10日机构强推买入 6股极度低估
爱仕达(002403):多元化转型促长远发展,定增彰显管理层信心
渠道多元化促进公司收入、净利的双升:公司此前过于依赖KA渠道,导致销售费用、管理费用高,净利率过低的状况。未来公司将改变渠道结构的单一性,对现有的渠道体系进行改革,在降低费用的同时将渠道下沉到三四线城市,主要包括:1)大力发展经销商体系;2)着力发展新兴渠道,如电商渠道,O2O体验馆等。
投资再保险给公司带来新机遇:我国专业再保险机构分保费收入2006年以来年均复合增长率达19%,增长迅速。再保险行业牌照稀缺,公司参与发起设立的前海再保险公司将是国内第二家再保险企业,发展前景广阔。总体来看,投资再保险短期内不一定会显著的贡献业绩,但是长期内会为公司打开新的成长空间。
定增彰显管理层信心,员工持股实现业绩捆绑:公司向陈合林、林菊香、陈灵巧等7名对象定增共计3000万股,彰显大股东对公司发展信心;通过持股计划,实现管理层、员工、经销商与公司业绩的捆绑,有利于激励员工积极性,也体现了大力发展经销商渠道的决心。
募集资金将用于补充营运资本,降低财务费用,实现进一步扩张。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为3.67%、10.20%、11.57%,净利润增速分别为97.9%、38.7%、22.8%,EPS分别为0.35、0.49、0.60元。公司正处于转型期,成长性强,炊具、小家电业务参照苏泊尔、九阳股份,再保险业务可参照新华保险、中国人寿,整体3倍PB较为合理;给予爱仕达买入-A投资评级,6个月目标价18.5元,对应定增后股本50亿市值。安信证券
科伦药业(002422):三年长线标的 强烈推荐
1.原料药:科伦后来者居上,长期弹性可期。川宁项目分两期,一期硫氰酸红霉素,已投产;二期头孢中间体,预计今年投产。新环保法下:(1)硫氰酸红霉素年总产量将会下降。尽管之前产量过剩且下游需求总体趋稳,但经过1~2年的去库存,将供不应求;(2)头孢中间体供给收缩,下游头孢类制剂趋稳回暖,需求略增,供不应求初现。相比竞争对手,在环保水平及资金投入上,科伦都高于对手,具有后发优势。未来2年,公司原料药业务弹性将会有较大改善,戴维斯双击将现,公司受益。
2.输液:包材替换、多地布局、油价下跌等带动毛利率上升。(1)包材替换:2009~2014,非玻瓶替代玻瓶,尤其是塑瓶替代玻瓶。2015年起,将借助招标之风实现高毛利可立袋及PP软袋替代塑瓶。目前12个生产基地已全部拿到可立袋或PP袋的生产批文,为2015年的替代做好准备。(2)多地布局:12个生产基地的布局将降低对现有可立袋和PP袋存量客户的运输成本。预计单此项可带来2015年输液净利润10%的增长。(3)油价下跌:一定程度降低运输成本及塑瓶和软袋包材生产成本。(4)塑料安瓿上市销售及新型高端软袋的试销推动毛利率中枢继续上移。另外公司还有双室袋在报批。
3.新药:2年内异军突起,17年将有实质性进展。截止去年上半年,209个在研项目,其中不乏多个热点及优质品种,涵盖了肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、精神神经系统、消化系统、呼吸系统、肠外营养、眼科、骨科、自身免疫、抗感染等多个领域(品种详见后文)。公司计划未来打造一个在王晶翼博士(原齐鲁制药研究院院长)带领下的千人研究平台。按现有药品审评周期推断,预计2017年起,在研新药将陆续上市,贡献业绩。
4.投资建议:1)原料药:不考虑头孢中间体业绩贡献及中性情景下,硫红15年净利润达0.65亿元,按原料药上市公司15年28.6倍的平均PE计算,对应市值约18.6亿;2)制剂:预计15年净利润12.54亿元,按照20倍PE,对应市值250.7亿元。二者合计市值269.3亿元。若再综合考虑头孢中间体及未来新药对业绩的贡献,公司合理市值远高于269.3亿元,给予“强烈推荐”评级。华创证券
科华恒盛(002335):生态型能源互联网公司初具雏形
民参军:公司前期公告,子公司通过国防科工局认证单位颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》,适用于公司的不间断电源与逆变电源,在此领域实现了国产品牌首次进入,国产化的需求带动电源类产品收入的增长同时毛利率也将得到提升。
数据中心业务延伸到服务:公司坚持“智慧电能”的互联网技术融合,数据中心业务从电能、环境延伸到数据服务,形成富有竞争力的云动力绿色数据中心解决方案。
能源互联网初具雏形:公司收购的控股子公司深圳市康必达控制技术有限公司为公司新增加电力自动化系统和智慧能源管理系统业务,定增23亿元从事分布式光伏发电,充电桩的业务也已经开展,公司还可以提供互联网云数据服务和储能,成为能源互联网公司的条件已经初步具备。
投资建议:我们预测公司2015-2017年净利润分别为1.83亿元、2.75亿元、4.11亿元,增发摊薄前EPS分别为0.82元、1.23元、1.83元,按照120亿市值估值,按照增发摊薄后股本计算目标价位35.5元,给予“买入-A”投资评级。安信证券
福星晓程(300139):国内业务下滑 公司非洲业务拓展顺利
国内业务下滑明显。2014年,公司国内主营业务收入为7930.29万元,将上年同期下降30.98%。产品方面,集成电路芯片及集成电路模块业务下降明显,其中集成电路芯片业务营收904.14万元,将上年同期下降77.82%;集成电路模块业务营收4415.81万元,将上年同期下降21.87%.
