医疗改革政策密集出炉 12股底部崛起
医疗改革政策密集出台 相关概念股迎机遇
近期医疗改革政策密集出台，8日国务院印发全面推开县级公立医院综合改革意见，9日国务院出台深化医药卫生体制改革2015年工作重点。7日国务院出台的加快发展电子商务意见中，明确提出要制定完善互联网食品药品经营监督管理办法，推动医药电商发展。
分析认为，系列改革方案目的在于破除以药养医，解决看病难和看病贵，实施医疗、医保
和医药三者联动。医药电商作为药品流通体制改革的重要组成部分，将受到政策重点扶持。积极推动社会办医是增加医疗资源供给的重要渠道，民营医院的医疗服务价格弹性较大，发展空间广阔。证券时报网
马应龙（600993）：从潜龙在渊 到飞龙在天 买入
专科领域霸主谋求多元化发展。马应龙始创于1582年,是有400余年历史的中华老字号企业。公司一直专注于肛肠制药领域,目前在该专科领域已占领了全国零售市场40%以上的份额,并表现出继续提升市场份额的趋势,是不可撼动的行业霸主。目前公司开始开拓新的业务领域,正处于多业务并行发展的突破期。
向专科医疗服务提供商转型。公司采取独特的院长参股方式发展马应龙肛肠连锁医院。作为中华中医药学会肛肠分会唯一企业会员,公司拥有得天独厚的专业人脉优势。据我们测算,肛肠医疗服务市场规模在80亿元左右,是细分领域的蓝海市场。我们看好公司连锁医院的发展前景,公司正逐渐由一家专科领域龙头药企蝶变为国内唯一全方位专科医疗服务提供商。
药妆业务前景广阔。公司去年上市的八宝眼霜是公司回归传统,响应诉求推出的首款药妆产品,制备工艺为“非物质文化遗产”。中国药妆市场目前销售额年增长率均高达10%-20%,至2010年底有望达到480亿元的规模。我们认为凭借经过现代改良的经典配方以及良好的疗效口碑,只要营销得力,马应龙应能在回报诱人的药妆领域开拓新的发展空间。
伺机再动,掘金医药零售。公司此前三年不断通过并购等手段扩大医药流通业务的规模,旗下马应龙大药房目前已经发展到130余家门店。我们认为公司目前的业务发展重点在于连锁医院及药妆,相比之下低毛利率医药零售业务可能会采取伺机而动的策略,挖掘医改形势下潜在的扩张机会。
盈利预测:根据我们测算,扣非后公司2010~2012年EPS分别为0.93元、1.25元和1.62元。公司目前正处于多业务并行发展的突破期,药妆业务和连锁医院都很有希望成为公司新的利润增长点。在分析公司各业务的运营情况和发展趋势后,我们认为公司目前股价没有充分反映出公司价值,首次覆盖给予“买入”评级。（华泰联合 钱晓宇）
金陵药业（000919）：投资收益大幅下滑 增持
2010年1-9月,公司实现营业收入16.03亿元,同比增长10.37%;归属于母公司净利润为1.25亿元,同比下降13.51%;基本每股收益为0.09元。
前3季度,毛利率和投资收益的下滑造成营业利润和净利润下降。1-9月公司实现营业利润为1.82亿元,同比下降14.49%,净利润也同步下降13.51%,主要原因是:1.毛利率达到25.64%,同比下降1.88个百分点;2.投资收益为-122.64万元,而去年同期为4231万元,同比减少4353.18万元。公司投资收益大幅下降主要是由证券投资收益大幅下降所致。
公司现金充裕,目前账面现金达到7.15亿元,由于并没有很好的主业投资方向,公司将超过2亿元的现金投资于二级市场,我们预计今年全年的证券投资收益将比去年大幅减少。
脉络宁是公司主业的核心。脉络宁注射液是中药独家品种,主治脑血管疾病,是中医急诊科室的必备品种。脉络宁终端零售价格低廉,仅为10.8元/支,这在基层医疗市场占据巨大的价格优势。脉络宁去年进入国家基本药物目录,从长期来看,由于基层市场的扩容和脉络宁在基层市场的占有率扩大这两大因素的驱动,脉络宁的前景值得期待。
提价致脉络宁销售小幅下滑。脉络宁原材料为金银花,石斛,玄参等,其中最为重要的原材料金银花价格今年上半年明显上涨,从去年年中的不足100元/公斤上涨到目前的220元/公斤。由于原材料上涨,公司提高了对批发商的销售价,致使上半年销量下降。同时由于基本药物招标制度在各省实施的情况比较混乱,配套制度还未出台,脉络宁的增长并没有提速。但是脉络宁的终端需求比较强劲,在批发商消化完存货后,其销量将会恢复。我们预计脉络宁下半年的需求会恢复甚至超过同期水平,全年销量估计将会超过8500万支。
