?
环保部副部长李干杰透露,根据前期研究,环保部拟定了一个目标,即争取利用6到7年时间,使土壤污染恶化趋势得到基本遏制。在第一次全国土壤污染状况调查的基础上,今年环保部将组织开展土壤污染状况详查,全面会诊土壤污染现状,尽快摸清土壤污染家底。
但对于防治资金的筹集问题,陈吉宁表示,“之前都在讲,土壤污染治理需要十几万亿、几十万亿的投资。错了!不是这么个治理办法。”
陈吉宁认为,土壤污染防治,首先应该强调的还是风险管控,通过改变土壤的使用方式,避免污染扩散,这是最根本、最有效的办法。“不要讲土壤污染防治是一个全面化的大治理,全世界没有一个国家是这么做的。”
陈吉宁说,美国的《超级基金法》,也是该管控的管控,该改变使用结构的改变使用结构,污染的土壤尽量不用。“不能种粮的,种树行吗?不能做居民用地的,建公园行吗?”陈吉宁认为,土壤污染防治总体上是靠改变用途来解决,但同时做好监控。
他说,将来的“土十条”在资金方面将与“大气十条”、“水十条”有很大的不同。关键是要建立终身追究制度。
王树义也表示,从我国土壤环境状况来看,约80%以上的土壤目前还是清洁土壤,保护清洁土壤可能是目前中国最大问题,怎么保护清洁土壤不受到污染,不受到破坏,防止品质下降,这可能是解决土壤问题最基本需求。
“目前用于治理污染土壤花费了巨大财力,有专家称保护和修复已经受到污染的土壤,财力分布是1比100的关系。换句话说,如果今天不花1块钱来保护,将来的修复就需要花100块钱。所以源头保护,使土壤不变坏为基本要求。”王树义说。
而对于历史遗留的土壤污染问题。王树义认为应当用特殊办法解决。“找不到污染责任人,找不到修复资金,不知道谁承担责任,不知道谁花钱修复污染,这个问题客观存在,这是应当高度关注一个问题,这个问题也是世界各国在处理土壤问题上遇到普遍性的问题。”他说,应建立清晰责任机制,明确治理修复的责任主体,同时建立专门资金基金,用于保障治理和修复的资金来源。在加强和完善土壤污染管理方面还应当建立完善土壤管理激励机制和系列措施。
“应鼓励和支持建立‘土壤银行’。”王树义说,设立“土壤银行”不是把清洁土壤运到一个地方把它保存起来,而是将土壤价值纳入到自然资源核算体系当中,设立土壤保护基金,以资金补助方式来刺激有机农业的发展。同时公开土壤环境信息,开通公众和社会监督检举等渠道,创新公众和企业政府合作共赢管理模式。(第一财经日报)
维尔利:平台战略不断深化,餐厨、沼气业务释放加速
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵 日期:2015-11-25
餐厨垃圾处理市场即将爆发,公司具有全套处理技术和示范项目优势,有望率先受益:餐厨垃圾十三五市场规模在500亿以上,国家近期执行餐厨垃圾试点城市中期检查,通过倒逼方式推进项目建设速度,明年市场有望加速释放。目前国内能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少,公司预处理+厌氧消化技术优势明显,并有稳定运行的示范工程,有望在行业发展之初成为标杆典范,快速抢占市场。
“固废领域综合平台型公司”战略已见成效并不断深入,业绩增长点多,弹性高:公司通过不断内生拓展加外延并购,目前业务已涉及渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧发电、工业危废等10个细分领域,总市场空间千亿级别以上。其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行业爆发前夕,有望成为将来业绩的主要增长点。此外,公司从今年起大力拓展垃圾焚烧业务(单个项目订单额度较大),若或突破,将为公司业绩带来高弹性。
在手订单充沛,为今明年业绩奠定基础:截止2015年3季报,公司今年母公司新签订单总额为11.98亿(未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项目),较去年同期增长190%,比2014全年营业收入高出107%,四季度为传统签单旺季,全年订单总额有望进一步上升。3Q15公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长,显示项目建设进展顺利,为今、明年业绩高增长奠定结实基础。
