1500亿智能汽车蛋糕出炉 12股盛宴开席
国内智能汽车市场规模将超1500亿
与往年有所不同，今年在美国拉斯 维 加 斯 举 行 的 国 际 消 费 电 子 展(Consum er Electronics Show，以下简称“C E S”)的最大亮点不是手机、电脑，而是汽车。汽车厂商与IT厂商纷纷展示出跨界合作的汽车智能化产品，再加上去年谷歌、苹果等企业在汽车领域的布局，种种迹象显示，汽车行业正被互联网圈入领地，进入一个新拐点—汽车智能化时代，汽车或将成为“终极移动设备”。
智能汽车成C ES最大亮点
“过去我们在汽车制造上精益求精”，“现在汽车业已经进入了对移动性(Mobility)进行重新定义的时代 。 ” 奥 迪 总 裁 鲁 伯 特-施 耐 德(R upert Stadler)这番演讲为今年的美国CES定下了基调。
事实上，今年的CES已经成为智能汽车秀场，传统汽车厂商纷纷拥抱智能手机和移动计算技术，和IT厂商跨界合作，秀出各种汽车智能化产品。
在今年的C E S上，可穿戴设备开始突入汽车领域。汽车大佬奔驰推出了与其车型互联的Pebble智能手表，在与汽车“配对”后，Pebble就可以接收来自汽车的信息。而奥迪公司则推出了一款基于安卓系统的10.2英寸车载平板电脑。这款专供用户在汽车上使用的设备可通过车内无线网实现与其他乘客间的互动，并为乘车者提供导航、网络浏览、媒体播放等功能。搭载自动驾驶辅助系统的奥迪A 7的“大脑”则是一款约一本书大小的电脑主板，可通过激光、雷达、摄像机和超声波数据等技术实现无人驾驶功能。
不仅如此，传统的IT企业也纷纷展开汽车领域的跨界合作。C E S上，G oogle宣布“开放汽车联盟”正式上线，其目标是将A ndroid系统的体验带到汽车导航和资讯娱乐系统当中。G oogle将与奥迪、通用、本田、现代等汽车厂商以及芯片制造商N V ID IA进行联盟合作，“给驾驶者带来先锋科技的体验”。用户将可以直接使用搭载了A ndroid系统的智能汽车，内置应用商店可以下载相关汽车应用，或者让自己的A ndroid设备与汽车相连，实现众多功能。
在此之前，苹果在W W D C(苹果电脑全球研发者大会)上也宣布了自家的iO SInT heC ar计划。据悉，这已经吸引了宝马、福特、奔驰等公司的兴趣，包括Ferrari在内的多家汽车厂商在今年或将搭载新版iO S7.1，为汽车增加类似siri、视频播放及地图导航等功能。
众多IT厂商也在着手构建汽车生态系统。高通在本次展会上展出了全球首辆采用高通4G L T E解决方案的汽车。英伟达(N V ID IA )则推出芯片产品T egraK 1，将应用在智能移动终端以及汽车上，N V ID IA称T egraK 1的运算能力足够支持现今的无人驾驶功能。
种种迹象显示，汽车行业正在进入一个新拐点，与手机、电脑一样，汽车正在变成一个巨型移动设备。除iO S和A ndroid系统外，芯片厂商、车内无线充电技术、娱乐系统、地图系统、语音系统、运营商甚至汽车与可穿戴的结合，都已成为汽车产业和互联网结合的关键点。
我国智能汽车市场规模将超1500亿
有业内人士表示，汽车行业正再次迎来革命—智能化、互联网技术发展正在改变汽车产品以及汽车行业的格局，继“iPhone”、“iPad”之后，“iCar”也会成为现实。
专家预计，智能手机技术和车载技术将在今年实现更大程度的融合。有来自麦肯锡全球研究所最新发布的研究报告显示，在未来12项可能改变生活、企业与全球经济的颠覆性科技中，“自动或半自动导航与驾驶的交通工具”(即无人驾驶汽车)位列第六。麦肯锡预测，无人驾驶汽车到2025年可以产生2000亿至1.9万亿美元的产值。
据国家统计局《国民经济和社会发展统计公报》数据，2012年我国汽车保有量超过1 .2亿辆，并且每年新车销量约2000万辆。据分析机构易观智库预计，到2015年中国车联网用户的渗透率有望突破10%的临界值，届时，中国智能汽车的市场规模将超过1500亿元。
传统企业和IT厂商正在着力在这块潜力巨大的市场布局。据悉，美国电动车制造商菲斯科陷入财务危机后，国内多家汽车公司包括吉利、东风、北汽、万向等都表现出了收购意向并先后派出团队前往美国考察。近日有消息称，李泽楷旗下控股的混合动力技术控股投资公司，也正着手收购菲斯科，并考虑在美国投产菲斯科电动车产品。
