5000亿铁路投资盛宴启动 11股最大赢家
铁路投资下半年将进入快车道
近日，中国铁路总公司(下称铁总)公布了最新的统计数据。数据显示，今年上半年中国铁路总公司完成固定资产投资2651.30亿元，同比增加299.35亿元，同比增长12.7%。其中，铁路建设投资2342.26亿元，同比增长273.35亿元，同比增长13.2%；国家铁路机车车辆购置309.04亿元，同比增长26亿元，同比9.2%。
北交大经管学院教授赵坚分析上述数据后认为，一方面，上半年仅完成了2015年全年超8000亿投资量的33%左右，距离全年投资目标还有很大一段距离。另一方面，上半年的投资量同比增长幅度很大。“铁路投资一般都是在下半年又是最后一个季度发力，去年也是这个情况，上半年才完成2000亿左右的投资，但最终全年还是完成了8000亿左右的投资。今年也会是这个情况，从7月份以来，铁路投资建设的步子在加快。”
中国工程院院士、中铁隧道副总工王梦恕表示，近期他去考察的一些工地，资金流转明显加快，“金钱就是铁路建设的润滑剂和加速器，上半年施工的进度不算很快，主要是资金发发停停，影响进度，下半年施工进度应该会快点。”
下半年筹资渠道畅通
铁路建设需要资金投入，铁总要完成下半年5000多亿的投资量，筹资，成为摆在它面前的首要任务。
不过，对铁总而言，在政府大力支持基建尤其是铁路建设的大背景下，筹资渠道颇为畅通，铁总运行起来也是轻车熟路。
7月15日，铁总发行了2015年第四期中国铁路建设债券，发行总额为200亿元。记者统计发现，今年以来，铁总已总计发行750亿元铁路建设债券，此外，铁总还先后发行200亿元中期票据，100亿元短期融资券，100亿元超短期融资券。上述各项累计之后，铁总已经发行了1150亿元的债券。
铁总的发债“弹药”尚未用完。
5月7日，国家发改委批复《关于申请发行2015年中国铁路建设债券的函》，批准铁总分期发行中国铁路建设债券1500亿元，该函称，铁总发债所筹资金900亿元用于北京至沈阳客运专线等83个铁路建设项目，600亿元用于装备购置。
除发债之外，铁总的另一个主要筹资渠道为银行贷款。一位接近铁总的人士向记者表示，除了2011年、2012年两年铁总发生资金危机导致与银行的关系紧张之外，最近几年来，由于中央政府对铁路建设大力支持，各大金融机构尤其是国有和政策性银行对铁总的放贷都是开绿灯的，铁总从银行借钱完全不成问题。
“不过成问题的是，从银行借了越来越多的钱，还钱的时候就会很心痛，因为这两年来铁总的经营比较困难，货运基本上是跌跌不休，收入下降明显，在这种形势下，每年、每季度、每月还本付息给银行的钱都在增加，导致铁路职工的收入上不去，去年年底推出的涨工资计划也因此部分夭折。”该人士表示。
动车组招标启动
铁总今年8000亿的固定资产投资中，除了大部分用于基建之外，剩余部分主要是用来购置车辆，在中国南车和北车合并之后，铁总旗下专门负责资产管理的公司中国铁投于7月15日公布了2015年铁总首次动车组招标公告。
记者统计之后发现，此次铁总合计招标数量为363标准列，其中包括时速350公里长短编动车组220辆、时速250公里动车组98辆、时速350公里动车组(高寒)20辆、时速250公里动车组(高寒)25辆。加之以6月12日大秦铁路公布招标4列时速350动车，2015年中国国内的动车组已合计采购招标367标准列。
中国中车一位人士表示，与2014年相比，今年动车组首次招标时间提前了1个多月，且招标数量也从14年首次招标302标列提高到363标列，数量提升了20.20%，如果再加上大秦铁路招标4列，则数量提升了21.52%；
中国中车人士表示，动车组招标数量增加主要跟客运量增加，铁总新开通客专增加有关。铁总公布的数据显示，2015年上半年，全国铁路旅客发送量达121715万人，比去年同期增加10104万人，增长9.1%，其中全路动车组日均发送旅客达到290万人，占全路客运总量的43.7%。沪昆、南广、贵广、兰新等高铁线路，保持了较高的客座率。近3年来，我国动车组客运量占全路客运总量比例已从百分之十几上升到43.7%，并且该比例在持续上升中。
中国中铁（601390）：管理效率提升助利润加速增长
2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款,募集资金运用计划予以执行后,公司长期债权融资比例有所提高,综合付息债务成本有所降低,公司债务结构更为合理适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元,对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券 邱波）
北方国际（000065）
北方国际合作股份有限公司的国际经济技术合作业务传承自中国北方工业公司。北方公司成立初期的国际经济技术合作业务以对外经援项目为主,通过组织对外承包贸易性项目和技术出口,提高经济效益,为国家创汇,同时支援第三世界国家。1989年,国家对外经援政策做出调整,要求有关企业在做好援外项目的同时,开展对外商业运作的承包工程和劳务合作项目,中国万宝工程公司应运而生。2001年万宝公司将国际工程业务、资产置入原上市公司深圳西林(1998年上市),成立北方国际合作股份有限公司。