公司控股的宿迁医院目前为二乙医院,今年上半年纳入到合并报表中的收入达到9361.31万元,同比增长30.21%,净利率超过20%。医院有望升级为三甲医院,并由非营利医院改为营利医院,未来盈利水平将得以提升。
盈利预测:我们暂不考虑公司投资收益,预测2010-2012年的EPS为0.41元、0.47元、0.53元,以10月22日收盘价11.04元计算,对应市盈率为27倍、24倍、21倍,维持“增持”的投资评级。（天相医药）
华润三九（000999）：集团资产整合预期强烈 OTC业务估值有望提升
国内OTC市场近几年发展较快,外资企业也纷纷掘金中国OTC市场,国内OTC市场有可能掀起新一轮的并购热潮。我们认为未来市场会再定义优势OTC企业的品牌价值,强者恒强,具有品牌和渠道优势的企业将享受更高估值。华润三九OTC业务收入占主营收入的60%左右,在感冒药、皮肤药和胃药等领域具有品牌优势,享有众多优质分销渠道资源,理应在OTC业务上享受更高的估值。
华润三九现金流充沛,外延式并购的愿望强烈。公司陆续收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂和上海百安(南昌)制药有限公司,介入了抗肿瘤中药注射液新领域,并增加了皮肤类用药的品种。
华润和北药集团于今年7月达成重组协议,重组完成后,新的华润北药集团公司将整合旗下医药资产。华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。
我们预计公司2010-2012年的EPS为0.86元、1.11元和1.42元,现价对应的PE分别为32倍,24倍和19倍,考虑到公司强烈的资产整合预期和外延式并购的能力,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为38.85元。（东北证券 周思立）
紫光古汉（000590）：大打养生牌 谨慎推荐
一、紫光古汉拟扩大古汉养生精产能
根据临时董事会决议,紫光古汉之全资子公司──衡阳中药公司计划投资1.24亿元建设“年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。待项目建成投产后,预计年均营业收入6.25亿元,年利润额1.06亿元,全部投资所得税后回收期为4.9年(含建设期2年)。
二、古汉养生精是中药行业难得的好品种
“古汉养生精”源于西汉马王堆出土帛书《养生方》,是现存最古老的养生方。1972年该方出士后,中医研究院专家对其进行深入研究,采用现代科技手段研制而成。该产品为国家中药保护品种,1996年被国家科委、国家保密局列入国家级秘密产品。古汉养生精所包含的药材有人参、黄精、黄芪、淫羊藿、金樱子肉、枸杞、菟丝子、女贞子、白芍、麦芽、蜂蜜、炙甘草等,功能主治滋肾益精、补脑安神,用于头晕心悸、目眩耳鸣、健忘失眠、疲乏无力等。民间常用于“补肾”,经国家兴奋剂检测中心测试不含任何兴奋剂,长期服用安全。
三、销售有较大拓展空间
古汉养生精疗效确切,主要是用口碑营销来占有市场的,因此销售基本上集中在湖南。我们注意到公司在周边省份也开始打广告进行营销,但力度不大,效果有限。如果公司确立了大打养生牌的战略,古汉养生精有望走出湖南,极大地拓展销售空间。而在公告中,紫光古汉也表示将将重点加强国内外市场的营销网络建设,进一步提高销售专业化、规模化、规范化的水平。
四、将受益于“中西医分离”趋势
“中西医结合”是我国中医药发展的历史选择,为促进中医药现代化做出了巨大贡献。但正因为实行该政策,在传统的中医药和传统的西医药之间构筑了一个缓冲地带,这成为中国医药界的特点:占主导地位的西医也能开中药,但他们并不是按中医理论用药的;中医也能开西药,而且迫于经营压力,中医院必须拥有西医设备和科室;传统中药被改造成植物药,但仍按中药使用。也就是说,有大量药品和传统的中药不同,传统中医理论难以覆盖,但由于在西医界也得不到承认,只能勉强以中药的身份存在。
