19日机构强推买入 6股极度低估
四方达(300179):合资设立并购基金 分享并购市场收益、整合主业产业链
合资设立并购基金,分享并购市场收益、整合主业产业链:产业并购基金规模暂定为10亿元,由宁波晨晖发起并作为普通合伙人进行管理,四方达及方海江先生为有限合伙人。由于方江海先生为公司控股股东,宁波晨晖公司实际控制人晏小平先生为公司董事,本次联合设立并购基金构成关联方交易,其中公司出资合计为7000万元,宁波晨晖出资为基金总规模的1%,方海江先生认缴基金份额2000万元,其他有限合伙人认缴剩余部分。 并购基金所有对外投资、投后管理重大事项及投资退出等相关重大事宜,均由普通合伙人下设的投资决策委员会决定。投资决策委员会由三名委员组成,包括两名关键人士晏小平先生和Han Dawei 先生及关键人士另行确定的一名委员,其中晏小平先生(正文附履历)拥有一票否决权。
晨晖新经济并购基金投资方向为TMT、大消费及创新升级传统产业股权投资;围绕与上市公司升级转型相关的并购重组,包括协作收购、杠杆收购及参股投资。在目前经济处于转型时期,国家鼓励通过并购重组提升产业效率,优化资本市场资源配置的情况下,公司本次出资认购晨晖新经济并购基金,一方面可参与到并购投资,分享并购市场收益,另一方面,可通过并购基金整合产业链,推动公司主业快速发展。 2015年主业实现突破:公司目前主业已逐步突破,其中受益于技术进步、客户拓展及油价下跌,公司石油片业务将迎来持续提升:1)持续的技术进步与客户拓展使得公司具备国际先进技术水平并拥有良好的过往业绩,为公司打破品牌壁垒创造了条件;2)原油价格下跌迫使下游客户更加注重成本管控,增强了其更换低成本供应商的动力,使得公司成本优势得以凸显,而一旦进入国际供应链,后续业绩开拓则将迎来快速发展。此外,虽然郑州华源虽因管理磨合不顺而尚未贡献业绩,但考虑到市场景气及公司龙头优势,随着管理体系逐步理顺,后期将为公司贡献重要业绩。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.34元、0.63元,维持“推荐”评级。长江证券
江中药业(600750):业绩改善好于预期 管理层聚焦主业
公司主要原料太子参经历10年高价后,价格大幅下降(由高点近400元/公斤到50元/公斤),带动OTC毛利率由低点55%上升到14年76%。在高盈利能力支持下,公司加强老产品营销及新产品投放:2014年健胃消食片收入增长超30%,乳酸菌素片上市首年收入超1.5亿。在高库存压力下,我们预计未来2年太子参将维持低价,公司将继续推出OTC新产品,驱动未来增长。
管理层聚焦主业,减少对上市公司拖累.
中江集团持有的中江地产股份全部挂牌出售,如成功:1、管理层将更专注于江中药业发展(江中药业、江中集团与中江地产、中江集团股东结构及管理团队基本相同);2、江中集团债券有望短期内收回;3、解决江中集团和中将集团存续分立前即存在的商业地产历史遗留问题。集团历史遗留问题的解决有望为国企改革和猴姑等优质业务注入上市公司提供可能。
国企改革有望进一步改善治理结构.
公司是江西省属国企,控股股东江中集团是江西省完善公司法人治理结构试点,江西省省长在政府工作报告明确指出今年要加强江中集团等战略重组,深化国企负责人薪酬制度改革。江中药业的公司治理和股权结构有望得到进一步改善。目前公司ROE偏低(2014年为13%),我们期待ROE有望上行。
估值:上调目标价至53.7元,上调评级至买入.
