国产芯片的“进化”有望提速
经习近平主席批准,中央军委近日印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》(下称《意见》),强调推进信息安全集中统管,加快构建与国家信息安全体系相衔接、与军事斗争准备要求相适应的军队信息安全防护体系。其中更是提到:“强力推进国产自主化建设应用,夯实信息安全根基。”
作为国产应用中关键的一环——芯片,事实上已成为衡量一个国家产业竞争力和综合国力的重要标志之一,同时也是众多行业信息安全大门的“钥匙”。
“五年后,国产集成电路领域会有较大的改变。”昨日,IHS公司半导体首席分析师顾文军在接受采访时表示,随着国家相关政策的出台以及产业的逐渐成熟,目前已经开始有更多的企业采用国产芯片,特别是在一些行业领域,而这种速度在今年将会变得更快。
中国“空芯”之忧
“苹果手机有后门、微软操作系统有后门,每年进口2000多亿美元的芯片,进口金额超过原油,其实暗藏的风险不言而喻。”一名不愿意透露姓名的集成电路专家对记者表示,卫星、核弹、北斗、导弹、战机、核电无一不大量使用着芯片,核心部分的国产化,具有重大的现实意义。
《意见》表示,随着全球信息时代的到来,世界各国围绕网络空间发展权、主导权、控制权的竞争日趋激烈,我国网络空间安全面临巨大压力。全军要充分认清信息安全工作面临的严峻形势,把信息安全摆在重要战略地位抓筹划搞建设,着力提升信息安全防护能力,为实现中国梦强军梦提供可靠支撑。
但事实上,真正实现芯片的国产替代并不容易。
由于起步较晚,目前中国集成电路产业价值链核心环节缺失,产业远不能支撑市场需要,并且形成了严重的对外依赖。工信部数据显示,去年集成电路进口2313亿美元,多年来与石油一起位列最大的两宗进口商品。
“高端芯片最为紧缺,其开发过程需要雄厚的研发基础、资本投资以及多年积累,而中国厂商在这几方面都还比较薄弱。”顾文军对记者说。
曾经有这么一个段子:苹果一“饥渴”,其他手机品牌就要挨饿,说的是由于高端芯片供应有限,在芯片厂商选择客户时,国产手机厂商只能“稍等片刻”。
顾文军认为,过去政策中,对集成电路产业发展要求更多的是强调“空白”技术的突破、“国际”专利的申请、“学术”文章的发表。“好像只要答辩一过、专利一申、文章一发,我们的集成电路产业就能像宣传的那样填补了国家空白,打破了外国垄断,但实际上国家的集成电路产业和国际领先水平却在不断拉大。”
以全球芯片研发领域的老大美国高通为例,其2013财年营收近250亿美元,其中近半来自中国市场,而中国内地排名第一的华为海思2013年的销售收入则为21亿美元。
据媒体报道,一些手机厂商甚至不得不接受高通的价格或者专利费比例,挑战的结果可能是被停止供货。高通目前正深陷中国的反垄断调查漩涡。
此外,上述集成电路专家表示,由于过于追求实现进口替代,以至于在芯片产业发展的理解上,过于简单、急于求成,缺什么做什么。在某种程度上,芯片进口几乎不设置任何门槛,因此国外芯片厂商有可能通过芯片植入木马来窃取商业机密,也可通过病毒、恶意软件来操控控制系统,引发安全事故。
据测算,集成电路每1元的产值,大约可以带动电子信息产业10元产值,形成100元左右的国内生产总值。在经济增速放缓之时,加快集成电路产业发展,有利于推动自主创新和经济转型升级,培育和形成新的经济增长点。
业内认为,集成电路产业未来发展将出现优胜劣汰,优秀公司应牢牢把握住机遇期和窗口期,实现弯道超车和跨越发展。
随着相关政策陆续出台,“自主芯难求”的局面也许会成为历史。
今年6月,国务院批准实施《国家集成电路产业发展推进纲要》(下称《纲要》),提出了包括设立国家级领导小组、国家产业投资基金等在内的8项推进措施。和以往相比,除了政策上更加市场化,相关产业链也较过去更为成熟。