随着国际主流社会对植物药的承认,部分处于缓冲地带的中药可以争取到植物药的身份,以摆脱目前的尴尬状态,可理直气壮地推荐给西医使用。这样就出现了一个新问题:从理论上看,通过植物药改造,凡是处于缓冲地带的中药,都可以被认定为植物药而被西医药接纳,从而导致中医药和西医药之的缓冲地带消失。而我们的研究认为:中医药和西医药在相当长的时期都不可能真正相互融合,这就意味着中药内部将呈现“中西医分离”新趋势:要么归传统中药,要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用,其增长速度可能超过西药;而传统中药的销售将继续萎缩,并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。
而紫光古汉坐拥古汉养生精这一具有独特中医药文化基因的产品,属于“中西医分离”趋势的受益者,发展前景广阔。
五、给予“谨慎推荐”评级
紫光古汉在去年经营班子调整以后,又对历史遗留问题进行了清理,导致亏损较大。今年不论是管理还是业绩,都在走向正轨。从企业发展态势看,我们认为紫光古汉出现了经营拐点,只要公司架构稳定,坚持大打养生牌,从“黑马”变为“灰马”的概率就很大。至于市场关注的南岳制药问题,我们认为无关紫光古汉的价值核心,无论是拿到控股权还是出售,都不会影响公司估值。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.19元、0.39元,给予“谨慎推荐”评级。（长江证券 叶颂涛）
九州通（600998）：民营医药流通王者 网络优势明显
国内排名第三的医药商业企业。1)公司是仅次于中国医药集团总公司和上海市医药股份有限公司的医药商业企业。2)公司主要从事医药批发业务,2009年销售收入达189.57亿元,净利润为3.03亿。
充分发挥民营企业控制成本和费用的能力。1)公司采取快销模式,对成本和费用控制的要求较高;2)公司不断引入集中采购的模式,毛利率逐年上升;3)公司控制费用率效果显著;4)鉴于毛利率的逐年上升和较低的费用率,公司净利率从2007年的1.15%增长到2009年的1.48%。
分销品种受益于医改政策。1)公司分销产品中几乎覆盖了基本药物目录里的所有品种;2)医改政策明确大力发展基层医疗机构并鼓励其使用基本药物;3)公司在全国基层医疗机构已建立了优势分销网络。
盈利预测。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为:0.26,0.35和0.44元。目前九州通的发行价为13元/股,我们认为该估值已经能够反映公司的价值。
风险因素。在未公布基本药物配送资格的省市,公司是否能取得配送资格取决于各地招标竞争的结果。（兴业证券 王晞 邓晓倩）
国药股份（600511）：医药工业和物流成为新的增长点 增持
医药商业保持稳定增长。医药商业业务的增长主要依赖于市场占有率的提高和外延扩张。由于控股股东国药控股的内部区域划分,公司分销的主要所在地为北京地区,公司向外扩张的可能性较小;医改的深入将会出台一些有利于商业龙头的具体政策,再加上北京地区将实施医院和社区捆绑招标配送,公司将进一步社区配送这一市场份额,但同时招标药品的降价、反商业贿赂等政策因素可能会对销售产生一些不利的影响,综合来看,我们认为公司医药商业继续保持稳定增长的可能性较大。
发展医药工业和物流,使之成为公司未来利润的增长点。
公司大力发展医药工业和物流,积极推进外延扩展:收购青海制药集团有限责任公司47.1%股权,预计每年贡献450万元收益,收购宜昌人福药业有限责任公司20%股权,预计每年贡献2300万元投资收益;增资国瑞药业用于新建冻干粉针生产线和原冻干粉针车间技术改造,预计每年贡献1800万元收益。我们认为,随着在医药工业和物流项目上的不断投入,公司将由原来的医药商业龙头转变为工商业协同发展的模式,迎来新的发展前景。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.69元、0.88元、1.05元,根据26日收盘价23.30元计算,对应动态市盈率为34倍、26倍、22倍,我们认为九州通的上市将带来医药流通板块估值的全面提升,维持公司“增持”的投资评级。（天相投顾）
