新大陆(000997):股权激励彰显管理层信心
本周末公司发布股权激励授予公告:同意授予189名激励对象1027万股限制性股票,限制性股票的授予日为2014年9月26日。本计划所涉及的标的股票为1140万股新大陆股票,约占本计划签署时公司股本总额51026.67万股的2.234%。其中首次授予1027万股,占公司股本总额51026.67万股的2.013%;预留113万股,占本计划拟授予限制性股票总数的9.912%,占本计划签署时公司股本总额的0.221%。
报告摘要:
行权条件显示管理层对二维码支付主营业务增速超过地产业务充满信心。根据股权激励修正方案,自首次授予日起满12个月后,在未来36个月内分三次解锁比例分别为40%、30%和30%,以2013年为基数,对应净利润增幅不低于15%,30%,45%,扣除新大陆地产公司损益后增长率不低于20%,40%,60%,净资收益率不低于13.1%,13.3%,13.5%。以非地产业务(电子发票、二维码)增速为主。
二维码支付是支付业大势所趋,公司是二维码龙头,具备多方面优势抢占二维码移动支付市场。二维码应用领域包括移动支付、线下营销推广、发票防伪、食品安全溯源管理等,具有NFC支付无法替代的功用,是打通互联网公司O2O资金流的基础,未来有望全面放开。另外,二维码可能很快在其他行业(军方、物流、食品等)取得突破,应用前景极为广阔。新大陆在硬件识别和二维码营销方面均领先同业,其“手机二维码+二维码识读机具”的支付模式有望成为行业首选,通过提供线下应用场景的硬件布置和线上系统的定制和银行二维码支付合作,未来有望充分受益行业高增长。
盈利预测。预测2014/15/16年公司净利润分别为3.63亿元、5.13亿元和6.39亿元;EPS分别为0.71元、1.01元和1.25元。给予目标价30元,相当于30x15PE,维持“买入”评级。宏源证券
建研集团(002398):成长未停步 且行且珍惜
投资要点:2008-2013年公司通过并购实现地域扩张,减水剂业务营收复合增速高达58%,我们认为通过对进驻区域的深耕,该业务仍处上升通道,预计2014年仍可实现30%高增长。原因有三:一是我国混凝土商品化率较发达国家仍有差距;二是公司在技术、渠道与资金方面建立壁垒,且可实现管理复制;三是三代减水剂替代二代减水剂。
我国混凝土商品化率40%,仍具提升空间:由于混凝土商品化率的提升,2005-2013年我国商品混凝土产量的复合增速为31%,减水剂销量复合增速为26%,二者均远高于水泥产量的复合增长率。目前我国混凝土商品化率为40%,较发达国家80%的水平仍有较大差距,预计未来减水剂销量增速仍快于水泥产量增长。
流动资金占用量大,技术与渠道优势筑造公司竞争壁垒:虽然减水剂行业轻资产,但需要为下游垫资,流动资金占用量大,且减水剂配方需因地制宜,公司在技术、渠道、资金方面可形成优势闭环,具备竞争实力。
公司未来重点发展三代产品,盈利能力高于二代:三代减水剂性能优越、与二代减水剂成本相当,近年来销量占比上升。公司三代减水剂,具备技术优势,毛利率高于二代产品5个百分点。2013年新增8.6万吨羧酸系减水剂生产线,二代减水剂维持稳定,预计三代产品仍可继续替代二代产品,提升公司减水剂业务整体盈利能力。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价21元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为20%、22%、18%,考虑到检测业务加速发展有望带来估值提升,我们给予公司2014年20倍市盈率,继续维持公司的买入-A评级,小幅上调公司目标价至21元。安信证券
顺鑫农业(000860):3Q延续高增长 激励改善助力发展