“向以集成电路和软件为核心的价值链核心环节发展,既是产业转型升级的内部动力,也是市场激烈竞争的外部压力。”工信部副部长杨学山表示,中国信息技术产业规模多年位居世界第一,2013年产业规模达到12.4万亿元,但主要以整机制造为主,由于以集成电路和软件为核心的价值链核心环节缺失,行业平均利润率仅为4.5%,低于工业平均水平1.6个百分点。在这个时候成立国家的集成电路产业领导小组,加上中国的产业基础,可以发挥“四两拨千斤”的作用。
而在近日举行的“2014年信息安全与军民融合软件产业发展研讨会”中,有专家表示,即将出台的集成电路产业基金出现超募,从最初的1000亿元提高至1200亿元后,后续规模有望进一步上调至1300亿至1500亿元。
“随着国家扶持基金的出台,一些具有国资背景的企业未来可能受益较大。”手机中国联盟秘书长王艳辉对记者说。
综艺股份(600770):业绩拐点已现 2011年将继续快速增长
公司业绩同比去年有大幅度增长,可以确认公司基本面已发生转折。但预增幅度低于我们之前原有预测,我们推测主要原因应是2010年公司海外太阳能电站工程项目进展可能慢于之前预期。公司于2010年开始进入太阳能电站工程项目,2011年该业务仍有望实现高速增长,同时考虑到综艺超导等项目的产业化应用进入规模化阶段,我们维持之前做出的2011、2012年业绩预测。
盈利预测。
下调公司2010年业绩预测至0.40元,并维持原来的2011、2012年盈利预测不变。2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.85元和1.27元,对应3年的动态市盈率分别为51.70倍、24.33倍和16.28倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格维持32.00元。(广发证券 惠毓伦)
士兰微(600460):LED从稳健转向积极 显著低估的行业龙头
公司是国内极少数横跨传统半导体和LED领域,成为一家有强大竞争力的IDM厂商。3大业务中,LED仍旧是今后增长最快的业务类别,器件业务未来将通过产能扩张和产品线延伸发展,集成电路业务则将进入盈利阶段。
LED业务在国内有一流竞争力,毛利率明显高于竞争对手。公司外延产能将从目前15000片/月快速提升到55000片/月,公司正在进行白光照明芯片开发,预期可达到行业平均水平,照明将是2012年的重要驱动力。差异化策略使公司在显示屏领域建立了领先地位,预计2011年该领域价格降幅为20%(小于其他领域),而因自制外延比例上升和规模效应毛利率则下降仅约6个百分点。
器件业务规模和毛利率均属业内较高水平,由于新能源对需求拉动,加上产能仍继续向中国转移,预期该业务将快速增长,2011-12年增速为46%和42%。
IGBT公司600V技术成熟,未来目标是销售变频驱动电路模块。
电路业务正处于盈利即将释放的阶段,将是未来2年盈利的重要增长点。尤其是公司依托于特种工艺的驱动和电源管理类产品随着生产线工艺的成熟而日趋强大,突显其IDM的生产模式的优势。电路业务具有40%-50%的边际贡献率,预计2011年将贡献3000万元以上的新增利润。
预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元,EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011年30倍PE,给予增持评级,建议积极配置。(申银万国 余斌)
晶方科技(603005):生物身份识别、MEMS传感器放量
公司在影像传感芯片领域市占率仍有较大提升空间。若按芯片出货颗数计算,公司影像传感芯片业务在全球市占率约为30%,但公司主要客户的产品集中在中低端市场,单片晶圆上芯片数量远多于高端影像传感芯片。若按照封装晶圆片数核算,公司市占率仅为7%,而晶圆级封装的盈利模式正是按照加工晶圆片的数量来收费。我们认为,随着公司主要客户CIS 产品从低端向中、高端渗透,公司产品结构将随之升级。此外,公司12 英寸生产线正式量产后有望获得索尼等IDM 企业高端产品订单。公司按晶圆片数量计算的市占率仍有很大提升空间。
