新能源车产业谋局2015 六氟磷酸锂概念爆发
“目前,全球六氟磷酸锂的产能大约为1.2万吨,2015年全球电解液需求量在10万吨左右,则相当于需要1.25万吨的六氟磷酸锂,按照90%开工率计算,明年六氟磷酸锂可能赶不上需求。”
对于新能源汽车行业而言,2015年和2020年是两个重要的年关。
随着2014年结束、2015年即将到来,新能源汽车相关产业链的企业早已进入“整装待发”的备战状态,包括锂电池原材料、新能源汽车电池、电机及整车各个环节,呈现出一片繁荣的景象据记者走访多家企业,深入了解新能源汽车快速兴起之下,相关企业的产业布局、如何扎根该领域以及未来对新能源汽车市场的期待?
六氟磷酸锂明后年或短缺
“从今年6月份开始,新能源汽车相关产业链企业的产能全面开足。作为锂电池上游材料供应商,随着市场需求的迅速提升,我们也进入满负荷生产状态。”天赐材料(002709)董事长徐金富告诉记者。
在记者走访一线生产厂商的过程中,感受到了今年以来新能源汽车行业快速兴起的景象。数据显示,前三季度,全国新能源汽车产量达3.85万辆,销售3.82万辆,分别同比增长2.9倍和2.8倍。其中,纯电动汽车产销分别完成2.27万辆和2.23万辆,插电式混合动力汽车产销分别完成1.58万辆和1.59万辆。
分季度来看,今年一季度新能源汽车产销量同比增长1.8倍和1.6倍,二季度同比增长2.7倍和2.9倍,三季度达3.9倍和3.8倍。新能源汽车产销量进入了递增式井喷状态。
尽管如此,要达到国家下达的“到2015年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销50万辆,到2020年时生产能力达200万辆、累计产销量超500万辆”的任务目标,尚有“很长的路”要走。
目前,新能源汽车产业链价值尚处于两端高,中间低的“微笑型”状态,而上游的锂电池原材料研发、电池技术研发以及电机技术研发则属于产业链环节中的重中之重。
按计划,我国要在2014年落实8万辆新能源汽车的目标。从市场反馈情况来看,步伐相对落后,若要达到50万辆的目标,2015全年将会进入真正的冲刺阶段。
一个现实的问题是,到2015年国内电解液需达到多少产能才能满足市场需求?
基于目前政府推广新能源汽车,走的是纯动力路线,并按照锂离子电池渗透率80%及每辆纯电动大巴所需电解液400千克来计算,50万辆新能源汽车的市场规模,将使锂离子电池的电解液需求超16万吨。
据徐金富介绍,电解液中六氟磷酸锂与溶剂的基础配方比例大约为1:7。到2015年国内六氟磷酸锂的需求则将超过2.5万吨。
近年来随着市场需求的增长,天赐材料锂离子电池材料所占公司业务的比重在逐年提升。截至今年三季度,锂电池电解液的业务比重为26%。随着动力市场的增长,天赐材料上半年电解液销量已同比增长71.24%。
据了解,相对于电解液的生产,六氟磷酸锂有着较高的技术门槛,全球仅美国和日本拥有生产六氟磷酸锂的专利技术,其中天赐材料即在早些年买断了美国的专利技术,因此成为国内唯一实现六氟磷酸锂量产的生产厂商。
从全球需求量来看,日本、韩国和中国占据了全球99%的锂电池生产产能,而未来80%~90%电解液则需要中国来供应。徐金富告诉记者:“目前,全球六氟磷酸锂的产能大约为1.2万吨,2015年全球电解液需求量在10万吨左右,则相当于需要1.25万吨的六氟磷酸锂,按照90%开工率计算,明年六氟磷酸锂可能赶不上需求。”
今年9月份,天赐材料又准备对六氟磷酸锂项目进行增资扩产。9月30日,天赐材料公告称,拟向不超过10名投资者发行818万股,所募资金2.65亿元中2亿用于收购锂电池电解液产销商东莞凯欣100%股权、4900万投资建设6000吨/年液体六氟磷酸锂项目。液体六氟磷酸锂项目达产后天赐材料将拥有六氟磷酸锂产能4000吨/年。
