土壤修复新政出炉倒计时 10股绝对低估
接力雾霾 土壤修复望成两会关注热点
受环保部新领导上任、柴静雾霾纪录片和两会召开等多因素影响,本周环保板块集体爆发。数据显示,3月2日大气污染相关环境监控、烟气治理和汽车尾气等细分板块,领涨A股市场。3月3日受水十条将出台刺激,污染处理相关的创业环保等公司,封住涨停板。
除大气治理和水处理外,土壤修复作为环保的重要组成部分,也获得两会代表委员密切关注。3月2日全国政协委员、南京环境科学研究所所长高吉喜认为,相比广受关注的空气污染,其实水和土壤污染更值得关注。另外,致公党中央也提交了《关于农田土壤重金属污染防治和修复》提案,建议加强土壤重金属污染修复。另据了解,土壤污染防治行动计划已制定完成,预计下半年出台,从事土壤生态修复的相关企业,将获得实质性订单支撑。
政协委员高吉喜表示,当前中国面临大气污染、水污染及土壤污染防治“三大战役”,相比广受关注的空气污染,其实水和土壤污染更值得社会关注。据其介绍,环保部对环境污染治理有一套顶层设计。大气污染防治行动计划已经颁布实施,水污染防治行动计划应该会在今年上半年出台,《土壤污染防治行动计划》现在已经制定完成,预计下半年能够出台。此外,包括生物多样性保护等措施也在设计当中,环保部不会因为治理雾霾而忽视其他环境问题。
公开数据来看,我国土壤污染问题严重。《2013中国环境状况公报》显示,全国净减少耕地8.02万公顷,有30.7%的国土遭到了侵蚀。2014年《全国土壤污染状况调查公报》透露,我国耕地土壤点位超标率为19.4%,轻微、轻度、中度和重度污染比例分别达到13.7%、2.8%、1.8%和1.1%,主要污染物为镉、砷、汞、铅、铬等。
从最新动态来看,环保部对土壤环境正在起草相关治理方案。《农用地土壤环境质量标准》与《建设用地土壤污染风险筛选指导值》已完成征求意见稿,并向社会公开征求意见。随着土壤修复的推进,相关企业将迎来市场发展机遇。据统计,“十二五”期间仅湖南、湖北、广东、陕西等6省土壤修复计划投资额就在780亿元以上。目前正在对外公开征求意见中的土壤环境质量新标准,为即将出台的土壤污染防治行动计划提供技术保障,机构预计,土壤污染修复潜在市场规模达万亿级别。
华测检测(300012):发展战略清晰,实现快速增长
从分项业务来看,2011年公司四大产品线营收情况增长良好,毛利率也有不同程度的提高。特别是工业品测试和生命科学检测业务实现高速增长:工业品测试业务收入为4872万元,同比增长176.7%,主要原因是公司新增的认证及培训收入对工业品服务实现快速增长有着重要贡献;由于2011年以"瘦肉精"、"塑化剂"、"地沟油"等为代表的一系列食品安全事件,提升了消费者和政府对生命安全等方面的重视程度,公司生命科学检测业务实现大幅增长,全年营业收入为1.42亿元,同比增速达到80.9%,业务规模已经超过消费品测试,成为公司的第二大主营业务。
2011年,公司销售费用控制良好,管理费用大幅上升,涨幅达到102.3%,主要原因是2011年研发费用大幅提高和人力成本上涨。
检测行业由于"刚性需求"的特性,具有良好的防御性。公司受益于行业的发展,业绩稳定,风险相对较小。公司通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围。CRO项目和与约翰霍普金斯体检项目有望在明后年贡献业绩。长期来看,公司战略清晰,发展前景值得期待。
预计公司2012-2014年的营业收入分别为6.81、9.09和11.93亿元,EPS分别为0.72、1.00和1.33元。给予公司2012年29倍估值,目标价20.90元,维持"增持-A"的投资评级。
风险提示:CRO项目未达到预期的风险。公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。(安信证券 张龙)