生物身份识别、MEMS 传感器产品快速放量。公司布局多年的生物身份识别、MEMS 传感器的晶圆级封装技术已开花结果。生物身份识别方面,借助专利和技术优势,公司成功切入国际顶级客户指纹识别模组供应链,并已量产供货,充分验证了公司的技术实力和专利壁垒。MEMS 传感器方面,公司与国际一线设计企业合作,出货量迅速攀升,目前仍以未来有望进入可穿戴设备、汽车电子等广阔市场。我们认为随着越来越多的手机品牌商开始采用指纹识别技术,指纹识别模组有望成为移动终端标配,来自指纹识别芯片封装的收入将给公司带来较大业绩弹性。
汽车电子和安防行业的突破将成为业绩增长催化剂。目前公司产品下游行业分布中,汽车和安防领域的占比仅为4%和5%,是公司未来重点开拓的潜在市场。汽车电子市场空间巨大,集成于汽车上的传感器数量和产值均远超过移动终端,且传感器应用正从高端车型逐步向中低端车型普及,公司与一线设计公司合作,未来有望联手切入汽车电子领域。晶圆级封装在安防产品领域有较大优势,前段视频信息采集设备正在从单一摄像头向多摄像头全视角方向发展,每台设备的摄像头集成数量将显著提升,对封装体积提出较高要求。公司在汽车和安防领域布局多年,订单的突破将给公司带来新增长点和股价催化剂。 中银国际
华天科技(002185):淡季不淡,业绩超预期
公司在4Q13的淡季订单不淡是业绩上修的主要原因,此外西安厂的产能释放也造成业绩超预期。
本土CMOS设计公司的战略性供应商,设计、制造和封装相互促进
格科微、斯比科等本土CMOS设计公司是晶圆级封装市场的重要增长来源,西钛在价格和客户服务方面相对台湾竞争对手具有显著优势,必将成为战略性供应商,也将体现出更高的成长性,不必担心市场传言的订单波动。晶圆级封装技术也有望运用于MEMS、指纹识别等新兴领域。 西钛的产能将持续释放,满足CMOS及新兴的应用领域。
集成电路产业将是国家在未来几年重点扶持的产业,设计和晶圆制造行业的发展正与封装行业相互促进。本土设计公司蓬勃兴起,展讯、全志、瑞星微、海思等在手机和平板电脑核心处理器芯片上接近国际先进水平,格科微、锐迪科等凭借对本土客户需求的精准把握在全球市场份额名列前茅,国微、同方微、国民技术等也将受益于军工、金融等核心领域的芯片国产化。中芯国际等晶圆厂的扩产正积极推进,以满足设计公司的需求,在产能增长和盈利性改善等预期下,中芯国际股价自9月中旬以来上涨超过50%。
上调盈利预测,维持买入评级。光大证券
光迅科技(002281):两大引擎或加速业绩成长
毛利率下滑将由ROADM子系统和AWG芯片扭转
2010年公司光无源器件收入占比提高至38.53%,拉低综合毛利率3.34个百分点,下降为28.24%。光通讯产业园一期项目将于2011年二季度末竣工,募投项目建成后产能将提高50%,ROADM规模化和AWG芯片商用化将成为两大业绩引擎。
PLC型ROADM子系统应用最广,毛利率在40%以上
ROADM需求中有超过70%是基于PLC的2维应用,市场空间广阔。公司募投项目建成后,ROADM子系统产品将在2008年16台/年的产能基础上,增加600台产能,达到616台。ROADM的毛利率可达40%以上。
公司最有可能率先实现AWG(PLC)芯片商用化,毛利率可达50%以上
国内光器件基本"空芯化",AWG(PLC)芯片控制在欧美和日韩企业手中。公司是我国最早拥有该芯片制造能力的企业,目前已实现小批量生产,募投项目建成后公司将拥有"芯片、器件、模块、子系统"全产业链优势,芯片商用化后毛利率可达50%。
盈利预测与投资建议
预计2011-2013年公司实现营业收入分别为11.65亿元、15.15亿元和18.93亿元,收入CAGR为27.45%;实现每股收益分别为1.13元、1.39元和1.71元。合理估值为56.50元~62.15元,维持"推荐"评级。(民生证券)
福星晓程(300139):专注芯片寻求新突破,改变盈利模式提升效率
投资亮点