若成功收购东莞凯欣,天赐材料将可以顺利进入ATL供应链。“进入ATL供应链,将有助于公司跻身国内一流的锂离子电池电解液供应商行列,不断向跨国公司靠陇。另一方面,东莞凯欣自身的业务也是电解液,无论是产品还是客户,都能与公司形成协同效应。进入ATL供应链之后,公司的募投项目1700吨电解液可以在明年消化完。”徐金富说。
随着行业的快速发展,是否会较快呈现行业间的兼并收购?对此,徐金富认为:“目前国内有20~30家供应商,但是兼并的可能性比较小,落后的产能会被淘汰,产业会逐渐向行业前几大供应商靠拢。”
电池为重中之重
与传统汽车相比,电池是新能源汽车产业链中附加值最高的环节,在新能源汽车新增组件中,动力电池在纯电动车的成本构成中高达60%。而作为“微笑型”产业链的上游,电池环节需要大量的投入,随着市场对新能源汽车需求的进一步扩大,涉足新能源汽车电池的企业频频增资电池项目。
2014年5月,比亚迪(002594)在港股融资42亿港元(折合人民币33.8亿元),电池及配套产业成为投资重点;2014年7月,比亚迪正式对外宣布首期投资9100万美元在巴西建立首座电动大巴工厂,并成立研发中心和原型车制造中心。比亚迪表示,公司计划在巴西的总投资4亿美元;另外,为保证新能源汽车订单的及时交付,公司正在深圳坑梓基地规划新增6GWh/年产量的电池工厂,新工厂一期工程已于2014年9月份逐步投产,年内至少新增产能1.5GWh。
相比较比亚迪的“大手笔”,坐落于广东省惠州市的亿纬锂能(300014)在新能源的布局则显得比较低调。“在新能源汽车领域我们主要在三个方面进行布局:一是增程式大巴;二是电池成组技术和动力系统;三是电池。”亿纬锂能财务总监兼董秘唐秋英告诉记者。
今年前三季度,亿纬锂能虽实现28.49%的收入增长,其净利润却下滑了37.98%,营业收入和净利润分别实现9.01亿元、 6238万元。这在公司此前发布的业绩预期当中,其原因在于设立的子公司亿纬电子、亿纬赛恩斯、金泉新材料尚处开发期,发生亏损,亏损总额在1000~1300万元。
虽然涉足新能源汽车的子公司发生亏损并导致业绩下滑,但并没有影响亿纬锂能对新能源汽车市场的看好。该公司在今年三季报中明确提出新能源汽车布局战略:强化公司在增程式电动汽车系统、电池成组技术的优势,把部分产能转向集中生产以磷酸铁锂为主的动力电池和储能电池。
早在2012年11月,亿纬锂能与杭州赛恩斯共同合资成立亿纬赛恩斯,亿纬赛恩斯主要经营新能源汽车的动力系统研发和制造,新能源汽车相关零部件的研发和制造,动力电池及成组技术开发。亿纬赛恩斯成立以来,已完成了三辆增程式样车的研制,2013年12月起推出“惠州仲恺高新区免费穿梭电动巴士”的运行及服务。
公用车产品先行
“在新能源汽车的成本构成中,电池系统和电机驱动系统所占成本是最高的。”大洋电机(002249)董秘熊杰明说。由此可见,电机也处于新能源汽车产业链投资价值较高的一个环节。
作为新能源汽车电驱动业务国内重要厂商的大洋电机,早在2009年起公司便开始涉足新能源汽车行业,起初主要为电动环卫车、公交大巴车等量产车辆提供永磁同步电机及驱动系统,其中北汽新能源与福田汽车等为大洋电机重要客户。
对于电机制造企业来说,研发与销售渠道就像是完整的“一双翅膀”,这两者并行才能使得企业能够稳妥地立足于市场。
在新能源汽车动力总成系统研发方面,目前大洋电机在多地拥有研发团队:一是在公司总部(中山)设有研发中心;二是在北京的大洋电机新动力;三是在北美的大洋电机(美国)科技有限公司,通过技术合作,吸收引进国外先进技术。去年,大洋电机实现营业收入为32.73亿元,而公司的研发投入达1.56亿元,占营业收入的比例为4.78%。
