铁路货运全面提价 10股业绩全面逆转
铁路货运2月1日起提价 铁路运输板块迎来良机
大秦铁路、铁龙物流、广深铁路今日齐发公告披露,自2月1日起,国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1分钱。其中,大秦铁路预计提价可增收24.1亿元;而另两家公司则表示,提价对其业绩影响不大。
据三公司公告:1月29日,国家发改委发布《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》,国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1分钱,即由现行14.51分钱提高到15.51分钱。
对此,大秦铁路公告称,其主要运输货种煤炭适用“4号运价”,运价水平“基价1”由15.50元每吨上调至16.30元每吨,“基价2”由0.089元每吨公里上调至0.098元每吨公里;大秦、京秦、京原、丰沙大铁路本线运输煤炭运价率每吨公里同步提高1分钱,即由现行9.01分提高到10.01分。大秦铁路公告预计,根据上述铁路货运价格调整政策,按照2014年公司已披露的业务量初步测算,预计收入增加约24.1亿元。
铁龙物流(600125):龙潜水底、飞龙在天 买入
物流发展趋势。经济的高速发展对物流行业提出更高的要求,更为专业、完整和一体化服务的供应链服务,这是现代物流的发展方向和必然。未来物流发展的趋势将呈现出市场规模扩大、更专业和个性化的服务、高效高质以及走绿色环保道路等新的特征。铁路本身的特征就决定了在未来物流行业中的地位,加上未来高铁发展带来的客货分流,铁路物流将取得长足的发展。
公司简介。是中国铁路系统第一家A股上市公司,以铁路特种集装箱物流业务、铁路货运及临港物流业务为主,以房地产开发为补充多元化经营的全国性企业集团,公司这三项业务分别占公司营业收入的21%、48%、16%。
未来行业展望及公司机遇。结合行业未来的发展趋势和公司主要业务,我们认为公司将明显受益于铁路规划和产业转移的机会、海铁联运的促进和冷链物流的蓬勃发展。与同样从事这些业务的公司相比,公司的冷箱有独特和无法比拟的优势,我们认为这不仅有利于公司的营业收入的增长,也将成为公司下一步快速发展的有力推动器。
管理层变动或带来新契机。此次管理层变动将更好的梳理大股东和公司的业务往来关系,同时更加清晰公司未来的发展战略和方向,有利于加快公司特种集装箱业务的发展,对公司来说或是一个契机。
公司业绩预测。我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.64元和0.84元,我们认为公司合理价值为18.4元,对应于2010年业绩市盈率为40倍,我们给予“买入”评级。风险提示。铁路集装箱的推进不如预期将给公司业务带来影响。(海通证券 钮宇鸣)
大秦铁路(601006):运量大幅增加 增持
今年前三季度全国煤炭产量24.4亿吨,同比增长17.2%,根据国家能源局的预测,今年中国煤炭产量可能接近32亿吨,煤炭供给充足。需求方面,房地产调控措施和节能减排政策的影响会继续存在,但取暖煤以及电煤需求将增加,同时根据光大证券宏观研究的观点,四季度GDP仍然会保持较高的增速,四季度煤炭需求预计至少保持平稳,为公司今年完成4亿吨的运输任务奠定了良好的基础。
增发完成打通收购铁道部其他资产道路。
公司于10月20日启动了增发,收购太原局运输主业资产以及朔黄铁路41.16%股权,预计增厚2010年公司EPS0.01元左右,对公司影响不大,但此次收购为公司业绩增长提供了空间,更重要的是,交易打通了收购铁道部其他资产的道路,尽管短期实施的可能性不大,但对于负债率已经较高并且主要依靠负债融资的铁道部的而言,充分发挥上市公司的融资平台作用将是一个重要选择。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司2010、2011年的EPS(按增发后股本)0.67、0.76元,公司目标价11.2元,维持公司“增持”评级。(光大证券 糜怀清)
广深铁路(601333):业绩略超预期 推荐
研究机构:
公司具有长期投资价值。我们一贯认为,公司作为铁道部旗下稀有的上市公司投融资平台,在铁道部投融资改革进程加快的过程中,极有可能参与铁道部存量资产重组,打开新的发展空间。另外,铁路行业客货分线的大趋势也将使公司的货运收入持续收益;客运方面,公司管理层争取增开新长途客车的努力也将给业绩带来正面推动。
上调盈利预测,维持“推荐”评级。公司收入增长主要来自主营业务,增长稳健可持续,成长性和对成本费用的控制都超出了我们此前预期,我们上调公司2010-2012年盈利预测为0.24、0.25和0.27元,对应动态市盈率为15.92、14.86和14.03倍。我们维持“推荐”评级。(华泰证券 徐占杰 余建军)
国恒铁路(000594):业绩预减无碍长期潜力 推荐
研究机构:
2009年,煤炭等商品贸易已经成为公司主要的业务收入和利润的来源,公司增发新股的募集资金将主要投入广西和甘肃的地区铁路路网建设,目前收购已经完成,铁路建设即将全面展开,预计将在2-3年内投入运行,届时公司铁路运输业务将出现快速发展;罗定线和酒泉线的建设和运营后对公司贡献将大幅度增加,这是公司长期发展的最大收入和利润增长点;商品贸易也是铁路运输物流增值的重要来源,也将对长期公司经营产生重大影响。