专注芯片设计寻求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片设计能力是公司的核心竞争优势,公司积极研发芯片设计,向高集成度、多应用方向发展;SoC应用领域广阔,将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓,提升模块销量和电表毛利率;国内销售采用代理销售方式和平台化开发模式,集中精力搞设计,提升经营效率。
公司受益于智能电网建设带来的PLC市场高增长。1、无论从公司完成的电能表数量超预期,还是从近几个季度电网用电侧投资大幅超越输配电来看,未来PLC需求大幅增长已明确。2、公司作为国内PLC龙头技术与成本领先,行业地位较高,必将在行业高速增长、标准化整合中大幅受益。
盈利预测和投资建议
调高盈利预测,给予买入评级。预计2010-2012年公司将分别实现净利润1.08和1.49亿元,同比增长54%和37%。按发行后的总股本计算,对应的EPS分别为1.965和2.697元,目前股价对应11年32倍PE。(国金证券)
乾照光电(300102):芯片价格表现稳定与产能释放加速构成超预期因素
三结砷化镓太阳能电池外延片业务具备爆发潜力。公司三结砷化镓太阳能电池外延片加工制成的空间电池产品光电转化效率达到27%-29%,处于国内领先、国际先进的水平,目前以空间应用为主;地面聚光砷化镓太阳能电池处于项目导入期(已实现电池芯片小量销售),主要瓶颈有反光板、跟踪器等。随着聚光型三结砷化镓太阳能电池发电系统的技术、经济性进一步提高,市场潜力巨大。从技术和财务上分析,公司具备迅速扩产满足下游需求的能力。
盈利预测与估值:预计公司2010年至2012年的EPS分别是1.17元、2.78元和4.21元(不考虑2011、2012年的补贴),对应PE分别为71倍、30倍和20倍。潜在的设备补贴以及进一步的扩张预期将使公司估值更具吸引力,给予"推荐"的投资评级。
投资风险:红、黄灯LED芯片价格下滑过快风险。(中邮证券)
华力创通(300045):北斗芯片新军
随着2012年12颗北斗二号卫星全部发射升空,北斗系统将覆盖亚太地区,12年下半年北斗应用市场将开始启动,2013-2015年将迎来爆发性增长。一般从推出芯片到开发出成熟产品需要两年左右时间,公司此时推出北斗二号基带芯片将能及时抓住北斗行业快速成长的市场机遇。
公司立足国防电子,积极布局北斗二号领域,成功开发出核心器件基带芯片,迎来良好开局。未来北斗在国防应用市场将由巨大的潜在空间,北斗概念将带来公司估值水平重新确认,我们初步预计公司11年12年每股收益分别1.10元和1.82元,给与公司"谨慎推荐"的投资评级。(民族证券)
澳洋顺昌(002245):投资LED上游芯片制造 转型双主业经营
未来LED行业高景气度的维持将有赖于通用照明领域应用的启动:目前,对高亮度LED芯片的需求主要还是来自于液晶电视背光照明(2011年渗透率将超过50%)以及LED户外大屏幕,但这块市场在未来2~3年内将很快接近饱和。2013年后LED行业的高增长将有赖于半导体通用照明市场的启动,"节能环保,补贴先行"的一贯政策有望使国内的半导体通用照明市场领先全球启动。
项目的实施进度存在低于预期的风险:目前用于生产高亮度LED芯片的MOCVD外延炉基本被Veeco和Aixtron两家公司所垄断,设备企业本身的产能限制和一定程度上的"饥饿销售策略"导致目前设备交货期普遍长达半年以上,而设备调试还需要3~6个月;此外,虽然蓝绿光芯片的制造技术已相对成熟,设备企业也会为采购方提供一定的操作培训,但实际生产过程中仍需要一定数量的熟练技术工人以使设备运行达到标称产能。公司项目资金的到位时间和技术人员的招聘培训进度都会对项目实施产生较大影响。(国金证券)
恒宝股份(002104):金融IC卡规模放量,移动支付加大推广