从未涉足汽车业的商业大佬为何也千方百计收购菲斯科？有资深汽车专家对记者表示，李泽楷真正看重的是汽车智能化与IT整合，打造新的商业帝国。如今，IT已经超越了社交网络和搜索引擎的范畴，软硬件结合是IT业未来的趋势，特别是移动服务。而相比之下，新能源汽车企业更加注重智能化技术。
G artner副总裁兼首席汽车分析师T hiloK oslow ski指出：“想要把汽车变成未来最具创新精神、万能、理想的移动设备，先进的计算技术是实现这一切的基础。通过让这些技术具备无线可升级能力，汽车厂商可以改善现有的车载特性，在车辆寿命周期内提供全新的特性。”
IT大佬与汽车厂商都在进行相关的技术储备。美国专利市场研究公司E nvisionIP的最新报告显示，谷歌和苹果等智能手机公司已经在美国申请了众多与车载智能设备相关的专利，其中谷歌达到310项、苹果公司为35项，其他智能手机公司的总和达到617项，这包括三星234项、L G 161项、索尼155项、诺基亚42项和黑莓25项。
而在中国，目前至少有上汽、吉利、一汽、奇瑞、长安、比亚迪、华晨等七家自主品牌企业推出了自主研发的车联网系统和产品。吉利控股集团董事长李书福在2013年底举行的第二届国际汽车安全高峰论坛上表示，无人驾驶已经不远，2014年沃尔沃将在中国推出一款高度智能的汽车— X C90。它基本上已具备人应对道路局面的能力。
在国内落地仍需时日
尽管企业在智能化方面摩拳擦掌，但从目前看来，智能汽车在国内落地仍需时日。
长安汽车研究总院总工程师黎予生此前曾对记者表示，随着汽车技术的发展，新能源汽车和车联网技术的普及应用是两大发展趋势。车联网也就是智能汽车发展的高级阶段将在2020年左右到来，届时车车通信与安全控制、车路通信与安全控制将是汽车智能化重要的解决问题。
消费者的认知和接受度也有待培养。“目前我国的车联网市场是叫好不叫座，主要是因为我国车联网市场在产品使用、价格及售后服务等上还主要是"高富帅"的专利，还不太接地气。普通消费者还停留在把汽车作为主要的代步工具上面。”一位业内专家对记者说道。
记者日前在北京某一知名4S店采访时，正帮别人选车的孙先生对记者表示，此前有朋友建议他把自己的大众车换成宝马530。因为北京雾霾天气太多，容易迷路。而宝马530的视频在线导航服务，可以 免 去 手 机 导 航 信 号 不 稳 定 的 弊病。可自己的车还7成新，即使导航服务是免费，他仍下不了决心弃旧买新。
就车联网在实际生活中的普及方面来看，虽然可以解决在使用汽车、保护汽车安全方面的问题，但从用户体验层面上看，却无法激发用户更大的使用乐趣。对此，某4S店销售总监付先生表示，对目前国内汽车智能技术发展，消费者认知的重要性排在技术和应用领域之前。尽管IT产业的发展日新月异，但在汽车领域，汽车智能化却一直是高档车的专利。国内大部分消费者对于“智能化”的认知程度还很低。
黎予生也说道：“如果让消费者去体验，他们会觉得用起来很好，但真正让他们多花钱去买，他们又不愿意；有时候即使买回去，很多功能也不去用。”
另外，有专家指出，目前我国关于汽车智能化相关技术的法规标准还不完善，与任何产业一样，汽车智能化的应用离不开国家的支持和政策方面给予的引导，以及行业协会的积极推动，只有明确了国家汽车行业信息化的发展方向，企业才能够更好的结合自身特点制订发展规划和长短期的市场策略。（经济参考报）
润和软件（300339）:外延扩张加速,拓宽客户范围
估值与评级:维持增持评级和28元目标价。因公司智能终端嵌入式软件业务增长低于预期,我们调整2014-16 年EPS 为0.57/0.64/0.75 元(2014/15年EPS 原0.77/0.99 元)。此次拟收购的捷科智诚2014-16 年业绩承诺为4850/6300/6805 万元,若考虑收购,公司2014-16 年净利润将分别为1.35/1.61/1.83 亿元。我们认为:①传统三个领域的外包业务有望持续增长;②有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张;③外延扩张加速,在增厚业绩的同时拓宽公司客户群,增强业务多样性。维持增持评级和28 元目标价,目标价对应2014 年动态PE 为49 倍(未考虑收购的情况下)。