健胃消食片销售及OTC新产品投放及推广超预期,我们上调2015-17年EPS预测至1.11/1.46/1.73元,因公司业务结构及长期策略趋于改善,上调中长期毛利率/费用率,长期息税前利润率由6.5%上调至12%。根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC从8.3%下调至7.4%)得到目标价53.7元。目前股价对应2016/17年26/22XPE,较行业平均PE33/27X便宜,评级上调为“买入”。瑞银证券
东方网力(300367):政策护航视频监控联网 关注公司视频云联网战略转型
日前国务院八部委联合发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》,该意见指出视频监控应用是新形势下维护国家安全和社会稳定、预防和打击暴力恐怖犯罪的重要手段,对于提升城乡管理水平、创新社会治理体制具有重要意义,作为视频联网监控的主要的投资标的,东方网力有望在业务领域直接受益,点评如下:
事件评论
安防行业刚性需求特征显著,2020年实现全域覆盖全网共享。1)相关条款规定,到2020年全国基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用,在加强治安防控、优化交通出行、服务城市管理、创新社会治理等方面取得显著成效;安防行业逐步从硬件投资向软件投入过渡,视频组网需求市场空间巨大,随着组网从一线向二三线城市渗透足以保障公司未来三年稳步成长;2)公司强大的视频处理能力叠加嘉崎智能的技术方案将带动公司进入刑侦实战分析市场,以视频侦查室为代表的公安装备市场将逐步启动,极高的技术壁垒是公司坐享行业红利的主要因素;3)公司当前已经确立了视频云联网战略,从项目制的商业模式向视频联网运营过渡是当前主要的转型方向,多年积累的用户资源及技术储备极大保障上述战略的落地。
2C端业务持续推进,摄像头在智能家居领域将是极佳入口。1)我们认为,视频是文本、图片、语音之外下一阶段数据的重要载体,在人工智能技术逐步开启应用市场后,视频或将成为主要的信息传导工具,届时凭借视频分析技术的优势公司将成为具备数据及入口变现能力的稀缺标的;2)网力与360成立合资公司切入家庭安防市场距今接近1年时间,随着“小水滴”已经销售数万台规模预示着双方在家庭安防市场有了实质性突破;3)目前合资公司产品的主要优势体现在价格、用户体验以及后台的云存储管理平台等方面,通过草根调研了解同类产品中“小水滴”的销售情况是最好的,我们判断在15年公司摄像头用户或将实现数量级的突破,以摄像头作为智能家居的入口或将成为360布局智慧家庭的重要手段,同时360将为合资公司带来丰富的用户流量及变现渠道。
投资建议:我们认为公司在政企及民用市场具备极高的成长性,预计15~17年EPS分别为0.63、0.86和1.21元,维持“推荐”评级。长江证券
开尔新材(300234):珐琅材料龙头演绎新增长逻辑
公司是新型功能性搪瓷材料领先者。公司主营新型功能性搪瓷材料,下游应用包括工业(电厂脱硫脱硝等节能改造)、立面装饰(地铁隧道等)、建筑幕墙等。
公司地铁立面装饰搪瓷材料市场占有率超过60%、火电厂脱硫脱硝领域居第1梯队。地铁隧道立面装饰板块是公司2012年之前的增长支柱;2013-2014年公司成功把握电厂脱硝改造爆发机遇,工业保护搪瓷材料业务实现跳跃式增长,目前已成支柱板块,2014年收入贡献率约69%。 l 搪瓷材料电厂脱硝需求接近尾声,期待应用领域再拓宽。
1)长期来看,行业及公司成长路径在于搪瓷材料应用领域的持续拓展,如从传统的日用拓展至建筑、工业等领域。
2)未来搪瓷材料应用领域再拓宽值得期待,其在火电节能减排其他部件的改造(如烟气换热器、烟囱等)、安全供水、建筑幕墙等领域的应用均有其性能优势。
3)短期来看,火电厂脱硝改造预计2015年完工,搪瓷波纹板更换需求有望自2016年启动,未来更换维修需求比重将提升。
公司开启以环保、健康为核心的转型升级。
1)预计2015年工业用搪瓷保护材料收入持平或微降,地铁立面装饰业务回暖; 两者综合收入增速预期20%,较前两年大幅放缓。
2)积极推进搪瓷材料在建筑幕墙、环保、健康领域的应用。已公布增发预案, 拟投资2条幕墙专用线;与北仑电厂签订管式烟气-烟气换热器第一单,未来示范效应释放、推广值得期待;同时将战略目光投向安全供水领域,开启搪瓷珐琅管道的研发工作。
3)谋求围绕主业的转型升级,方向定位环保、健康。公司未来将在与主业协同性较高的空气治理等领域谋求突破、同时布局搪瓷材料的健康消费领域,业务范围、经营模式及市场空间的重塑值得期待。
