水利工程建设全面提速 11股底部启动

　　水利工程建设全面提速

　　据悉，近日，水利部矫勇副部长主持召开2015年第5次水利建设投资计划执行月调度视频会商会议。会议听取了关于中央水利建设投资计划执行总体情况和辽宁等9省区水利工程建设进展情况的汇报，并对下一阶段工作进行研究部署。会议强调，今年再新开工27项重大水利建设项目，必须按期完成。会议指出，截至6月底，中央年度投资计划下达率94.7%，地方转分解下达率82.4%，投资计划下达明显提前，为工程建设提供了资金保障。6月份，完成水利建设投资262.7亿元，其中完成2015年中央投资146.4亿元，较5月份增加28.6亿元，水利工程建设进度进一步加快。
　　今年以来，水利建设政策利好不断释放。2015年3月份，水利部印发《加快推进水利工程建设实施意见》，包括8条具体内容，主要涉及三个方面，一是明确年度投资计划执行的总体目标；二是提出加快水利建设的具体措施，包括推进各类水利工程前期工作、加快投资计划下达进度、编制水利投资三年滚动规划、实行投资计划执行月调度制度、加强投资计划执行监督检查和延伸水利审计免疫系统等方面；三是完善加快水利工程建设的保障机制。发改委、财政部、水利部等三部门5月25日印发《国家层面联系的社会资本参与重大水利工程建设运营第一批试点工作方案》。明确加快推进项目前期工作、加大项目投资支持力度、创新项目产品定价机制等试点支持政策。

　　安控科技（430030）:RTU触角全面渗透油田服务
　　我们预测2015-2017 年公司归属母公司的净利润分别为0.76 亿、1.17 亿和1.71 亿,对应的EPS 分别为0.78 元、1.20 元和1.76 元。公司立足石油石化行业,能够根据用户的需求提供解决方案及运营维护,不断增加公司在行业内的影响力,看好公司未来的发展,维持“推荐”评级。
　　RTU 等产品线奠定自动化解决方案基础:公司是国内领先的工业自动化领域创新产品和行业解决方案提供商。公司拥有DCS、模块化RTU、一体化RTU、扩展I/O、传感器及仪表等全系列自动化产品,广泛应用于石油天然气、煤层气、页岩气的开采、处理、管输、储配等各个环节,在城市燃气、环境在线监测、水文水资源监控、城市水务、供排水等管网泵站监控领域也得到成功的应用。
　　立足油田系统,为油田服务提供更多产品:公司主要客户为全国各大油田,产品需求受到油气开发及生产的投资规模影响。近年来全球石油需求不断增加,石油价格总体呈上升趋势,国际上各石油公司用于油气开发和生产的资本支出也随之保持稳定增长。油田信息化是国内石油企业管理及发展的必然要求及保障。目前,公司已经针对油田服务开发了一系列数字化产品,如单井井场、丛式井场、电泵井、螺杆泵井、天然气井、水源井、阀组间数字化油井;以及增加站、联合站数字化站控系统等。
　　行业拓展性不断增强,进军其他自动化解决方案:其他行业外延拓展方面,公司下一步拟开拓煤层气开采、市政管网(供热、供水、蒸汽等)、广域监控等应用领域。在市政、环保领域,公司在杭州设立了全资子公司杭州安控提供环境在线监测产品的运维服务。公司目前提供电话支持服务、远程诊断服务和现场支持服务,公司各个办事处均提供应急备件库服务,强化突发、紧急事件的处理能力。长城证券

