中国加速AMOLED面板国产化 10股即将腾飞
角逐下一代面板 中国加速AMOLED国产化
近年来在全球平板显示领域,韩国、中国、日本企业正竞相加大在“下一代显示技术”AMOLED(主动式矩阵有机发光二极体)上的投资布局。随着以京东方、和辉光电等为首的中国企业的AMOLED面板生产线逐步量产,成功实现国产化,将有效打破目前韩国企业的垄断格局。
AMOLED凭借优异的色彩饱和度、对比度与反应速度,被视为新一代的显示技术及智能移动设备面板的首选。研究机构NPD DisplaySearch统计,2014年全球搭载AMOLED的智能手机出货量为2亿支,2015年将增长23.3%至2.5亿支。预计至2020年,AMOLED面板需求面积年复合增长率达40.7%。
目前韩国三星Display占有世界中小型AMOLED面板市场份额高达98%。三星Display近期宣布,将大举向中国智能手机厂商供应AMOLED面板。三星Display还计划投资约36亿美元,新建一条OLED面板生产线,生产中小型OLED显示器。
韩国另一面板企业LGDisplay主要是生产电视用大尺寸OLED面板。2014年LGDisplay增加了第二条OLED面板生产线,大尺寸OLED电视面板月产能大概为34000片,今年还将投资1-1.2万亿韩元用于扩张现有的大尺寸OLED生产线产能。
研究机构DIGITIMES认为,韩国两大面板厂商2015年仍将持续扩大AMOLED产能,合计成长幅度将达到36%,主要原因是两大厂商继续看好AMOLED技术在大尺寸及中小尺寸应用的发展机会。
除韩国外,日本同样在新一代显示技术方面积极布局。日本索尼、松下、JDI(Japan Display Inc)及日本官民基金产业革新机构(INCJ)近期宣布,将合资成立OLED显示面板公司JOLED,预计在2015年正式启动营运。
目前中国大陆已经是全球第二大面板生产地。以传统TFT-LCD为主的平板显示产业已经进入成熟阶段,国内面板企业近年来在AMOLED等新一代显示技术上开始加大布局,以抢占新型显示话语权。京东方2013年11月5.5代AMOLED生产线在鄂尔多斯投产,2014年10月又宣布在成都投建第6代LTPS/AMOLED生产线;上海和辉光电近期成功量产5寸、5.5寸、6寸AMOLED面板;维信诺、天马微、TCL、信利等也都在积极投资AMOLED面板生产线。
和辉光电亚太区市场销售负责人卓建宏表示,和辉光电于2014年上市的AMOLED显示屏是国内首批AMOLED量产品。公司首期投资逾60亿人民币,目前已启动第二期投资计划,预计2015年底可望扩充产能至每月2.1万片。
作为全球最大的电子消费产品制造国,目前中国智能手机、平板电视、平板电脑产量位居全球首位,对平板显示屏市场需求巨大,这也是吸引中国面板企业积极投资的主要原因。国家近年来也不断加大对面板产业政策扶持力度,从资金、税收等方面对面板企业给予优势。
根据国家发展改革委、工业和信息化部发布的《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》,国家将在近三年重点发展LTPS和AMOLED技术,到2016年,我国新型显示产业按面积计算出货量力争达到世界第二,全球市场占有率超过20%,产业总体规模超过3000亿元。
专家认为,正是得益于政府对面板产业的重视和资金支持,中国本土面板厂商在AMOLED等面板前沿技术方面一直处于追赶状态。一边把成熟的技术转化为生产力和盈利能力,一边积极投入下一代技术的开发与生产线建设,从而实现滚动发展。中国本土面板企业的发展壮大,能够更好满足内需市场,同时也将对韩国等海外面板企业带来挑战。
不过,值得关注的是,目前国内在AMOLED技术上的产业链并不完善,许多原材料仍需依赖进口。这也在一定程度上制约着中国平板显示产业的健康发展。国内企业接下来需要尽快在产业链方面弥补短板。根据国家三年发展计划,到2016年要基本建成配套体系,其中,AMOLED面板制造关键材料配套率将达到30%。(经济参考报)
得润电子(002055):二季度重返高增长
