航运指数再创年内新高 10股启动在即
BDI指数持续上涨突破年内新高 航运股或将再被爆炒
7月31日消息,波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数BDI周五上涨,因海岬型船运价上升,抵消了巴拿马型船需求疲弱的影响。
干散货运价指数升31点,或2.82%,报1,131点,为今年迄今最高。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。
波罗的海海岬型船运价指数升93点,或4.4%,报2,209点,此为2014年11月底来最高水准。日均获利上升1,218美元,报17,242美元,为去年11月26日来最高,本周升幅近16%。该型船舶的通常运载量为15万吨。
波罗的海巴拿马型船运价指数下跌21点,或2.01%,报1,023点,日均获利跌175美元,至8,146美元。该型船舶的通常运载量为6-7万吨。波罗的海灵便型船指数升1点,至423点。超灵便型船指数升7点,报899点。
鉴于航运业的公司业绩与运价高度相关,因此随着BDI指数和国内散货运价的持续反弹,航运业景气度正在迎来回升。兴业证券研报指出,今年上半年BDI超跌至500点附近,创历史低点,已经反映了行业最悲观的预期,也使得供给弹性在一定程度被压缩。去年以来,中国持续降准降息,宽松货币政策有利于中国经济企稳,四季度又是干散货传统旺季,前期超跌的干散货和集装箱运输有望反弹,油运有望维持景气。
改革前景向好
除了运价回升之外,改革与转型也是驱动航运业向好的重要动力,是2015年航运业投资的主线之一,特别是央企整合重组成为重要看点。
银河证券研报指出,在国企改革的大背景下,航运主业持续低迷,为行业提供了自上而下的宏观背景,以及自下而上的改革动力。2014年开始,中外运、中远集团及中海集团均尝试开拓业务与电商化相结合;中外运长航与招商轮船合资建立China VLCC并合并经营各自VLCC船队,可视为较为成功的改革尝试;招商局、中远集团及中海集团旗下航运公司也在积极推进与货主间的长期合作。“改革”关键词在2015年有望不断为行业带来事件性的催化,航运业的改革前景值得期待。
另外,尽管此前航运央企整合重组的传闻被澄清,但业内人士认为,重组并非无中生有,无论从国家战略、央企改革、行业现状以及高层执行力等层面来分析,航运央企的重组会是大概率事件,而且实施的时间点很可能并不遥远。
中国远洋(601919):集运盈利历史高点 谨慎推荐
集装箱运价9月以来有所回落,不过目前依旧在盈利水平之上;公司目前停航运力很少,预计4季度会有一些临时的停航和封存运力行为实施。2011年希望总体运价水平能与今年基本持平;需求方面依赖于美国经济复苏。
截止3季度,公司干散货已经锁定了2011年营运天的87.4%。1-9月亏损合同累计回拨12.9亿;而累计对租船合同计提拨备9.53亿,整体影响为减少成本3.37亿;1-9月FFA对公司净影响为增加盈利5700万左右。对2011年预期BDI均值2600点,FFA和租船合同按照此预期提取拨备。
近期集装箱运输市场:欧线企稳,美线回落。在欧线有船公司开始撤出运力,欧线运价趋于稳定,运价维持在1500美元/TEU;美线运价有所回落,美西、美东运价分别为2202美元/FEU和3557美元/FEU,船东依旧可盈利。而由于煤炭运输升温,国际散货运输市场,BCI回落,BPI上涨。煤炭运输推动巴拿马型船运价上涨,本周BPI上涨8.61%。我们预期11月,煤炭运输量还将上升,从而推动沿海煤炭运价及国际干散货运输指数BDI继续上涨。
而最近表现突出的是沿海散货运输市场,沿海煤炭运价已经连续10周上涨,两条主干航线秦皇岛-上海运价达到80元/吨,秦皇岛-广州运价达到88元/吨,均创下年内新高。而油轮运输市场也初现企稳上涨迹象。海运各子行业运价4季度的上涨可能成为海运股阶段行情的催化剂,我们维持公司“谨慎推荐”评级。(长江证券 吴云英)
中远航运(600428):业绩高增长可期 推荐
公司前3季度实现营业收入31.9亿元,同比增长10%;实现归属于母公司所有者权益的净利润2.36亿元,同比增长1.35倍;基本每股收益0.18元。业绩增长主要原因是供需关系缓和,运价上涨。公司预计全年利润增幅超过100%。
重吊船利润量快速增长。
前3季度,公司重吊船承运业务量为447192吨,同比大幅增长208.7%吨,未来新兴国家基建投资、海上油气开发、全球高铁项目和新能源项目的快速拓展将给公司的重吊船队提供广阔空间。
公司业绩已进入快速增长期
运力的快速扩张和运价的恢复将是推动公司2011年-2012年业绩高速增长的动力。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后,运力规模提高2.5倍,适货性和竞争力将大幅提升;中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司重吊船有充足的货源,公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期,且向高端化发展,船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物,进一步提高盈利水平。