　　顾地科技（002694）：全国给排水领域领军地位
　　截至2014年，顾地已经健康地、稳健地走过了35年的风雨历程，虽然貌似我们没有某些企业进程走的快、市场份额大，但我们从来没有为了抢占市场份额，推动销量而牺牲品质、降低标准，我们一直以创新、环保、科技、节能的姿态向前健康发展。
　　作为全国最具影响力的给排水领域企业之一，顾地科技始终重视科技创新，我们自身拥有强大的研发团队，秉承“勇于创新、追求更高”的信念，致力于中国塑胶管道技术革新。具体到2014年面市的新产品，分别有GD型漩流静音特殊单立管（PHSP）排水系统，GD漩流静音（PHSP）同层系统，以及用于市政建设的PE新型钢带螺旋波纹管、PP-HM双壁波纹管和PP热态结构壁缠绕管等。其中几款广泛运用于市政建设的产品都在产品结构和性能上进行了最大程度优化。
　　特别值得关注的是GD型漩流静音特殊单立管（PHSP）排水系统。它是由顾地科技自主研发的一种真正能够实现一根PVC立管同时具有排水、通气且隔音降噪三重功能的特殊排水系统。该系统采用旋流理念，既能通气又能通水的原理，有效解决了现有建筑管道占地空间大、耗费建材多、排水噪声大、排水能力小、安装工作量大等问题，引领建筑排水行业进入崭新的领域。
　　为满足全国各地用户的需求，顾地科技在全国各地建设有多家工厂，河南顾地塑胶有限公司成立于2009年，该项目占地260亩，总投资3亿元，年产塑胶管件6万吨，年产值达6.8亿元。目前的产品包括民用管道，市政管道以及地暖管道等产品，商丘基地已经完全有能力向中原地区优质楼盘、市政建设及老百姓提供优质的民建、市政、家装管道。

　　伟星新材(002372)：产能、渠道已备,13年看需求反弹销售放量
　　我们认为伟星新材 2013 年销量将大幅增长,原因有三:(1)公司募投项目已按照计划完全投产,目前产能达12 万吨。(2)公司产品下游65%以上为地产,其余为市政。2012 年地产影响前三季度销售额增速9.7%,我们预计全年销量不到6 万吨,增速10%左右。2013 年地产销售复苏带动地产新开工和完成投资额趋势向上,利好公司下游需求反弹。(3)销售网点已达2 万多家,经销商1000 多家,华北、西北和东北已进入,12 年上半年收入已占比分别24%,8%和8%,逐步完善下地域扩张可待。
　　预计公司毛利率维持高水平。公司扁平式经销商渠道控制力强,毛利率高。
　　公司原材料部分进口,价格波动较小,预计2013 年仍以平稳为主。产品定价11 年底有下降,12 年初恢复,后国内原材料价格虽有下降,公司产品价格稳定,13 年后预计随原材料和产品价格平稳。
　　城镇化建设和塑料管道对水泥管钢管的替代进程中,塑料水管长期需求增长可期。公司品牌和渠道建设优势明显,预计将提高市占率。股权激励提高管理效率。2012 年12 月首期行权,预计12 年业绩能达行权标准即净利润较10 年增30%较11 年正增长。行权价16.59 元。
　　预计公司2012-2013 年EPS 为0.96 和1.26 元,股价对应13 年PE13 倍。
　　塑料管行业其它三家平均PE 为13 年16.4 倍。而公司投产量大,配合13年地产好转,成长性较好。给与16.4 倍PE,目标价21 元,增持。 （国泰君安）

　　中国电建（601699）：静待中水顾问注入
　　1.单季度业绩回升、经营现金流明显改善。2014年3季度单季收入409.84亿元，同比上升4.92％，净利润11.90亿元，同比上升19.89％，主要原因是毛利率的上升。前三季度经营现金流为21.12亿元，较去年同期净流出8.88亿元大幅改善，其中3季度单季净流出为14.92亿元，同比小幅提高3.14％；收现比为88.71％，同比上升1.77个百分点；应收账款为259.83亿元，较年初上升22.37％；存货为798.90亿元，较年初上升29.47％。
　　2.综合毛利率下降，三费率略有好转，净利率下降。前三季度毛利率为12.93％，同比下降0.44个百分点，三费率为6.32％，同比下降0.28个百分点，其中财务费用率下降0.35个百分点至1.96％。前三季度净利率为3.09％，同比下降0.32个百分点。
　　3.盈利预测及估值。1-9月份公司新签订单1529.5亿元，同比增长8.2％，其中国内新签1009亿元，国外新签520.5亿元，同比增长9.7％(上半年同比为-53.3％)。我们认为公司主业有所回暖，海外新签大幅好转，在手订单较为充足，9月份公司公告了以非公开发行普通股及承接债务的方式注入电建集团资产，同时非公开发行优先股募集配套资金，注入后中国电建将成为电力建设领域绝对的龙头。我们略微下调14-15年EPS为0.52元、0.61元，给予14年9-10倍的动态市盈率，合理价值区间为4.68-5.20元，维持“买入”评级。