铁汉生态(300197):1季度回款改善,bt项目进展良好
盈利预测和投资建议。公司2011年新接的3大BT项目在1季度都已经进入主体工程阶段,其中南通项目完成度较高,估计这3个BT项目至少锁定2012年1.35元EPS。我们预计2012-2013年的每股收益分别为2.12元、3.08元;考虑到公司未来两年的净利润将保持超过65%的复合增长, 2013年的业绩也较为确定,给予2012年30倍的动态市盈率,6个月目标价为63.6元,重申"买入"。(海通证券 江孔亮)
永清环保(300187):脱销、余热利用、环境修复三维增长
综合环保公司雏形已现。公司成立之初,业务以脱硫为主,随着业务展开,逐步向脱硝、除尘、热电联产、余热发电、环境咨询、环境修复等领域发展,目前已具备综合环保公司雏形。2007-2010年来自于湖南地区的业务收入占比平均为52.53%,业务拓展存在一定地区局限。2011年,随着公司上市,知名度、资金实力的提高,外省业务拓展取得较大突破,省外业务收入已占据70%的份额。
脱销、余热利用、环境修复三维增长。目前公司正在实施的脱销项目有华银株洲电厂、国电宝庆等电厂7台机组,共计342万千瓦容量,我们预计公司脱销业务未来几年将成倍增长,从而取代脱硫成为公司的核心业务。公司正在实施的余热利用EPC+EMC项目投资规模超过5亿元,其中新余钢铁EMC余热发电项目于2011年10月初完成调试运营,成功并网发电,预计每年为公司带来运营收入在8000万元左右。作为湖南本土的首家环保公司,因其已具备环境修复的技术与业绩,在未来湘江流域重金属治理业务竞争中将具备先发优势,从而获得较大的市场份额。
评级:推荐。独特的综合环保公司经营模式将有利于公司在行业发展中占据先机,我们尤为乐观看待公司在重金属治理方面的业务拓展,在脱销、余热利用、环境修复三维驱动的支撑下,预计未来公司发展仍将保持高速增长。2012-2014年公司营业收入分别达到6.83亿、9.17亿、12.67亿,实现每股收益分别为1.18元、1.73元、2.14元,净利润复合增长率超过50%。考虑公司具备较高的成长性,合理价格区间为41.3-47.2元,给予"推荐"投资评级。(华泰证券 程鹏)
天瑞仪器(300165):新产品蓄势待发,快速成长期临近
投资要点:从公司基本面来看,综合毛利率稳定在70%左右,海外需求快速增长,国内需求保持稳健,多种新产品已研发成功并有望逐步为公司带来业绩增量;同时随着营销效率的逐步提高,公司有望迎来收入高增长周期;公司2012年一季度业绩预告下滑主要源于去年同期收到政府上市奖励600万元以及销售管理模式调整,若不考虑去年同期的上市奖励,则公司2012年一季度净利润增速应为-9%至+12%。从行业基本面来看,国内环保分析仪器需求长期向好,"十二五"中后期环保投资增速有望快速放出。假设公司2012年9月到期的900万元科技成果转化专项资金直接抵扣当期管理费用,我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.88、1.11和1.54元,基于公司内生动力增长和行业景气度长期向好,我们按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价24.64元,公司上一交易日收盘价为19.00元,维持"买入"评级。(海通证券 龙华 何继红)
蒙草抗旱(300355):所得税优惠大幅增厚公司业绩
盈利预测、估值和评级。根据2012年公司的新签订单、各业务收入和盈利情况,我们调整了公司盈利预测假设:1)略微上调公司业务的毛利率;2)略微上调各项收入增速;3)小幅上调所得税有效税率。据此我们上调公司2012-2014年EPS至1.25元、1.64元、2.13元,对应PE分别为32倍、25倍、19倍。首次给予公司“增持”评级。兴业证券
永清环保(300187):脱销、余热利用、环境修复三维增长