2013年金融IC卡规模放量,恒宝金融IC卡收入有望倍增。2011年我国金融IC卡累计发卡2441万张,2012年年中达到4600万张,预计到2012年年底达到7000万张。根据对芯片以及卡厂的调研情况,我们预计2013年金融IC卡的新增发卡量将在2亿张左右。初步测算,预计公司2012年金融IC卡收入约为9000万元,按照2013年金融IC卡的总量及市场份额,预计2013年恒宝金融IC卡收入将达到4亿元,为2012年的4倍多。金融IC卡市场地位保持领先,毛利率存下行风险。目前在4大国有银行采购中,恒宝股份除工行外已经全部入围,另外邮储、交行、招行、光大、平安、民生、华夏等银行也在入围名单中,预计2013年可拿到整体市场25-30%的份额,而在建行、中行还会更高。由于2012年工行招标价格偏低,在9-10元之间,2013年各银行可能参考工行价格进行招标,金融IC卡单价可能下滑25%左右,而恒宝股份的金融IC卡毛利率也可能下滑至30%左右。
进入移动支付推广期。三大运营商都已成立各自的移动支付公司,随着银联对13.56M移动支付标准的确定,移动支付将进入加大推广期。中国移动2013年将采购1000万部NFC手机,预计也将规模采购SWP-SIM卡;中国电信2013年在重点城市发展3000万移动支付用户;中国联通要求3500元以上的定制机全部内置NFC功能。
移动支付卡份额排名前列。2011年恒宝股份为我国移动支付卡出货量最大的企业。恒宝股份在中国电信拥有40-50%的移动支付卡市场份额。虽然公司并未进入中国移动首批SWP-SIM卡名单,但是公司拥有高质量的产品以及良好的商务口碑,入围2013年中国移动的采购并非困难,公司在SIM卡上突破中国移动就是最好的例证。
投资建议:预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.40元、0.53元,对应动态市盈率分别为33x/25x/19x。随着各大银行金融IC卡招标以及电信运营商移动支付卡招标的开启,公司将成为两大产品加速推广的主要受益者,盈利将快速增长,估值水平也有望提升,因此给予“增持”评级。(华泰证券)
天喻信息(300205):经营拐点初现,未来高成长可期
四季度经营拐点初步显现,驱动公司全年业绩超预期:考虑到公司2012年前三季度净利润同比下滑47%,显而易见,公司2012年全年业绩明显超出市场预期。单就四季度而言,公司2012年第四季度单季度营业收入同比增长42.7%,而单季度的归属于股东净利润则相比同期大幅度增长175.8%,四季度单季营收及业绩表现强劲,公司经营呈现出明显反转趋势。公司四季度表现强劲并超预期的主要原因在于:1、2012年四季度金融IC卡发卡量相比2011年同期及2012年上半年,均出现较快增长;2、经过持续投入后,公司的部分服务类业务开始实现业绩贡献,尤其是“无线城市”业务经营步入正轨,并在2012年四季度开始贡献盈利。
受益于金融IC卡行业爆发、移动支付行业加速发展,公司传统智能卡业务后续将迎来高增长:展望2013年,作为公司利基市场的传统智能卡业务将迎来高速发展。具体而言:1、金融IC卡方面,随着建设银行、招商银行等更多大型银行的加入,2013年中国金融IC卡发卡量有望翻倍增长;
2、在破解了技术标准不统一、合作模式不清晰两大障碍后,移动支付行业将加速发展,从而为移动支付专用SIM卡厂商提供极好发展机遇。公司作为中国工商银行、中国建设银行、农业银行及招商银行等大型银行的主要金融IC卡供应商,同时也作为目前移动支付产品线最为齐全、技术最为领先的国内厂商,将从行业的加速发展中极大受益。
子公司经营逐步进入正轨,公司整体盈利能力将明显恢复:在经过近2年的持续投入后,公司部分子公司的经营将步入正轨,并逐步开始为公司贡献利润。正如2012年四季度所呈现的状况,随着天喻通讯等子公司的经营状况的开始步入正轨,公司整体盈利能力有望出现明显恢复,而公司业绩表现也将在后续出现持续改善。
投资建议:我们上调公司2013-2014年全面摊薄EPS至0.48元和0.68元,维持对公司的“推荐”评级。(长江证券)