家电:公司是国内家电连接器行业的龙头,在海尔等大客户具有绝对优势的市场份额。公司在欧洲的制造基地也有望开拓欧洲的高端产品。
电脑:已从CPU、DDR等产品线拓展至各种新品,客户范围也从泰科拓展至下游代工厂和品牌厂,未来几年有望实现出货量的大幅增长。
LED支架:建立了行业口碑,实现了对国内很多LED封装厂的出货,未来几年将随着LED行业实现高增长。
汽车连接器:一方面通过合肥的子公司供应国产品牌,另一方面通过与德国Kroschu的合资公司供应外资品牌,初期目标是配合奥迪A3的国产化。公开资料显示,一汽奥迪为国产A3制定了7年(2014-2020年)91万辆的计划。在国产第一年,产量约6万辆,其后2015年将达到12万辆。
FPC:FPC行业属性优于连接器。公司通过购买华麟70%股权获得手机和摄像头FPC业务,有望成为未来几年新的增长点。FPC也将随着可穿戴设备的普及也获得更大的市场空间。
未来2-3年有望重返高增长轨道
公司在2010至2011连续两年保持了业绩的高增长,在2012年由于行业景气的低迷和主要客户的战略调整经历了业绩下滑。我们认为,公司已开始新一轮的高增长。
维持业绩预测和买入评级
我们维持对公司的业绩预测和买入评级。
超华科技(002288):公司业绩符合预期,主营业务保持稳定
公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为3.73亿元,较上年同期增长7.3%;归属于母公司所有者的净利润为2530.51万元,较上年同期增长4.83%;基本每股收益为0.064元,较上年同期下滑12.33%。归属于上市公司净资产为11.41亿元,较上年同期增长1.61%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计1-9月归属母公司所有者的净利润同比增长1%-50%。
事件分析:
公司主营业务保持稳定,毛利率小幅提升。公司主要从事CCL、PCB及其上游相关产品电子铜箔、专用木浆纸的研发、生产和销售,拥有独立完整的产品研发、原材料采购、产品生产、销售系统和面向市场自主经营的能力。2013年面临国内外需求不足、原材料成本、资金成本及劳动成本增加等形势,公司通过加强市场开拓、技术创新、节能环保和成本控制等各种措施来提升公司的盈利水平。2013年上半年毛利率达到21.54%,较2012年的20.66%提升0.88个百分点。
公司借助资本市场,不断做大主业。今年上半年,公司坚持稳步实施“纵向一体化”的产业链滚动发展战略,借助资本市场的先发优势,通过发行公司债及收购惠州合正100%股权、设立梅州超华数控科技有限公司、受让梅州泰华100%股权,一系列的资本运作使公司调整了产品结构,优化了公司产业链,扩充了公司整体实力。目前,公司产业结构转型升级取得了显著效果,逐步实现了公司在全国的布局,整合也进一步发挥公司产业链一体化优势,提高了公司的核心竞争力,使公司在产品技术和生产规模上均实现跨越式的发展。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司是国内较大的PCB、覆铜板生产企业,属于少有的几家纵向产业链完整的生产厂商。今年公司通过一系列的资本运作,优化了公司产业链,提升了公司核心竞争力。考虑到公司技术、研发以及新收购公司的协同效应,加上行业下半年旺季的需求,我们预计公司下半年业绩将明显改善。我们首次给予公司“增持”投资评级。
生益科技(600183):2012年表现平淡,2013年景气度回升
2012年宏观经济影响,营收略微增长净利润大幅下滑:1)公司2012年的毛利率较2011年下滑1.7%,这主要是2012年覆铜板的销售价格下调同时松山湖覆铜板第四、五期工厂进入试产阶段,单位产品制造成本增加。2)公司投资收益较去年同期减少25.65百万元,减幅为111.08%,主要系联营公司东莞生益电子有限公司自2011年底至本报告期3季度停工改造,停工损失形成大额亏损所致。
