微软加盟移动支付面临爆发 10股狂飙在即

　　微软加入移动支付大战 产业链迎"爆发年"
　　7日有海外媒体报道，微软也准备加入移动支付大战。微软向相关监管部门提交了一份关于微软支付公司的执照申请。文件显示，微软已在全美50个州提交了申请，并在美国财政部金融犯罪执法网络注册。微软支付服务除了基本的转账还包括预付费卡，这意味着微软也可能发布一个借记卡系统，和自己的支付生态系统相关联。
　　3月，微软曾在深圳举办了硬件伙伴参加的一个有关Windows10系统的大会。在大会上，微软展示了Windows10智能手机进行非接触式的移动支付。
　　目前，各大科技巨头已经纷纷涉足移动支付市场。苹果公司在去年推出了移动支付Apple Pay；此前，三星公司收购了移动支付服务商LoopPay，并且获得了后者较为成熟的非接触支付技术；谷歌也刚刚收购了手机钱包公司Softcard的技术和专利。而国内方面，小米手环缔造者华米科技将与支付宝达成战略合作，共同打造基于可穿戴设备的新一代移动支付方案。
　　研究机构BI Intelligence发布的报告显示，受益于苹果移动支付服务Apple Pay的日益流行，美国移动支付产业的增长速度将快于绝大多数业内观察人士的预期。未来五年，美国移动支付交易额年复合增长率将达到172%。到2019年，美国移动支付交易总额将升至8180亿美元。
　　此前，中国人民银行发布的数据显示，2014年，中国移动支付业务达到45.24亿笔，金额22.59万亿元，同比分别增长170.25%和134.30%。

　　中瑞思创（300078）：业绩符合预期 向RFID领军者迈进
　　收入实现快速增长，RFID业务有了量的贡献。13年收入增长27％，从业务结构来看公司仍以EAS业务为主，预计此块业务实现20％左右增长。研报预计未来EAS业务仍将稳定增长，其中硬标签能保持15％增速；软标签由于占有率较低成长空间大，且收购世纪超讯后弥补天线的短板，有望保持40％的增速。RFID业务开始有了量的贡献，预计13年实现3000万左右收入。
　　13年部分子公司亏损，14年将明显转好。13年思创里德、瑞典MW公司以及瑞士CS公司仍处于亏损期，预计总共亏损2000万左右。14年来看，思创里德聚焦服装供应链管理，瑞典MW公司经营情况向好，均有望实现扭亏。虽然瑞士CS公司仍处于投入期，但总体来看亏损子公司14年将明显好转。
　　RFID行业向好，公司收购意联科技打造全产业链布局。国内政策扶持，国外Round Rock专利纠纷解决，RFID行业发展进入上升期。目前公司RFID业务进展顺利，基础标签方面预计3月10条产线完成调试，届时产能达到6亿张，公司对于订单情况乐观。下游行业应用方面，10月思创汇联厂房建成，收入还有很大的增长空间。且公司通过收购意联科技形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局，有望成为国内RFID超高频行业的领军企业。
　　维持"强烈推荐-A"。14年RFID行业向上，公司通过收购RFID芯片巨头意联科技，将形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局，有望成为国内RFID超高频行业的领军企业。中瑞思创作为物联网稀缺标的，未来业绩高速增长、且后续存在外延拓展的可能，预计公司13-15年EPS为0.51/0.83/1.09元，维持"强烈推荐-A"。招商证券