预计3Q公司收入增长20%以上,其中白酒继续稳定增长,3Q利润增量主要来自白酒与房地产:
预计3Q白酒销量增速超30%,收入增速10%-20%,净利润增速接近30%。高端降幅收窄至个位数,中、低端稳定增长,陈酿为代表的低端酒增速超30%,贡献最主要的外埠市场增量;
3Q猪价环比小幅提升,屠宰量预计基本稳定,屠宰收入增速小,但由于养殖业务继续亏损,整个猪肉产业链利润预计下滑;
房地产3Q继续结算,站前街项目年底前有望基本结算完毕。去年房地产业务亏损,去年3Q公司净利率仅0.78%,而今年房地产结算导致业绩增厚,带来利润的高弹性。
低端酒品牌化趋势下,牛栏山外埠市场持续扩张可期:近年来低端大众消费较快升级,品牌化趋势预计可持续。光瓶酒市场过去被各种杂牌所占据,而牛栏山产品依靠品牌与渠道推力,不断挤占地产光瓶酒的份额,实现收入的持续较快增长,且盈利能力保持提升。牛栏山已从传统强势的华北地区延伸至长三角地区,未来区域扩张空间足;
酒业提供安全边际,肉类扩张提升想象空间,管理层思路与激励的改善有望加快公司成长:1)公司日渐聚焦主业,在房地产等领域逐步收缩与剥离,管理层精力更加集中,看好公司在酒肉板块的业绩增长。公司未来有望通过并购做大牛羊肉产业,打造专业化肉制品产业链,提高盈利水平;2)公司已决定提高董事长年薪60%,董事与高管加薪36%,提高管理层积极性。公司作为北京国资农业龙头,国企改革的想象空间大,公司成长步伐有望加快,估值有望继续提升;
盈利预测及投资建议:预计14-16年收入分别为112亿、115亿和122亿,YOY23%、3%和6%;归母净利润YOY139%、23%和32%;EPS分别为0.83元、1.02元和1.34元,维持“买入”评级。宏源证券
洪涛股份(002325):增发顺利完成 投资时点来临
公司发布公告,非公开增发实施完毕,发行价为8.95元/股,略高于8.93元底价,扣除发行费用后募集资金8.46亿元,主要用于中高端配套材料生产以及流动资金补充等,定增进度与价格符合市场预期。
定增顺利完成,有利于增强竞争力,提高盈利能力。
公司募集资金计划投向云浮高新石材产业园(3.6亿元)、天津产业园(2.8亿元)、流动资金(2.2亿元),定增的顺利完成,1)有利于竞争力的持续增强:定增项目的实施将使公司产业配套能力明显增强,对高端项目的主材质量及供给速度提供强力保障,有效提高业务承接实力;2)有利于通过提高建材自给率、降低财务费用等方式明显提高公司盈利能力。
转型预期差导致价值低估,增发完成造就买点。
今年建筑转型个股大多实现了不小的涨幅,但公司股价表现比较“纠结”,其原因并非对转型的不认同,而是顾虑“是否真想转型”,这种现象的原因是:收购中装新网后,除在中报和“电子商务及职业教育平台发布会”上做了公示外,并未有更多信息可跟踪。但根据调研情况看,公司将职业教育等新业务定位成第二主业,并投入了大量资源,执行力度远超市场预期,这种预期差导致股价低估。增发完成后,“噱头”的顾虑有望消除,随着转型举措及效果的逐步体现,我们认为公司估值有望实现大幅提升。
重申我们的投资逻辑。
1)对比业内其他转型个股,公司业绩好,市值不大,涨幅也较低,随着转型举措的逐步落地,市值具有较大上涨空间;2)下半年业绩有望提速,并且市场对“地产”的担忧预期已被充分消化,传统业务估值有望企稳回升。
维持公司“买入”评级。
考虑增发摊薄,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.68元、0.89元,考虑公司未来三年36.5%净利润复合增速、地产企稳预期、增发完成后市场对转型的认同度有望提高等因素,我们维持公司“买入”评级,目标价14元。光大证券
茂化实华(000637):主业大幅增长 存在业务转型预期