2013年开始,大洋电机大步进军新能源领域。2013年底,大洋电机收购PECH所持北京佩特来52%股权。随后,又收购了沧州帝威所持北京佩特来17.715%的股权和北京京瑞竹科技有限公司所持北京佩特来3.053%的股权。如此一来,大洋电机直接和间接持有北京佩特来合计77.768%的股权。
北京佩特来专业从事大功率车用发电机及起动机的研发及生产,大洋电机通过收购北京佩特来的控股权,全面介入中重型车辆的旋转电机领域。
据悉,大洋电机收购北京佩特来的一个重要原因,是因为北京佩特来是国内大部分整车厂的供应商,其发电机市场占有率较高,其中在公交系统占比90%以上。
欣旺达(300207):成长势头强劲的锂电模组厂商
锂电池产业景气佳 产业转移趋势明显
智能手机、平板电脑市场需求持续高增长,特斯拉掀起动力锂电池应用热潮,促使国内锂电池产业景气持续高涨。经过多年的发展,国内锂电池产业链配套已经逐渐成熟,竞争力不断增强,在手机数码领域已经具备国际竞争力,同时正在向笔记本电脑、平板电脑、电动汽车市场快速渗透,全球锂电产业向国内转移趋势明显。作为国内领先的锂电模组厂商,欣旺达面临良好的市场发展机遇。
产品结构优化及大客户驱动公司高成长
公司正在从单一的手机数码市场向笔记本电脑、平板电脑、BMS 市场、动力电池市场拓展,不断优化的产品结构将大幅提升公司的盈利能力和持续成长能力。同时,公司拥有亚马孙、联想、华为、小米等多个优质大客户,大客户战略为市场份额不断提升奠定了坚实的基础。
产能大幅增长 规模经济效应将显现
公司在宝安本厂之外,还有光明新区厂房、惠州生产基地等一系列扩产动作。
产能的快速扩张,不但解决了公司之前存在的产能瓶颈问题,有利于获得更大的客户订单,以实现跨越式发展,而且也会促使规模经济效应逐渐显现。
盈利预测
在公司强大的整体制造及客户拓展能力保障之下,伴随着新增产能的逐步释放以及业务结构的不断优化,公司的收入规模将持续高速增长,盈利能力有望得到明显改善,研报预计公司2013-2014 年EPS 为0.56 元、0.79 元,维持对公司的“推荐”评级。长江证券
九九久(002411)
公司计划在江苏省如东沿海经济开发区投资年产1320万平方米锂电池隔膜项目。其中,第一条生产线设计产能为660万平方米,目前已试车,但尚处于送样试验期,预计2014年起会逐步给公司贡献业绩。
沧州明珠(002108):
公司锂电隔膜项目2011年10月试验性批量生产,今年5月产能为2000万平米的新线投产。加上原有锂电隔膜老线产能600万平米,预计今年沧州明珠锂电隔膜产量可达1300-1400万平米。
雅化集团(002497):锂资源价值有所低估,行业低迷下并购整合仍是未来主线
锂资源价值被低估,炸药龙头并购整合仍可期 从公司入股四川国理后的市场反应来看,我们认为公司锂资源价值被市场所低估,作为整个锂电池产业链的最上游,受益于新能源汽车的大发展,未来锂资源应用前景看好。公司参股国理
公司,拥有37.25%的股权,国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业,分别拥有锂资源储量(折氧化锂)51.21万吨和0.86万吨。我们选取可比上市公司路翔股份,拥有锂资源储量(折氧化锂)41.18万吨,按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值,测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元,而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。因此,仅考虑公司锂资源价值,未来股价还得有1~2元的上升空间。中信建投