　　永高股份（002641）:异地拓张继续,进军燃气管道
　　未来不断调整业务结构,提升盈利能力
　　公司毛利率25.37%,同比下降0.72个百分点,公司目前渠道经销65%,直揽工程(包括房地产配送)25%,出口10%。未来加大直接承揽工程的比例,建立渠道经销50%、直揽工程40%(地产占比20%-25%)、出口10%的业务格局。公司已组建“地产事业总部”,继续拓展房地产直接配送业务。公司在与万科、恒大、中海、招商等保持良好合作的基础上,2013年下半年又新签约多家地产商。调整产品结构,将主导产品PVC的占比降至50%--60%之间,提升综合盈利能力。
　　燃气管道或成新利润增长点
　　目前安徽永高已具备燃气管道生产许可,并拥有三条燃气管道生产线,开始拓展燃气管道业务,天津永高、广东永高也将申请燃气管道生产许可,未来燃气管业务将成为公司新的利润增长点。
　　行业稳定增长,集中度不断提升
　　2013年我国塑料管道产量1210万吨,较2012年增加约10%。目前国内规模较大的塑料管道企业3000家以上,年生产能力超过1500万吨,年生产能力1万吨以上的企业约为300家,有20家以上企业的年生产能力已超过10万吨。塑料管道行业集中度越来越高,前二十位的销售量已达到行业总量的40%以上。未来集中度进一步提升仍是趋势,龙头企业增速将高于行业。
　　盈利预测和投资评级
　　永高股份是综合性的管道供应商,深耕华东的同时,布局全国。行业增长的同时有望提升市场份额。进军燃气管道带来新的利润增长点。预计14-15年收入分别为34.99亿元和40.79亿元。对应EPS0.88和1.09。维持“增持”评级。 中信建投

　　沧州明珠（002108）:扩产正当时
　　启动增发,隔膜产能将大幅增长。公司公告拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元,投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。2015年底项目建成投产后,公司隔膜产能将从3000万平米大幅增长至7500万平米。 q 电动汽车带动隔膜需求,扩产正当时。受益于中国政府的大力支持,中国新能源汽车销量出现快速的增长。1季度销量6651辆,同比增长120%,中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆,同比增长100%,若考虑混合动力,有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜,尤其是干法隔膜的需求。比亚迪近期配股募资42亿港元用于动力电池扩产,公司此时进行扩产正当其时。
　　技术壁垒高,隔膜盈利能力将保持高位。隔膜对锂电池安全性影响较大,电池厂对隔膜供应商选择慎重,汽车电池安全性要求高,认证周期漫长。隔膜生产涉及多种工艺,技术壁垒高,对材料、工艺和设备均要有深刻理解。至今,日美韩6大厂商垄断全球大部分市场,国产化率不到50%,进口产品仍然在1美元/平米以上,公司产品价格优势明显,未来仍将保持较高盈利能力。
　　干法湿法双线齐发,国内份额将快速上升。干法隔膜公司主要竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长,产能有限无法兼顾国内市场,沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。公司本次增发拟投资2500万平米湿法隔膜产能,有利于丰富公司产品线,覆盖目前更为广阔的数码电池市场。考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统,投资湿法隔膜更具战略意义。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。中国电动汽车市场将逐渐启动,干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业,性价比优势突出,是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后,公司隔膜产能瓶颈打破,推动公司业绩快速增长。维持2014-2016年EPS分别为0.56/0.71/0.88元,当前股价对应2014年PE19倍,锂电池材料板块中严重低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券