公司业务在非洲顺利拓展。近几年,通过公司在加纳的BOT、配网建设、线路降损等项目的展示,公司实力逐步得到南非等其他国家的认可。2014年,公司与南非EMFULENI市政府签署《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》,进入南非市场。通过与南非的合作,公司业务也从电力领域向水、电等智慧城市管理领域拓展。
良好的合作关系与PPP模式助公司业务多点开花。公司通过在加纳和南非的业务合作,建立良好的信誉与知名度。公司在电力、供水等基础设施领域采用PPP模式实现公司、当地政府等多方共赢的局面。可以预计公司已有业务的良好示范效应和成熟的PPP模式将带动更多的地区和非洲国家与公司合作。
盈利预测及投资评级。我们预计南非项目将在2016年开始实现收益,上调了公司2016年盈利预测。我们预测福星晓程2015-2017年的归属母公司股东净利润分别为1.51亿元、2.53亿元(上调25.6%)和2.99亿元,对应的每股收益分别为1.38元、2.31元和2.72元,维持公司“增持”评级。信达证券
云南锗业(002428):合资进入保健品领域 促进公司产品多元化
合资公司将促进公司锗产品多元化。合资公司将致力于锗合金保健品系列产品的开发、生产和销售,在设立后将主要负责锗合金生产,完成锗合金生产后,将委托第三方加工成为饰品(以项链为核心,备份指环、腰牌、手链等),合资公司设立后一年内将实现年产6000件饰品的生产能力,今后还将进一步开发医疗辅助治疗器械类产品。此次公司出资设立合资公司主要是为了积极参与锗产品下游市场开发,促进公司锗产品市场需求多元化,促进锗市场长期、持续、健康发展。
收入因贸易业务减少而下降,利润同比微降。公司2014年业绩快报显示,报告期内实现营业收入5.56亿元,同比下降32.54%,主要系2013年全资子公司东润进出口有限公司开展了部分产品的转口贸易业务,使得营业收入大幅度增长,而2014年公司未开展该项业务;其次,各主要产品的销售数量和价格的变化。报告期内实现净利润1.50亿元,同比下降1.90%,但下降幅度低于营业收入的下降幅度,主要系2014年销售的占营业收入比重较大的区熔锗产品,大部分系自产原料生产,毛利率较高;其次,2014年公司收到的与收益相关的政府补助较上年度增长。
募投项目已正式投产。公司于2010年5月26日首次向社会公开发行人民币普通股股票募集资金并用于“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”(由控股子公司云南中科鑫圆晶体材料有限公司负责实施)及“红外光学锗镜头工程建设项目”(由全资子公司昆明云锗高新技术有限公司负责实施)。
目前,上述项目已经完成项目建设,此前上述项目已经通过昆明市环境保护局竣工环境保护验收。自此,公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”及“红外光学锗镜头工程建设项目”正式投产运行,进一步增强了公司在红外光学锗镜片(镜头)及太阳能锗晶片领域的竞争力,对公司未来经营业绩将产生积极影响。
维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.24元和0.28元,对应2015年3月6日收盘价的动态PE分别为68.38倍和58.61倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价17.85元,对应2015年75.00倍PE。海通证券
舒泰神(300204):业绩稳健增长 外延并购有望期待
核心产品稳健增长:2月17日,公司发布年报,实现营业收入10.93亿,同比增长22.44%,归属于上市公司净利润1.95亿,同比增长78.22%,扣非后净利润1.66亿,同比增长61.94%,EPS0.81元。公司第一大核心产品苏肽生(鼠神经生长因子)实现收入9.67亿,同比增长19.96%,毛利率96.75%,同比下降0.37%,销售数量上2014年苏肽生销售458万盒,同比增长20.21%,销售数量保持良好增长,预计未来苏肽生收入仍将保持20%的稳定增长;第二大核心产品舒泰清实现营业收入1.24亿,同比增长47.05%,毛利率77.46%,同比下降0.28%,销售数量为462万盒,同比增长47.85%,持续高速增长,随着学术推广不断推进,预计舒泰清2015年收入仍将保持40%高增速。因此,我们预计2015年公司全年业绩将会持续保持良好增长势头。
费用改善推动业绩:2014年公司业绩总体超预期,净利润增速高于营业收入,其中费用改善是重要影响因素。公司销售费用7.58亿,占营业收入比例69.37%,同比下降3.59个百分点,销售费用大幅减少主要是由于进行销售改革所致;公司管理费用1.03亿,占营业收入比例9.46%,同比下降0.57个百分点,管理费用下降主要是由于管理体制得到优化;公司财务费用-2149万,主要是由于公司资金面较为充裕。总体来说,2014年公司期间费用率为73.9%,同比下降3个百分点,费用控制逐步好转,随着销售改革成效的不断释放,公司销售费用仍有可能下降,继续提升2015年业绩。
外延并购有望期待:2014年年末公司账面现金近9亿,公司上市后目前仅收购诺维康获得凝血因子X激活剂项目,目前正在进行二期临床申请;同时,公司近日发布公告使用自有资金3000W美元在香港设立全资子公司,作为公司未来开拓生物医药领域国际投融资活动的平台,公司外延步伐加快的预期在不断增强。
给予“增持”评级:公司核心产品苏肽生和舒泰清保持良好增长,销售费用有望持续下降,同时公司账面现金充裕,外延并购有望期待。我们预测2015-2016年的EPS为0.97元和1.18元,首次给予“增持”评价。太平洋证券