　　硕贝德（300322）：收购凯尔光电，全面布局手机摄像头
　　全面布局摄像头领域。（1）凯尔光电业务为摄像模组，提供从30万像素到1300万像素的全系列手机摄像头模组产品。主要客户为中兴、酷派、龙旗、海信、联想等国内一线手机终端厂商。（2）此前，公司于2013年9月投资苏州科阳光电，并组建一条半导体集成电路3D先进封装产线，可用于摄像头光学芯片封装。可见，公司正一步步完善摄像头模组产业链的布局。
　　摄像头发展空间广阔，与天线业务有协同效应。（1）摄像头发展空间广阔，是在未来移动终端轻悲的趋势下少数数量、品质需求均持续提升的零组件。（2）此外，摄像头模组与公司原有终端天线业务在生产管理上有很多相同之处，有利于公司与凯尔光电在生产制造管理上的无缝衔接。（3）凯尔光电所面对的客户与公司也高度重叠，有利于发挥协同效应。
　　预计凯尔光电未来收入、净利润规模将与硕贝德现有业务相当。（1）凯尔光电2013年1-10月收入3800万元，净利润42万元，公司公告中预计2016年可实现3.5亿元收入、1600万元净利润。（2）根据研报产业链调研了解，无锡凯尔为中兴、酷派等厂商的重要供货商，收入规模较大，研报判断昆山凯尔实现收入目标难度不大。（3）但研报认为公告中预计的净利润水平被大幅低估，凯尔此前净利润率较低受管理机制影响，引入硕贝德之后应能实现与硕贝德接近的净利润率水平。预计摄像头将成为与现有终端天线规模相当的业务。
　　维持盈利预测，重申“买入”评级。考虑到凯尔光电短期内不会为公司贡献大量收入、利润，研报维持公司2013-15年EPS预测为0.37、0.81和1.21元，重申“买入”评级。申银万国

　　同方国芯（002049）：芯片国产化和军队信息化是公司推力
　　投资要点
　　公司为国内智能卡芯片行业第一梯队成员：公司主业为智能卡及USB-key等芯片，产品涵盖二代身份证芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近场支付芯片等。目前公司是国内最大的SIM卡芯片提供商，是公安部一所认定的四家二代身份证芯片提供商之一。
　　二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一（其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子），从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。研报预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在。2015-2016年二代身份证将进入十年期的换证高峰，换证张数分别为1亿张和2.9亿张，公司该项业务有望在届时迎来较高增长，为公司整体业绩提供保障。
　　公司有望受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国银行卡业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47％。研报预计2014年全年将新增4亿芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩校目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，综合安全性和成本考虑，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。研报预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年。公司旗下THD86芯片已经成为中国银联首款允许用于银联芯片卡的双界面CPU卡芯片产品。证书有效期为三年，自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通过两项CC的预检测，有望成为第一批受益的国产芯片厂商。长城证券

　　通富微电(002156)：产能转移和行业高景气 业绩大幅增长
　　行业处于周期性上升通道，公司营业收入大幅增长。2010年一季度，公司实现营业收入3.88亿元，同比大幅增长100.12%；归属母公司净利润3010万元，同比增长近三倍。实现每股收益0.09元，较上年同期增长2800%。业绩同比出现大幅增主要是2009年第一季度，受金融危机影响，公司业务和业绩较低，而2010年第一季度，集成电路行业景气度较上年同期明显提升，公司封测业务订单饱满，产能利用率处于高位运行，综合毛利率提升得到。从环比数据来看，公司业务的表现也是淡季不淡，一季度公司在营收和净利润方面环比去年四季度也分别增长了2.0%和9.1%，随着旺季的到来，预计公司全年营业收入将出现40%以上的增长。

　　研发投入不断增多，高端产品不断放量。报告期内，公司管理费用同比大增62.96%，主要是公司加大研发力度，研发费用增加所致。研发费用的不断增加，使得公司在新产品开发上取得显著成效。目前公司已经实现BGA量产，可以用于通信、消费电子以及汽车电子领域，此外公司还研发出了WLP(Wafer Level Packaging)技术，此项技术属于国际先进封装技术，其后续产业化的实现对公司产品档次提升有着积极推动作用。

　　产能转移成为公司业绩增长的又一动力。国际IDM大厂处于成本考虑，正在将部分封装业务剥离或者转移至中国生产，公司在2009年就与国际半导体巨头东芝达成战略合作协议，成立了通芝半导体公司，此举将为公司后续接到更多日系厂商乃至其他国际IDM和Fabless的高档产品订单奠定基础，届时公司产品在质和量上将双双获得提升。

　　盈利预测：产能转移和行业高景气将成为公司2010年业绩增长的双引擎。预计公司10、11、12年营业收入将达到17.6亿元、21.6亿元和24.8亿元，将实现净利润1.38、1.80和2.06亿元，对应EPS分别为0.40、0.52和0.59元，PE分别为38.2、29.4和25.6倍，给予公司“增持”评级。（日信证券 李志中）

　　长电科技(600584)：研发提高公司竞争力
　　业绩基本符合我们的预期。2010年上半年，公司实现营业收入16.39 亿元，比上年同期增加了71.44%；归属上市公司股东净利润1.05 亿元，上年同期为-2,585.68 万元；实现基本每股收益为0.14元。公司的业绩基本符合我们的预期。公司同时预测2010 年1-9月份归属母公司所有者的净利润与2009年同期相比增长145-156倍。