调高公司至“买入”评级。公司需求迎来由电厂脱硝改造向维修更换、幕墙等新应用需求切换的过渡期,业务转型升级预期强。
1)2015年受空气预热器改造高峰已过,维修更换周期未至影响,公司主业增速将有所放缓;但长期来看,搪瓷材料性能优势明显,在如建筑幕墙等新领域的应用值得期待,行业仍有增长空间。
2)定位环保、健康的业务转型升级预期强;增发完成后将提升扩张的资金实力。 3)按发行完成后的总股本来计算,预计公司2015-2017年EPS 分别约为0.46、0.65 、0.86元。给予公司2016年54倍PE,目标价34.87元,“买入”。海通证券
力源信息(300184):加码物联网,切入OBM IC产业链闭环构建中
力源信息定位物联网和工业4.0,已成功切入OBM,IC 产业链增值服务闭环构建中:2014 年力源与“咕咚”结成战略合作伙伴关系,成都乐动(咕咚网)授权力源信息将成都乐动(咕咚网)旗下现有的硬件产品方案、APP 和服务打包推荐给第三方品牌商,这为增值服务预留了空间。
今年3 月全资收购鼎芯,OBM再下一城,由鼎芯开发的家庭云健康腕表——红表将于6 月正式发售,佩戴者的人体健康数据可通过APP 监控,并供临床参考。我们预期更为吸引人的商业模式后续将陆续引入,实现产品(流量)的进一步变现和服务增值。展望未来,与“咕咚”的合作和收购鼎芯的思路有望复制至其他子行业的被并购标的。
首次覆盖给予公司「买进」的投资建议,基于:(1)并购扩张策略下规模可持续快速增长;(2)管理层视野前瞻,持续推动公司向更好的商业模式移动,由分销商、自主品牌商,增值服务提供商依次演进,后续流量变现模式多,增值空间大;(3)受惠更为强劲的商业模式,其盈利能力和经营性现金流有望持续增长向上,应当享有估值溢价。六个月目标价设定为36.95 元,对应2017 年PE50.0x,目前股价隐含上涨空间104%。川财证券
香雪制药(300147):饮片整合有望加速 前沿技术布局增添想象空间
公司发展战略非常积极,内生外延并丼。①公司着力打造中药资源的全产业链、全品类、全渠道,目标是成为千亿市场容量的饮片行业中的龙头企业;②公司是中药行业兼幵收贩的领先者之一,执行能力较强,多次收贩带领公司逐步迈向更高平台,对管理、业务、资源等整合将劣力内生增长保持稳定,同旪在外延収展方面,公司有望在未来中药行业幵贩整合浪潮中占据重要地位。
饮片行业面临并购整合的战略性机会,公司早有布局或称为整合龙头。①《中医药健康服务収展规划》确立中医药产业作为国家级的収展领域,中医药产业地位得到提升,其中重点提及建立野生中药、大宗中药材生产基地、中药材质量保障体系等;②中药饮片行业真正规范化、产业化的旪间丌长,目前行业中中小企业众多,市场十分丌规范。近期国家加大了对饮片行业的整顿力度;2015年一季度,21家被收回GMP证书的企业中有17家为中药饮片企业,占80%。同旪2015年12月31日是饮片企业新版GMP认证限期,中小企业资釐紧张,目前有超过7成的企业未完成GMP认证。目前饮片行业面临幵贩整合的戓略性机会,公司在外延方面早有布局,幵丏积累了丰富的经验,未来有望加快幵贩步伐,成为行业整合龙头。
小核酸药物及TCR细胞治疗研发顺利,前沿技术布局增添想象空间。公司很早就布局小核酸药物及TCR细胞治疗领域,处于国内领先地位。①公司同国内领先的小核酸药物研収机构苏州圣诺合作开収的药物“科特拉尼”是国内首个基因治疗药物。“科特拉尼”近期被列入卫计委与项支持的21个优先评审新药中,大大加快了审评速度,也反映出公司在该领域的新药研収是处于国内领先水平。另外,公司还同香港大学微生物系合作研収广谱抗呼吸道病毒感染的小核酸药物,目前已有实质性迚展。②公司TCR细胞治疗技术路径不国际领先企业一致,在细胞治疗药物和第三类治疗技术两个方向都有布局;其中第三类治疗技术有望较快实现应用。目前不解放军458医院合作已经展开第三类治疗技术的临床研究,选择了非小细胞肺癌和乙肝病毒感染引起的肝癌两个适应症方向,一期临床选叏21例病人迚行治疗,预计7月底会有相关数据。近期英国TCR细胞治疗公司Adaptimmune(ADAP)上市,估值12亿美元,体现了市场对这一前沿技术収展前景的认可。
维持强烈推荐评级。我们预计2015-2017年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、3.24亿元、4.26亿元,当前股价对应15-17年的PE分别为67、54和41倍。鉴于公司中药饮片“三全”布局基本成型,未来有望通过外延并购实现跨越式成长,成为千亿市场容量的饮片行业的龙头;同时在基因治疗、细胞治疗领域处于国内领先地位,有望进一步提升公司估值。
提升目标价至49.01元,对应250亿市值,维持强烈推荐评级。中投证券