综合环保公司雏形已现。公司成立之初,业务以脱硫为主,随着业务展开,逐步向脱硝、除尘、热电联产、余热发电、环境咨询、环境修复等领域发展,目前已具备综合环保公司雏形。2007-2010年来自于湖南地区的业务收入占比平均为52.53%,业务拓展存在一定地区局限。2011年,随着公司上市,知名度、资金实力的提高,外省业务拓展取得较大突破,省外业务收入已占据70%的份额。
脱销、余热利用、环境修复三维增长。目前公司正在实施的脱销项目有华银株洲电厂、国电宝庆等电厂7台机组,共计342万千瓦容量,我们预计公司脱销业务未来几年将成倍增长,从而取代脱硫成为公司的核心业务。公司正在实施的余热利用EPC+EMC项目投资规模超过5亿元,其中新余钢铁EMC余热发电项目于2011年10月初完成调试运营,成功并网发电,预计每年为公司带来运营收入在8000万元左右。作为湖南本土的首家环保公司,因其已具备环境修复的技术与业绩,在未来湘江流域重金属治理业务竞争中将具备先发优势,从而获得较大的市场份额。
评级:推荐。独特的综合环保公司经营模式将有利于公司在行业发展中占据先机,我们尤为乐观看待公司在重金属治理方面的业务拓展,在脱销、余热利用、环境修复三维驱动的支撑下,预计未来公司发展仍将保持高速增长。2012-2014年公司营业收入分别达到6.83亿、9.17亿、12.67亿,实现每股收益分别为1.18元、1.73元、2.14元,净利润复合增长率超过50%。考虑公司具备较高的成长性,合理价格区间为41.3-47.2元,给予"推荐"投资评级。(华泰证券 程鹏)
津膜科技(300334):行业景气回升,公司有望高速增长
(1)从行业来看,2013年膜行业景气度提升,项目推出速度加快,且行业存在重新洗牌的迹象;(2)从公司来看,公司出身高校,拥有领先的技术优势,能够满足工业水处理对技术的要求;其次,公司IPO后,超募资金使得公司有资金将产业链从产品、设备延伸到EPC/BT/BOT,有助于提升公司规模和盈利;且公司通过团队化、设立办事处和内部激励来克服市场短板;(3)预计公司未来三年有望保持50%的复合增速。预计2013-2014年EPS分别为0.75、1.13元,对应目前股价的PE分别为54.9、36.3X。目前公司估值水平偏高,但是考虑到公司未来三年均能保持较高的增速,且增速有望超预期,我们维持之前“推荐”的投资评级。
要点:
行业景气度提升:(1)2013年年初开始膜行业的景气度回升明显,项目上马和资金落实速度加快,环保力度加大;(2)膜行业在某些细分市场有重新洗牌的迹象,主要是由于部分公司之前项目完成得较差,影响到自身的行业地位。行业重新洗牌给公司提供了市场拓展的机会。
工业水处理膜市场空间较大:(1)工业水处理对企业的技术要求较高,且随着国家环保力度的加大,技术在水处理中越来越重要;(2)工业水处理各细分领域中,煤化工水处理市场较好,主要是由于煤化工体量大,且处于建设期。煤化工水处理有四个层面:膜、成套设备、分包和总包。从工艺上来讲,公司可以做总包。公司目前做到成套设备层面(公司去年签订了内蒙2000万的中水设备合同),争取今年做到分包。预计今年公司煤化工水处理将有一定的进展。(3)石化用膜主要是提标改造以及膜替换(比如某些石化企业供水不足,必须要进行回用)。
产业链扩张拓展公司规模:公司目前已有EPC项目,未来仍将继续拓展至BT或者BOT。公司产业链从产品、成套设备扩张到EPC、BT后,收入增大,虽然毛利率有所下降,但对于公司总利润来讲还是有增量的。且公司通过EPC可以进入到新的市场,带动膜销售。
多举措助力市场开拓:(1)异地扩张--公司今年还会新建几个办事处;(2)加强内部管理--新招聘较多的销售人员;有可能出台相关激励措施,比如长期股权激励等;优化组织架构。长城证券
先河环保(300137):毛利率继续下滑,公司业绩承压