北方国际1998年6月5日上市,发行股份1250万股,募集资金4975万元,用于铝门窗幕墙生产线扩建改造项目,展览器材、节能保温门窗生产线扩建改造项目。
2000年2月19日,公司实行配股,发行股份2152万股,募集资金1.9亿元,募集资金用于高性能铝门窗的生产线改造项目,全自动铝板生产线加工改造项目,中国万宝工程民用工程承包项目。
2006年3月8日,北方国际国内建筑装饰业务整体资产与万宝公司持有的万坤置业有限公司80%的股权置换。置出资产价值为1.37亿元,置入资产1.57亿元,不足部分由北方国际向万宝公司现金支付。
目前北方国际是综合型国际工程总承包商,其工程总承包业务涉及国际市场轨道交通、电力、石油与矿产设施建设、工业、农业、市政、房建等专业领域,先后在亚洲、非洲、中东等地区,通过国际竞标、议标以EPC、BOT方式总承包了几十个大中型工程项目,近年来国际工程营业额(和中国万宝工程公司一起排名)一直位于《ENR》杂志全球Top225承包商之列。 民族证券
中国铁建（601186）:增发预案落地,“大象”再次起舞
中国铁建披露非公开发行预案:公司本次非公开发行股票数量为13.8亿股,发行价格不低于7.20元/股,合计募集资金不超过99.36亿元,扣除发行费用后的募集资金拟用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、石家庄城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项、成都市地铁10号线一期工程BT项目、德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目和偿还银行贷款及补充流动资金。
点评:
中国铁建时隔4年再次公布增发预案,募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金。
(1)公司于2010年3月4日披露定向增发预案,当时的增发底价为7.74元/股,预计发行10.35亿股,募集资金约80亿元。主要用于BT项目和BOT项目的投资、补充营运资金、收购遂渝公司80%股权、咸阳路桥90%股权、天创公司100%股权。后期由于受国家房地产宏观调控政策的限制,公司于2012年12月29日撤回了非公开发行的申请文件;
(2)本次公开增发募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金(表1)。
本次非公开增发的完成对于中国铁建的影响主要表现在:
(1)建筑企业的利润表呈现典型的“高费用、低盈利”特点,费用率的波动对公司净利率的影响极为敏感,定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩。以中国铁建为例,公司2013年的净利率为1.78%,财务费用率为0.64%,财务费用的波动对公司净利率的影响极大。定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩;
(2)建筑行业是典型的资金密集型行业,对于承接基础设施工程为主的企业更是如此。历史上受制于PB的约束,企业唯有通过债券融资来维持自身规模的扩张,然而伴随着资产负债率的提升,企业债券融资之路举步维艰。我们认为,伴随着股权融资通道的打开,企业的资产负债率将有效降低,同时也为进一步的债券融资打开了空间。伴随着未来企业融资途径的逐渐多样化,规模的扩张速度将进一步加速。
我们认为,行业领头羊将纷纷效仿中国铁建,陆续推出非公开增发预案。截至2014年12月16日,建筑工程板块的领头羊,包括中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国交建的PB均已大于1倍,股权融资已经不存在任何限制。此外,行业领头羊的资产负债率均在80%左右,债权融资的空间已经不大,我们预计建筑业央企将在近期陆续推出非公开增发预案。
盈利预测:假定公司的非公开增发能够在2015年完成,考虑财务费用的减少以及增发对业绩的摊薄,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.95元、1.16元。1.29元,对应的PE分别为10.3倍、8.4倍、7.6倍。兴业证券
中储股份（600787）:站在自贸区与国企改革交叉的风口
天津自贸区获批,仓储资产迎来重估时段:12月12日,天津自贸区获批,京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650万平方米,其中天津120万平方米,河北廊坊30万平方米,仓储资产价值有望得到重估。公司在2013年完成布局,将北京中储分公司售回母公司,并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司,前者在2014年5月被出售获得投资收益3.2亿元,后者布局天津房地产开发,天津唐家口分公司1953年成立,占地面积6.2万平方米,毗邻天津市中心,相应项目已经完成商户清场与方案设计,预计“南京模式”有望复制至天津自贸区,最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。