投资建议:我们认为公司14年和3Q15的高增长验证了公司“综合平台型”发展战略的可行性和有效性。公司目前市值在90亿左右,是固废领域市值最小的公司,随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多,获取订单的能力不断增强,将为市值扩张奠定基础。预计公司2015-2017年的营业收入分别为11.06亿、16.59亿、23.23亿,归属于母公司的净利润分别为1.53亿、2.24亿、3.13亿,(不考虑增发影响)EPS分别为0.44元、0.64元、0.90元,对应2015年11月24日收盘价25.92元,PE分别为59、40、29倍;考虑增发,EPS分别为0.38元、0.55元、0.77元,对应PE分别为68、47、34倍。我们看好公司的综合平台型发展战略,首次覆盖,给予“推荐”评级。
永清环保:切入光热发电领域,打造综合环保平台
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-11-24
公司今日公告,拟投资3000万元不深圳市爱能森科技有限公司组建合资公司,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营。
投资要点:
公司牵手新能源科技企业,切入光热发电领域。爱能森是从亊太阳能光热发电储能系统解决方案的与业服务商,是研发、设计、生产、销售储热材料、储热设备及系统的高科技企业。合资公司注册金5000万元,公司出资3000万元,占比60%,爱能森以技术+现金出资2000万元,占比40%。
光热发电为国家支持的新型产业,未来发展空间大。光热发电具有储能、排碳量小等优势,已为国家重点支持的新型行业。《太阳能发展“十事五“规划》提出,2015年太阳能热发电装机达到1000MW,2020年达到3000MW,并且发改委给予首个光热发电示范项目1.2元/KWH的上网电价。我们认为,考虑光热发电的优势和国家的支持力度,未来空间较大。
合资公司同时拥有技术、市场和资金支持,未来有望大幅增厚公司业绩。
爱能森在技术和市场开拓方面已经成型。技术上,爱能森已有多项与利技术,不中国科技开发院交流密切,并且其控股公司在包头建设国内第一个光热发电高端装备制造基地。市场开拓上,爱能森已积累丰富的经验和市场资源,在手已签订多个光热发电的合作协议。我们认为,公司不爱能森合作具有较大协同效应,成立的合资平台同时拥有技术、市场和上市公司资金支持,后期随着爱能森项目的注入和落地,有望大幅增厚公司的业绩。
公司土壤修复为本,新能源、固废、大气业务并行,打造综合环保平台,上调盈利预测,继续强烈推荐。我们认为,土壤修复和光热发电为公司后续带来较大爆发性。其中,土壤修复受益于“土十条“政策出台,后续订单有望加速兑现。其次,光热发电项目体量较大,一旦落实投运有望大幅增厚业绩,我们上调16~17年盈利预测,预计15~17年EPS0.47、0.99、1.57元,对应PE分别为88、41、26倍,给予目标价54.45元,对应16年55倍,持续强烈推荐。
鸿达兴业公司调研简报:股权激励落地,彰显管理层信心
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,施毅,刘威 日期:2015-11-17
事件:2015年11月11日公司发布公告,向激励对象授予股权激励计划预留股票期权。
股权激励计划落地。鸿达兴业于2015年11月9日召开的第五届董事会审议通过了《关于向激励对象授予股权激励计划预留股票期权的议案》,确定2015年11月9日为授权日,共向18名激励对象授予公司股权激励计划中的预留股票期权112万份,行权价格为30.64元/股。股权激励彰显管理层信心,凝聚中层管理及核心技术业务人员,传递良好信号。
并购持续完善产业链配置。公司通过并购持续完善产业链配置,积极推进收购广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司拟收购内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司51%股权。公司积极整合线上线下资源,利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品。
积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。
发力土壤调理剂业务,寻找业绩增长点。今年公司把土壤修复产业作为重点业务推进,公司已取得农业部颁发的肥料登记证,目前已批量生产和销售土壤调理剂。
公司采取土地流转、土地租赁和PPP融资等多种模式,以修复工程收费、销售土壤调理剂以及修复后的土地指标置换、农业开发等方式推广土壤修复业务,盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。我们预计2015-17年EPS分别为0.56、1.11和1.30元。给予公司2015年71倍市盈率估值,对应目标价40.0元,买入评级。