天赐材料(002709):卡波姆树脂与六氟磷酸锂是最大看点
质地优越,建议参与网上发行:公司拥有个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅材料三大主业,其中个人护理品材料占收入和毛利的半壁江山,跨国客户开拓顺利,竞争优势明显。个人护理品中卡波姆树脂打破国外垄断,产能居世界第二,产品供不应求,随着募投项目的逐步投产,将成为业绩增长的亮点;公司拥有锂离子电池核心原材料六氟磷酸锂的研发和生产能力,是A 股中唯一一家具备六氟磷酸锂--锂离子电池材料一体化生产的公司,拥有成本竞争优势。同时,随着六氟磷酸锂对外销售增加,将带动业绩增长。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.61 元、0.66 元、0.74 元,13.66 元的发行价对应PE 分别为22.31 倍、20.79 倍、18.35 倍,参考可比公司估值情况及公司未来的增长性,我们认为给予公司2013 年21-24 倍的估值是合理的, 对应合理估值区间12.81-14.64 元,建议投资者参与申购。 大力开拓跨国公司客户,奠定个人护理品材料稳定增长。中国个人护理品行业增长速度高于全球平均水平,同时,跨国个人护理品企业在中国拥有60% 左右的市场份额,且呈现逐步增加趋势。公司积极开拓跨国公司客户,逐步进入国际市场认证体系,已与宝洁、RITA、拜尔斯道夫(BDF)、高露洁等跨国公司建立了合作关系,成为其材料供应商,奠定个人护理品材料稳定增长。
锂离子电池材料市场空间巨大。传统消费领域手机、电脑、电动工具和自行车销量保持稳定增长,特别是智能手机和平板电脑增长较快;新能源汽车和储能设备是锂离子电池材料快速增长的新动力;同时,锂电池替代铅酸电池也是行业发展的趋势,推动锂离子电池需求增长。
募投项目:围绕锂电及日化扩建产能,公司战略发展定位清晰。公司本次发行募集资金投资项目包括“6,000t/a 锂电池和动力电池材料项目”、“1,000t/a 锂离子电池电解质材料项目”、“3,000t/a 水溶性聚合物树脂材料项目”及研发中心的建设,项目全部围绕主营业务和发展战略展开,用于扩大锂离子电池、锂离子电解液及卡波姆树脂等个人护理品材料的产能,完善原材料供应,增强研发实力。西南证券
大东南(002263):
公司2011年通过非公开发行股份募集资金3.66亿元,投资年产6000万平方米的锂电池离子隔离膜项目。公司近日表示,锂电池隔膜生产线目前处于调试阶段。
四方股份(601126):业务平稳发展,盈利增长进入调整期
2014年电网投资规模继续扩大,有利于公司电网业务平稳发展。2014年两网投资增速超过12%,远距离输电和配电网是投资重点,公司在输电网二次设备市场地位稳固,在国家电网前两批集中招标总量下降的背景下,公司中标金额仍然增长,配电网自动化集中招标,公司是非电网所属企业唯一中标主站的企业,终端中标比例达到限额上限,表明公司在配电网自动化领域具有较强竞争实力,全年展望电网业务仍将保持稳定增长的局面。
电厂业务快速发展,产品竞争力不断提升。公司依托原有ECS产品的竞争优势,加大对电厂客户新产品的推广,在励磁、综合保护、DCS、主控系统、大功率高压变频业务领域寻求发展。煤炭价格的下跌,使得发电企业盈利状况改善,企业进行技术升级的意愿增强,外部环境改善使得公司电厂业务发展保持较快增速。
工业市场需求放缓。受宏观经济整体放缓的影响,公司原有煤炭、钢铁、冶金、石化企业的需求不振,工业市场业务发展增速低于公司整体增速。电力电子业务发展尚可,保定三伊电子电源类产品的仍然保持两位数的增速。