国企改革加速推进,战略投资与员工持股双轮驱动:2014年8月,公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权,引入后者做为战投,开启央企混合所有制改革,预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中;国资委改革局王润秋副局长曾于今年6月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况,并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后,公司拟与普洛斯成立合资公司(公司股权占比51%)深度介入物流地产,结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。
内陆交通网络渐成,价值重估与资产证券化点燃新增长:PPP项目热潮完善城际交通,四横四纵高铁15年预计通车3500公里,东西向为主,打通中国横纵经脉,节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80万平方米,有望在未来2-3年重复“南京模式”,目前转型已见曙光,将以重估与证券化融资点燃新成长。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为2.0%、7.0%、11%,净利润增速分别为50%、-9.3%、38.7%,成长性突出;调高至买入-A投资评级,6个月目标价为13元,相当于2014年48倍动态市盈率。安信证券
象屿股份（600057）-未来潜在优质大粮商:贯通上下游、打通产业链
我们于近期走访了象屿股份,就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为:
1)上游:公司通过与穆氏企业的合作,在东北地区迅速增强粮食产业链上游的种植与仓储能力——公司此前就具备较强的大宗农产品采购优势,但主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等,未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。
2)下游:公司的传统优势所在——公司物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定,这些先发优势都使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大。
3)产业:粮食收储制度亟待变革之际(收储政策落后、收储主体失衡、收储价格倒挂)——公司贯通粮食上下游的能力、物流&资金的规模优势,使其晋升行业变革之龙头,并具备成为国内优质大粮商的资质。
4)空间:毫无疑问,整个粮食行业具备非常巨大的市场空间,即便是其中的某个环节(种植、仓储、分销等)都足以容纳诸多优质粮企——穆氏企业的原有仓储能力200余万吨,公司与黑龙江粮食局新签协议为“5年内新建1000万吨仓储能力”,而整个黑龙江地区仅玉米的年产量就高达约6000万吨,空间非常广阔。
A)积极切入上游种植与仓储。
种植——粮食产业链的竞争中,粮源的竞争是关键,在东北尤其如此。粮源对仓储经营的稳健和分销的拓展,非常重要,所以公司积极切入上游种植,切入的方式就是和农户的合作。公司目前与几十家种植大户合作,总共的合作面积为160万亩,公司的定位是作为组织方,提供各种资源和服务——涵盖农资、种子、资金、农技服务等,而种植大户则负责实际的管理和农作。从盈利模式来看,按照和种植大户的协议,从生产到变现的收益,中间扣除租金、农资种子、工资等各项之后,双方事后采取合作分成。具体的分成的比例不是固定的,和各种植大户的风险偏好有关系(甚至在类型上也各不相同,有些是保底型的,有些是按比例型的),但总体匡算下来,我们预计大约各占一半。
需要注意的是,这些与公司合作的种植大户基本是新的(并非都是穆氏之前的原班合作户)。我们认为,公司进入之后的影响主要有以下几点:一是规模明显扩大;二是可持续的服务模式,例如14年上半年就组织当地的农垦技术骨干、专业团队等来负责合作种植的保障;三是针对以前当地种植的薄弱环节(例如农机),公司做了很多投入和补充;四是在种子、化肥等农资的提供过程中,会有一个规模化采购的价差在里面,成本会省出来一块。
仓储——解决了种植端的粮源问题之后,公司继续切入粮食仓储环节,采取的方式是和穆氏企业合作。穆氏企业主要从事粮食仓储业务,拥有200多万吨的自有仓储体系,主要是收购、储存玉米,链条相对也比较完善。公司入驻之后(首先2013年9月成立象屿农产,其中象屿股份控股80%,穆氏家族持股20%,一期注册资本金5亿元人民币;随后公司又通过非公开增发,使象屿农产掌控了穆氏企业的核心资产鹏程粮油和鹏程商贸),一方面在规模上会明显扩张(种植的合作面积和区域会继续扩张,仓储能力也会迅速提升)、产业链更加完备;另一方面也是基于对未来收储体系改变的提前布局——以前是国有收储为主,未来市场化则是大趋势,双方都已经开始考虑市场化之后的布局。