铁汉生态:订单释放改善业绩,外延拓展生态业务
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-10-27
事件描述。
铁汉生态发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入5.31亿元,同比增长41.80%,毛利率27.77%,同比下降5.59个百分点,归属于母公司所有者净利润0.53亿元,同比增长14.69%,环比下降57.40%,EPS0.07元,2季度EPS0.15元。
事件评论。
订单增速释放,业绩改善源于收入上升:受益于2014年新签订单高速增长,公司报告期内结转项目上升,带动收入同比增长41.80%。但毛利率下降5.59个百分点减缓毛利增长幅度。虽然因银行贷款等有息债务及研发支出增加,导致公司财务费用和管理费用上升,但费用率呈下降趋势,叠加投资受益增长0.10亿元,公司3季度净利润同比增长14.69%。公司3季度收现比101.55%,同比上升33.35%,回款能力显著提升,但每股经营性现金流量净额为-0.08元,仍处于负值,主要源于业务扩张下材料采购及劳务支出增加。
外延扩张持续推进,拓展生态业务市场:公司目前在手订单充足,主营业绩短期有所保障,但新签订单降幅较大:3季度新签订施工合同10项,累计合同金额3.91亿元,同比下降81%,设计院新签合同0.22亿元,同比下降57%。考虑到未来发展,公司积极拓展生态修复业务,通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务,完善生态旅游产业链。目前,公司正筹划增发事项,若获批则将迅速提升公司流动资金,加速转型步伐,同时,作为资金密集型行业,公司主业也将受益。
蒙草抗旱:由草原生态修复向草原生态产业联盟迈进
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:吴剑雄 日期:2015-11-09
生态文明建设的和内蒙古脆弱的生态环境将保障公司主营业务草原生态修复稳步增长。
(1)“十三五”规划打开生态修复的发展空间。“十三五”规划建议中,生态文明首次列入十大目标,“美丽中国”首次写入规划,又把“绿色发展”作为五大发展理念之一,“十三五”规划把生态环保放在了空前的高度。可以预见,未来5年将会确定性有系列的政策落实,环保领域丰厚的制度红利显而易见。
(2)干旱半干旱地区生态修复行业将迎来更好的发展机会。中国49%的国土属于“干旱和半干旱”区域,多风少雨、水资源匮乏、生物多样性锐减、生态治理不科学现象普遍。我国60多亿亩草原大部分在旱区,近80%日趋退化、生产力下降、生态恶化,生态修复需求十分迫切。其中,内蒙古是典型的干旱半干旱地区,生态十分脆弱,内蒙古又是北京重要的生态屏障,所以内蒙古生态建设尤其受到中央和地方政府的重视。内蒙古自治区党委及政府提出的“8337”发展战略,把内蒙古建成绿色农畜产品生产加工输出基地,建成体现草原文化、独具北疆特色的旅游观光、休闲度假基地,建成我国北方重要的生态安全屏障。在“十三五”规划的指导下,包括内蒙古在内的干旱半干旱地区将成为生态修复的重点。
(3)全国草原生态修复市场未来5年超千亿元。《关于加快推进生态文明建设的意见》明确指出,草原覆盖率在2020年由现在的53%提高到56%,1.8亿亩的草原生态修复面积所带来的广阔市场。假设每亩草原生态修复500-1000元的成本(取中位数),粗略估算,则未来5年全国草原生态修复的市场将达到1350亿元,平均每年超过250亿元。
(4)财政收支增长和PPP投融资方式创新解决草原生态的资金之忧。生态修复目前主要以地方财政投入为主,地方政府财政的收支状况影响着短期内草原修复修复的市场需求。(i)内蒙古经济增长和公共财政支出依旧保持了较快增长,为生态修复提供了财政保障。15年上半年,内蒙古地区GDP增长率增长7%,一般公共财政收入和支出均增长6.9%。内蒙古的财政收支增速并未因为煤炭等工业衰退的影响而出现骤减,这基本可以打消投资者的因为经济减速而导致用于草原生态修复财政支出减少的疑虑。(ii)生态修复领域的资金来源还可以通过创新的PPP等方式筹集,减少地方财政用于草原生态修复资金减少的影响。公用事业和生态环保等领域将引入PPP机制将是趋势,内蒙古15年年上半年已经推出了首批PPP项目,主要用于公用事业。蒙草抗旱积极响应,与巴彦淖尔、呼伦贝尔、锡林郭勒等多地政府探索开展PPP业务的合作。(4)蒙草抗旱是中国草原生态修复的引领者,具有竞争优势。草原生态修复,是一项综合的、难度很大的、需要植物与科技手段双项驱动的事业,深入具有很高的草种资源、施工技术、资金、人才等壁垒。蒙草的生态修复是依托两项核心技术支撑,一是土壤研究、二是基于土壤研究的种质资源。公司在干旱半干旱地区本土植物驯化、种子培育技术和干旱半干旱地区施工经验等方面具有其他公司无可比拟的优势,由于技术研发积累等原因,该类优势是其他竞争对手短时期难以追赶。