聚丙烯,油价支撑下价格坚挺。2013年底,国内聚丙烯产能达到了1322万吨,且存在大量的新建产能,市场比较担心聚丙烯未来两年将进入产能过剩阶段,我们认为至少在2016年之前行业还很难言是进入产能过剩阶段。另外,由于煤制聚丙烯仍有一定的缺陷问题,所以其对传统路径的冲击,我们认为也还需要一段时间。另外,聚丙烯价格受油价影响较大,而对未来油价走势的判断,我们的观点是中长期油价仍将会缓慢的增长,将对产品价格形成支撑。
MTBE,受益于国内油品质量升级。MTBE的性价比较高,通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。1990年,我国汽油的MTBE平均添加量为0.40%,大部分汽油仍为含铅汽油;2000年,我国汽油的MTBE平均添加量为2.25%,含铅汽油比例下降;2006年,我国汽油的MTBE平均添加量为2.59%;2012年汽油平均添加比例达到了5.72%,2013年这一比例再次增加到6.56%,2013年我国汽油产量接近1亿吨,MTBE的添加比例每提高1个百分点,将带动MTBE的需求增加接近100万吨,因此油品质量升级带动的对MTBE的需求将是相当可观的。
公司存在业务转型预期。公司目前所有产品依托在茂名石化的平台上,基本相当于茂名石化的一个三产公司,基本上现有的业务给公司提供一个业绩和现金流的基础。但是通过聚丙烯的例子来判断,中石化未来不可能会支持其继续依托茂名石化的平台进行业务的扩张。因此公司要发展,必须要进行业务的转型。通过公司最近的公告来看,包括总经理以及其他高管的更换,可以看到大股东业务转型要求的迫切性以及方向。建议继续关注公司未来业务转型的方向,而且公司的财务状况较好,目前公司的资产负债率仅为25.27%,存在较大的财务杠杆空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年营业收入分别达到37.38、40.38、43.54亿元,同比增长15.2%、8%和7.8%;归属于母公司净利润分别为0.84、0.89、0.98亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.16元、0.17元和0.19元,对应2014年9月25日收盘价(7.67元/股)的动态PE分别为48倍、45倍和41倍。首次覆盖给予“增持”评级。信达证券
双林股份(300100):收购新火炬,开启发展新篇章
大规模投资拖累业绩,长期贡献利润可期。公司近几年投资力度加大,3年内新建了6个子公司,较高的费用影响利润水平,导致近几年公司出现“增收不增利”的现象。新建生产类公司一般产能建设需要2-3年时间,我们认为随着新建子公司的陆续投产,子公司的盈利水平将逐步释放,业绩贡献也将体现。
收购湖北新火炬,业绩大幅提升。公司收购湖北新火炬100%股权,湖北新火炬的轮毂轴承在北美市场开拓已经成熟,近几年国内开发客户也较顺利,两公司虽业务不同,产品不同,但有望在客户、渠道等方面形成优势互补。且新火炬业绩增长稳定,承诺14、15、16年扣非后归母净利润不低于9000万元、1.1亿元和1.3亿元,收购将显著提升双林股份的盈利能力。
估值偏低,集团支持力度大。公司估值水平(14年20倍、15年15.6倍)低于创业板汽车零部件上市公司平均市盈率水平。且公司为双林集团旗下唯一的上市公司。此次收购新火炬采用“股权+现金”方式,35%的现金支付对应的定向增发中,向控股股东增发的股份占比80%,集团对公司未来发展信心十足。
估值与评级:假设新火炬从15年年初开始并表,我们预测14年、15年、16年收入达到14.9亿元、26.4亿元、31.2亿元,归属于上市公司股东的净利润达到1.31亿元、2.38亿元、2.65亿元,每股收益为0.47元、0.6元、0.67元,对应于9月23日收盘价9.38元,动态PE 分别为20倍、15.6倍、14倍,给予“增持”评级。西南证券