众生药业(002317)：走向全国的优质成长股
公司逐渐从地区性品牌向全国性品牌跨越。公司的主导产品在广东省内覆盖率较高,复方血栓通胶囊,众生丸等市场份额在省内均处于领先地位,未来将加速向其它省份拓展;
复方血栓通胶囊成长空间还很大。从前期省外销售情况来看,复方血栓通胶囊在华东、北京、河南等地区进展比较理想,预计10年总销售收入可望达到3亿,明年开始省外规模将超过省内。另外,近日在广东省第二批药品差别定价名单中,复方血栓通胶囊500mg*20粒/盒规格的最高零售价从22.5元上调至23.7元,公示期截止到9月10日,预计未来招标价相应提高的话将增厚一定净利润;
脑栓通胶囊-潜在过亿大品种。上半年增速很快,预计未来在新进乙类医保效应推动下,省外市场将会迅速放量,利润贡献度明显上升;众生丸未来增速有加快可能。众生丸在省外拓展时间不长,而国内咽喉类市场规模目前约有50个亿,如果能加大营销力度,未来增速有可能加快;新品值得期待。治疗帕金森症的健行颗粒处于临床试验阶段。上市后公司资金充裕,未来不排除通过收购来获取新产品;新产能预计明年下半年释放。营销网络铺设按计划顺利推进,新厂房今年底将完成主体工程,明年下半年可望达产;维持推荐评级。我们认为,公司主导品种在省外市场销售趋势是不断向好的,预计10-12年公司EPS 分别为1.17、1.58和2.15元,与行业同类个股相比,目前公司估值尚处市场低端,建议可以积极配置。（中投证券 周锐 余方升）
太安堂(002433)：3.5亿元收购康爱多
大型上市公司在医药电商市场的并购计划，正因政策的明朗化而沸腾。
9月17日晚间，中成药企业太安堂(002433，SZ)发布公告称，公司拟以3.5亿元收购广东康爱多连锁药店有限公司，以此作为捷径切入医药电商领域。而太安堂将通过非公开发行募集资金的方式支付该笔收购款项。
在业界看来，太安堂此举显然是为赶上医药电商热潮而紧急改变的战略导向。此前太安堂曾计划以公开发行募集资金，投资逾4亿元用于太安堂电子商务及连锁业务建设项目，实现公司产品线上运营。而后因为项目上马速度的考量，转而把自建变为收购。
“太安堂与康爱多的牵手，双方是互利共赢的。对于太安堂来说，快速地进入医药电商领域是扩展经营范围、完善产业链以及发展新领域最快的办法。而对于康爱多，这一买卖做到了其创业3年11倍的投资回报，成功实现了个人投资套现，这对于小型企业的投资人已足够有诱惑力了。” 国内医药电商专家廖光会向记者表示。
速成型医药电商
康爱多从企业创立到如今成功转手交易，其间只经过了四年时间。
记者得悉，康爱多2010年7月成立，起初投资额仅为3000万元，决策团队也是以7大合伙人为核心架构。若以此计算，如今太安堂3.5亿元的收购价，使其原始投资人收获了超过11倍的回报。
太安堂方面透露，康爱多如今已拥有康爱多网上药店(自建平台)、康爱多大药房旗舰店(天猫)及移动互联网Web端多个电商主力渠道，并在业界和消费者中树立了良好的品牌效应。截止到今年3月份，康爱多已经在电脑、手机、移动APP、微信等渠道提供较为成熟的购买问询及交易服务，同时康爱多与天猫建立了长期稳定的良好合作关系，借助天猫平台的快速发展，2012年、2013年1月-7月销售额在天猫网上药店排名前三。
2013年，康爱多实现营业收入1.6亿元，净利润则为304万元。而今年前七个月内，公司共实现营业收入1.8亿元，净利润达到626万元。作为收购方，太安堂也给康爱多今后的发展立下了“军令状”—康爱多2014~2017年度实现的销售收入将分别不低于2.8亿元、6.4亿元、11.5亿元和14.5亿元。同时承诺，这四年每年的净利润将分别不低于500万元、800万元、2000万元和3000万元。