反周期布局战略竞争优势
公司抓住造船好时机,迅速扩大运力规模,周期底部大量造船成就成本和规模优势,公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度,未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色,布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。
维持推荐评级
上调2010年盈利预测至0.25元,维持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利预测,对应市盈率为36倍、16倍和11倍,市净率2.6倍,维持推荐A评级。(国都证券 巩俊杰)
中海集运(601866):扣非后利润大幅扭亏 整合预期成短期催化
油价降幅超过运价,扣非后利润大幅扭亏。公司一季度营收同比下降9.42%,我们判断主要是单位运价同比下降所致,一季度SCFI指数同比下降8%(主要是欧地航线平均运价同比下降31%和15%,美国航线因需求稳健、罢工导致的货物滞留,美西、美东平均运价同比提升2%和41%)。
不过,由于油价继续低位徘徊,CST380船用燃油均价同比下降近四成至366美元/吨,因而公司的毛利率同比大幅提升7.2个百分点至7.47%,最终实现的净利润同比增加306%至2.49亿,而且扣非后净利为2.43亿,相比去年-1.63亿的扣非后净利大幅扭亏,这也是08年以后公司首次在1季度实现扣非后盈利。
航运央企整合预期:雾里看花难辨真假,大胆预测集运协同效应最强。我们认为国内的航运央企大而不强,以集运为例,中国远洋和中海集运在集装箱运输业规模全球第6、第7,但两者毛利合计不到马士基的1/3,而如果真的出现了合并,相当于给了他们由大变强的机会,两家公司集运船队的合计规模全球仅次于TOP3,约为马士基的一半,在强者恒强、高集中度的行业,立足的根基将更稳健。一句话总结:我们无法判断航运央企的横向整合可能性和时间点,但如果有,给了他们一次由大变强的机会,其中集运业的整合协同效应可能是最大的,A股/海外估值也比散货标的更具优势。
盈利好转兑现中,整合预期成短期股价催化。考虑到:1)美国经济复苏强劲且欧洲推出QE,2)去年以来坚挺的美线运价为2015年年度运价谈判提供了坚实基础,3)油价较低导致马士基必须更多依靠航运业务提供利润,我们判断2015年行业发生恶性价格战的可能性不高,4月以来的低运价很可能是全年的最低点。综合以上因素叠加油价下跌的利好,以及市场预期集运子行业整合所带来投资机会,我们维持对公司的“推荐”评级,预计公司2015和2016年EPS分别为0.18元和0.13元。
宁波海运(600798):运价回升 业绩有望盈利
投资要点:
上半年,公司实现主营业务收入 5.9亿元,比上年同期增长39.83%;实现净利润0.31亿元,比上年同期增长845.76%。实现每股收益0.036元,扣除非经常性损益为0.033元。
公司完成货运量890.41万吨,增加23.5%;完成货运周转量159.43亿吨公里,增长37.8%。实现海运主营业务收入4.77亿元,同比增长30.63%。公司货运业务营业成本同比增长36.09%,货运业务毛利率同比减少3.66个百分点。货运营业成本大幅增长的主要原因在于燃料成本比上年同期增加48.75%。
公司投资的建设明州高速公路经营状况继续向好:进出口车流量为15,116辆,比上年同期提高62%左右;实现通行费收入1.14亿元,比上年同期提高98.3%;实现净利润-0.30亿元,比上年同期减亏0.42亿元。
综合上述分析,上半年,公司业绩增长的主要原因在于:公司今年签订的煤炭运价较去年增长9%;上半年经济复苏,煤炭需求量同比增长,上半年市场运价表现较好;上半年平均运力较去年同期上涨约10%左右,运量增加; 明州高速减亏。
沿海煤炭运输仍是公司最为主要的业务,上半年,沿海煤炭运输价格表现较好,但进入三季度后,运价下滑,预计进入四季度会重新上升。但预计下半年平均运价水平难以超过上半年。这将对公司合同外煤炭运输业务产生负面影响。此外,电厂等大货主进入煤炭运输迹象明显,且公司规模偏小,和电厂的议价能力有遭到削弱的可能。 公司当前在建船舶有:1艘5.75万吨、2+1艘4.75万吨散货船,此外,已经购置1艘7万吨二艘散货船,预计三季度交付。公司运力扩张仍然保守。