　　毛利率提高，期间费用率下降。2010年上半年公司主营业务的毛利率为25.47%，比去年同期提高7.89个百分点，我们认为随着国际IDM厂商扩大订单转移以及公司先进封装技术产品的规模出货,公司产品的毛利率未来能够保持基本稳定,并有提高的可能性。2010年上半年公司的期间费用率为16.89%，比去年同期下降2.4个百分点，公司的规模效应未来会越来越明显，我们认为公司的期间费用率未来还有下降的空间。

　　重视新产品开发，不断提高公司竞争力。今年上半年公司继续加大新产品、新技术的研发力度，公司成功开发SiP射频模块封装产品、MIS等产品，并进入客户试样阶段。我们认为新产品是公司最核心的竞争力，公司通过不断开发新产品，形成新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级:我们不考虑配股的摊薄影响，预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.43元和0.60元，动态PE分别为44.8、31.3和22.4，我们给予公司“增持”评级。（万联证券 冯福来）

　　东信和平(002017)：受益于国际市场迅速增长

　　主要观点：SIM 卡业务稳步增长，三费上升影响净利润增长主营业务保持稳步增长，从分项收入看，10 年上半年SIM 卡收入3.35 亿元，同比增长17.32%；储值卡业务收入828.49 万元，同比增长41.51%，其他收入(主要为银行卡等新业务)同比增长11.88%。
　　由于公司在充值卡业务收缩，充值卡收入同比下滑49.29%。净利润增长低于收入增速主要原因是公司三费迅速上升，其中财务费用同比上升84.76%，管理费用由于研发投入的加大和海外公司规模的增长，同比上升24.08%。
　　受益于SIM 卡结构调整，毛利率有所上升公司上半年毛利率29.61%，毛利率同比上升了4.62 个百分点，符合我们在调研报告中的判断。其中SIM 卡的毛利率上升了2.65 个百分点，主要是大容量(128K)SIM 卡所占的比例迅速上升，预计2010 年底前128KSIM 卡将替代小容量的SIM 卡。同时公司在其他业务主要为银行卡毛利率也迅速上升，同比上升了23.84 个%。
　　国际业务快速增长弥补国内收入的下滑公司业务的增长主要来源于海外市场，其中国内业务同比下滑15.56%，主要是产品价格的下滑，国内SIM 卡出货量低于预期，特别是移动支付类卡由于受到运营商产品策略的变化影响，上半年出货的RF-SIM 卡低于预期。国际业务同比增长48.62%，主要是孟加拉和印度的公司收入快速增长所致。
　　EMV 迁移有望规模启动，3G 和EMV 利好效应叠加考虑到央行和银联后台系统的升级改造的推进，特别IC 卡POS 机和ATM 机更新改造时间表的出台，我们认为EMV 迁移年底有望实现规模启动，但是迁移规模难以预计。公司负责银联下一代支付结算后台N3 系统开发，我们认为无论是公司出售N3 系统还是参与平台的运营收取服务费，都将有利于提高公司的银行智能卡在EMV迁移中的份额。
　　投资建议：在此对2010-2011 年公司的业绩予以测算，稀释每股收益为0.22元和0.34 元。报告日收盘价18.19 元，对应于10～11 年的市盈率依次为86.6 倍和53.5 倍。考虑到3G 和EMV 叠加的影响，我们对公司评级为：未来六个月，跑赢大市。（上海证券 张涛）