我们认为,首先从既有效果上看,双方合作的情况甚佳——2013年象屿农产3个月经营期即实现收入9.5亿元,净利润3868万元,2014H1更是实现收入17.4亿元,净利润1.2亿元;其次象屿农产通过掌控鹏程粮油等核心仓储物流节点,顺利完成了整个粮食产业链中上游的资源布局和平台搭建,未来将以此类仓储节点为中心,辐射状的架构粮食物流网,为下游分销打下坚实基础;最后是这种合作的成功可以在其他地区复制——目前公司的业务主要是在松嫩平原,未来预计在三江平原等地都会积极复制和拓展(事实上,依安是个很小的城市,但是辐射范围能够这么广,嫩江的粮食都运输到依安来,靠的就是合作、就是产业链的整合配套)。在标的选择上,公司会重点考虑既是主要的粮食产区、交通又较为便利的地方。
B)下游具备物流传统优势。
象屿股份原本是国内大型的大宗商品采购供应及综合物流服务商,涉及钢铁、化工、木材、农产品等多个品种,整个物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定。在农产品方面,公司涉足的主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等,未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。我们认为,一方面公司在物流和分销上的优势,使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大;另一方面公司稳定的下游客户需求,也会提供很大的帮助——事实上,在贸易、物流和分销方面,稳定而规模化的需求是非常重要的,以公司此前的木材供应体系为例:公司当时在新西兰掌握了一定程度的上游林源,如果下游没有稳定的规模化需求,那就只能走贸易代理模式(一单一单的走),那么将无可避免的遇到码头等待和拼船发货的情况;相反,公司则可以设定稳定的船期,效率和成本上都会有提升。当然,随着公司农产品品类比例的提升,客户的结构会相应有变化,相信公司也能够适时而顺利的调整。海通证券
怡亚通（002183）:深度供应链稳健爆发,供应链金融玉树临风
在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。
2015年,公司全面启动两天两地平台战略,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”,供应链金融领先于全市场,可谓玉树临风。
报告摘要:
互联网时代下,供应链将迎来新的发展机遇:随着移动互联网的迅猛发展,供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机,发展速度将超过电商市场。
380平台爆发式增长,成为全国第一快消品供应链平台:380深度供应管理平台,整合“四流”,将品牌商和各类销售终端连接,具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台,目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。
公司供应链金融业务优势显著,领先于全市场:公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,中小零售得以跨越传统融资的门槛,获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合,目前领先于全市场,且发展速度将快于供应链业务增速。
两天两地一平台战略启动,快消品综合商社已现雏形:在快消品领域,怡亚通正欲通过打造多维价值平台“深度380”,突破传统经销商经营模式,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。
预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,我们上调公司为“买入”评级,目标价23元。 宏源证券
晋亿实业（601002）：新订单众多 增持
公司自2009年10月以来获得订单超过20亿,有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5亿元,下半年交单量又好于上半年。2010年全高铁收入将达到12亿元,考虑高铁新增和更新需求,未来2011年、2012年高铁收入将达到年高铁收入将达到年高铁收入将达到16亿、20亿元,增长快速。
公司产品除紧固件外,还生产高铁使用的垫片,能够提供高铁整套产品,整体实力在紧固件业内居前。
盈利预测。我们认为,虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈,但公司近年持续获得高铁等高端订单,且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利,公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元,我们维持“增持”评级,目标价13.7元。（湘财证券 刘金钵 仇华）