2013产能稳定,投资收益有望回升:1)公司2013年产销计划较2012年4%增长,产能销量较为稳定。2)。2013年联营公司重新开工后,亏损状态会扭转,公司的投资收益有望爬升。
PCB景气度拉动覆铜板量价齐升,上游材料依旧享受优惠税:1)2012年PCB台企总体处于较2011年景气回升状态,2013年一季度持续好转。2)覆铜板行业议价能力高,市场需求推动覆铜板进入供小于求格局。3)覆铜板上游材料成本目前较为稳定,继续享受关税优惠,2月份铜价还略有下降。这在覆铜板提价时候给予更大的利润空间。
上调盈利预测,给予“买入”评级
我们上调公司盈利预测,预测公司2013~2015年实现净利润分别为388.14、426.88和504.60百万元,同比增长20.03%、9.98%和18.21%,相较于2012年扣非净利润基期增长27.55%,40.28%和65.82%。EPS分别为0.273、0.300和0.355元。
鉴于公司目前的估值水平和的覆铜板行业定价前景,我们给予公司“买入”评级,给予公司目标价5.46元,对应2013-2015年PE20X,PE18.2X和PE15.38X。目前股票价格对应2013年15.42X。
中京电子(002579):业绩低于预期,行业竞争导致毛利率下滑
行业竞争激烈,毛利率严重下滑。公司海外市场受经济持续低迷的影响而呈现下滑态势,营收较上年下滑6.9%。国内市场方面,由于下游电子终端产品持续降价促销,引发印制电路板行业的竞争趋于白热化,部分中小同业公司为维持正常开工,对产品价格下调以保证市场份额,公司产品价格12年也出现一定程度的下降,毛利率下滑至11.62%,较上年同期下降6.95个百分点。
国内市场拓展顺利,客户订单大幅增长。2012年,公司加强对现有国内客户的深度开发,促成如普联技术、TCL等客户订单实现大幅增长,同时新开发了深创科技、云顶科技等成功量产的新客户群,较好的弥补了海外市场订单下降的不利影响。2012年公司国内销售同比增长9.14%,营业收入同比增长5.00%。
募投项目延期,项目总投资增加。公司新型PCB产业建设项目由于募投项目有关的供排水、供电等外部配套工程需要与市政相关部门进行沟通和落实,导致项目进展较计划有所延迟。项目延期后预计2014年3月可投入试生产运行,项目总投资由于工程建设费用需增加5800万元,较原计划增加17.58%。项目达产后,将缓解公司现有产能不足的状况,且产品主要为高密度互连(HDI)印制电路板,将改善公司现有产品结构,提升产品附加值,增强盈利能力。
深天马(000050)中小尺寸面板景气上行,公司技术储备丰富
(1)需求方面,智能手机需求持续向好,智能型手机面板分辨率持续提高,且面板尺寸加大。一方面智能手机增势良好,另一方面,智能手机尺寸增大使得玻璃使用面积加大,而目前全球面板厂并无太多新增产能,从而造成中、小尺寸面板供应吃紧;(2)供给方面,由于大尺寸面板厂商盈利状况好转,中大尺寸世代线转回生产大型尺寸屏幕,因此供给过剩情况较之去年大幅缓解,面板价格保持平稳甚至略有上升。另外,台湾面板厂商如彩晶、政翔等公司产能利用率提高,录得较好业绩增长也从侧面反映出行业景气度向好。
彩虹股份(600707):拐点型企业,业务可复制性提供业绩弹性
盈利预测及投资评级:液晶玻璃基板行业需求明确,空间广阔,公司作为国内玻璃基板行业先行者,已经全面实现业务转型,玻璃基板业务取得突破性进展,并显示出一定的盈利能力,未来单线运转成功经验复制至其他产线将为公司业绩带来较大弹性。我们给予公司2013-2015年每股收益0.01、0.15和0.22元的盈利预测,维持公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;日元汇率变动带来的风险;公司2011、2012年连续两年亏损,上交所将对公司股票实行“退市风险警示”特别处理,实行起始日为2013年4月1日。
深圳惠程(002168):聚酰亚胺服用方面或先发力
由于当前市场低压类产品竞争激烈导致毛利率下滑以及政府补助确认的递延收益大幅减少,公司上半年业绩同比略有下滑。