　　纳川股份（300198）：长期增长空间大,雨水内涝主题提升估值

　　投资观点:1)节能环保,污水管网规划每年约3 万公里。2)市政基建投资力度加大,地方资金面或将改善。3)核安全规划获批,重点项目投资约798 亿元。4)雨水内涝提升管材销售预期。维持12-14 年EPS:0.8、1.1、1.44 元的预测,目标价26 元,增持评级。（国泰君安 韩其成 王丽妍）

　　华光股份（600475）:脱硝市场扩容催生环保新星
　　催化剂是SCR技术的核心部分，决定了SCR系统的脱硝效率和经济性，其建设成本占烟气脱硝工程成本的20％以上，运行成本占30％以上。
　　根据我们的测算，一台30万千瓦机组大概需要使用250-300立方催化剂--并且每年需要更换总量的1/3，按照80-100立方的年更换量计算，以上一台机组脱硝催化剂消耗在260-330万元/年。2013-2014年是脱硝工程上马的高峰期。
　　2012年，公司持股35％的无锡华光新动力环保科技股份有限公司全面投产（主营电站脱硝工程及催化剂生产），并开始向上市公司贡献实际利润。随着国内脱硝工程的快速增多，我们预计，2012年该公司借助华光原有营销渠道实现新接订单有望在3亿元以上，2013年新接订单将达5亿元，按照目前市场约3.3万元/立方的价格测算，公司脱硝催化剂产品净利润率在10％以上，较为可观。
　　盈利预测及估值
　　我们预计，2012-2013年公司每股收益0.37元和0.53元，目前股价对应动态市盈率约34倍和24倍。我们维持公司"增持"的投资评级。（浙商证券）

　　龙泉股份(002671)：区域大型水利项目陆续招标 产能投放加速

　　潜在需求巨大，产能投放加速，彰显公司获取订单信心。据公司公告显示，常州及周边地区未来几年潜在PCCP需求近740KM，预计PCCP投资额达46.3亿元。公司常州生产基地原有标准PCCP管产能120KM，口径为DN600-DN2200，超募资金投资项目将新增标准PCCP管产能60KM，口径为DN600-DN3600，能更好地满足各种管径的产品需求。公司在原有募投项目未完全达产的背景下，再次加速产能建设，彰显公司对行业发展及获取订单的信心。

　　南水北调投资力度加大，配套工程稳步推进。据国务院统一部署和要求，南水北调中线工程将于2013年底前基本竣工，2014年正式通水。为完成这一目标，近两年南水北调投资力度明显加大，其中2011年投资达607亿元，较2010年增长近60%，2012年预计投资将超过680亿元。配套工程方面，继河南许昌于2011年底招标PCCP管后，近期河南新乡发布PCCP招标公告，其中PCCP管材需求约45.93km，PCP管材需求约26.61km，预计管材投资为1.5-2亿元。

　　新乡标段首批管材预计于2012年10月15日前交货，项目整体进展有序，预计后续河南鹤壁，郑州、濮阳及河北邢台、沧州等地有望陆续招标。

　　区位优势凸显，过往业绩优秀，下半年南水北调配套工程等大型引水项目陆续招标，公司订单有望明显增加。公司四大生产基地区位优势凸显，覆盖了未来几年的主要大型引水项目，其中包括南水北调中线（河南、河北）、东线（山东、江苏）配套工程，辽宁“东水济西”水资源配置工程，江苏、上海等长三角地区第二水源地建设工程。经粗略估算，未来3年公司所覆盖区域的大型引水工程中，PCCP需求高达200亿。公司过往业绩优秀，核心团队稳定，将有望最大程度的受益行业需求的大幅增加。预计下半年起，南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标将明显增加，招标规模将达20亿。公司于年初中标河南配套工程第一标许昌段项目，表明公司在该区域有较强竞争优势，预计后续订单有望迎来大幅增长。