　　恒宝股份(002104)：通信IC卡促进业绩增长 银行IC卡尚待催化
　　通信IC 卡促进业绩增长，银行IC 卡尚待催化2010 年上半年，公司业务继续增长，实现营业收入约2.5 亿元，同比增长11%，归属上市公司股东净利润约4,100 万元，同比增长10%，对应每股收益0.094 元。通信IC 卡是本期业绩增长的主要动力，营业收入同比增长38%，达到近8,500万元；由于银行IC 卡迁移的逐步推进，银行磁条卡增长停滞，营业收入为6,500 万元；颇受市场关注的金融IC 卡业务尚待迁移时间表明确的催化，营业收入同比增长7%，达到1,700 万元。
　　通信IC 卡业务的高速成长主要来源于移动支付类卡产品销售的增长。
　　毛利率略有下降，三费略有上升2010 年上半年，公司的毛利润率为33%，比去年同期下降3%，原因在于：金融IC 卡的毛利润率由去年同期的59%减少为50%，低于我们的预期；银行磁条卡毛利润率也由55%下降至51%。
　　管理费用率由去年同期的8.2%上升至本期的9.4%，使得销售、管理和财务三项费用率合计上升0.7%，从而达到16.4%。
　　通信IC 卡和金融IC 卡将是成长动力3G 业务的普及将带来通信IC 卡的大批量替换，相当比例的3G 卡单价为3 元，比当前主流的产品单价高出60%，市场空间广阔。公司长期以来是中国电信和中国联通的供应商，最近又成为中国移动的供应商，销售量正逐渐扩大。在移动支付卡领域，公司在2.4G 和13.56M 领域均有准备，无论将来哪种技术标准成为主流，公司都有望从中获益。我们相信通信IC 卡将继续推动公司业绩的成长。
　　多家媒体报道，央行拟在5 年时间，实现境内全面发行和受理金融IC 卡，我们预计金融IC 卡行业在1-2 年内将有爆发性增长，公司作为当前银行磁条卡的主要供应商之一，有着紧密的银行客户关系和制做银行卡的丰富经验，并在在IC 卡领域有着技术储备，将很可能在银行卡的迁移中取得大幅的业绩增长。
　　给予增持评级我们预计公司的营业收入和归属于上市公司股东的净利润在未来三年将年平均分别增长25%和28%，现有股价对应的2010 年至2012 年每股收益的市盈率分别为69、58 和40 倍，给予增持评级。（光大证券 赵磊）

　　大唐电信(600198)：央企背景 买入评级
　　公司默默辛苦掘井多年，正在成为新时代的幸运儿：在数字出版阅读的浪潮中，公司凭借央企背景有望携新华社的内容优势最终胜出，电子书有望每年增厚公司业绩0.11-0.21元左右；
　　中移动对移动支付业务大范围推广带来公司UIM卡业务快速增长。按每张UIM卡100-120元，出货量100万张计算，收入1-1.2亿元，毛利润2500-3000万元，增厚EPS0.05-0.06元；
　　随着2010年1月1日《城镇企业职工基本养老保险关系转移接续暂行办法》正式施行和7月1日“医疗保险关系转移接续政策”的启动，公司作为人社部检测合格并备案的主流芯片设计供应商，未来几年进入加速上升期，每年贡献5亿元收入，2亿元毛利润，1亿元净利润，增厚EPS0.058-0.115元；
　　国内银行EMV卡迁移可能加速启动，得标准者得天下，公司作为国内唯一一家能够提供符合PBOC2.0标准的芯片设计龙头公司，有望最大化受益，预计每年增厚EPS0.06-0.15元；
　　盈利预测与投资评级。在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下，公司在物联网、电子阅读、社保卡、银行EMV卡、UIM卡等领域均有涉足或已是领军企业。公司作为多项业务的“核心技术提供商”，价值理应得到重估。公司2009年EPS为0.13元，2010年EPS有望达到0.41-0.66元，按照35-40倍市盈率计算，估值为14.4-26.4元。首次给予公司“买入”的投资评级。（国海证券 马金良）

　　证通电子(002197)：金融电子与LED双管齐下
　　国内移动金融设备领头羊。公司是国内知名金融电子设备产品供应商，主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。其中ATM用金属加密键盘国内市场占有率超过30%，主要为国内外知名ATM厂商供货。E-POS国内市场份额为50%，该产品是公司的主力产品，占到整体营收的50%以上。E-POS机最初是邮政银行在推广，随后农业银行和建设银行相继加入，已广泛用于邮政银行、农业银行、建设银行、光大银行等多家国内商业银行。

　　金属加密键盘和自助服务终端有望取得突破。加密键盘是公司主营产品之一，也是毛利最高的产品(毛利率为60%左右)。目前公司加密键盘主要用于出口，为国外一些ATM机厂商做配套。过去国内银行对国产ATM机的安全稳定性心存疑虑，在采购上较为谨慎，不过最近两年随着中国ATM机产品性价比的不断提高，国内企业也逐渐进入到国有大银行的体系。随着国内ATM企业市场份额逐步扩大，公司加密键盘内销比例逐步提高，有望获得国内主力ATM厂商采购。此外，公司是本土主要自助服务终端供应商，其相关新产品在去年通过银行选型后2010年将迎来放量增长，预计营收增幅将会翻倍。