公司送样的DC3.7V8.5Ah型聚酰亚胺(PI)隔膜镍钴锰锂离子单体电池,聚酰亚胺(PI)隔膜将4C循环提升到750%,超过7500次,且容量保持在70%以上,我们认为高能量密度和高功率密度的电池是人类寻找的一个方向,这种隔膜将使电池行业发生根本性变化将是一种必然,但能否产业化,时间仍然不能确定,未来在动力电池及储能电站方面将会有广泛的应用。
聚酰亚胺纤维主要在滤料方面的使用仍然没有明显的变化,主要原因还是我们之前分析的,环保政策力度偏弱与应用行业的盈利状况不佳等原因,对于这一块只能期待环保政策加码。
聚酰亚胺服用方面,由于这种材料本身的特性具有阻燃、保暖、不吸潮和原生性远红外功能(该功能得到相关机构验证并出具检测证明),我们认为在民用服饰方面仍有广泛的应用,包括保健产品(如护膝、袜子等)、户外装备(冲锋衣裤等)、家居用品(床上的毛毯,主打保暖+阻燃,在高端酒店、高层用户有需求)等。我们最看好保健产品的广泛应用,一是因为价格市场可以接受,二是因为我国冬季大部地区比较寒冷和潮湿,三是因为我国老龄化逐年加重,发挥远红外,改善微循环的功能将是老年人的福音。
对于公司的看法,我们依然觉得短期内难以见到业绩,跟进公司的项目,只要发生趋势性的变化,则是买入的最佳良机,预计2013年EPS是0.08元左右,估值偏高,但我们认为聚酰亚胺服用方面的应用可能会很快,暂时给予“增持”评级。
水晶光电(002273):高清化促产品升级,蓝宝石或成新支柱
水晶光电是全球光学膜龙头。公司以光学低通滤光片和红外截止滤光片作为拳头产品,两者合计占公司营收的90%左右,销售量均居全球首位,另外,伴有蓝宝石LED衬底和微投模组等新爆发增长点。
公司不断丰富自身产品,加速升级传统产品并纵向拓宽产品种类。公司受益智能终端、安防监控、车载摄像等领域摄像头高清化趋势,产品升级为蓝玻璃IRCF和单反单电用OLPF,极大提升产品毛利,支撑公司未来两年的业绩快速增长,实现公司股价的戴维斯双击。
蓝宝石LED衬底、微投等新产品将进一步提升公司业绩增长的爆发性。受益于LED照明应用需求反转,公司蓝宝石衬底作为核心材料面临市场需求急速扩充,公司已有再扩产计划;公司同时掌握LCOS和DLP两大主流技术,通过与以色列视频眼镜设计公司合作完善产品,未来有望分享智能穿戴市场爆发式增长。另外,蓝宝石作为手机屏幕保护盖片或将实现,届时需求量将大幅增加。
收购夜视丽反光材料公司,多业务并举发展。夜视丽公司主营反光材料,应用领域与公司现有产品应用领域完全不同,但生产工艺核心技术类似,从而在产生协同效应的同时降低了某一行业下游需求波动对公司业绩产生较大影响的风险。
公司在新产品研发和成本控制上具有明显优势。公司在成本控制、产品成品率方面始终领先同行。公司在自主创新和新产品研发上保持较大投入,研发费用占比高达5.5%。
公司2013-2015年盈利增长主要来源:(1)2013年主要来自蓝玻璃IRCF国内手机厂商供货和蓝宝石衬底满产供货;(2)2014-2015年主要来自应对LED衬底及手机屏保盖片应用需求的蓝宝石产能扩张和视频眼镜配件模组应用的上升。
预计公司2013-2015年净利润分别为1.08/1.72/2.35亿元,同比增长-27.08%/59.19%/37.02%,对应EPS分别为0.29/0.46/0.63元,目标价20.61-22.90元,首次给予“增持”评级。
风险提示:(1)安防监控摄像头及车载导航摄像头等高清化趋势明确,但具体实施进度或受累于前期改造投入成本过高、汽车前装成本提高等原因而被推迟;(2)单反新品推出进程迟于预期,导致公司OLPF产品在其产业链供应份额增长低于预期;(3)智能穿戴作为新型消费电子在用户中的接受度具有不可控性,对于人们生活的革命性意义相比于智能手机可能相差甚远,致使智能穿戴出货量不及预期,进而导致对微投产品的需求量低于预期。齐鲁证券
晶盛机电(300316):复苏迹象显现需密切跟踪,期待蓝宝石业务投产
事件评论