在廖光会看来，康爱多这类初创的小团队医药电商企业，核心价值为其官网建设能力和药市服务能力，太安堂花3.5亿买的实际上也就是官网运营团队和他们的管理能力。康爱多本身已摆脱亏损的负担，选择收购这一标的，等于就是为那些急于进入医药电商领域的上市公司找到了一种暂时可盈利的经营模式。
南京医药（600713）:持续推进与联合博姿的战略合作
公司区域特色明显,主要集中在江苏、安徽等省份。公司的配送业务主要在安徽、江苏、福建等地,其他的有湖北、四川、湖南等地,但是配送量比较小。目前在安徽、江苏是处于绝对控制地位,分别属于市场占有率第一、第二的供应商,福建省市场占有率排在第三,但在福州市的配送处于领先地位(因为福建要求把配送做到其他区域必须新设立分公司,影响公司的业务扩张)。如果从数据上来看,13 年在江苏地区为80-100 亿,在安徽地区为70个亿左右,福州地区有30 亿左右。
逐渐推广药事服务,优化整体毛利率及账期管理。药事服务是基于信息化基础上现代物流对医院的一种服务模式,帮助医院处理在发药、配送、管理上的细节,将上游的生产厂商,中间配送,客户,监管,患者都可以放在药事服务环节,向医院药房派驻管理人员,帮助医院的医生回归到药师服务的专业上去。目前已经和联合博姿进行了药事服务的业务交流,未来将有合作。
同时针对药事服务新建的系统能为上游提供信息,有助于其安排生产与库存,同时开发电子处方与医院原有的HIS 系统相衔接,留有保险公司的接口,其它企业如需查询信息则是收费的。目前公司药事服务业务覆盖地区主要是南京市的三级医院,如在江苏省人民医院、鼓楼医院等。未来打算在业务推广上稳扎稳打,先做好目前重点覆盖的区域,再向外扩展。
新建物流中心,确保医药配送规模。14 年年底(或者明年年初)合肥物流中心项目可能完成,预计能支撑5-10 年内合肥的医药配送规模。而南京的物流项目在14 年年底(或15 年年初)可能完成,对企业的运营很有帮助。福建现有一个物流基地,但是规模远远不够,未来可能在原址上进行搬建。同时通过加强对物流中心的信息化管理,提升运营能力。
定向增发引进战略投资者联合博姿,改善企业经营效率。定增方式引入博姿的方案已上报证监会审批,我们预计在今年第三季度通过概率较大。目前在公司内部也积极调整业务板块,剥离不良资产,并与联合博姿进行前期沟通,业务对接阻碍较小。公司对资产的剥离主要涉及有两类企业,一是国家规定不允许外资进入的,其次是国资委要求的“三非”企业。目前高层认为只要涉及到了盈利亏损的,都将继续剥离。未来黄山这个公司是肯定要退出的,因为是健康养老项目,但是也涉及到了房地产,为了使本次报证监会顺利,将会剥离。联合博姿的药品销售占30%左右,其业务还延伸到了化妆品、食品等,像之前说的婴儿奶粉进药店等我们认为均可能可通过博姿的药店进行销售尝试。除此之外,还可以通过联合博姿的渠道迎进国外优秀专科药进行配送甚至是做代理,这都将有利于整体毛利率的提升。
估值分析与投资策略:联合博姿的进入和药事服务的推广将是公司两大看点,目前市场对联合博姿的进入期望较高,后期有望通过博姿的渠道引入国外优秀药品配送来提升毛利率,且通过定增收到的现金将改善南京医药的财务状况。总之当前系列措施都是在对基本面进行逐渐改善,将使得公司整体业绩逐渐向好,我们认为5.2 元的增发价格比较安全。预计14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.10 元、0.19 元、0.27 元,对应PE 为61 倍、30 倍、17 倍,维持“买入”评级。西南证券
达安基因（002020）：湘财证券买入评级 目标价17.10元
投资要点：
上调投资评级至“买入”受生物产业发展规划上报国务院的利好消息刺激，达安基因昨日大幅上涨6.87%，领涨医药板块。我们认为，在公司基本面持续向好的前提下，生物产业发展规划细则即将公布的预期以及手足口病的爆发都将成为公司的股价催化剂，促使股价进一步上涨，故我们上调公司的投资评级至“买入”。