收购捷科智诚将进入金融外包服务行业,拓宽客户群。
捷科智诚主要为银行客户提供大型应用软件的测试和测试管理服务,客户涵盖中行、农行、建行、民生、交行、大连银行等30 多家银行。2013 年收入/净利为1.46/0.32 亿元,营业利润率和净利润率为24.7/21.6%,较公司有更强的盈利能力。2011-13 年收入和净利复合增速为36.4/70.9%,增速高,按照业绩承诺,2014-16 年净利将继续保持复合29%的快速增长。
从收购价格来看,公司将支付2606.81 万股股票(按每10 股派现金股利4元,10 转5 后的总股本计算,按13.81 元/股发行价计算)以及3.6 亿现金,总作价7.2 亿元,对应标的公司2014 年承诺业绩的动态PE 为14.8x。同时将向公司董事长周红卫先生和海宁嘉慧非公开募集1.8/0.6 亿元作为配套资金,我们认为董事长的现金认购彰显了对公司发展的信心。国泰君安
启明信息(002232)：智能化领军者 推荐
事件：上半年公司营收4.25亿元，同比增长5.48%，归属于母公司所有者净利润3142.5万元，同比增长15.33%。基本每股收益0.12元。
点评：
汽车电子仅增2.66%，但仍将是主导业务。6月启明与广电合作将移动电视植入奔腾前装系统，中广传播作为唯一运营商，有助于提高一汽整车销量和汽车电子装载率以及市场对启明后装电子的认知度。同期公司又与清华合作，独资设立启明精华公司，专门从事汽车电子关键技术的研发，这将提升汽车电子业务竞争力。
汽车管理软件低于预期，需依赖下游产能扩张及集团化采购。该募投项目虽然去年底即通过验收但至今未有高增长，主要由于汽车业信息化采购较为集中，而较低利润水平显示汽车业产能已具规模，大规模的信息化支出需要依赖后续扩产以及新能源汽车建设。公司较低的销售费用显示集团外营销力度不足。
数据中心打开新盈利增长点。公司东北地区营收增速28%，主要来源于数据中心募投项目，期内开始显著贡献利润，同比增长144.62%。数据中心其稳定的客户来源以及较高的毛利率能够提升公司整体盈利水平。
系统集成业务重焕生机。该业务本来可能面临削弱，但期内不仅保持一定增长，而且是为数不多的毛利率提升的业务之一。期内公司获得了“ 建筑智能化工程专业承包壹级资质证书”、“建筑智能化系统集成专项工程设计资质甲级”两项高水平资质，使该业务有望拓展建筑智能化市场，从而提升公司未来盈利基础。
维持“推荐”评级。根据汽车电子可能的装配情况进行预测调整，下调10～12年EPS为0.49，0.72和0.93元，合理价格在17.50-20.17元
（国联证券 郝杰）
皖通科技(002331)：收购实现战略布局 扩张空间大
公司主营业务实现平稳增长,未来业务扩张空间较大。截至2009年底,安徽省高速公路通车里程已达2800公里,平均每年大约以300公里的速度增长,预计2020年扩张到5000公里。公司未来将持续受益于皖江城市带产业转移,省内市场占有率有望进一步提升。系统集成业务是业绩增长的主要支撑点,运维收入未来有望成为公司新的业绩增长点。公司省外市场扩张成效明显,毛利率超过省内水平,未来公司还将通过加强与客户沟通交流,以及运用收购等形式进一步补足行业增长,提高市占率。
与烟台华东优势互补,助推公司实现业务战略布局。公司已与烟台华东签署了《发行股份购买资产协议》,该公司主要从事港口信息化建设,具备成熟的物流跟踪技术,占据1/3的市场份额,预计年底可实现近亿元的营收水平,未来有望继续受益于我国物联网建设,增长空间较大。公司与烟台华东在市场和技术方面的互补性较高。未来,公司将借鉴烟台华东技术优势,建立涵盖高速公路,船舶运输等大交通的物流体系,不断优化业务和市场结构,显著提升自身业务发展空间和市场竞争力。
业务和市场拓展效果直接决定公司未来的发展前景,能否实现主营业务增长的较大突破,取决于公司在省外市场和新业务拓展的把握以及公司内部整合的进程。如果不考虑公司增发,预计2010-2012年EPS分别为0.51元、065元和0.81元,9月21日收盘价26.33元,相当于2010年PE为51.63倍,如果考虑增发带来的EPS增厚,公司2010年PE为42.47倍,给予“中性”评级。（宏源证券 胡颖）
宝信软件(600845)：全年增长较为平稳 增持