　　业绩高速增长，维持“买入”评级。公司募投项目达产后，将增加标准PCCP产能240KM，至470KM，增长104%。结合项目招标及公司产能投放进度，维持公司12-14年EPS为1.22/2.12/2.94元，年均复合增速达56.7%，PEG仅为0.38，维持“买入”评级。股价表现催化剂主要包括，南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标，公司订单大幅增加，国家加大水利投资力度。（申银万国 张圣贤 王丝）

　　伟星新材（002372）：工程与零售并举,随市场复苏稳健布局

　　企业规模效应渐显,经销网点将超20000家。2011年产能9.7万吨,其中PPR管2.9万吨、PE管5.6万吨、HDPE管1.1万吨、PB管0.15万吨。今年产能投放受园区规划调整的影响将推迟6个月,预计今年7月建成募投规划剩余的3.1万吨,届时企业产能将达12.8万吨。超募资金建设经销网点2000家/年后已拥有17000多家,2012年底将达20000家。

　　独创扁平化渠道站稳高端市场。公司的经营策略与传统管道行业不同是根据自身高端建筑家装市场的定位建立与之匹配的扁平化渠道,逐渐取代多层级的总经销商制,直接服务终端获取高毛利。

　　12家销售分公司与经销商共存互补,深化扁平渠道。公司今年将所有销售子公司转为销售分公司,方便上市后人员与财务管理。分公司1111名业务员与1000多家经销商合作互补开拓市场,共同管理17000多家经销网点,直营与经销占比各50%。但在偏远未开发地区经销商依赖程度仍较高。华东市场销售渠道已深入到村级经销商。

　　稳健合理布局待市场复苏。公司瞄准中西部市场潜力,将重庆物流中心转型成为生产基地。现以租赁形式使用厂房,投放2万吨产能的同时先利用经销商进行渠道建设。另外,公司将运输半径限制较大的HDPE工程管道分别布局在华东临海基地和天津基地,兼顾两大区域。

　　定位精准:4P策略全方位打造“高端消费品”形象。伟星是塑料管材行业广告投入比例最大的企业,定位中高端家装市场,品牌策略明显。通过学习日丰“万店工程”建立产品体验展示中心,渠道改变瞄准“高端消费品”,让终端消费者亲身体验核心生活用管产品,同时加深品牌认识度。产品策略:公司在建立研发团队跟踪国内外最新高端产品,并在此基础上开发高端新兴产品结构应对客户需求,在调研中看到如PE地源热泵、PE地暖、同层排水、纳米抗菌等产品。定价策略:公司已经建立起了优质高价的品牌形象,主动采取高价策略,核心产品PPR冷热水给水管道价格在国内最高,高出行业内公司武汉金牛同类产品10%。可见公司通过品牌、定价、渠道、产品四大策略打造高端品牌形象,定位十分清晰,并且与企业高毛利战略发展方向完全契合。企业核心家装管道产品贴近日常生活,产品品质要求更加严格,产品结构趋向高端。综上我们认为,企业“高端消费品”策略与产品结构高端化趋势相符,盈利能力将保持。

　　加速经销网点建设提升产能消化能力。结合去年下游需求状况及公司整体开工率达80%,公司方认为地产需求爆发增长可能不大,但今年产能消化不成问题。我们看到,虽然去年年底业绩受房地产调控政策影响,但3-4月市场复苏迹象初现,企业毛利从上年四季度的29%回升至一季度的36%。此外,去年超募资金渠道建设新增2000多家经销网点,新增的至少4.3万吨产能开工率超66%;今年将增加3.1万吨产能,但将增加3000家经销网点。我们认为伴随市场底部逐步确认,释放产能将被有序消化。