随着车流量的继续增长,公司持股51%明州高速今年有望实现盈亏平衡,11年有望实现盈利。 预计公司10-11年每股收益为0.08元-0.10元。下半年,公司增加的有效运力为:6月底交付的4.3万吨散货船以及已经购置尚未交付的7万吨散货船,能够贡献的业绩有限。鉴于市场情况,短期看不到运价上涨。因此,我们认为,能够短期刺激公司股价上涨的因素较少。维持公司“观望”投资评级。(华泰证券 余建军)
中海发展(600026):经营风格稳健 估值处于低端
投资要点:
上半年,公司实现主营业务收入55.92 亿元,同比增长32.7%;实现归属于母公司的净利润9.79 亿元,同比增长59.5%,基本每股收益人民币0.2875 元。
公司收入的增长得益于运量与运价的增长,上半年公司货运周转量同比增长25.3%;运价方面,2010 年度沿海散货COA合同运价同比上调10.5%,国际干散货及原油运价同比亦有明显上升。
2010年、2011年全国沿海电煤市场运力预计两位数增长,2011年电煤COA运价的制定取决于年底沿海电煤市场形势,公司期望合同运价能与2010年持平。
上半年VLCC市场行情较好,与单壳油轮淘汰及市场复苏有关。近期受储油船释放冲击,市场下行,第四季度油运旺季,运价可能改善。公司基于供求两端的分析,认为2011年VLCC市场景气状况可能与今年持平,2012年市场景气可能逐步上行。
公司共建造了16条VLOC矿砂船,其中2条上半年交付使用,主要是投向几大钢铁厂的矿砂进口运输。合同运价锁定,预计矿砂船的毛利率大致介于30-35%之间。
投资建议:上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响,公司利润增长近6成。2011年,沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平,2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力,但公司经营风格稳健,未来交付的运力中,相当部分有固定运价锁定,业绩波动风险相对较小。2010年PE17倍, PB1.46倍,估值处于行业较低端,维持谨慎推荐的投资评级。(东北证券 许祥)
招商轮船(601872):估值历史低位 四季度或现股价催化剂
投资要点:
估值水平历史低位;
2010年中报披露公司每股净资产2.86元每股,对应8月30日股价PB为1.6倍,从数据看,目前公司的PB处于历史低位;从市盈率角度看,公司2011年EPS对应市盈率约16(X),同样处于低位;我们认为,从长期投资的角度看,公司目前的价格已具备充分的安全边际;
四季度行业旺季或成为短期股价催化剂;
一般而言,油轮和散货船运费由于季节性的因素,在四季度运费会出现一定的上涨;我们认为油轮市场短期运费走势更多的取决于需求,而四季度油轮行业需求端的环比上涨是大概率事件,因此尽管仍然面临运力过剩的问题,但是我们认为油轮运费在四季度上涨的确定性较强;
2011年运力增长或低于预期;
更长期的看,2011年可能是油轮运力增速最快的一年,但是我们认为市场目前预期的10%的增速可能偏高,首先2010年拆卸量很有可能明显低于预期,其次明年运力的交付比例很有可能低于预期,市场的预期可能过度悲观;
投资建议从估值的角度看,我们给予公司买入评级,提示四季度可能出现的股价催化剂。(渤海证券 齐艳莉)
海博股份(600708):业务稳定 关注主题投资机会
海博物流增长前景良好。公司从2003年着手进入物流行业,目前已经初步形成两个亮点。一个是同光明集团食品主业发展形成协同发展效应,在现有冷藏仓储运输资源基础之上进一步拓展食品冷链物流,现有项目包括申宏冷藏和西郊物流,申宏冷藏冷库容量有40000吨,在上海市酒店、经销商等专业市场中位列第一,近期正在通过改善IT系统,提高冷库利用率,预计可增加吞吐量20%左右,西郊物流项目将结合上海市政府项目西郊农产品交易中心进行,该中心一期预计在9月份投入运营;另外一个是洋山港物流保税园区近6万平米的仓储设施已经建成,随着上海航运中心政策的落实,逐步展开物流业务。
世博会将为公司发展带来机遇。世博会将促进公司的出租车业务和物流业务的发展。海博出租将得益于境内外游客数量增长、上海国资委旗下各集团车队的转让、行业整顿令小型出租车公司转让牌照的意愿加强。海博物流则得益于旅游参展活动的增加和消费者、企业对食品品质的重视推动冷链物流的发展。
盈利预测与评级调整:
业务稳定,关注主题投资机会。公司业绩稳定,我们看好上海世博会和上海航运中心的建设将为公司带来的发展机遇。预计2009-2010年,公司实现每股收益0.27元和0.31元,市盈率分别为30倍和26倍,给与公司“谨慎增持”投资评级,建议阶段性关注。(民族证券 王晓艳)
深赤湾A(000022):成本控制能力增强 估值有望回归正常水平
投资要点:
中期业绩超预期增长。上半年公司营业收入为8.34亿,同比增长16.7%,实现归属上市公司的净利润为3.08亿, 同比大幅增长54.4%,实现基本每股收益0.48元,同比增长54.5%。进出口超预期增长是促使公司业绩大幅增长的主要原因。上半年我国进出口总额累计增速43.06%,其中出口累计增速35.17%,在此背景下,以集装箱出口为主要业务的深赤湾A上半年货物吞吐量也实现了大幅增长,共完成货物吞吐量3150.5 万吨,同比增长32.2%,好于行业平均增速,实现集装箱吞吐量295.1万TEU,同比增长37.1%,其中赤湾港区同比增长29.7%。
公司管理能力增强,毛利率与去年同期相比大幅提升。随着公司管理能力的逐步提高和强化,公司成本控制能力在逐步增强,2010年上半年公司实现营业成本 3.37 亿元,在营业收入大幅增长的背景下,营业成本竟然出现了1.4%的下降,致使公司毛利率较去年相比大幅增加了7.4个百分点。在深圳港口主体竞争愈发激烈的环境中实现毛利率的大幅提升实属不易,充分凸显了公司高管卓越的管理能力。预计四季度集装箱吞吐量增速放缓程度低于预期,不改全年业绩大幅增长的趋势。从多种宏观指标可以看出,欧洲债务危机和美国经济缓慢增长而导致的人们对经济二次探底的担忧低于预期,三季度集装箱出口旺季有望维持,尽管四季度业绩受美国经济增长放缓等因素的拖累,集装箱出口随之放缓,但是放缓幅度不会很大,加上国家刚刚公布的鼓励进口政策的刺激,预计全年公司业绩依然能够保持大幅增长。公司7月份集装箱吞吐量达到58.5万TEU,同比增长了50%,创10年来单月新高。
外延式扩张增长模式增加公司新的盈利点。随着深圳港区港口主体竞争的愈发激烈,公司业绩拓展空间逐步缩小,但是,公司外延式扩张的增长模式已初见端倪,随着麻涌港区试运行的顺利推进,公司未来散杂货装卸能力增强,而公司对莱州港项目投资的完成,更是标志着公司外延式增长模式的推进,尽管短期内对公司业绩影响有限,但是从长期看,对公司的影响不可小觑。
估值优势凸显,给予公司“买入”评级。我们预计公司 2010-2011年每股收益分别为0.97元和1.02元。目前股价对应的动态PE分别为14倍、14倍,远远低于同行业其他公司估值,尽管11年公司业绩难现爆发性增长,但是由于目前公司估值很低,下半年估值修复的可能性较大,给予“买入”评级。(山西证券 曹玲燕)
中海海盛(600896):主业增长缓慢 副业表现突出
我们认为,展望2010年,交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响,收入将出现一定幅度上升局面,而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升;而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加,也将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定,具有许多不确定因素,公司拥有招商证券股权已经上市,将逐步产生收益。
我们预计,公司2010年-2012年收入分别为10. 34亿、11. 56亿、和12. 34亿,净利润分别为0.86亿、1.45 亿和 1.73 亿,每股收益分别为 0.15元、0.25元和 0.30元,我们认为公司业绩2010年将出现逐步回升局面,我们按照2012年15--25倍PE估值,股票估值价格区间为4.5元--7.5元,目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公司评级“中性”不变。(银河证券 毛昂)
外运发展(600270:业务向好 提升空间尚
国际货代业务回暖。外运发展核心业务包括航空货运代理和速递业务,其中国际货运代理业务居国内第一。自2008 年以来,公司国际货代业务占公司主营业务的收入比重达到80%左右。4 季度将是业务高峰期,预计下半年航空货代业务有望较上半年呈现更好的增长态势。
快递业务保持快速增长。在全球经济稳定增长的大环境当中,未来快递业务量有望保持稳定增长的态势。包括DHL、FedEx 在内的几大巨头已经将价格恢复大金融危机之前,未来通过降低运价竞争的可能性较小,提升运价的空间也有限,国际快递业务有望保持稳定增长的态势,对公司的利润贡献也将趋于稳定。预计下半年有望维持上半年的盈利水平,对公司全年的投资收益贡献有望达到4.4 亿元。
航空货运开始扭亏为盈。2010 年上半年,银河国际已经实现盈亏平衡,随着国际航空货运市场的好转,银河国际的盈利能力有望趋好,对公司利润的影响也将由负转正。倘若能够在下半年顺利引入新的货机,盈利空间则有望进一步上升。
估值水平还有上升空间。利用自由现金流折现法估值,公司主营业务内在价值大约8.35 元。考虑到目前公司利润近80%都是由国际快递业务贡献,我们更多的是与FDX 和UPS 进行比较,目前估值水平还有提升空间。综合考虑绝对估值和相对估值水平,我们认为公司的目标价有望达到12 元,目前还有近30%的增长空间,給予“推荐”评级。(民族证券 王晓艳)