公司今日公布2010 年中报。公司在2010 年1-6 月实现营业收入12.3 亿元，同比增长2.69%；实现净利润1.18 亿元，同比下降5.50%；在扣除非经常性损益后实现净利润为1.12 亿元，同比下降1.19%。公司业绩略低于预期。
主要业务均实现平稳增长。除系统集成收入下降外，公司主要业务均实现了较平稳增长。尤其是占据公司收入比重达73%的软件开发业务同比增长3.48%，成为公司收入增长的基础。需要说明的是，今年是公司较为困难的一年，部分新产品与新项目还处于投入期，预计未来两年收入将会快速增长。
综合毛利率略有提升，但管理费用增长较快。公司综合毛利率较去年同期增加0.55 个百分点，达到26.59%。另一方面，公司期间费用率较去年同期的13.98%上升至14.78%，主要原因在于研发投入较大，管理费用较去年同期增长11.8%。
营业外收入减少也是利润下降的重要原因。我们也注意到，尽管公司营业利润同比增长2.56%，但利润总额下降1.32%，主要原因在于去年同期营业外收入中包括收到张江功能区财政补贴784 万元及所得税清算退税331 万元，而在2010 年这部分补贴和退税暂未收到。
预计公司未来几年业绩仍可实现较快增长。公司钢铁行业内原有业务仍能维持稳定增长，增长的动力在于钢铁行业的持续重组兼并与信息化程度不断提高；另一方面，未来几年国家加速推广能源管理中心建设，为公司的EMS 业务带来新的市场空间。
维持公司“增持”评级。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.86、1.10 元，对应10、11 年市盈率33.0、25.7 倍，估值尚属合理，维持其“增持”评级。（申银万国 尹沿技）
新国都（300130）：POS机销量增速迅猛,商业银行客户成为看点
公司作为POS领域的新生力量,产销量持续扩大,市场份额逐步提高,2008年-2010年POS机销量分别为5.9万台、11.78万台、22万台,复合增长高达93.1%,远远高于行业增速,是国内成长速度最快的POS机供应商,市场份额稳居前三。而我国2010年每台POS机对应的银行卡数量为724张,每万人平均拥有24.86台POS机,未来市场空间仍然巨大。
盈利预测与估值。
公司受益于行业的高成长,我们预计公司2011-2013年销售收入分别为3.09、4.68与6.50亿元,净利润分别为0.81、1.14与1.51亿元,增速为40.70%、40.28%与31.75%。全面摊薄EPS为1.28、1.80与2.37元,我们给予"买入"评级,按照公司2011年36倍PE,目标价格46.08元。（广发证券 惠毓伦）
新北洋（002376）：合作面向新应用和新需求
公司近日公告称,为进一步延伸产业链,公司拟和其他三家公司发起设立苏州智通新技术股份有限公司(暂定名),其中公司拟以自有资金出资450万元,认购450万股,占苏州智通总股份的30%。
截至2010年,中国高铁运营里程达到8,358公里,已稳居世界第一。不仅如此,随着中国高铁的建设,中国高铁技术,诸如工程建造技术、高速列车技术、列车控制技术、客站建设技术、系统集成技术、运营维护技术不仅达到了世界先进水平,而且形成了具有自主知识产权的高速铁路成套技术体系。
新兴高铁售检票系统是高铁客运服务环节中的最核心部分。新兴高铁售检票系统不但实现技术创新和突破,建立具有自主知识产权和国际先进设计理念的解决方案和技术标准,承担起世界上最庞大最复杂的客票运营,而且,随着电子技术、网络应用和支付方式的不断发展,新兴高铁售检票系统还将在"全程全网"、"网络售票""银行卡支付"和"IC卡应用"等新应用和新需求方面,实现不断的创新和突破。
公司具备极强的研究开发和市场需求快速反应能力。打印和扫描技术是很多信息终端产品输入和输出的两个重要模块,公司在打印和扫描两大技术领域都具备较充分的技术积累和技术专利。在高铁自动售票机设备中,公司不但拥有高铁自动售票机打印机芯模块产品的核心技术和专利,而且在高铁自动售票机纸币识别器(或称识币器)等金融类模块的技术和产品化进程中已取得了重大突破。
所以,公司和上游系统集成商深度合作,是技术和市场的最佳战略合作,更有利于新需求的开发和新产品的实现,有利于发挥系统集成和硬件开发的互补优势。同时,这也将开创高铁自助售票设备市场的新局面,使得公司在新兴高铁售检票设备市场中的份额更加明确。