高能环境:单季度业绩增长转正,内生、外延双轮驱动逻辑持续兑现
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-10-23
受项目推进影响,三季报业绩略低预期,但单季度业绩已经转正,发展趋势逐步清晰。公司前三季度实现营业收入5.54亿,同比增长39.2%,实现归母净利润4392万元,略微下降1.65%。考虑单季度,公司三季度实现营收及净利润分别同比增长33.4%、8.28%,单季度业绩转正,项目推进因素对于公司业绩影响开始逐渐减弱,公司业绩增长逐步步入正轨。
其他应收款暗示公司潜在跟踪项目众多,公司大逻辑清晰,未来订单无虞。公司三季度其他应收款1.37亿,比去年同期5200万增长明显,比中报披露的1.24亿仍有增长,我们判断其中1.1~1.2亿是项目保证金(中报附注推测),暗示公司潜在跟踪项目众多并不断增长。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,未来内生性增长得以保障。
外延式并购开始落地,借助资本平台整合行业逻辑逐步兑现。并购整合是环保行业发展重要逻辑,而投融资能力、项目挖掘及识别、项目整合能力是判断上市公司并购整合能力的关键要素。高能环境多年行业深耕及人员储备、布局使其具备并购方面的硬实力,上市融资则成功帮助公司突破资金瓶颈。公司上半年成立两个并购基金,并开始跟踪多个项目,而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。
天瑞仪器公司季报点评:质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:何继红 日期:2015-10-23
投资要点:
公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度,收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%;归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%)。(2)归母净利润减少的主要原因在于,去年同期省级重大科技成果转化项目“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目”于2014年8月14日通过验收,专项引导资金转入营业外收入900万元,增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原问鼎环保)收购以来,天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元)。
传统主营需求仍处低迷,但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响,则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%,前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响,则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷,归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度,显示运营效率有所提高。
质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI-TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发,为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议,与中国疾病预防控制中心传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中,并根据反馈意见进行技术调整。同时,公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点,在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品已申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目,而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行,结果值得期待。