我们预计,如果包括资产收购的话,公司2009-2011年收入分别为2. 97亿、32. 73亿和65. 66亿,净利润分别为0.04亿、2.76亿、和 4.89亿,每股收益分别为 0.007元、0.29元和 0.51元,公司业绩将呈现高速发展局面,对应PE为227倍、22倍和12倍,股票估值明显低估。
我们认为公司已经完成增发工作和资产收购工作,公司经营业绩虽然短期下降,但是长期趋势将出现飞跃式的发展,在继续建设新铁路线路投入使用后,公司将进入高速发展轨道,三年内公司收入和利润将20倍以上,这样目前公司股票的估值就明显低估,所以我们将公司股票的评级继续为“推荐”。目标价格按照2011年20倍PE计算为10.4元。(银河证券 毛昂)
北方国际(000065)
北方国际合作股份有限公司的国际经济技术合作业务传承自中国北方工业公司。北方公司成立初期的国际经济技术合作业务以对外经援项目为主,通过组织对外承包贸易性项目和技术出口,提高经济效益,为国家创汇,同时支援第三世界国家。1989年,国家对外经援政策做出调整,要求有关企业在做好援外项目的同时,开展对外商业运作的承包工程和劳务合作项目,中国万宝工程公司应运而生。2001年万宝公司将国际工程业务、资产置入原上市公司深圳西林(1998年上市),成立北方国际合作股份有限公司。
北方国际1998年6月5日上市,发行股份1250万股,募集资金4975万元,用于铝门窗幕墙生产线扩建改造项目,展览器材、节能保温门窗生产线扩建改造项目。
2000年2月19日,公司实行配股,发行股份2152万股,募集资金1.9亿元,募集资金用于高性能铝门窗的生产线改造项目,全自动铝板生产线加工改造项目,中国万宝工程民用工程承包项目。
2006年3月8日,北方国际国内建筑装饰业务整体资产与万宝公司持有的万坤置业有限公司80%的股权置换。置出资产价值为1.37亿元,置入资产1.57亿元,不足部分由北方国际向万宝公司现金支付。
目前北方国际是综合型国际工程总承包商,其工程总承包业务涉及国际市场轨道交通、电力、石油与矿产设施建设、工业、农业、市政、房建等专业领域,先后在亚洲、非洲、中东等地区,通过国际竞标、议标以EPC、BOT方式总承包了几十个大中型工程项目,近年来国际工程营业额(和中国万宝工程公司一起排名)一直位于《ENR》杂志全球Top225承包商之列。 民族证券
中国铁建(601186):增发预案落地,“大象”再次起舞
中国铁建披露非公开发行预案:公司本次非公开发行股票数量为13.8亿股,发行价格不低于7.20元/股,合计募集资金不超过99.36亿元,扣除发行费用后的募集资金拟用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、石家庄城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项、成都市地铁10号线一期工程BT项目、德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目和偿还银行贷款及补充流动资金。
点评:
中国铁建时隔4年再次公布增发预案,募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金。
(1)公司于2010年3月4日披露定向增发预案,当时的增发底价为7.74元/股,预计发行10.35亿股,募集资金约80亿元。主要用于BT项目和BOT项目的投资、补充营运资金、收购遂渝公司80%股权、咸阳路桥90%股权、天创公司100%股权。后期由于受国家房地产宏观调控政策的限制,公司于2012年12月29日撤回了非公开发行的申请文件;
(2)本次公开增发募集资金不超过99.36亿元,主要用于BT项目和BOT项目的投资和补充流动资金(表1)。
本次非公开增发的完成对于中国铁建的影响主要表现在:
(1)建筑企业的利润表呈现典型的“高费用、低盈利”特点,费用率的波动对公司净利率的影响极为敏感,定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩。以中国铁建为例,公司2013年的净利率为1.78%,财务费用率为0.64%,财务费用的波动对公司净利率的影响极大。定向增发的完成有助于降低公司的财务费用,增厚公司的业绩;
(2)建筑行业是典型的资金密集型行业,对于承接基础设施工程为主的企业更是如此。历史上受制于PB的约束,企业唯有通过债券融资来维持自身规模的扩张,然而伴随着资产负债率的提升,企业债券融资之路举步维艰。我们认为,伴随着股权融资通道的打开,企业的资产负债率将有效降低,同时也为进一步的债券融资打开了空间。伴随着未来企业融资途径的逐渐多样化,规模的扩张速度将进一步加速。
我们认为,行业领头羊将纷纷效仿中国铁建,陆续推出非公开增发预案。截至2014年12月16日,建筑工程板块的领头羊,包括中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国交建的PB均已大于1倍,股权融资已经不存在任何限制。此外,行业领头羊的资产负债率均在80%左右,债权融资的空间已经不大,我们预计建筑业央企将在近期陆续推出非公开增发预案。
盈利预测:假定公司的非公开增发能够在2015年完成,考虑财务费用的减少以及增发对业绩的摊薄,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.95元、1.16元。1.29元,对应的PE分别为10.3倍、8.4倍、7.6倍。兴业证券
