光伏产业全面回暖在即 12股绝对低估
扶持政策频出 光伏行业开启全面回暖模式
6月29日,广东省发展改革委印发《关于下达广东省2015年光伏发电建设计划的通知》,提出2015年广东省光伏电站建设计划为121.5万千瓦。就在当日,内蒙古也明确2015年新增光伏发电项目80万千瓦,而浙江省2015年可再生能源发展专项资金竞争性分配方案也初步确定。
事实上,这只是近期以来从国家到地方光伏扶持政策密集出台的一个缩影,有业内人士预计今年可再生能源附加或继续上调,可再生能源配额制也有望推出。在此背景下,光伏企业频频出手定向增发实施光伏电站业务,甚至一改往日乱战局面“强强联合”起来,而银行等金融资本也大举进入光伏领域。业内人士认为,在政策力推及“互联网+”等新概念促进下,光伏产业全面回暖,将步入强劲发展周期。
国家能源局今年初下发《2015年光伏发电建设实施方案》,上调2015年光伏建设规模至17.8吉瓦,同比增幅高达67.9%,光伏电站建设获实质性推动。之后又出台光伏扶贫等系列扶持政策。
在前期国家政策大力支持下,地方光伏政策也陆续公布。据媒体记者不完全统计,山东、陕西、新疆、湖北、江苏、河北、云南、安徽、福建、广西、湖南、广东、内蒙古等多个省市均已下发2015年的光伏发电建设计划,在光伏发电项目规模大增的同时,放开分布式光伏发电项目建设。此外,备受关注的光伏补贴政策也是超预期密集推出,其中浙江力度最大。而安徽、湖北等省也出台了包括初始投资补贴、度电补贴等在内的不同补贴组合方案。
在这种情况下,资本大举进入电站领域。根据wind统计数据,A股33家光伏发电概念上市公司中,上半年有17家实施定向增发,除大港股份和乐凯胶片定增募资用于偿还银行贷款和扩建太阳能电池背板项目外,其余15家上市公司全部用于光伏电站项目。而光伏在港股市场也获青睐,29日江山控股公告称,获主要股东保华嘉泰产业基金增持股份,涉资约2176万港元。
与此同时,“强强联合”也成为众多企业的选择。比如,近期隆基股份与英利绿色能源签署《战略合作协议》发展光伏产业,阳光电源与苏美达签订分布式光伏发电项目合作协议。不少巨头也以各种形式跨界玩起了光伏,尤其以阿里等互联网企业表现最为抢眼。此外,近期以招商银行为代表的金融机构也首次涉猎分布式光伏领域。
工信部网站2015年1至5月电子信息产业固定资产投资情况显示,光伏相关行业投资回升,同比增长62.8%,比1至4月高0.8个百分点,比去年同期提高66.6个百分点。而行业全面回暖也从业绩上可得到进一步印证,目前已发布2015年中报业绩预告的公司中近七成飘红。
东北证券认为,地方光伏支持政策陆续公布,今年可再生能源附加有望继续上调,可再生能源配额制也有望推出。此外,能源互联网下,光伏作为可以灵活配置的接入能源,前景看好。今年国内电站安装量有望大幅增长,电站类光伏公司的业绩弹性很大。(经济参考报)
中利科技(002309):成功进军日本光伏电站市场
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元,对应PE分别为20.5倍、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显,电站转让的确定性较高,维持公司"推荐"的投资评级。
公司拟大规模开发投资日本光伏电站:公司发布两则公告:一、控股子公司中利腾晖与福山株式会社签署了《光伏电站合作开发协议》,双方拟定于2013-2015 年在日本共同投资开发福山株式会社已取得政府批文的500MW光伏电站项目,其中2013年约80MW,2014年不低于200MW,2015年不低于200MW。二、中利腾晖与东亚集团签署了《协议书》,双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发300MW光伏电站项目,其中2013年不低于50MW,2014年不低于150MW,2015年100MW;当年建设项目当年并网不低于60%。
日本市场收益可观但门槛较高:在日本现行的FiT 政策下,投资建设光伏电站的投资回报率相当可观。对于中国企业来说,日本市场门槛较高,一般需要JET认证和J-PEC 认证;中国企业一般通过注册分公司并作为系统集成商参与电站项目开发建设来销售产品,或者寻求日本代理商。
公司成功进军日本光伏电站市场:公司此次签署的3年800MW的合作投资开发协议,是公司开拓日本市场取得的巨大突破,表明公司成功进军日本光伏电站市场。公司的两个合作方福山株式会社与东亚集团均有良好的项目储备与开发经验,且有多家能源长期投资基金作为后援力量,项目资源与客户资源俱佳,有利于电站建成之后的运营与转让。