长线好品种,且行且珍惜,维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行,“大健康+互联网”战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔,2015BCEIA金奖值得期待;首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益,促进公司长期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前,我们暂维持在首次报告中的盈利预测,即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元,预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元,2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%,对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面,考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%,出于观点连续性的考量,我们仍维持上次报告中的目标价,即结合国内外可比公司估值情况,建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值,对应目标价38.70元,公司上一交易日收盘价19.80元,对应PB水平3.07倍,维持买入评级。
桑德环境:清华控股正式入主,加速业务整合
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2015-11-02
事件:桑德环境2015年10月31日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入41.59亿元,同比增加44.98%;实现归属于母公司的净利润6.17亿元,同比增加20.41%;基本每股收益0.73元。
点评:
业绩稳步增长,各板块齐头并进。报告期内,营业收入较上年同期增加44.98%,主要系固废处理业务、新环卫一体化和再生资源业务增加所致。公司近年来致力于推进从固废投资运营商向综合化环境服务商的转型。报告期内,传统的固废、水务板块业务保持持续增长,环卫、再生资源板块也取得积极进展,呈现四大业务板块齐头并进快速发展的良好局面。
业务整合加速,打造环保大平台。15年9月,桑德环境设立天门景清环保能源有限公司、鹤峰桑德德瑞水务有限公司,分别实施公司在湖北的生活垃圾焚烧发电项目和污水处理工程项目;拟以4476.6万元收购邢台恒亿60%股权,以3600万元收购河南艾瑞环保100%股权,拓展公司在电子废弃物方面的业务能力;并设立全资子公司桑德(天津)再生资源投资控股有限公司和控股子公司福州桑德绿动公司,分别经营项目投资管理和再生资源回收业务。10月,公司继续扩张步伐,拟在香港设立全资子公司“桑德香港”、在天津设立“启迪桑德融资租赁公司”、在湖北设立“荆州陵清生物”,并增资“兰陵兰清公司”,拓展公司在再生能源进出口贸易、融资租赁、生活垃圾投资管理和餐厨垃圾处理方面的相关业务。公司近期业务整合加速,正在完成其建立环保业务大平台的愿景。
清华控股正式入主,管理层全面整合。2015年9月21日,桑德集团收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》,将其所持252,179,937股份转让给清华控股及其一致行动人的股份转让事项已经正式办理完成相关过户登记手续。本次股份过户手续完成后,启迪科服成为公司控股股东,公司实际控制人变更为清华控股。9月29日,公司召开董事会通过决议,拟变更公司名称为“启迪桑德环境资源股份有限公司”,并提名王书贵先生、曹达先生、袁桅女士以及韩永先生为公司第八届董事会非独立董事候选人;以上重大决议在10月20日的股东大会中已审议通过。王书贵先生是现任启迪控股副总裁,启迪科服总经理;其余提名董事均为清华控股高级管理人员。管理层的变动实现了清华控股对桑德环境的进一步整合,桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台,技术与资产的整合前景广阔。
东江环保:收购江联环保60%股份,进一步完善公司全国大战略布局
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:华巍 日期:2015-11-25
