8000亿铁路建设再度加码 11股直追南北车
政策加码铁路建设 三领域享8000亿投资盛宴
4月11日,部分地区铁路建设工作会议在重庆市召开,国务院总理李克强做出重要批示,强调继续以中西部地区为重点加强铁路重大项目建设。与此同时,国务院副总理马凯表示,要认真贯彻落实李克强总理重要批示精神,确保全面完成今年铁路建设投资8000亿元以上、新投产里程8000公里以上的目标任务,为促进经济社会持续健康发展做出新贡献。分析人士普遍认为,铁路基建板块再度迎来重大利好,并将为铁路设备、工程建设、建筑材料等相关概念股注入新的上涨动力。今日本文仔细梳理上述三大领域的投资机会,供广大投资者参考。
铁路设备 相关企业将直接受益
国务院总理李克强在今年政府工作报告中就指出,2015年中国铁路投资要保持在8000亿元以上,新投产里程8000公里以上。除国内铁路投资加快对我国铁路设备需求提升外,“一带一路”战略将更好的促进我国铁路设备的出口,大大提高相关企业的海外订单,成为我国铁路设备企业业绩增长的又一利器。根据海关总署消息,2014年,我国共出口铁路设备267.7亿元,同比增长22.6%。其中,中国机车车辆出口由2001年的不到8000万美元增长至2014年的37.4亿美元,年均增速达34.7%。
对此,分析人士表示,铁路基建投资的加快将使铁路设备类企业直接受益。
北方创业(600967):货车市场好转 增持
2010 年上半年,公司共实现营业收入13.97 亿元,同比增长21.27%;利润总额3,806.67 万元,同比增长25.27%;归属于母公司所有者净利润3,040.14 万元,同比增长26.73.实现基本每股收益0.175 元,同比增长26.81;净资产收益率3.34%,增加0.58 个百分点。
铁路货车市场复苏,带动公司收入增长。上半年公司主营业务中铁路货车销售收入9.21 亿元,同比增长15.27%,占总营业收入的65.93%。主要受益于经济危机后,国内铁路货运需求量的回复,报告期内全国共完成铁路货运17.98 亿吨,较上年同期增长14.4%,从而带动货车需求量的增长。
另一方面由于去年铁道部推后货车购置计划,直至六月份才进行年内第一次招标,导致公司2009 年上半年部分产能闲置,固定支出成本分摊增加。
而今年这一现象已得到缓解,但是由于上游钢材价格的上涨和对于下游客户缺乏议价能力,使公司综合毛利率仍未恢复到以往的水平。
未来发展仍具有不确定性。虽然公司上半年各项数据均好于去年同期,但是宏观经济形势依然严峻,面临着经济增长内生动力不足和外需萎缩的尴尬局面。人民币再一次升值也给公司进军国际市场的道路上添加了一道无形的障碍。其次,公司控股子公司北方创业钢结构有限公司股东在经营理念上存在差异较大,目前该公司业务经营处于停滞状态。
铁路建设仍是公司未来增长的原动力,中期内存在重组预期。多年来铁路货运业发展增速严重滞后于公路和航空。为了改善这一现状,铁道部提出客货分离和采用重载货车的发展方向,为公司在今后货车销售领域提供了保障。“后高铁时代”货运将得到大幅释放,届时公司将持续从中受益。
同时公司是兵器工业集团下属重要的融资平台。在军工资产持续整合的大趋势下,公司存在一定的重组预期,但是时间仍不确定。
预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股,按照8 月16 日的收盘价14.5 元计算,目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公司“增持”评级。(东海证券 陈柏儒)
中国北车(601299):订单饱满 未来业绩明确
2010年1-9月,公司实现营业收入390.88亿元,同比增长58.04%;营业利润15.68亿元,同比增长66.1%;归属母公司所有者净利润12.82亿元,同比增长40.4%;基本每股收益0.15元/股。
中国北车是我国轨道交通装备制造业领军企业,主要从事铁路机车车辆、城市轨道车辆等产品的制造、修理等业务,主要产品包括铁路机车、客车、动车组、货车、地铁等。目前公司与中国南车是行业内的双寡头,两公司总体实力相当,国内市场占有率总和超过95%。
订单方面,公司累计在手订单已经超过千亿,其中年初至今,公司累计新签订单已经将近300亿元,目前交付期大多已经排至2011年以后。从公司订单的存量和增量来看,公司未来业绩非常有保障。
铁路设备行业近几年的看点还在于动车组和地铁业务。
动车组方面:截至9月底,我国高铁运营里程为7055公里,距离2.4万公里的目标仍有较大空间。目前动车组的保有量大概是337组,根据铁道部08年制定的规划,到2012年动车组需求将达到800组。而现有的高铁建设进程已经远远超过了此前铁道部规划。我们预计其实际需求量将在1000组以上,并且交付的时间分布将集中在近三年。