　　拳头产品E-POS稳健增长。E-POS品牌集中度非常高，前三家供应商占了95%左右的市场份额，其中证通电子市场占比约为50%。受益于银联在全国范围内推广创新电子支付系统，E-POS机快速成为公司的拳头产品，该产品占整体收入的比重已经从07年的20%大幅上升至目前的50%，营业利润贡献超过40%。目前推广E-POS的银行越来越多，整个E-POS行业也随之快速发展，但受制于银行对产品价格强势的议价，E-POS供应商之间相互竞争并不断压价，行业价格接近成本底线。目前来看，E-POS毛利已经降至20%，后续下降空间非常有限。2010年，电子支付公司拉卡拉公司加大了网点布局力度，预计将安装50-100万台E-POS机，公司作为拉卡拉E-POS最大供应商，该产品销售额有望保持30左右的增长。

　　LED照明业务锦上添花，专注路灯封装和解决方案。公司于2009年底投资2000万元人民币，设立全资子公司深圳市证通光电有限责任公司，专门从事LED大功率灯的研发、生产及销售；LED芯片封装、太阳能路灯系统及逆变器、智能控制器的研发、生产及销售。此外，公司还出资2000万元人民币入股湖南中科恒源科技股份有限公司并成为其第四大股东。公司只从事路灯封装、电源驱动和整体解决方案，切入封装和解决方案，有助于公司直接面对行业用户，在第一时间内获得市场信息，利于公司拓展市场。公司已经购买了相关封装专利，依托自身的解决方案平台，公司的照明产品能保持30%以上的较高毛利率，前景值得期待。

　　照明市场提前启动，公司业务初见倪端。尽管国内还没有统一的路灯标准，但各地都对LED路灯照明表现出极大的热情，并且投资热潮接连不断。公司LED路灯芯片均为美国Cree公司提供的发光效率达120lm/w的大功率产品，涉足LED领域有助公司增加新的利润增长点。目前公司已经参与了湖南、湖北、海南、云南、内蒙等地的LED风光互补和金太阳工程项目，项目金额达6亿元，预计三年内完成。2010年公司将完成初期5万台LED路灯计划，加上配套部件和系统集成，此项业务将新增营收接近2亿元。

　　盈利预测与投资建议：2010年，公司的业绩有三个动力，一是传统强项E-POS的持续增长，二是金融自助服务终端教去年相比有明显放量，三是新增LED路灯项目的实施。经过测算，我们预测公司2010年主营业务收入增长将超过50%。预计公司10、11、12年将实现净利润0.76、1.1和1.4亿元，EPS分别为0.59、0.84和1.09元.，对应PE分别为40.7、28.5和21.8倍，给予公司“增持”评级。（日信证券 李忠中）

　　拓维信息(002261）手机支付受益 驱动业绩长期增长
　　看好移动支付与手机动漫业务对公司未来业绩的积极影响

　　我们看好手机动漫及移动支付业务对公司业绩带来的积极影响。主要逻辑在于中国3G 用户将逐步进入规模增长期，而从日本等国家3G 运营经验来看，3G 用户达到5000 万左右规模后，3G 无线增值业务会进入快速增长期；而不出意外，这一爆发点将在2010 年年底左右出现。
　　手机动漫作为盈利模式成熟且在3G 用户中接受度较高的新型增值服务，未来必将成为电信运营商主推的业务类型，而公司其经过多年经营已经在区域内形成良好口碑且掌握一定手机动漫内容、发布平台等资源，在业务竞争中占据先发优势。另一方面，移动支付作为2010 年最吸引眼球的增值服务已经引发三大运营商及银联等金融机构的积极介入，其发展趋势呈加速化已无疑义，公司作为平台提供商将从持续的用户增长中长期获益。因此，我们认为，手机动漫及移动支付将从长期驱动公司业绩增长。

　　盈利预测与估值

　　考虑到股权激励将会对公司相关影响，我们预测公司2010 年至2012 年的EPS 分别为0.78 元，1.0 元和1.26 元，并维持对其“谨慎推荐”评级。（长江证券 陈志坚）