低空空域管理使用将有章可循 5股迎春天
低空空域管理使用将有章可循 通航产业春天渐近
据记者从权威渠道获悉，备受各方关注的《低空空域管理使用规定（试行）》征求意见稿现已成型，正在征求各方意见，待修改完善后，将择日下发。
意见稿从空域分类划设、空域准入使用、飞行计划审批报备、相关服务保障、行业监管和违法违规飞行查处等五大方面，就未来我国真高1000米以下低空空域的管理使用进行了详细、有实操性的规定，将成为未来我国低空空域使用管理的基本依据。此外，意见稿还就空管系统等的建设提出具体要求，明确中央和地方政府将投资建设。
业内人士认为，该政策完善出台后，预计将掀起通航基础设施如通航机场、地面飞行服务站、空管系统等的建设热潮，并带动通航制造、运营、维修、培训等各环节产业链的发展。业界久盼的低空空域政策“锅盖”有望掀开，空管、通航等相关上市公司将持续获益。
四类空域“灵活使用”
按照此前设想，在空域分类划设上，意见稿提出，全国低空空域将分为管制空域、监视空域、报告空域以及目视飞行航线四类。
管制空域指“为飞行活动提供空中交通管制服务、飞行情报服务、航空气象服务、航空情报服务和告警服务的空域”；监视空域与管制空域比，区别在于“不提供空中交通管制服务”；报告空域是指“为飞行活动提供航空气象服务和告警服务，并根据用户需求提供航空情报服务的空域”；目视飞行航线是“为确保航空用户能够飞到预定空域，且飞行人员在目视条件下飞行的航线”。
意见稿同时就上述四类空域的具体范围进行了划设。业内人士认为，根据划分原则，未来全国的监视和报告空域的比例将大幅提升，由过去孤立分布状态变为“局部连成一片”的态势。
“若是管制空域控制在一定范围，剩余的都是监视空域或报告空域，就可以实现跨区域、连续性飞行，并且不用批复，报备飞行计划即可。这一天到来了，也就是通用航空的春天来临了！”一位通航界人士表达了对该方案的认可，同时也呼吁民航管理部门加强管理，充实管理人员，在行业管理方面进一步简化办理程序。
值得注意的是，意见稿首次提出，低空空域实行“动态管理、灵活使用”。即军航战备训练和执行紧急任务需要使用低空空域时，可将监视、报告空域调整为临时管制空域；遇紧急突发事件、地方政府组织重大活动、军用机场无飞行活动等，可临时调整低空空域类型，适时放宽低空空域使用权限。
“这意味着能够即时释放闲置管制空域，使得通航飞行能够获得更多空域和自由度，有利于促进通航作业飞行量的大幅提高。”上述通航人士指出。
空管基建获国家投资
“上述规定出台意味着‘到2015年实现全国范围内低空空域全面开放’的目标可以实现，但至于飞不飞得起来，还取决于基础设施的完善。预计规定公布后，将引发通用航空基础设施建设的持续性热潮。”上述通航人士解读到。
通用航空基础设施建设涉及环节较多，在许多通航业人士看来，目前亟待补齐的短板主要包括以下三方面：一是低空航图的绘制，有了低空航图，才能有明确的路线可飞，这是低空空域飞行的基本前提；二是通航机场或通航起降点的建设，有了通航机场与基地，通航作业方能“有天有地”；三是空管系统合理配置，空管系统到位，才能知道“怎么飞、如何飞、安全飞”，这包括监视、通信、导航等设施的建设。
意见稿对通航基础设施建设相关方面作出了较为详细的规定，如：“目视飞行航图”由国家空管委办公室统一管理，并由其指定专门机构制作发行；“低空飞行服务站”由民航局根据地方政府需求提出规划，上报空管委批准，国家适当投入、地方政府主导建设，地方政府或委托行业协会及运行公司管理，民航负责行业监管；民用机场（通用机场）及航路航线附近地区的建设和后期运营维护保障由民航负责，其他区域则由军航指导，地方政府负责建设和运营维护保障。
空管系统建设将获得国家的大力支持。意见稿指出，低空空域的信息保障体系包括通信、导航、监视、气象等，将由国家空管委统一规划，国家投资，民航和地方政府分别建设。
此外，意见稿就不同空域对航空器的配置标准也进行了明确规定。如在管制空域使用的航空器需配备甚高频通信设备、高精度高度表、二次雷达应答机和广播式自动相关监视设备（ADS—B）；监视空域中，航空器需配备甚高频通信设备和ADS—B；报告空域及目视飞行航线则无上述要求。
“这意味着，一旦低空空域管理使用规定进入实施，全国低空范围内的通信导航体系、通航机场、低空飞行服务站（相当于通信导航体系在地面的基站）等将大规模建设，并有望获得中央和地方政府的投资，相关设备提供商将获得商机。”一位通航产业分析师指出。
通航产业闻风起舞
在今年4月份召开的“2014亚洲公务机展”上，中国民航局副局长王志清透露，民航局将在年内推出多项通用航空扶持政策，如编制通航发展规划、鼓励有条件的民营企业自建通航机场，支持各地民用机场设置商务航空功能区，简化飞行员引进审批条件等。