光伏电站的商业模式已获验证:公司的光伏业务采取国内销售与国外销售并重、以建设光伏电站为主、组件销售为辅的经营策略。公司凭借自身的资源优势,形成了光伏电站快速开发、建设、转让的商业模式,2012年顺利转让120MW 电站项目,验证了其商业模式的可行性。目前,公司优质项目储备丰富,2013 年已启动及规划的光伏电站项目近400MW。我们判断,公司光伏电站转让的确定性较高,今年下半年将大规模确认收入,该业务的收入与利润未来有望持续保持高速增长。
南洋科技(002389)看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜 买入
投资要点:
净利润同比增长40.7%,利润分配方案每10股派发股利2.0元,并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元,同比增长17.7%,归属上市公司净利润为5836万,净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整,同时加强成本控制,使得产品毛利率进一步提升,金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%,分别提升3.8%和2.1%,预计IPO高端薄膜项目投产后,毛利率有望继续保持高位。同时公司公布利润分配方案,每10股派发股利2.0元,并每10股转增10股。
公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目,预计上半年投产,将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目,预计将在5-6月投产;项目投产后产能将提升50%,解决目前公司高端薄膜产能不足的问题;高端薄膜毛利率高,将显著提升今年业绩。
看好公司太阳能背材膜项目,明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨,国内产量约1.5万-2万吨,主要厂家为常州裕兴和四川东材,约70%背材需要进口;公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产,产能释放后业绩将呈现爆发式增长。
战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜,有望成公司后续业绩增长亮点。
公司正在不断完善产业布局,拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜,预计明年投产;光学膜与韩国签订合作投资意向;未来高端薄膜发展空间巨大,有望成后续业绩增长亮点。
维持盈利预测,维持买入评级。我们认为,公司高端电子薄膜技术领先,进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域,同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元,EPS分别为1.23/2.56/3.76元,3年净利润复合增长率达63%,维持“买入”评级。(申银万国 李晓光 齐琦)
东方日升(300118):保持组件领先地位 积极拓展电站市场
盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.91元和1.27元,对应市盈率20倍、15倍和11倍,暂"未评级",将持续关注。我们对公司组件业务的领先地位及电站开发方面积极看好。(华宝证券 王广举 王慧)
广东榕泰(600589):站在成长的起点上
广东榕泰面临重大发展机遇。中委大炼油项目预计将在2014年底投产,项目将增加揭阳石化业产值2000亿元以上。公司将参与到石化产业链的下游,生产高附加值的针状焦产品。揭阳潮汕机场空港经济区的设立使得公司1600亩土地隐性资产大幅增值。
氨基复合材料业务强者恒强,苯酐增塑剂盈利拐点向上。氨基材料在麻将等娱乐性产品领域的新应用将提升盈利能力至30%以上。新投产苯酐-增塑剂产能具有规模效应,将摆脱盈利能力下滑的势头。氨基材料盈利能力上升和增塑剂产能的扩大是公司2012~2013年业绩增长的主要动力。
20万吨油浆综合利用项目对接大炼油,项目前景值得期待。针状焦是油浆综合利用的核心项目,关键是针状焦的生产技术难度较大,因此正式投产的时间具有不确定性。但项目盈利前景乐观,产品将替代进口,盈利能力较强,根据中性情形假设预计,完全达到后年贡献业绩为1.8亿元。隐性土地资产增值空间巨大。公司在揭阳市郊拥有1600亩的土地,由于城市化进程以及揭阳潮汕机场空港经济区的设立,一半以上的土地将改变用途作为商贸物流用地。根据目前市场价计算土地资产约7.68亿,是当时取得价值的6.4倍。随着空港经济区的逐渐繁荣,未来仍有较大的增值空间。