城市轨道交通方面:截至2009年底,我国共有11个城市已经开始运营地铁线路,线路总长度约为1000公里。目前,全国有33个城市正规划建设地铁,其中28个城市已经获得轨道交通的批复,基本上覆盖主流城市圈和发达经济区。预计到2011年,我国轨道交通数量将达55条,2016年我国将新建轨道交通89条,总建设里程2500公里,到2020年总里程将达到5000公里。这样的发展速度,加上城轨交通的短距离、高密度、低间隔等公交化特点,城轨车辆市场蕴藏着巨大的需求空间,并将在一个相当长时期内保持一个快速增长的态势。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.24、0.37和0.43元,以最新收盘价5.67元计算,对应的PE分别为24、15和13倍。考虑到行业未来增长的确定性,公司的行业龙头地位等因素,我们认为公司目前仍具有一定的估值提升空间,维持公司的增持评级。(天相机械组)
中国南车(601766):增长明确 稳健选择
研究机构:
在手订单充裕,业绩持续增长有保障。截至2010年9月30日,公司在手订单超过940亿元,其中动车组492.72亿元,机车200.31亿元,城轨地铁163.72亿元,新产业60.96亿元,货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元,考虑到合营公司BST(公司占50%股份)手持的300多亿元动车组订单,公司目前在手订单总额超过1200亿元,有力的保障了公司业绩的持续稳定增长。公司规划2012年达到营业收入1000亿元,2015年达到1500亿元盈利预测与估值。我们估算公司2010年、2011年和2012年可分别实现每股收益基0.24元、0.32元和0.44元,公司目前股价为6.12元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为25.90倍、18.96倍和14.02倍,估值水平不高。公司基本面优秀,在手订单充足,未来三年高增长明确;同时,高铁运行密度加大带来车辆新增需求,以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司2012年之后的业绩增长,综合来看,公司具备较好的防御性,是稳健的投资选择,适合中长期持有。我们给予公司2011年动态PE20~25倍,则对应股价区间为6.40~8.00元,我们给予公司6个月目标价7.20元,首次给予“增持”评级。(西南证券 庞琳琳)
中铁二局(600528):基建收入进入快速释放期 强烈推荐
前3季度收入增长28.0%,基建收入进入快速释放期。受益年初以来西部地区铁路建设提速带来的订单快速增加,公司今年基建领域的收入结算速度明显加快。公司3季度实现单季度营业收入139.4亿元,同比增长32%,而2季度公司收入的同比增幅仅在10%左右。预计公司今年全年新签订单将超过500亿元,同比增长30%,年底在手订单将达到700亿元,相当于09年工程收入的2.1倍,丰厚的合同储备将使公司未来收入仍将处于快速增长通道。
铁路施工毛利率同比改善,预计公司今年综合毛利率同比提升0.5个百分点。今年以来公司铁路项目施工进度趋于正常,去年因赶工等原因导致的措施费增加因素得以消除,同时公司今年还获得了部分铁路项目的合同变更,前3季度公司铁路施工毛利率达到8%左右,较去年提升了约1个百分点。其他业务方面,虽然物质销售业务的毛利率同比下滑1个百分点,但其收入仅占公司收入的13%,预计今年公司整体毛利率将达到7.5%,同比提升0.5个百分点。
“十二五”期间将持续收益西部铁路建设。到2020年,西部地区铁路网营业里程将增长70%,大大高于全国整体路网50%左右的增幅水平。
仅从公司总部所在的四川一省来看,08年底该省的铁路运营里程仅为3006公里,而到2015/2020年的规划里程将分别达到6241/8000公里,较08年水平的增幅分别为108%/166%,增幅巨大。预计“十二五”期间四川省铁路基建年均投资规模将在500亿元左右,大大高于2009年200亿元的投资水平,公司将是这轮铁路建设高峰的主要受益者之一。
维持“强烈推荐”的投资评级。公司铁路基建面临良好发展机遇,订单及收入正进入快速成长期,中长期增长前景明确。预计2010-2012年公司EPS分别为0.74、0.93和1.18元,维持强烈推荐。(中投证券 罗泽兵 李凡)
中国中铁(601390):管理效率提升助利润加速增长
2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款,募集资金运用计划予以执行后,公司长期债权融资比例有所提高,综合付息债务成本有所降低,公司债务结构更为合理适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元,对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。(国信证券 邱波)
北方国际(000065)
北方国际合作股份有限公司的国际经济技术合作业务传承自中国北方工业公司。北方公司成立初期的国际经济技术合作业务以对外经援项目为主,通过组织对外承包贸易性项目和技术出口,提高经济效益,为国家创汇,同时支援第三世界国家。1989年,国家对外经援政策做出调整,要求有关企业在做好援外项目的同时,开展对外商业运作的承包工程和劳务合作项目,中国万宝工程公司应运而生。2001年万宝公司将国际工程业务、资产置入原上市公司深圳西林(1998年上市),成立北方国际合作股份有限公司。