业内人士认为，低空空域管理使用规定等政策的出台，将为长期制约通航发展的最大心病——空域问题扫清障碍。加上通航配套政策的进一步完善和陆续出台，我国通用航空产业将真正迎来产业爆发期，蓄势已久的产业链上市公司也将获得用武之地。
空管系统设备提供商将有望最先获益。根据意见稿提出的不同空域对航空器的装备要求，未来，二次雷达应答机、广播式自动相关监视设备（ADS—B）等将广泛应用。相关上市公司包括：空管自动化系统产品领域的川大智胜，ADS-B系统建设能力位居国内前三的四川九洲（主要是其收购的九洲空管），民用雷达整机及配套产品研发生产商四创电子、国睿科技等。
通航机场、低空飞行服务站的大规模建设将利好机场地面设施提供商，如机场地面设备及配套龙头威海广泰。
低空空域放开将极大利好通航产业发展，从而带动通用航空制造、运营、维修、培训等环节的发展，相关上市公司包括哈飞股份（中航工业唯一直升机制造平台）、伊立浦（直升机、无人机制造）、中信海直（海上直升机运营）、海特高新（通航飞机维修、培训）等。(中.国.证.券.报)
银河证券：低空改革推进 产业即将起飞
2014-2015 年国家对低空空域管理改革的进程将大幅提速，《低空空域管理使用规定》、《通用航空飞行管制条例（修订版）》、出版公开的低空航图等3 大关键产业政策有望陆续出台；通航产业即将起飞。
通航产业：未来10 年需求超6400 亿，未来5 年年均增长30%2012 年中国通用航空飞机在册总数为1342 架。2010 年美国通用航空飞机保有量22 万多架，产业链总规模约10000 亿元。到2020 年，中国通用航空的发展目标是飞行总量年均增长19%。2006 年通用航空市场规模约为17.9 亿元，我们判断2013 年中国通航产业链规模100-200 亿元；未来10 年市场需求超6400 亿元；未来5 年年均增长30%左右。
通航整机制造：未来10 年市场需求超3200 亿，初期外资占主导未来10 年中国公务喷气机市场需求超过2500 亿元，活塞与涡桨通用飞机约500 亿元，民用直升机近200 亿元。未来内资空间较大。
通航配套：通航运营、机场配套、维修培训空间大，市场机遇多美国通用航空产业运营维修业务占比超过50%。未来10 年中国通用航空配套产业总市场规模超过3200 亿元。海特高新、威海广泰将受益。
通航配套：空管、雷达与ADS-B 等领域率先受益
一次雷达和二次雷达市场规模超200 亿元/年，年均增长超20%；国睿科技、四创电子、四川九洲将受益。到“十二五”末中国将实现重点通用航空活动ADS-B 监视服务应用，未来四川九洲将受益。空管系统到2020 年前市场需求45-68 亿元，川大智胜、南京莱斯将受益。
投资建议：“推荐”评级，重点推荐海特高新、威海广泰看好通航空管、导航与机场配套设备，通航运营与维修培训2 大板块。重点推荐业绩高增长的海特高新、威海广泰；看好四川九洲、川大智胜；持续推荐四创电子、国睿科技、洪都航空、中航电子、航空动力。
风险因素：低空改革进程低于预期、通用航空安全事故风险。
民族证券：航空航天行业整合是大亮点
中航工业集团下属20家A股公司，在2004年之前，中航工业集团的资本运作以IPO和配股为主，2007年以后，中航工业集团的资本运作主要以定向增发注入资产的方式进行，且非常活跃。
从金额来看，最近几年中航工业集团资本运作力度明显加大，2010年和2012年涉及金额均超过100亿，2013年超过300亿（包括拟进行还未完成的）。过去20年，中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股19.28亿元，定增631.26亿元，公开增发19.29亿元。通过定向增发注入资产成为中航工业集团资本运作的重要方式。
从上市公司来看，与航空相关的板块中，飞机整机的中航飞机000768、哈飞股份600038以及正在进行的成飞集成资本运作力度比较大；其次是发动机板块的航空动力600893和中航动控000738；再其次是电子板块的中航电子600372。相较而言发动机板块的成发科技，电子板块的中航光电和通用航空板块的中航电测、贵航股份、中航三鑫资本运作的力度还不是很强。
中航工业的资本运作首先在一级子公司中进行，将下属业务板块先整合分类成24个直属业务板块，其中与航空生产、销售相关的板块主要有中航装备公司、中航飞机公司、中航直升机公司、中航发动机公司、中航电子公司、中航机电系统公司、中航通飞公司、中航商飞发动机公司等8个板块。
目前中航集团下属与航空装备相关的8个业务板块中，中航飞机、中航直升机资产整合基本完成，中航装备资产整合即将完成，中航发动机的发动机整机业务资产整合也即将完成，未来待整合的资产主要是中航机
电、中航电子、中航通飞和中航商飞发动机板块，以及中航发动机的发动机零部件板块。可能涉及的上市公司主要是中航电子600372、中航光电002179、中航重机、贵航股份600523、中航电测300114、中航三鑫002163、成发科技600391和中航动控000738等。