目前估值合理,看好针状焦项目对公司业绩的驱动,给予“增持”评级。2012~2013年估值分别为26.0倍和21.0倍,与化工行业估值水平相当。针状焦项目将在2015年开始发挥效益,我们将会密切跟踪项目的进展情况并调整盈利预期。华泰证券
科华恒盛(002335):不间断电源 不间断复合30%成长
投资要点
1. 优质的管理团队,清晰的发展思路,保证走在正确的发展道路上。
公司23年行业发展经验,大多核心员工持股,保证了公司稳定。成立以来,公司坚持发展主业,已在国内率先形成大、中、小功率全系列UPS产品以及解决方案。借助底层技术相通的优势,公司稳步拓展节能、新能源领域。
2. UPS是公司主业,下半年信息化订单充足,两年30%增长有强力支撑。
公司是国内大功率第三、行内资第一品牌,其对行业的理解和快速响应能力深得客户信爱,具有进口替代优势。凭借为客户提供解决方案的能力,未来两年30%的增长远超行业8%的增速。
3. 国内光伏逆变器有望明年爆发,混战中的超级战士,有望走出独立行情。
国内光伏装机11年超过1GW,十二五规划15GW,为光伏逆变器发展提供想象空间。公司全系列产品已经通过金太阳认证,有望受益光伏逆变器行业发展机会。(华创证券 李大军)
爱康科技(002610):太阳能边框开启市场EVA胶膜厚积薄发
投资要点:
立足光伏行业,以太阳能边框介入,逐渐扩大配件领域,值得期待的光伏配件领先企业。经过四年多发展,公司从单一的太阳能边框供应商逐步转变为以太阳能边框为主,包括EVA 胶膜、安装支架在内的太阳能配件供应商。
2010年度,太阳能边框、安装支架、EVA 胶膜的营业收入占比分别为:93.12%、4.02%、0.50%,传统的边框是主要收入来源,2009开始销售支架,EVA 胶膜在2011年到2012年逐渐释放产能。
欧债危机逐步缓解,下游厂商优先受益。造成目前光伏行业疲软的最直接原因是欧债危机导致的银根紧缩,虽然出现了全年光伏企业运行压力大,二级市场消极的现象,但是同时加速了行业整合,并实现了光伏度电成本向传统电力成本的逼近。随着欧债危机的逐步缓解,光伏行情的反弹将强劲十足。从产业链环节来看,下游的组件厂商将是行业复苏的第一批受益者,带动下游组件辅料厂商、应用环节安装辅材厂商的业绩反转,尤其是EVA 胶膜等国产化并不充分的辅材生产企业。
公司主要产品服务下游组件厂商及应用环节的电站安装企业,随行情反弹强劲十足。公司主要产品铝边框和"后起之秀"EVA 胶膜均随着组件需求量的增长而增长。公司铝边框销售额占全球市场的比例约为17%;EVA 胶膜目前的使用以进口为主,公司EVA 胶膜得到尚德等大型组件厂商的认可,在国产化尚不充分的时期能够保持较高的毛利率。安装支架的客户主要是安装商,其需求受到全球太阳能光伏新增装机总量影响,一旦市场行情有所反弹,这部分的需求同样强劲十足。
盈利预测与估值。预计公司2011-2013年公司每股收益为0.86、0.85、1.29元,对应目前21.33的股价,相应2011-2012的PE 分别为25倍、25倍、17倍,我们预计明年PE 约为30倍,给予目标价为25.5元,给予"持有"评级。(华宝证券 陈亮)
东方电热(300217):横向拓展的电加热龙头
空调辅助加热器是公司的第一大业务,占比70%,是公司多领域扩张的基石。
公司目前的市场份额约为35%,这块业务的增长基本跟随下游空调销量的增长。
空调行业前两年受政策刺激出现爆发性增长后,增速已向正常水平回归,未来公司这块业务以稳为主。
增加电加热器的品类是长期的增长逻辑
除空调之外,多晶硅冷氢化改造和电热水器成为利润的主要增长点。
冷氢化改造可以降低多晶硅的生产成本,行业目前正在从分散走向集中,一些规模小的企业已经放弃生产,规模大一点的企业要想生存下去必须要做冷氢化改造。电加热器及其控制系统是冷氢化工艺的核心设备,公司是国产设备的唯一供应商。公司的价格相比国外厂商有优势,目前已经成为多晶硅龙头江苏中能、洛阳中硅的供应商。公司目前在手订单10家企业。
公司近期公告了使用超募资金启动水加热项目,产品主要是针对电热水器和滚筒洗衣机,这两个行业集中度高,进入龙头的供应商体系是公司的主要策略。
合资企业杭州河合电器及意大利独资企业杭州佐帕斯是公司的两个主要竞争对手,跟他们相比,公司产品的性价比更具优势。公司目前已经顺利进入海尔电热水器的供应商体系,明年电热水器是公司一个比较明确的增长点。
石油天然气是公司目前重点在开拓的一个领域,这块市场未来更多的是在国外。