北方国际1998年6月5日上市,发行股份1250万股,募集资金4975万元,用于铝门窗幕墙生产线扩建改造项目,展览器材、节能保温门窗生产线扩建改造项目。
2000年2月19日,公司实行配股,发行股份2152万股,募集资金1.9亿元,募集资金用于高性能铝门窗的生产线改造项目,全自动铝板生产线加工改造项目,中国万宝工程民用工程承包项目。
2006年3月8日,北方国际国内建筑装饰业务整体资产与万宝公司持有的万坤置业有限公司80%的股权置换。置出资产价值为1.37亿元,置入资产1.57亿元,不足部分由北方国际向万宝公司现金支付。
目前北方国际是综合型国际工程总承包商,其工程总承包业务涉及国际市场轨道交通、电力、石油与矿产设施建设、工业、农业、市政、房建等专业领域,先后在亚洲、非洲、中东等地区,通过国际竞标、议标以EPC、BOT方式总承包了几十个大中型工程项目,近年来国际工程营业额(和中国万宝工程公司一起排名)一直位于《ENR》杂志全球Top225承包商之列。 民族证券
中国铁建(601186):增发预案落地,“大象”再次起舞
中国铁建披露非公开发行预案:公司本次非公开发行股票数量为13.8亿股,发行价格不低于7.20元/股,合计募集资金不超过99.36亿元,扣除发行费用后的募集资金拟用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、石家庄城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项、成都市地铁10号线一期工程BT项目、德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目和偿还银行贷款及补充流动资金。
点评:
中国铁建时隔4年再次公布增发预案,募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金。
(1)公司于2010年3月4日披露定向增发预案,当时的增发底价为7.74元/股,预计发行10.35亿股,募集资金约80亿元。主要用于BT项目和BOT项目的投资、补充营运资金、收购遂渝公司80%股权、咸阳路桥90%股权、天创公司100%股权。后期由于受国家房地产宏观调控政策的限制,公司于2012年12月29日撤回了非公开发行的申请文件;
(2)本次公开增发募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金(表1)。
本次非公开增发的完成对于中国铁建的影响主要表现在:
(1)建筑企业的利润表呈现典型的“高费用、低盈利”特点,费用率的波动对公司净利率的影响极为敏感,定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩。以中国铁建为例,公司2013年的净利率为1.78%,财务费用率为0.64%,财务费用的波动对公司净利率的影响极大。定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩;
(2)建筑行业是典型的资金密集型行业,对于承接基础设施工程为主的企业更是如此。历史上受制于PB的约束,企业唯有通过债券融资来维持自身规模的扩张,然而伴随着资产负债率的提升,企业债券融资之路举步维艰。我们认为,伴随着股权融资通道的打开,企业的资产负债率将有效降低,同时也为进一步的债券融资打开了空间。伴随着未来企业融资途径的逐渐多样化,规模的扩张速度将进一步加速。
我们认为,行业领头羊将纷纷效仿中国铁建,陆续推出非公开增发预案。截至2014年12月16日,建筑工程板块的领头羊,包括中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国交建的PB均已大于1倍,股权融资已经不存在任何限制。此外,行业领头羊的资产负债率均在80%左右,债权融资的空间已经不大,我们预计建筑业央企将在近期陆续推出非公开增发预案。
盈利预测:假定公司的非公开增发能够在2015年完成,考虑财务费用的减少以及增发对业绩的摊薄,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.95元、1.16元。1.29元,对应的PE分别为10.3倍、8.4倍、7.6倍。兴业证券
中储股份(600787):站在自贸区与国企改革交叉的风口
天津自贸区获批,仓储资产迎来重估时段:12月12日,天津自贸区获批,京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650万平方米,其中天津120万平方米,河北廊坊30万平方米,仓储资产价值有望得到重估。公司在2013年完成布局,将北京中储分公司售回母公司,并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司,前者在2014年5月被出售获得投资收益3.2亿元,后者布局天津房地产开发,天津唐家口分公司1953年成立,占地面积6.2万平方米,毗邻天津市中心,相应项目已经完成商户清场与方案设计,预计“南京模式”有望复制至天津自贸区,最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。