股价催化剂之一——生物产业发展规划即将出台，公司受益大。据报道，生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。从此前出台的地方性产业发展规划来看，重点扶植对象为创新性的生物制药和现代中药企业。公司作为一家典型的创新性生物企业，具有中山大学的高校背景，显然是政策利好的最大受益者之一。考虑到规划的细则预计将在8月份出台，此前规划出台的预期将成为公司股价的刺激因子。
股价催化剂之二——手足口病迎高峰，公司核酸检测独家产品是卖点。4月我国手足口病月发病率和死亡率创出新高。随着5-7月高发季节的到来，今年手足口病的防控形式不容乐观。公司的手足口病ＰＣＲ诊断试剂盒属于独家产品，将有望受益。目前手足口病相关的投资标的不多，公司的PCR诊断试剂盒独家产品有望成为一个不错的卖点。
从基本面来看，公司立足于核酸诊断试剂，将逐步实现产业链延伸，具备了持续快速增长的实力。公司在核心业务核酸诊断试剂领域具备了核心竞争优势，市场龙头地位巩固。在此基础上，公司致力于整个诊断试剂产业链的延伸目前已拥有PCR、TRF、免疫、TCT、仪器和生化6条生产线，并涉足临床检验、食品安全检验等下游应用领域，初步实现了诊断领域的上下游一体化，协同作用明显。而且公司未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。
盈利预测及投资评级不考虑核酸血筛市场的收益，我们预测达安基因2010-2012年EPS分别为0.27元、0.38元和0.53元。若考虑核酸血筛，则公司2010-2012年EPS为0.28元、0.48元和0.73元。公司在整个诊断试剂产业链基本面持续向好的前提下，未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。公司2011年和2012年PE分别为27倍和18倍，估值合理，但考虑到公司未来拥有诸多股价刺激因素，我们上调公司的投资评级至“买入”，6个月目标价17.10元。公司已具备持续快速增长的实力，建议长期关注。（湘财证券）
华兰生物(002007)：期待疫苗新品高增长 目标价60元
投资要点：
10 年中报：主营收入、营业利润分别为6.15、4.14 亿元，分别同比上升207.4%、375.4%；净利润3.10 亿元，同比增长300.0%，业绩符合市场预期：营业利润率大幅提升(10H 67.3%，09H 43.5%)，静丙等部分血制品提价、高毛利率的疫苗业务占收入比重提高使得产品毛利水平提升；EPS 0.54 元(一季度单季度0.36，二季度单季0.18 元)。ROE 17.02%，每股经营性现金流 0.28 元。
公司业绩来自两部分：血制品量价齐升，实现营业收入3.43 亿元，同比增长67.04%，毛利率提升8.96 个百分点，源自部分血制品的提价；疫苗继续确认收入：实现营业收入2.71 亿元，同比增长4,827.46%，毛利率提升74.44 个百分点。其中流感疫苗2.45 亿，主要是上半年继续确认工信部万剂甲型H1N1 流感疫苗定单1117 万支收入，预计下半年将继续确认收入1,000 万支以上。
下半年看点：1、疫苗新品中，乙肝疫苗预计10 年3 季度通过GMP 认证，4 季度上市销售，对10 年业绩影响不大；ACWY135 脑膜炎疫苗上半年批签发量136 万支，已远超09 全年44.5 万支，预计10 年能贡献6,000~7000 万收入；2、公司生产线从甲流疫苗过渡到季节性流感疫苗(包含甲流病毒毒株)，其销售情况决定全年疫苗业绩；3、公司广西博白、河南封丘浆站已基本建成，有望投产。重庆子公司的巴南地区、潼南、彭水、巫溪浆站则刚获批建设血浆站投产。
公司血制品业务受益于产品的价量齐升，增长很快，新浆站的陆续投产将继续推动其发展；疫苗业务产品梯队较好，四价流脑疫苗和乙肝疫苗有望取得爆发性的业绩，但考虑到甲流疫苗经营风险，我们认为公司疫苗收入11 年可能出现下滑，长期仍看好增长。我们预计公司10、11 年EPS 为1.42、1.51 元，同比增长34%、7%，目前股价48.4 元，相当于11 年PE 32 倍，维持增持评级，目标价60 元。（国泰君安 易镜明）