中东石油市场是公司目前海外扩张的主要目标,公司目前组建了团队,取得了国际认证,同时跟中东石油公司已经开始接触,未来的发展值得期待。
其他领域,如电动汽车和轨道交通也是值得关注的领域,这两个产品的利润率比较高,已开始小批量供货。
首次给予"推荐"评级
未考虑石油天然气领域的拓展,预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.29元、1.51元、1.80元,对应前日收盘价PE 为24倍、20倍、17倍,空调业务趋向平稳,多晶硅业务从长期角度值得看好,首次给予"推荐"评级。(平安证券 朱政)
江苏宏宝(002071):介入光伏产业 未来增长可期
2010年1-9月,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长39.44%;营业利润1,783万元,扭亏为盈万元;归属母公司所有者净利润1,577万元,扭亏为盈;基本每股收益0.09元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.04亿元,同比增长25.96%;营业利润689万元,同比增长113.97%;归属母公司所有者净利润567万元,同比增长48.86%;第三季度单季度每股收益0.03元/股。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.67%,同比提升5.45个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率17.22%,同比提升1.81个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升1.41个百分点。
2010年1-9月,公司归属母公司所有者净利润率5.4%,同比提升6.88个百分点;其中,第三季度单季度净利润率5.43%,同比提升0.83个百分点;与第二季度单季度净利润率相比,环比提升0.05个百分点。报告期内,公司非经常性损益1,577万元;进一步加剧了报告期归属母公司所有者净利润的亏损程度。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率10.45%,同比减少2.73个百分点。其中,销售费用率2.33%,同比下降0.22个百分点;管理费用率6.53%,同比下降2.28个百分点;财务费用率1.59%,同比下降0.22个百分点。
公司出资9275万元(持股53%)投资设立宏宝光电公司,介入太阳能硅片切割及组件制造领域。项目包括300MW太阳能硅片和100MW组件。公司以硅片制造领域为突破口,将逐步向光伏产业的上下游延伸。预计项目建成后(2012年)将增厚公司约EPS0.6元。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.46元和0.70元,对应11.77元的最新收盘价,市盈率分别为126倍、25倍和17倍,上调公司“增持”投资评级。(天相机械组)
中国宝安(000009):新能源业务助公司迎来第二春
中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整的企业,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。
旗下拥有电池负极材料龙头贝特瑞,进军日韩成效卓著;三元材料龙头天骄科技技术储备雄厚,上述两家公司在电池材料领域已具备领先优势,新能源汽车产业发展为公司进一步壮大打开空间。宁波拜特测控与深圳大地和着力布局电动车配件市场,拜特专注于动力电池检测设备、BMS、充电柜,深圳大地和则在电动车电机及其控制器领域走在行业前列。
公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,且其发展并不完全依赖于新能源车市场,可谓“进可攻退可守”,新能源汽车产业的大发展更有望打开一片崭新天地迎接新能源、新材料的春天。
实施股权激励增添发展动力
股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。(平安证券 王德安 余兵)
特变电工(600089):光伏拟扩产,静待特高压
三季度业绩下滑较多,但前景无忧:公司2010年三季度实现营业收入41.23亿元,同比下降12.69%,毛利率21.59,较上年同期下降2%,实现净利润4.1亿元,同比下降3.56%,1-9月份合计实现营业收入128.8亿元,同比增长20.22%,毛利率22.29,较上年同期23.65%下降约1.5%,前三季度EPS0.752元,同比下降7.51%。公司整体业绩与我们预期基本相符。