中储股份(600787):站在自贸区与国企改革交叉的风口
天津自贸区获批,仓储资产迎来重估时段:12月12日,天津自贸区获批,京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650万平方米,其中天津120万平方米,河北廊坊30万平方米,仓储资产价值有望得到重估。公司在2013年完成布局,将北京中储分公司售回母公司,并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司,前者在2014年5月被出售获得投资收益3.2亿元,后者布局天津房地产开发,天津唐家口分公司1953年成立,占地面积6.2万平方米,毗邻天津市中心,相应项目已经完成商户清场与方案设计,预计“南京模式”有望复制至天津自贸区,最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。
国企改革加速推进,战略投资与员工持股双轮驱动:2014年8月,公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权,引入后者做为战投,开启央企混合所有制改革,预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中;国资委改革局王润秋副局长曾于今年6月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况,并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后,公司拟与普洛斯成立合资公司(公司股权占比51%)深度介入物流地产,结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。
内陆交通网络渐成,价值重估与资产证券化点燃新增长:PPP项目热潮完善城际交通,四横四纵高铁15年预计通车3500公里,东西向为主,打通中国横纵经脉,节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80万平方米,有望在未来2-3年重复“南京模式”,目前转型已见曙光,将以重估与证券化融资点燃新成长。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为2.0%、7.0%、11%,净利润增速分别为50%、-9.3%、38.7%,成长性突出;调高至买入-A投资评级,6个月目标价为13元,相当于2014年48倍动态市盈率。安信证券
象屿股份(600057)-未来潜在优质大粮商:贯通上下游、打通产业链
我们于近期走访了象屿股份,就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为:
1)上游:公司通过与穆氏企业的合作,在东北地区迅速增强粮食产业链上游的种植与仓储能力——公司此前就具备较强的大宗农产品采购优势,但主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等,未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。
2)下游:公司的传统优势所在——公司物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定,这些先发优势都使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大。
3)产业:粮食收储制度亟待变革之际(收储政策落后、收储主体失衡、收储价格倒挂)——公司贯通粮食上下游的能力、物流&资金的规模优势,使其晋升行业变革之龙头,并具备成为国内优质大粮商的资质。
4)空间:毫无疑问,整个粮食行业具备非常巨大的市场空间,即便是其中的某个环节(种植、仓储、分销等)都足以容纳诸多优质粮企——穆氏企业的原有仓储能力200余万吨,公司与黑龙江粮食局新签协议为“5年内新建1000万吨仓储能力”,而整个黑龙江地区仅玉米的年产量就高达约6000万吨,空间非常广阔。
A)积极切入上游种植与仓储。
种植——粮食产业链的竞争中,粮源的竞争是关键,在东北尤其如此。粮源对仓储经营的稳健和分销的拓展,非常重要,所以公司积极切入上游种植,切入的方式就是和农户的合作。公司目前与几十家种植大户合作,总共的合作面积为160万亩,公司的定位是作为组织方,提供各种资源和服务——涵盖农资、种子、资金、农技服务等,而种植大户则负责实际的管理和农作。从盈利模式来看,按照和种植大户的协议,从生产到变现的收益,中间扣除租金、农资种子、工资等各项之后,双方事后采取合作分成。具体的分成的比例不是固定的,和各种植大户的风险偏好有关系(甚至在类型上也各不相同,有些是保底型的,有些是按比例型的),但总体匡算下来,我们预计大约各占一半。
需要注意的是,这些与公司合作的种植大户基本是新的(并非都是穆氏之前的原班合作户)。我们认为,公司进入之后的影响主要有以下几点:一是规模明显扩大;二是可持续的服务模式,例如14年上半年就组织当地的农垦技术骨干、专业团队等来负责合作种植的保障;三是针对以前当地种植的薄弱环节(例如农机),公司做了很多投入和补充;四是在种子、化肥等农资的提供过程中,会有一个规模化采购的价差在里面,成本会省出来一块。