上游设备需求传导滞后,收入与利润延续下滑趋势。4 季度公司实现收入2218万元创近年来最低水平,净利润846 万元同比下降76.48%:1)虽然2013 年国内光伏行业持续复苏,但复苏初期企业扩产动力不足,使得设备需求相对行业景气度有一定滞后。同时,部分已签合同客户选择延迟,甚至取消订单交付,新增需求依旧低迷;2)虽然下游触底复苏,但盈利水平仍处于低位,降成本依然是硅片行业的主旋律,部分龙头企业扩产选择采购价格较低的厂商设备或者二手设备,公司产品立足高端,价格下降幅度较小,一定程度影响了销售。
下游持续回暖,订单需求复苏迹象显现但尚需时日。随着光伏政策的持续落地,国内光伏装机量快速增长,预计2014、2015 年装机规模有望达到14、18GW。
下游持续恢复使得公司订单需求出现复苏迹象,意向订单增加;去年底在手延迟交货合同订单3.40 亿元,公司尚未计入收入的已交货订单0.65 亿元,部分交货订单1.05 亿,较3 季度进一步下滑,预计收入恢复尚需时日。
蓝宝石需求进入快速增长,下半年将逐步贡献增量。随着在手机、LED 照明等方面应用的逐步打开,蓝宝石需求将进入快速增长期。公司35Kg 蓝宝石长晶工艺技术已具量产水平,内蒙古厂区一期100 台蓝宝石炉项目预计下半年建成投产,是后期业绩主要增量之一。此外,公司已成功研制直拉区熔单晶炉,拉晶速度较传统设备提高35%,晶棒成本下降40%以上。后期随着市场推广,尤其是中环股份区熔硅单晶项目投入建设,将成为收入重要来源。
积极向终端延伸,电站开发顺利推进。3 季度末公司与山西朔州市平鲁区政府、安沃国基投资签订合作框架协议,拟在平鲁光电信息产业园共同建设光伏电站,协议规模达2GW。合资公司已成立,目前正在申请路条和拿地的手续中,预计今年完成20MW。
维持“谨慎推荐”评级。预计公司2013、2014、2015 年EPS 为0.16、0.56、0.84 元,对应PE 为108、32、21 倍,维持谨慎推荐评级。长江证券
天通股份(600330):电子新需触发蓝宝石底部崛起,公司定制形成高效产能
蓝宝石行业经历2010-2011年疯狂投资,致产能严重过剩,产品价格迅速回落,2英寸衬底价格由2010年每片约35美元降至2013年初仅约7美元,跌幅高达80%。蓝宝石价格逐步下降,生产厂家盈利持续恶化,部分技术能力较差,产品综合成本高、产品质量欠佳的企业逐步被淘汰,行业微利整合达成。同时蓝宝石行业作为LED产业链最上游,现处于整个产业链毛利率最低水平,在行业复苏及移动终端等新应用出现下,毛利率存较大修复空间。
LED照明及背光稳增,移动终端应用需求爆发下行业增速超30%。
蓝宝石玻璃目前下游主要应用为LED照明和背光,据统计该部分2013年市场占比约78%。根据高工数据,2013年LED照明占LED应用总产值约60%,未来LED照明行业复合增速预计高达40%,带动整体LED应用增速达约30%。随着蓝宝石玻璃在移动终端上的应用领域出现,我们预计未来移动终端应用在蓝宝石衬底占比逐步提升,而LED应用占蓝宝石衬底比例逐步降低,因此我们保守估计蓝宝石衬底行业未来复合增速不低于30%。
涉足蓝宝石衬底全产业链,长晶技术具备较强壁垒。
公司蓝宝石业务包括长晶、晶棒加工、切片、研磨、抛光的蓝宝石衬底全产业链,其中蓝宝石长晶具备很高的技术壁垒。公司长晶技术采用改良KY法,具有知识产权,已申请专利11项,其中发明专利7项。而公司为了进一步提升产品质量,依托自己的专用设备业务部对设备进行技改,例如关键的提拉装置进行了改造,并针对软件进行自主调整,各技术指标均优于进口设备。
公司拥有100台长晶设备和60万片4英寸衬底产能,未来预计进一步扩展。
据报道,公司现拥有100台长晶炉,据行业经验测算对应2英寸晶棒年产能约900万毫米。另据报道,公司后续预计扩充长晶设备到200台,最终达500台规模。切磨抛方面,据报道公司目前已具备年产60万片左右4英寸蓝宝石衬底产能,按募投项目目标未来预计将建成115万片4英寸蓝宝石衬底产能。
盈利预测及弹性分析:据测算,我们预计2014-2016年公司蓝宝石业务EPS约为0.04、0.12和0.19元。另据弹性分析,公司蓝宝石业务盈利与产品价格弹性变化大,若公司拥有500台长晶炉,晶棒单价7美元/毫米,对应晶棒业务EPS将高达0.92元。民生证券