初步预计,高铁自助售票机在总的高铁售检票系统设备(包括磁票打印机、自动售票机、自动售票机打印机芯和闸机检票机芯)市场总容量中,占比达50%以上;而原预计2012年高铁售检票系统设备业务类收入占公司总收入比约达50%以上,毛利贡献约达60%以上,净利润贡献约50%以上,所以未来拟投资公司的投资收益对公司2012年净利润的影响应该25%左右。
并向其他票务领域和其他自助设备市场不断拓展
拟投资公司的主要业务定位于研发、生产、销售高速铁路、城市轨道交通和航空系统等票务相关的自助服务设备。
所以,拟投资公司在高铁自助售票设备市场取得创新性应用、产品技术突破和成功实践后,尤其是在达到一定的生产和销售规模后,必将向其他票务领域和其他自助设备市场不断发展。
例如,未来高铁系统必将和城市内的轨道交通系统实现从建设到运营等方面的合作,人们出行也同样需要整合性的票务系统,满足一票式或一站式购票。其次是航空系统,在高铁的冲击下航空公司将倍感市场需求压力,多数航空公司也必将寻求和高铁系统的合作,实现关联性营销和出售航空票。这也就为拟投资公司切入相应的市场带来契机。
所以,合作投资不但有利于明确公司在新兴高铁售检票系统设备市场中的份额,而且符合公司向高端设备制造方向发展的市场战略,将为公司带来丰厚的投资收益。
投资建议
公司在新兴高铁售检票系统设备市场中的份额更加明确,其他领域中的新技术新产品也将不断实现突破,都将为公司不断带来潜在的市场机会和超预期的公司价值。
建议买入。但同时注意公司未来的具体发展计划策略和诸多外围市场因素变化对公司发展带来的潜在风险。（上海证券 陈启书）
捷顺科技（002609）:净利润基本符合预期，新产品将成为利润增长点
收入增速符合预期，费用控制较好。受制于2013年房地产竣工面积增速下滑至0%，整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入，全国渠道布局基本完毕，公司在行业不利局面下依1日保持了超越行业的增长，行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀，13年人员增长合理费用控制良好。
高毛利新产品持续推出，毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升，原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升，售价提升将成为利润增长的来源，房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金，存在并购的可能性，以纵向产品并购为主，标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。
社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件，具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为一卡通业务推迸带来强劲动力，打造以社区为主的第三方支付卡运营商。
维持“强烈推荐”评级。公司停车场业务保持稳定增长，高端楼宇市场放量带来利润弹性，社区安防、社区一卡通和停车场联网三大业务未来空间大。预计2013-2015年EPS为0.38、0.56和0.81元，传统业务PE40即40亿元较为合理，新业务10-20亿预期，合理股价27-32元，对应市值50-60亿。
东软集团(600718)：欧美业务值得期待 买入
公司2010 年中期业绩低于预期。2010 年1-6 月，公司实现营业收入19.46 亿元，同比增长9.24%；实现净利润1.69 亿元，同比下降28.92%；此外，扣除非经常性损益后的净利润为1.17 亿元，同比下降34.61%。