仓储——解决了种植端的粮源问题之后,公司继续切入粮食仓储环节,采取的方式是和穆氏企业合作。穆氏企业主要从事粮食仓储业务,拥有200多万吨的自有仓储体系,主要是收购、储存玉米,链条相对也比较完善。公司入驻之后(首先2013年9月成立象屿农产,其中象屿股份控股80%,穆氏家族持股20%,一期注册资本金5亿元人民币;随后公司又通过非公开增发,使象屿农产掌控了穆氏企业的核心资产鹏程粮油和鹏程商贸),一方面在规模上会明显扩张(种植的合作面积和区域会继续扩张,仓储能力也会迅速提升)、产业链更加完备;另一方面也是基于对未来收储体系改变的提前布局——以前是国有收储为主,未来市场化则是大趋势,双方都已经开始考虑市场化之后的布局。
我们认为,首先从既有效果上看,双方合作的情况甚佳——2013年象屿农产3个月经营期即实现收入9.5亿元,净利润3868万元,2014H1更是实现收入17.4亿元,净利润1.2亿元;其次象屿农产通过掌控鹏程粮油等核心仓储物流节点,顺利完成了整个粮食产业链中上游的资源布局和平台搭建,未来将以此类仓储节点为中心,辐射状的架构粮食物流网,为下游分销打下坚实基础;最后是这种合作的成功可以在其他地区复制——目前公司的业务主要是在松嫩平原,未来预计在三江平原等地都会积极复制和拓展(事实上,依安是个很小的城市,但是辐射范围能够这么广,嫩江的粮食都运输到依安来,靠的就是合作、就是产业链的整合配套)。在标的选择上,公司会重点考虑既是主要的粮食产区、交通又较为便利的地方。
B)下游具备物流传统优势。
象屿股份原本是国内大型的大宗商品采购供应及综合物流服务商,涉及钢铁、化工、木材、农产品等多个品种,整个物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定。在农产品方面,公司涉足的主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等,未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。我们认为,一方面公司在物流和分销上的优势,使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大;另一方面公司稳定的下游客户需求,也会提供很大的帮助——事实上,在贸易、物流和分销方面,稳定而规模化的需求是非常重要的,以公司此前的木材供应体系为例:公司当时在新西兰掌握了一定程度的上游林源,如果下游没有稳定的规模化需求,那就只能走贸易代理模式(一单一单的走),那么将无可避免的遇到码头等待和拼船发货的情况;相反,公司则可以设定稳定的船期,效率和成本上都会有提升。当然,随着公司农产品品类比例的提升,客户的结构会相应有变化,相信公司也能够适时而顺利的调整。海通证券
怡亚通(002183):深度供应链稳健爆发,供应链金融玉树临风
在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。
2015年,公司全面启动两天两地平台战略,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”,供应链金融领先于全市场,可谓玉树临风。
报告摘要:
互联网时代下,供应链将迎来新的发展机遇:随着移动互联网的迅猛发展,供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机,发展速度将超过电商市场。
380平台爆发式增长,成为全国第一快消品供应链平台:380深度供应管理平台,整合“四流”,将品牌商和各类销售终端连接,具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台,目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。
公司供应链金融业务优势显著,领先于全市场:公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,中小零售得以跨越传统融资的门槛,获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合,目前领先于全市场,且发展速度将快于供应链业务增速。
两天两地一平台战略启动,快消品综合商社已现雏形:在快消品领域,怡亚通正欲通过打造多维价值平台“深度380”,突破传统经销商经营模式,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。
预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,我们上调公司为“买入”评级,目标价23元。 宏源证券
中国中铁(601390):管理效率提升助利润加速增长
2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款,募集资金运用计划予以执行后,公司长期债权融资比例有所提高,综合付息债务成本有所降低,公司债务结构更为合理适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元,对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。(国信证券 邱波)