随着我国新一代军机的陆续装备，未来航空工业集团发展前景看好，维持行业看好评级。对于可能已初步完成资产整合的中航飞机、哈飞股份、成飞集成（即将完成）、航空动力、洪都航空、中航重机等公司看点在于未来军品订单和收入的持续增长；对于那些资产注入可能还未完成的公司如中航电子、中航光电、中航动控、成发科技、贵航股份、中航电测等未来主要关注中航工业集团下一步资产整合的方向和时机。
风险主要在于，资产注入的进度不及预期，军品订单不及预期。
中信海直:主业利润率同比大幅改善,维持推荐
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：沈晓峰,杨鑫 日期：2014-04-22
2014 年1 季度业绩基本符合预期
2014 年一季度公司实现主营业务收入2.65 亿元,同比增长9.2%,主营业务成本1.86 亿元,同比下降2.3%,最终公司实现归属母公司净利润0.33 亿元,合每股0.06 元,同比下降20.4%。
主营利润率同比改善8.8 个百分点。因生产规模扩张,主营收入同比增长9.2%,但成本同比下降2.3%,主要受益于人工成本基本持平及油价下跌,主营利润率提升8.8 个百分点至29.6%。基本符合我们预期的主营利润率同比大幅改善的判断。
一次性因素拉低利润。虽然主营业务利润同比增长了55.1%至0.78亿,但资产减值损失(去年冲回中信通航预提的坏账准备)和财务成本增加(汇兑损失和利息支出增加)侵蚀利润0.35 亿,导致归属母公司净利润同比下降11.9%。如果剔除资产减值的一次性影响,利润同比增幅仍有37%。
发展趋势
既有业务稳健增长。海上通航的机队规划完全符合行业发展趋势,并抢先于竞争对手,加上积极开拓新的合作伙伴,市场份额有望继续提升,确保公司维持目前的议价能力;陆上通航剥离亏损的公务机资产并实现扭亏为盈,目前已配备专门的业务扩展部门,未来增幅有望加快。成本端的人工、油料支出占比约30%,预计同比持平或小幅增长,确保主业利润率同比持续改善。
业务纵深扩展还待政策落地。若低空开放政策能落地,将极大地解放压抑的存量需求和刺激新增需求,公司凭借"一套班子"+"轻资产运行"的模式,有望纵深发展为集直升机运营、4S 店和培训为一体的综合性直升机服务商。
盈利预测调整
维持2014 年/2015 年归属母公司净利润2.00 亿/2.81 不变,对应每股收益0.35/0.49 元。
估值与建议
目前2014 年的市盈率为23.8 倍,市净率为1.8 倍,低于通航产业其它公司,也低于上市以来均值。考虑公司估值未来可能受通航政策催化而提升,维持"推荐"评级和目标价11.5 元不变。
海特高新:受益"民参军"和通用航空产业发展;业绩高增长可持续
机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君,陈显帆 日期：2014-06-06
1.事件
根据媒体近期报道,(1)总装鼓励民企参与武器装备研发;(2)海特高新参加近期"首届民营企业高科技成果展",作为军用某型发动机电子控制器的供应商,展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品;(3)中国首条低空航线通用飞机首航。
2.我们的分析与判断
(一)军品业绩占比过半;受益"民参军"根据媒体报道,解放军总装备部将会同国防科工局等部门,出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施,引导民营企业参与军队装备建设,加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施我们判断公司军品业绩占比已超50%,未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高;公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方,某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项,还有不少储备新产品。
(二)首条低空航线通用飞机首航;受益通用航空根据媒体报道,一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行,中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。