下调盈利预测，长期投资价值不减，维持“买入”评级。公司2010 上半年业绩低于预期，主要是因为部分日本客户经营情况下降导致的外包业务量下滑，以及国际新并购业务处于整合阶段致使毛利率下降，同时投入加大与人力成本上升也使得公司面临较大费用压力。我们下调前期盈利预测，预计公司10 年、11 年全面摊薄EPS 分别为0.56、0.72 元，下调幅度分别为16.0%、16.8%，相应10 年、11 年市盈率分别为27.9 倍、21.8 倍。实际上，公司国内业务已进入良性发展阶段，而外包业务实现全球化发展战略布局，尤其是在手机与汽车电子等领域通过并购成功获得了行业内最优质的客户，长期投资价值仍持续增强，维持其“买入”评级。
对日外包业务渡过困难期，进入欧洲汽车电子市场。公司国际软件业务在2010上半年实现收入1.02 亿美元，同比增长8.75%。由于日本经济增速放缓导致IT 需求下降，再加上受到丰田召回事件对日本汽车产业的冲击，公司为阿尔派提供的业务收入同比下降达59.2%。另一方面，公司在欧美市场的布局取得成效，公司通过并购迅速进入并扩大欧美市场：公司与汽车电子巨头哈曼集团开展战略合作，共同开发汽车与消费电子等领域的先进技术，东软欧洲将以600 万欧元的对价收购哈曼旗下ISG 所拥有的与汽车导航系统相关的电子硬件、机械硬件和应用软件开发业务订单与研发团队。这一系列合作与并购将使得东软向全球领先的汽车软件开发商迈进。（申银万国 尹沿技）
四维图新(002405)：车载导航市场寡占增长确定 手持导航空间广阔
由于前年和去年都是在投入期，世纪高通处于亏损状态，从今年有望开始实现盈亏平衡状态。虽然目前动态交通信息的厂商众多，但是全国性的厂商仅有2~3家，未来将进一步整合，提高市场集中度。目前，丰田、日产、上汽等公司的主要车载导航设备都开始配置动态信息，而诺基亚的GPS手机也将从3季度开始加载动态交通信息。从发展趋势来看，动态交通信息将成为导航电子地图的标配。
互联网地图市场提前布局，短期内暂无明显业绩贡献
互联网电子地图拥有巨大的市场空间，但是目前整个产业都没有形成较为有效的收入模式。公司提前布局该领域的业务，目前已经跟百度、QQ等进行合作，占据了较高的市场份额。但是，从短期来看互联网电子地图对公司整体的收入和盈利不会有明显的贡献。
市场领先、成长明确，给予 “谨慎推荐”评级
公司是国内电子导航地图的龙头企业，在前装车载导航领域有明显的优势。随着汽车市场本身的增长以及车载导航装置的配置率提升，公司未来几年都会保持较为明确的成型。预计公司2010~2012年的EPS为0.51、0.68和0.90元，对应2010年~2012年市盈率为76、57和43倍。基于公司长期良好的成长性，给予“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券 段迎晟）
合众思壮(002383)：PND销售成功 期待车载前装爆发
1. 车载导航产品是公司业绩主要亮点。分产品看，公司三块业务呈现不同发展趋势：
车载导航产品：上半年收入7,768万元，同比增长43.2%，毛利率达38.4%，较09年全年提升9个百分点；
专业数据终端：上半年收入7,139万元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，与09年全年基本持平；
系统产品：上半年收入3,150万元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，较与09年全年基本持平。
2. 自主品牌PND成功体现营销能力，公司必能渡过PND市场盘整期。公司PND自主品牌“任我游”上半年取得成功，其成本降低与销量增长促使公司车载导航产品线表现优异。中国PND市场将迎来盘整期，我们认为公司未来将持续扩大市场份额，渡过盘整期。
3. 低成本方案下，期待前装导航业务爆发。前装导航车市场向中档车渗透已成为必然趋势，公司通过与奇瑞的合作切入导航设备的高端市场。公司产品较国外厂商存在很大成本优势，如进入量产阶段则会构成利润拐点。
4. 前装导航爆发，PND较快增长，专业市场巩固领先地位。我们认为公司未来的战略重点将放在消费市场，整体发展战略分为三部分：
以低成本方案渗透前装车载导航市场，借行业发展拐点实现爆发式增长；
PND业务营销导向，以品牌优势持续扩大市场份额，实现快速增长；
维护已有行业客户，开辟新行业客户，巩固专业市场领先地位。
5. 盈利预测：基于对公司战略和中国导航市场增速的判断，我们维持对公司10、11、12年EPS分别为0.94元、1.32元、1.70元的盈利预测，维持“推荐”评级。（华创证券 张帆）