时代新材(600458)：业绩大幅增长 目标价43元
公司上半年实现收入和净利润12.75 亿元和0.99 亿元，分别同比增长69.8%和101.2%。公司实现基本每股收益0.47 元，加权净资产收益率13.99%。公司预测今年前3 季度公司净利润同比增长100%以上，今年中期利润分配预案为每10 股派2 元。
公司各项业务发展良好。上半年，公司弹性元件、绝缘制品及涂料、工程塑料、电磁线和复合材料制品(风机叶片)收入分别同比增长43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年，受城轨线路产品、绝缘漆和风机叶片产品销量增长拉动，公司综合毛利率同比提高0.65 个百分点，达到25.79%。
公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资，公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发能力，10-12 年有望实现400/800/1000 套销售。公司将依托长株潭120 万辆汽车产能规划，逐步提高工程塑料配套能力。
公司建筑减震项目接近完成，可抗8 级以上地震，有望成为重要增长点。
增发项目稳步进行。公司减震降噪弹性元件项目完成了近60%。电磁线提质扩能项目经削减投入后，目前已完成大半。公司风机叶片项目转移至天津，已实现部分产能。建筑抗震减振项目将形成10750套产能，目前已接近完成。公司增发项目产能的逐步释放，是公司业绩增长的保障。
估值。维持公司10-12 年每股收益0.86/1.37/2.10 元的盈利预测，对应8 月2 日32.65 元的收盘价，相应PE 分别为38.1/23.8/15.9倍。10 年和11 年公司PEG 为0.64 和0.48。维持买入评级，维持目标价为42.7 元。（金元证券 王昕）
晋西车轴(600495)：行业景气运行 增持
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。（山西证券 张旭）
太原重工（600169）：腾飞在“十二五”的高端装备龙头
研究结论
充分受惠产业政策,实现“十二五”腾飞。公司是我国高端装备的龙头企业,数十年来填补了240项国内空白,创造了多项中国乃至世界第一。面对即将到来的“十二五”,公司借助国家大力扶植高端装备制造的行业偰机,展开了大刀阔斧的产业结构调整。在把原主业做大做强的基础上,大力拓展风电、煤化工、核电等新能源装备,铸就了持续辉煌的“十二五”腾飞新时代。
临港重型装备研制基地建设项目是公司未来三年高增长的引擎。公司的天津临港基地建设项目,以风电、核电、煤化工等新能源装备为主,产品定位高端,面向国际市场。一期计划2011年底进入试生产,2012年开始贡献业绩,最终目标是销售规模达到100亿元,是夯实公司实现国际化战略和“十二五”翻番目标的重要基础。
大型铸锻件项目是公司持续高增长的加速度。公司投资15亿元建设的大型铸锻件国产化研制技术改造项目,预计2011年底建成投产。建成后太重将拥有一台1.25万吨油压机及其配套设备,形成年产5万吨铸件和6.5万吨锻件的产能,主要生产电站铸锻件、轧辊、容器等。目标贡献销售收入30亿元,利润总额2.5亿元。
高速列车轮轴国产化项目搭上高铁的速度增长。在我国高铁建设的突飞猛进的背后,是重要核心零部件完全依赖进口,其中高铁的轮轴主要依赖进口。因此,公司拟非公开发行1.8亿股,投向高速列车轮轴国产化项目,规划2012年建成投产,目标新增销售规模20亿元。公司即将搭上高铁的速度增长。
原主业稳定增长是公司持续高增长的基础。2010年,钢铁冶金装备承受了较大的下滑压力,但占比75%以上的非钢铁冶金装备大幅增长,拉动公司有望实现全年20%以上的高增长。我们判断2011年及以后,公司的钢铁冶金装备将趋于平稳,而占比75%以上的非钢铁冶金装备将持续高增长,尤其是1.5兆瓦及2.0兆瓦风电变速箱进入批量生产,这标志着公司的新能源装备拓展取得重大突破,产品结构进一步向高端升级。
风险因素与催化剂:钢材等原材料价格波动影响的不确定性、国际国内宏观经济波动影响的不确定性,以及天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目的产品研发及市场拓展等的不确定性,是公司面临的主要风险因素。“十二五”规划及扶植重大装备相关政策的推出,是公司股价的重大催化剂。
估值与投资评级:产品向风电、核电、高铁轮轴等高端装备制造业的进一步升级,是公司高增长的主要驱动因素,预计公司未来三年净利润复合增长率为47.51%。我们调高公司盈利预测与目标价为,给予公司股价0.5倍PEG和23.75倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的合理股价为32.72元,目前股价低估,维持买入投资评级。（东方证券 周凤武 胡耀文）
天马股份(002122)：公司控股90%的子公司成都天马主要生产铁路轴承，成都天马是铁道部资格认定的六家铁路货车轴承生产企业之一，在全部六家生产商中位居第一，市场占有率1/3左右。