直流输电业务值得关注。公司传统高压直流输电相关业务位于ABB四方合资公司,今年上半年ABB四方获得南方电网金中直流换流阀订单,同时+800kV产品通过行业鉴定,为后期项目订单获得铺平道路,西电东输通道建设公司将持续受益。
维持“审慎推荐-A”投资评级。今年公司北方生产基地将搬迁至保定,技术研发投入也将加大,公司盈利增长将慢于收入增速,预估每股收益2014年1.01元、2015年1.27元,对应当前股价的PE分别为14x、11x,维持 “审慎推荐-A”投资评级;风险提示:电力行业投资进度不达预期。 招商证券
深圳惠程(002168):聚酰亚胺服用方面或先发力
由于当前市场低压类产品竞争激烈导致毛利率下滑以及政府补助确认的递延收益大幅减少,公司上半年业绩同比略有下滑。
公司送样的DC3.7V8.5Ah 型聚酰亚胺(PI)隔膜镍钴锰锂离子单体电池,聚酰亚胺( PI )隔膜将4C 循环提升到750%,超过7500 次,且容量保持在70%以上,研报认为高能量密度和高功率密度的电池是人类寻找的一个方向,这种隔膜将使电池行业发生根本性变化将是一种必然,但能否产业化,时间仍然不能确定,未来在动力电池及储能电站方面将会有广泛的应用。
聚酰亚胺纤维主要在滤料方面的使用仍然没有明显的变化,主要原因还是研报之前分析的,环保政策力度偏弱与应用行业的盈利状况不佳等原因,对于这一块只能期待环保政策加码。
聚酰亚胺服用方面,由于这种材料本身的特性具有阻燃、保暖、不吸潮和原生性远红外功能(该功能得到相关机构验证并出具检测证明),研报认为在民用服饰方面仍有广泛的应用,包括保健产品(如护膝、袜子等)、户外装备(冲锋衣裤等)、家居用品(床上的毛毯,主打保暖+阻燃,在高端酒店、高层用户有需求)等。研报最看好保健产品的广泛应用,一是因为价格市场可以接受,二是因为我国冬季大部地区比较寒冷和潮湿,三是因为我国老龄化逐年加重,发挥远红外,改善微循环的功能将是老年人的福音。西南证券
江海股份(002484):枯木逢春犹再发,江海迎来新契机
日本厂商虽然在全球铝电解电容市场处于领导地位,但统治力正在日渐衰弱,随着技术差距日益缩小,国内的龙头厂商江海股份凭借服务及快速响应优势正在获得更多日韩欧美国际客户的认可,市占率提升空间很大。
产品结构优化+垂直整合,毛利率持续改善
一方面,高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升,促使综合毛利率明显改善;另一方面,公司拥有54 条中高端化成箔生产线,工业电价下滑使其盈利能力大幅提高,而关键材料自制明显降低了电容的生产成本,后续不排除公司向更上游的腐蚀箔领域拓展,垂直整合加深将提升公司市场竞争力。
固体高分子电容及薄膜电容即将贡献业绩
经过多年的技术研发和储备,公司的新产品-固体高分子电容及薄膜电容规模量产的条件已基本成熟,2014 年开始将成为公司一个新的利润来源。
超级电容在新能源领域极具应用前景
公司下半年将组建活性炭超级电容器生产线,收购日本 ACT 公司全部的锂离子超级电容将进一步强化公司在该领域的领先优势。超级电容在太阳能光伏、风能、新能源汽车等节能环保领域拥有广阔的应用前景和市场潜力。超级电容业务将明显提升公司的成长性及盈利前景。长江证券
中炬高新(600872):进军新能源领域 镍氢电池将是长期看点
各项业务均长期向好,实现可持续发展。目前,贡献主要营业收入的美味鲜公司经营状况良好,已成为可生产九大系列100多个大不同品种、拥有三大子品牌厨邦系列、美家系列和美味鲜岐江桥系列的我国重要调味品生产商。随着其第三期产能扩张计划的推进,预计明年调味品收入将继续保持增长;在房地产业务方面,公司旗下的中汇合创公司已有地产项目于今年一季度动工,目前已进入预售阶段,已经对营业收入有所贡献,预计该项目对公司的业绩贡献将于明年全面体现;另外在镍氢动力电池方面,公司的下属子公司中炬森莱主要经营镍氢动力电池,技术优势明显。由于国家已经将新能源汽车列为战略性新兴产业,镍氢动力电池产品将是未来公司长期的看点。