结论与建议:
公司近日公告拟用自有资金7,555.80万元收购浙江江联环保投资有限公司60%的股权。江联环保持有绍兴华鑫环保科技有限公司100%的股权,华鑫环保主要从事危险废物的无害化焚烧处置。预计工业危废焚烧二期项目于2015年底前投入试运行,届时焚烧规模将达到19,800吨/年。收购完成后使得公司在华东地区危废处理产业链趋于完善,未来可以进行市场业务联动布局。
预计公司15、16年分别实现营收25.85亿元(YOY+26.27%)、34.98亿元(YOY+35.28%),净利润3.4亿元(YOY+35.27%)、4.44亿元(YOY+30.43%),EPS0.39、0.51元,当前股价对应2015、2016年动态PE56X、43X,我们给予“持有”建议,目标价27.0元(2016年PE53X);港股对应15、16年动态PE27X/21X,同样给予“持有”建议,目标价16.0HK$(2016年PE25X)。
收购江联环保60%股份,带来利润新的增长点:收购标的持有绍兴华鑫环保100%的股权,除此之外,江联环保幷未持有其他资产及开展其他业务。华鑫环保主要业务覆盖医药废物、农药废物、有机溶剂废物、染料涂料废物等危险废物的收集、贮存、利用、焚烧处置,工业固体废物的处理及综合利用。江联环保持有的华鑫环保拥有危废焚烧核准规模6,600吨/年,医疗废物处理20吨/日,目前尚未满产。未来华鑫环保工业危险废物焚烧二期项目亦已建成,新增危险废物焚烧规模约为13,200吨/年,预计于2015年底前投入试运行。运行后工业危险废物焚烧规模将达至19,800吨/年。华鑫环保14年实现收入2298万元,净利59.7万元,15年1-9月净利润-38.59万元,主要由于2期项目处于建设阶段,管理费用上升导致出现亏损。扩产完成后16年有望实现50%的达产率,17年达到70-80%左右,稳定后达产率为80-90%,后续可能围绕该项目开展资源化利用,将会带来新的利润增长点。
标的为公司浙江首个工业危废焚烧无害化项目,加强华东地区联动能力:华东地区是公司大力拓展无害化业务重点区域之一。江联环保是公司在浙江首个工业危废焚烧无害化项目,后续有望新增2~3个点,形成覆盖全省4~5个点的布局,处置量有望达到30万吨/年,浙江市占率计划有望达10%。随着公司在华东地区战略布局的深入,本次收购加强公司在华东地区危废处理业务的产业链条,幷与其他华东地区的处理基地形成有效的业务联动布局,完成后公司在长三角地区危废处理类别增加至20种以上,危废处理种类及规模中位居前列,能够提供更加一体化和全方位的服务,竞争能力突出。
外延扩张持续进行,由区域性公司向全国性公司转变:2014年以来,公司抓住机遇,明显加快了异地扩张步伐。通过收购沿海固废、南昌/合肥新冠、厦门绿洲、新疆克拉玛依、江西九江项目,实现了巩固珠三角、拓展长三角,加速确立行业龙头的地位。近期,收购睿韬环保,进军京津冀(河北)市场,借力蓝天环保,进军山东市场,进一步完善公司全国大战略布局。
棕榈园林公告点评:与研究院建立战略关系,提高生态城镇建设能力
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2015-07-22
核心观点:
拟与研究院建立战略关系,提高生态城镇建设能力。
中城研究院是国家智慧城市联合实验室的发起单位,主要负责住建部国家智慧城市顶层规划、科研体系建设、标准指标体系研究、试点建设等工作。公司与其签署合作协议将整合双方技术和资源优势,将提高公司生态智慧城镇的建设能力。
生态实验室与生态城镇运营的理念一脉相承。
公司全资子公司棕榈生态与中城研究院签订关于国家智慧城市生态智慧城镇方面的合作协议,双方将成立生态智慧城镇联合实验室,该生态实验室以构筑绿色、智慧、集约、民生、循环、低碳的生态智慧城镇为目标,并将生态文明的理念融入城镇化之中,这与公司生态城镇模式的理念一脉相承。公司生态城镇模式的特点可以归纳为三点:改革、平台、轻资产。
控股股东增持,彰显对未来业绩落地信心。
近期股市波动较大,公司正积极筹划员工持股计划,控股股东将通过公司员工持股计划的定向资产管理方式进行增持,金额不低于3500万元;而且公司第三大股东栖霞建设也承诺将增持公司股票不超过1亿元,彰显对公司未来发展的极大信心。
投资建议。
近期公司频签框架协议,此次拟与研究院建立战略伙伴关系有望提高公司生态城镇建设能力。公司开创的生态小镇模式与目前新型城镇化建设思想天然契合,是PPP 项目的典型范例,属于未来国家发展的方向。我们看好公司未来的发展,预计公司2015-2017年最新股本摊薄EPS 为0.9、1.12、1.4元,维持公司的“买入”评级。