银江股份(300020)：物联网应用领袖 买入
投资要点：
业绩基本符合预期。公司2010年上半年营业收入2.63亿元，同比增长33.20%；营业利润2235万元，同比增长20%，归属于母公司净利润2.26亿元，同比增长33%。业绩基本符合我们预期。其中城市交通智能化收入1.2亿元，同比增长44%；建筑智能化收入1.2亿元，同比增长49%；医疗信息化收入同比下降28%。
经营现金流-8331万，比去年同期1835万同比大幅下降，主要是由于市场开拓力度加大，承接订单增多造成。反应到财务报表上，其他应收款(投标保证金和履约保证金占比75%以上)由去年中期5500万增加到1.05亿；预付账款余额(主要是材料采购预付款)比期初增长64%，主要是公司业务规模扩大，施工合同增加，预付给供应商的款项增加。预收款项(一般是工程预收项目款)比期初增长63%，主要是施工合同增加原因。
全国性布局已经取得明显成效。公司上半年建立了4个省的子公司，目前在全国13个省建立了子公司，同时五大区域中心建设正积极展开。全国性布局已现成效，今年上半年浙江省外收入1.6亿元，同比增长150%，已经超过了浙江省内的收入(省内收入1.02亿元)，在昆明、合肥、石家庄等城市，智能交通项目开始呈现累积增长的趋势。
毛利率稳中有升。城市智能交通业务毛利率同比增加了0.12个百分点；建筑智能化毛利率增加6.19个百分点；医疗信息化毛利率增加9.29个百分点。
风险提示：经济大幅下滑使得智能交通投资放缓。
维持"买入"评级。我们维持前期2010-2012每股收益0.48/0.71/1.04元的盈利预测，未来3年年均复合增长率50%左右。目前股价对应公司10-12年市盈率分别为42/28/19倍，我们看好公司在物联网终端应用领域的竞争实力，公司业绩有超预期可能性，维持"买入"评级。 （中信证券 唐川）
交技发展(002401)：国内领先的智能交通供应商2010-07-15 11:05:03
研究结论
智能交通领域具有广阔的发展前景。随着社会经济的发展，城市化进程加快，汽车保有量迅速增长，发达国家和发展中国家，都毫无例外地承受着不断加剧的交通问题的困扰，只有智能交通系统(ITS)才能从根本上解决不断加剧的交通问题。在未来几年内，ITS 主要应用于我国的城市交通和城际交通这两个领域。预计未来5 年中，中国将在200 个以上的大中型城市建立城市交通指挥中心，未来10 年智能交通系统的总投入将达到1,820 亿元。高速公路智能交通系统需求保持旺盛，估计未来10 年市场总需求为350 亿左右，目前我国高速公路单位里程投资额中智能交通系统投资的比例平均约占2-3%，与国外10-15%的比例相比，明显偏低，未来发展空间巨大。城市交通管理系统市场需求同样可观，估计未来10年内城市ITS 投资约在450 亿左右。
公司是智能交通行业的领跑者。作为智能交通行业的“国家队”，公司在行业内资质齐全。智能交通系统集成是公司主要的收入来源，2009年占主营收入的90.95%。近年来交技发展承担了国内上百项高速公路、特大型桥梁和隧道交通工程项目，创造了多项国内第一，技术实力处于国内同行业领先水平，市场份额位居全国第三位。目前公司在手订单充裕，截至招股说明书签署日，金额在300万元以上的承接项目合同共21份，合计金额达6.58亿元，为公司近一两年的发展提供了保障。
立足西南上海，面向全国，公司未来成长可期。公司目前在西南及上海地区的销售收入近年来稳定在公司销售收入的75%以上，相比行业其他竞争者，公司有着稳定的区域市场优势。未来公司将通过募投项目建设，在黑龙江、陕西、广东、山东、湖北、江西等地建立销售及技术支持基地，扩大潜在区域市场份额，未来三年将保持30%增速。
募投项目将延伸公司业务链，提高公司核心竞争力。通过“新一代高速公路收费综合业务平台研发、推广及技术支持服务中心项目”和“销售及技术支持网络基地建设项目”建设，进一步实施以收费软件为突破口的市场战略，实现公司智能交通系统集成业务的扩张；通过“智能交通系统视频交通参数及事件检测器研发及产业化项目” 和“智能配电板(柜)开发及产业化项目”的建设，有效实施业务链延伸战略，提高公司核心竞争力和进军城市智能交通系统等新市场的能力。（东方证券 陈刚）