盈利预测与投资评级。预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.14元、0.18元和0.27元,按照最新收盘价8.86元计算,对应的动态市盈率分别为64倍、48倍和32倍,维持对该公司“中性”的评级。(天相投资研究所)
有研硅股(600206):业绩扭亏为盈,产品升级提升盈利能力
产品结构优化是公司业绩增长的内在原因,国内半导体硅单晶抛光片的需求结构调整是外部原因。公司产品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研发中,尚未量产。报告期内,国内的抛光片市场需求的重心由5英寸以下产品转到6英寸需求为主,公司的6英寸片的出货量大幅提升,从而公司的营业收入实现超预期的增长。公司的产品结构调整具备下游需求结构调整的坚实支撑,盈利能力有望进一步提升。天相投资
华芳纺织(600273):锂电产业或迎来盈利拐点 推荐
公司现有产能为30万锭棉纱、1亿平方米仿真面料。今年以来,纱线价格大幅上涨,预计公司纱线价格同比去年涨幅在50%左右,纱线盈利能力创上市以来的最高,仿真面料盈利能力一般,二者综合毛利率在11%左右。
公司现有低价棉储备可用至年底,这保证了今年公司的业绩。公司的低价棉来自三个渠道:前期的市场收购;竞拍国储棉所得;郑交所期货合约。另外,集团公司在新疆有一定的棉花储备,当市场棉花紧缺时,集团公司会给予上市公司一定支持。
今年以来,棉花-纱线-坯布-服装,棉产品沿这一产业链传导,金融危机中部分中小型纺企停产或破产,行业产能过剩的情况有所缓和,纺织企业盈利能力增强。今年十一以后,棉花价格暴涨,将进一步导致部分纺织企业的倒闭,预计2011年棉花价格将维持在高位运行,纱线、坯布等价格将进一步上涨。
锂电池业务潜力无限。公司锂电池业务由控股70%的子公司力天公司经营,拥有约2万安时/天的产能。目前公司订单量较少,产能还不能完全释放,开工率仍然未过盈亏平衡点,预计今年仍难以贡献盈利。在市场开发方面,目前公司产品仍主要应用于电动自行车市场,但是公司未来的目标仍是瞄准电动汽车市场。公司已经和一些汽车厂商和其他下游客户进行接触。我们对公司未来锂电池业务持比较乐观的态度,预计明年开始贡献利润。此外公司还计划新增7条电池生产线,如果市场开发有所突破,未来锂电业务将有较快增长。尽管目前力天公司业务占公司业务整体比重较小,对公司整体业绩的贡献有限,但是若未来市场开发以及产能扩张进行顺利,则在未来3-5年内有成为公司主要盈利来源的潜力。
电解液业务开始盈利。公司电解液业务由子公司华天公司经营,公司控股70%,拥有5000吨/年的电解液产能。8月份华天公司已产出少量产品送下游客户试用。目前月产量已超过盈亏平衡点,预计今年到年底将出货约450吨,开始能够盈利。明年能够达到满产状态,将对公司业绩有较大的贡献。
业绩方面预计公司2010-2012年EPS为0.34、0.63和0.75元。其中棉纺织业务的EPS分别为0.32、0.40、0.45元,给予棉纺织业务2011年20倍PE,棉纺业务合理估值在8.00元/股。锂电池业务业绩为0、0.04、0.06元。考虑该业务未来成长的潜力以及公司未来不断增资该业务的可能性,对该部分业务可给予4元/股的估值。锂电池电解液业务的业绩分别为0.02、0.19和0.24元。按照2011年30倍市盈率,可给予5.7元/股的估值。综合三项业务,公司股价估值为17.7元。给予公司“推荐”评级。(华泰证券 高国)