公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%;未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机;航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
(三)民营军工、通航产业龙头,业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头;航空制造、维修、培训、租赁齐飞;已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变;2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。
2012 年公司业绩同比增长33%,2013 年公司业绩同比增长57%,我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%;扣非后净利润同比增长46%;2014 年中报预增30-50%。
3.投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元,PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持"推荐"评级。风险提示:军品交付时间不确定性。
哈飞股份:开局顺利,发展平稳,估值仍高
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2014-05-16
主要观点:
各产品/业务开局顺利
3月,武警宁夏总队的交机揭开今年Z9系列交付的序幕(见附图1)。在国内市场,2011年武警签下的10架Z9采购合同还余4架未交付。外贸领域,年内将实现向玻利维亚、加纳、肯尼亚等用户的交付工作。全年Z9系列计划共交付16架,较去年的25架有一定幅度的回落。北京、南京、济南、兰州、成都等军区陆航部队建设持续推进,Z19、Z10的生产任务饱满,军机配套业务是公司今年主要的成长动力。低空开放逐步推进带动的国内通航市场新增需求和老旧Y5机队的替换需求活跃了公司Y12的产销。2月起至今,公司已完成内蒙古兴安盟气象局、吉林通航等用户的交付工作(见附图2),年内还有尼泊尔、汤加、浙江东华通航等国内外用户待交付。
EC175/Z15合作协议签约成中法建交50周年"助兴节目"
3月26日,在两国元首见证下签署了中法共同生产新一代直升机的长期工业协议。需要明确的是:首先,该协议是对中法双方在EC175/Z15项目上8年合作的再次强化,并未增加实质性的新内容(见附表1),签约行为更多体现的是政治层面意义。其次,1,000架只是合作双方对未来产品需求的一个预测,并非确定的市场订单,项目最终能够实现的产销和盈利取决于产品自身的市场竞争力。项目最新进展:1月30日,EC175取得欧洲航空安全局的型号合格证(TC)。第二架批产交付机S03号机2月实现首飞。当前,空直法国马里安(Marignane)总装线上有15架处于不同的装配阶段。首架交付时间预计在今年10月前后,全年仅能向用户交付3架。AC352/Z15现正进行架外装配,目前已完成架外装配工作的40%。首飞时间定在今年,预计2016年取得中国民航局的适航证并交付用户。
从事民机组装的天津基地处于经营培育期
在一期完工的基础上,去年年底天津产业基地二期工程的101总装厂房建成、交付使用。基地现拥有AC301/311、AC312两条总装线(见附图3、4),具备年产70架的总装能力。天津总装线建设和总装机型的工作调整顺序为:AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期内,AC301/311、AC312的总装、交付工作将逐步由景德镇和哈尔滨转移至天津。根据现有总装机型订单获取和在手订单情况,天津基地投产初期的产能利用率将比较有限,达到盈亏平衡尚需时日。因此,基地投产后短期内能做到的就是减少亏损,减轻对公司的业绩负担。
投资建议:未来六个月内,维持"减持"的投资评级
公司业务的季节性特征明显,一季报提供的信息对全年业绩预测的指导意义不大。结合分析公司一季报和各项产品/业务最新经营信息,无需修正我们此前的业绩预测:2014~2016年公司营收将分别达到127.22、139.27和153.22亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.17和3.81亿元,按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.65元。基于可预见时期内的业绩成长性,并对比国外可比公司,当前股价所对应的估值水平偏离合理区间,维持对公司"减持"的投资评级。
威海广泰:2014年将是公司跨越之年