国企改革加速推进,战略投资与员工持股双轮驱动:2014年8月,公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权,引入后者做为战投,开启央企混合所有制改革,预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中;国资委改革局王润秋副局长曾于今年6月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况,并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后,公司拟与普洛斯成立合资公司(公司股权占比51%)深度介入物流地产,结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。
内陆交通网络渐成,价值重估与资产证券化点燃新增长:PPP项目热潮完善城际交通,四横四纵高铁15年预计通车3500公里,东西向为主,打通中国横纵经脉,节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80万平方米,有望在未来2-3年重复“南京模式”,目前转型已见曙光,将以重估与证券化融资点燃新成长。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为2.0%、7.0%、11%,净利润增速分别为50%、-9.3%、38.7%,成长性突出;调高至买入-A投资评级,6个月目标价为13元,相当于2014年48倍动态市盈率。安信证券
象屿股份(600057)-未来潜在优质大粮商:贯通上下游、打通产业链
我们于近期走访了象屿股份,就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为:
1)上游:公司通过与穆氏企业的合作,在东北地区迅速增强粮食产业链上游的种植与仓储能力——公司此前就具备较强的大宗农产品采购优势,但主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等,未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。
2)下游:公司的传统优势所在——公司物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定,这些先发优势都使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大。
3)产业:粮食收储制度亟待变革之际(收储政策落后、收储主体失衡、收储价格倒挂)——公司贯通粮食上下游的能力、物流&资金的规模优势,使其晋升行业变革之龙头,并具备成为国内优质大粮商的资质。
4)空间:毫无疑问,整个粮食行业具备非常巨大的市场空间,即便是其中的某个环节(种植、仓储、分销等)都足以容纳诸多优质粮企——穆氏企业的原有仓储能力200余万吨,公司与黑龙江粮食局新签协议为“5年内新建1000万吨仓储能力”,而整个黑龙江地区仅玉米的年产量就高达约6000万吨,空间非常广阔。
A)积极切入上游种植与仓储。
种植——粮食产业链的竞争中,粮源的竞争是关键,在东北尤其如此。粮源对仓储经营的稳健和分销的拓展,非常重要,所以公司积极切入上游种植,切入的方式就是和农户的合作。公司目前与几十家种植大户合作,总共的合作面积为160万亩,公司的定位是作为组织方,提供各种资源和服务——涵盖农资、种子、资金、农技服务等,而种植大户则负责实际的管理和农作。从盈利模式来看,按照和种植大户的协议,从生产到变现的收益,中间扣除租金、农资种子、工资等各项之后,双方事后采取合作分成。具体的分成的比例不是固定的,和各种植大户的风险偏好有关系(甚至在类型上也各不相同,有些是保底型的,有些是按比例型的),但总体匡算下来,我们预计大约各占一半。
需要注意的是,这些与公司合作的种植大户基本是新的(并非都是穆氏之前的原班合作户)。我们认为,公司进入之后的影响主要有以下几点:一是规模明显扩大;二是可持续的服务模式,例如14年上半年就组织当地的农垦技术骨干、专业团队等来负责合作种植的保障;三是针对以前当地种植的薄弱环节(例如农机),公司做了很多投入和补充;四是在种子、化肥等农资的提供过程中,会有一个规模化采购的价差在里面,成本会省出来一块。