公司光伏业务拟再次扩产:在光伏业务方面公司具有完整的产业链,为加快新能源产业发展,新能源公司将投建100MW太阳能级硅片项目,其中年产单晶硅50MW、多晶硅50MW,项目达产后年营业收入6.1亿元,利润5843万元,毛利率9.5%,相比目前公司光伏业务毛利率5.98%有所提升,在光伏业务方面公司依托地缘优势和资源优势,未来仍是一大看点。
海外传大单:三季度公司与赞比亚签订330KV电网建设合同,总计3.3亿美元,折合人民币约21亿元,金额占公司年营业收入的约20%,该订单有望效消化公司中压产品的产能。公司增发募资金建设投入出海口项目建设,战略布局目的明显,未来海外业务在公司总收入中占比将稳步提升。
静待特高压发力:未来特高压电网建设仍是公司最主要的看点,特高输配电设备技术门槛高,国内仅有天威保变、中国西电和特变电工等少数公司具备生产能力,公司在特高压方面技术优势明显。目前受制于特高压项目尚未开始大规模开始建设,对公司业绩没有起到明显的支撑作用,考虑到我国能源分布不均衡的问题,未来特高压电网建设是确定性的,特高压业务对公司未来业绩的贡献也是确定性的。
公司煤炭资源优势在业绩中尚未体现:公司旗下天池能源握有南露天煤矿10个区域的勘察权,其中8个区域将于今年年底到期。按规划2020年将实现年开采能力3000万吨,2012年达到年1000万吨开采规模,如果项目进行顺利,按照2012年实现年1000万吨开采规模计算,将为公司贡献5亿元左右的净利润,增厚EPS约0.25元。
预测与估值:预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.904元、1.124元、1.437元,对应动态市盈率分别为22.01倍、17.7倍、13.85倍,维持推荐的投资评级。
风险提示:公司增发投资项目未能按时达产,人民币汇率变化影响公司海外业务。(中邮证券)
南玻A(000012):光伏业务推动季报业绩超预期
公司发布2010三季报,大幅超越预期。公司前三季度实现营业收入54.79亿元,同比增长54.45%;实现净利润10.42亿元,同比增长80.32%,仅第三季度就盈利4.06亿。营业收入基本符合预期,但是净利润超出我们上半年时的估计,显示公司盈利能力大幅提升。
光伏业务助推公司净利润大增。公司在宜昌拥有1500吨产能的多晶硅,在东莞拥有1200万平方米产能的光伏玻璃。年中由于光伏需求旺盛,多晶硅价格与光伏玻璃价格均出现了50%左右的价格上涨,在公司制造成本未发生大幅波动的情况下,产品价格的上涨提升了这两项业务的毛利率水平,使得公司第三季度盈利获得了显著提升。预计高毛利率水平在第四季度仍将持续。
工程玻璃积极应对,盈利开始好转。半年报时公司工程玻璃业务毛利率出现下滑,公司及时采取了应对措施,对四区域的管理人员进行了轮岗。建设部曾透露国家将会出台建筑节能激励措施,公司的工程玻璃业绩即使短期有所蛰伏,长期来看依然具有较大的发展潜力,业绩的高增长将逐年体现。
公司公布未来3年规划,太阳能前景乐观。公司计划未来三年内把收入从2009年的53亿元提高到200亿元,其中光伏相关产品将占到100亿元左右。公司在太阳能领域精心打造产业链多年,并不急于扩大产能,目前在内外条件均已成熟时厚积薄发,未来三年规模将不仅限于当前在建的300MW产能,按照100亿元的收入估算产能为1000MW。
维持公司“买入”评级。我们调整了公司的业绩预测,预计公司2010~2012年EPS将达到0.70、0.99和1.49元,对应当前股价市盈率23、16和11倍,维持公司“买入”评级,上调目标价至22.5元。
风险因素。浮法玻璃的业绩受行业周期影响,明年相对今年可能出现回落;太阳能行业虽处于成长期,但明年的供需不平衡仍会影响公司业绩。(湘财证券)
天龙光电(300029):LED装备深耕广植 光伏设备厚积薄发
结论:
公司为单晶硅设备行业龙头之一,传统单晶硅铸锭炉业绩将保持持续增长;多晶硅铸锭炉已经在逐步试用,未来随着市场的认可与接受,将逐步放量;多线切割机横空出世,新品也将于9月份面世,放量在即;蓝宝石生长炉打破国外垄断,随着其生长工艺的普及需求将逐步放量,今后将成为公司新的利润来源;积极进入MOCVD 装备制造领域,逐步打造LED 完整装备制造产业链。我们预测,10-12年EPS 为0.49元,1.17元和1.73元,对应EPS为69、29和19倍。长期来看,随着公司新产品逐渐被市场接受与放量,未来业绩增长空间巨大,做为横跨光伏产业及LED产业的高端装备制造者,估值优势已经显现,建议长期价值投资者适时介入。我们强烈看好该公司,给予“强烈推荐”的评级。(东兴证券 银国宏)