　　工程市场品牌意识渐强,提出“工程与零售并举”战略。公司计划今年工程与零售销售额将各占半壁江山。过去因为公司定位与招投标低价策略不符,工程项目占比仅35%。但随保障房市场等工程市场超预期的品牌意识,以及工程管道新产能投放,产品结构将向同时兼顾建筑与市政的综合化方向发展。公司还针对工程项目低毛利的特点,主动降低价格打开招投标市场需求。目的在于应对房地产市场调控,提高开工率。

　　进口设备提高生产效率。天津基地新建产能采用巴顿菲尔挤出设备(单台)购置成本在2000万元左右,是国产设备的4-5倍。但其产品合格率在99.9%以上(国产90%),生产效率是国产设备的2倍。整体核算其具有成本优势。

　　盈利预测及评级。预计2012-2014年每股收益为0.96、1.21和1.41元,由于企业定位清晰,持续发展可期,同时当前下游已至底部复苏可期,我们认为可给予19倍PE,暂时给予“增持”评级。（山西证券 裴云鹏）

　　巨龙管业（002619）：区域垄断型混凝土管道龙头
　　第一集团为具备全国竞争能力的公司，参与全国范围内大型工程投标，生产装备先进，经济效益较好。2009年国内规模较大的国统股份（002205）、龙泉管道、青龙管业（002457）、山东电力管道和巨龙管业等8家PCCP生产企业，约占56%的市场份额。巨龙管业生产规模在全国同行业中排名第七、浙江省第一。募投产能达产后，公司PCCP管将从目前的265km提高到405km，PCP、RCP和自应力管道产能分别达到140、243、90km。

　　水利建设投资力度逐年加大

　　河南省境内工程贯通在即，中线主体工程静态总投资1367亿元，其中河南境内投资约670亿元，占总提静态投资的近50%。2012年中线段以输水管道、调蓄工程及提水泵站等下游配套工程居多。预计工程总投资约120亿元。

　　主营业务区域化明显

　　巨龙管业目前在华东，特别是浙江市场占据绝对优势。结合目前国家水利建设投资，以及河南、浙江等省水利投资情况分析，未来我国预应力管道市场空间较大，巨龙管业针对本省中小口径混凝土管道优势难以改变，将享受未来混凝土管道飞速发展的黄金时段。

　　公司销售具有明显的季节性特征，且呈现逐季增长趋势

　　公司销售第一、二季度为销售淡季，第三、四季度为销售旺季，第四季度销售收入最多，通常占到全年销售收入的40%以上。从今年1季度的经营情况来看，浙江省内大型在建工程项目数量在减少，但河南，江西在建、新建项目依旧维持较快增长。预计公司未来销售于国家水利投资进度息息相关，呈现前低后高态势。

　　原材料成本下行，增厚利润空间2011年下半年以来，钢材、水泥价格震荡下行。目前全国冷轧普通薄钢板的平均价格为5161.67元/吨，华东地区5090元/吨，同比下降了18.56%，华中地区5220元/吨，同比下降8.42%。公司产区所在地的杭州、福州、南昌、郑州和重庆，42.5级水泥价格同比分别下降了27.08%、18%、20%、11.84和25%。预计随着钢材、水泥等原材料价格出现大幅下跌，公司单季度毛利率也出现明显回升，有望给公司带来5%-8%的利润增长空间。

　　盈利预测及投资评级

　　华东地区作为公司核心市场被公司牢牢掌控，华中、西部区域得到不断得到拓展和加强。随着2012年产能的逐步释放以及各销售渠道的扩张，公司接单能有所加强，高效的管理能力配合低于同行业的成本优势，使得公司在2012年盈利有望维持小幅增长。预计公司2012/13/14年共实现营业收入4.51/5.61和6.43亿元，分别增长31%、24%和15%。对应毛利率分别为38%/37%/39%，预计2012-14年EPS分别为0.79、0.99和1.17元，对应PE分别为21、16和14倍，给予公司“增持”评级。（国海证券 范曾）