仓储——解决了种植端的粮源问题之后,公司继续切入粮食仓储环节,采取的方式是和穆氏企业合作。穆氏企业主要从事粮食仓储业务,拥有200多万吨的自有仓储体系,主要是收购、储存玉米,链条相对也比较完善。公司入驻之后(首先2013年9月成立象屿农产,其中象屿股份控股80%,穆氏家族持股20%,一期注册资本金5亿元人民币;随后公司又通过非公开增发,使象屿农产掌控了穆氏企业的核心资产鹏程粮油和鹏程商贸),一方面在规模上会明显扩张(种植的合作面积和区域会继续扩张,仓储能力也会迅速提升)、产业链更加完备;另一方面也是基于对未来收储体系改变的提前布局——以前是国有收储为主,未来市场化则是大趋势,双方都已经开始考虑市场化之后的布局。
我们认为,首先从既有效果上看,双方合作的情况甚佳——2013年象屿农产3个月经营期即实现收入9.5亿元,净利润3868万元,2014H1更是实现收入17.4亿元,净利润1.2亿元;其次象屿农产通过掌控鹏程粮油等核心仓储物流节点,顺利完成了整个粮食产业链中上游的资源布局和平台搭建,未来将以此类仓储节点为中心,辐射状的架构粮食物流网,为下游分销打下坚实基础;最后是这种合作的成功可以在其他地区复制——目前公司的业务主要是在松嫩平原,未来预计在三江平原等地都会积极复制和拓展(事实上,依安是个很小的城市,但是辐射范围能够这么广,嫩江的粮食都运输到依安来,靠的就是合作、就是产业链的整合配套)。在标的选择上,公司会重点考虑既是主要的粮食产区、交通又较为便利的地方。
B)下游具备物流传统优势。
象屿股份原本是国内大型的大宗商品采购供应及综合物流服务商,涉及钢铁、化工、木材、农产品等多个品种,整个物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定。在农产品方面,公司涉足的主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等,未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。我们认为,一方面公司在物流和分销上的优势,使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大;另一方面公司稳定的下游客户需求,也会提供很大的帮助——事实上,在贸易、物流和分销方面,稳定而规模化的需求是非常重要的,以公司此前的木材供应体系为例:公司当时在新西兰掌握了一定程度的上游林源,如果下游没有稳定的规模化需求,那就只能走贸易代理模式(一单一单的走),那么将无可避免的遇到码头等待和拼船发货的情况;相反,公司则可以设定稳定的船期,效率和成本上都会有提升。当然,随着公司农产品品类比例的提升,客户的结构会相应有变化,相信公司也能够适时而顺利的调整。海通证券
怡亚通(002183):深度供应链稳健爆发,供应链金融玉树临风
在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。
2015年,公司全面启动两天两地平台战略,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”,供应链金融领先于全市场,可谓玉树临风。
报告摘要:
互联网时代下,供应链将迎来新的发展机遇:随着移动互联网的迅猛发展,供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机,发展速度将超过电商市场。
380平台爆发式增长,成为全国第一快消品供应链平台:380深度供应管理平台,整合“四流”,将品牌商和各类销售终端连接,具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台,目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。
公司供应链金融业务优势显著,领先于全市场:公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,中小零售得以跨越传统融资的门槛,获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合,目前领先于全市场,且发展速度将快于供应链业务增速。
两天两地一平台战略启动,快消品综合商社已现雏形:在快消品领域,怡亚通正欲通过打造多维价值平台“深度380”,突破传统经销商经营模式,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。
预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,我们上调公司为“买入”评级,目标价23元。 宏源证券
晋亿实业(601002):新订单众多 增持
公司产品除紧固件外,还生产高铁使用的垫片,能够提供高铁整套产品,整体实力在紧固件业内居前。
盈利预测。我们认为,虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈,但公司近年持续获得高铁等高端订单,且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利,公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元,我们维持“增持”评级,目标价13.7元。(湘财证券 刘金钵 仇华)