受益于空气检测市场相对景气以及公司战略得当,公司营业收入同比增长20.7%。报告期内,受益于国家继续开展空气质量新标准第二阶段监测实施工作的因素以及公司积极向西部拓展的策略,公司营业收入实现同比增长20.7%。
毛利率下滑,明显拖累公司业绩表现。报告期内公司毛利率进一步下滑到44.7%,为历史最低值。主要由于市场竞争激烈,报告期内,公司所确认的订单毛利率出现下降所致。
竞争加剧,公司销售费用增长明显。公司一季度销售费用为872万元,同比增长超过100%,主要原因在于公司为了获取市场份额,加大市场投入所致。从侧面同样表现出市场竞争加剧的趋势。
我们仍然看好空气检测系统以及水质检测系统未来需求,我们认可公司把握华北市场,同时往西部拓展的战略决策。但是随着行业竞争加剧,公司盈利能力将可能受到来自于毛利率下滑的威胁。
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.35、0.39和0.43元/股,对应动态PE分别为46.5,42.3,38.1倍,节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛,而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力,但是考虑到公司未来毛利率存在一定下滑风险,我们维持对公司“谨慎推荐”评级。 长江证券
天瑞仪器(300165):新产品蓄势待发,快速成长期临近
投资要点:从公司基本面来看,综合毛利率稳定在70%左右,海外需求快速增长,国内需求保持稳健,多种新产品已研发成功并有望逐步为公司带来业绩增量;同时随着营销效率的逐步提高,公司有望迎来收入高增长周期;公司2012年一季度业绩预告下滑主要源于去年同期收到政府上市奖励600万元以及销售管理模式调整,若不考虑去年同期的上市奖励,则公司2012年一季度净利润增速应为-9%至+12%。从行业基本面来看,国内环保分析仪器需求长期向好,"十二五"中后期环保投资增速有望快速放出。假设公司2012年9月到期的900万元科技成果转化专项资金直接抵扣当期管理费用,我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.88、1.11和1.54元,基于公司内生动力增长和行业景气度长期向好,我们按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价24.64元,公司上一交易日收盘价为19.00元,维持"买入"评级。(海通证券 龙华 何继红)
三维丝(300056):高温滤料业务成长迅速 目标价40元
三维丝未来看点:三维丝所处的高温滤料行业,在国家对环境保护工作越来越重视的情况下,工业除尘领域市场空间巨大,高温滤料行业的成长前景也十分看好。未来几年电力、水泥、垃圾焚烧、钢铁等领域对高温滤料的需求复合增长率在30%以上,公司作为行业内具有很强竞争力的企业将充分享受行业迅速发展带来的成长。2010年6月,公司通过决议,利用超募资金,增加募投项目“高性能微孔滤料生产线建设项目”的投入资金,将原有200万平方米/年的设计产能提升至300万平方米/年,我们预计,该项目将于2011年三季度建成投产,将公司高温滤料产能提升至500万平方米/年。
盈利预测及投资评级:我们预计三维丝2010-2012年每股收益分别为0.65元、1.03元、1.35元(此前预测为0.70元、1.03元、1.30元),对应公司2010年8月20日38.03元的收盘价,市盈率分别为58倍、37倍、28倍,公司2010-2012年归属于母公司股东的净利润增速分别为49.76%、58.19%、30.92%,公司成长性良好,同时估值也相对较高,综合考虑,我们维持公司“增持”的投资评级,维持40元的6个月目标价。(海通证券 邓勇)