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡,罗立波 日期：2014-06-20
核心观点:
公司作为国内空港设备龙头公司,09年收购中卓时代进入消防领域,14年拟收购营口新山鹰将进入消防电子领域。我们预计2014年公司业务将会迎来快速增长期,增长主要来源于消防车业务和空港设备业务,正在进行的消防电子收购将为公司打开更大的发展空间。
消防车业务将成为公司未来几年的增长点。09年收购中卓时代公司以来,消防车业务年均增长50%以上。而中卓时代近年来借助广泰的管理、渠道等优势使原有的罐式等消防车业务得到了较大发展。国内各地方和专业领域消防装备需求仍然较大,我们判断消防车在国内各级单位布局仍将会不断推进。中卓时代不断推进比如高喷、登高、云梯等新型消防车研发,并积极推进相应产品的认证和市场推广,将为未来2-3年的增长奠定基础。
军民用机场地面设备保持产品优势、稳步增长。13年1-11月的国内航空运输总周转量同比增长10.30%;13年新增10个机场,颁证运输机场达193个;13年全年航空运输业的固定资产投资1285亿元,同比增长18%。而国外的航空运输市场13年增速也较12年有所提升。国内外航空运输市场的稳步增长、军用航空装备和机场设施的发展和未来中国通用航空市场的发展带来了空港设备需求空间不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全,在性价比、渠道、服务等方面具有优势。
盈利预测与投资建议:如果暂时不考虑并购带来的业绩影响,预计公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元;如果按照追加业绩承诺简单估算并假设2014年底完成此次并购,则预计2015-2016年EPS将达到0.60、0.72元。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势,以及消防、军工等领域长期发展前景,我们给予公司买入评级。
风险提示:公司举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性,可能会影响后续业务增速水平;市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险;此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性;拟收购对象并购后双方的磨合、渠道互补和融合的进度将影响消防业务的拓展。
川大智胜:军航项目保证公司近几年业绩
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2014-06-09
投资建议
依托于国家空管自动化系统技术重点实验室和视觉合成图象图形技术国防重点实验室,公司在我国空管领域,特别是军航空管领域具有相当的竞争力。预计公司2014至2016年EPS分别为0.63、0.78和0.89元,对应当前股价PE分别为38.4x、31x和27.4x。首次给予"推荐"投资评级。
投资要点
航空和空管业务是关键:公司智能交通的竞争优势不复存在,将向智慧城市方向进行转移。而公司航空及空管业务对公司营收贡献最大,并长期维持在40%以上的高毛利水平,是公司的关键业务。
军航项目将保证公司未来两三年的业绩:我们认为公司在民航空管系统只能参与到一些规模较小的系统,短期难以撼动法国泰雷兹的地位。而在军航方面,公司依托国家空管自动化系统技术重点实验室和视觉合成图象图形技术国防重点实验室具有很强的竞争实力。由于军航大项目的周期很长,公司在2013年9月中标的"新一代军航管制中心建设"两个标段共计2.38亿,虽然至今仍未签订合同。但我们认为项目取消的可能性很小。一旦项目签订,将对公司近两到三年的业绩提供有力保证。
飞行员模拟飞行培训服务将成为公司现金流业务:2012年,公司开始进入国内飞行员模拟飞行培训服务。我们预计该市场将从2012年6.85亿拓展到2032年的20.87亿。目前,我国飞行员模拟飞行培训服务主要由国内航空公司主导,我们认为未来航空公司将会逐渐将该项非核心业务外包出去。公司积极利用自身在图形图像方面的技术实力,开发自主的D级飞行模拟视窗系统,进一步增长了自身的竞争力。
公司储备项目丰富:公司在低空开放、通航监视、以及高速高精度三维测量仪器及三维人像识别等方面储备丰富。
估值与投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.63、0.78和0.89元,对应当前股价PE分别为38.4x、31x和27.4x。首次给予"推荐"投资评级。
风险提示:管理层以川大教授为主所带来的管理风险、项目流标风险。