2014“宽带中国”行动目标确定 受益股或再掀波澜
工信部、发改委、财政部等14个部委5月14日联合发布“宽带中国”2014专项行动意见。意见指出,2014年,新增FTTH(光纤入户)覆盖家庭3000万户,新建TD-LTE基站30万个。分析人士认为,与宽带中国2013专项行动相比,此次FTTH的新增用户数量有所下调,主要是前期宽带投资的收益率低;而今年新增的基站建设增量,无疑将加速推快当前的网络升级。
惠民普及规模扩大
宽带中国2014年主要引导目标是:宽带网络能力持续增强,新增FTTH覆盖家庭3000万户,新建TD-LTE基站30万个,新增1.38万个行政村通宽带;惠民普及规模不断扩大,发展固定宽带接入用户2500万户,发展TD-LTE用户3000万户。
与“宽带中国2013专项行动”中提到的新增FTTH覆盖家庭3500万户相比,此次专项行动下调了新增FTTH覆盖家庭目标500万户,新增固定宽带用户目标维持在2500万户。分析人士指出,这主要是2012年大规模上马FTTH后,用户的开通率并不高,宽带投资的收益率低。2013年,电信方面已经开始减缓投资,转而强调宽带的开通率。
作为FTTH的主要建设方,中国电信和中国联通(行情,问诊)当前都在不约而同地开始缩减固网投资。与此同时,2013年年底,中国移动获得了渴望已久的固网牌照,其在FTTH上的投入可以有效弥补电信和联通的投资下滑。
有通信行业人士向中国证券报记者介绍,2014年FTTH建设的最大特点是中国移动开始发力,其最近一次光分路器集采的规模超过了200万套,而2012年的集采量尚不足20万套。
大富科技(300134):收购安德鲁中国工厂,基础更加夯实
拟收购安德鲁中国工厂,进入美国市场,12年业绩增厚0.22元 通过本次收购大富科技拓展了移动通信射频器件、结构件的产品种类和生产能力,实现公司产业链优化及整合。其次大富科技可通过本次收购成为美国康普公司的战略供应商,获取了公司进入北美市场的渠道。本次收购未包含核心技术积累与知识产权,因此估值较低。方案是:现金15910万元,折合PB 1.17倍,PE 4.5倍。 安德鲁之所以出售公司,是因为公司主要做设计、组装,并不涉及从磨具、切割、镀膜等机加工等环节,2011年净利润率为7.6%,寄期望于大富科技未来能够帮助安德鲁持续降低成本。
公司在《收购可行性研究报告》做了相对审慎的预期,2012年实现收入3.7亿,净利润7000万,为此增厚业绩0.22元。 无线行业尚处在底部蓄势阶段,2013年将成为全球4G年
大富科技上市时,行业中疑虑较多的是其作为射频制造企业,毛利率较高,随着华为的猛烈打压,公司2011年的综合毛利率已经降至35%,由于2012年无线行业的景气度不高,走访中我们也认为今年毛利率不会立刻恢复,因此对公司的各项业务毛利率做了推敲,结论是,今年公司的毛利率将会处于历史低点,大约30%-32%的水平。如此毛利率将不再可能下降(同行业的机构件公司相比略低)。
今年的营业利润和去年大约持平或者微幅增长。期间费用的变化趋势是,销售、管理费用率与去年持平或者略有下降,财务费用率有上升。
投资建议 一季报EPS0.01元,同比大幅下滑。原因是华为的订单毛利率过低,而新产品少量出货但尚未构成支撑性贡献。我们估计今年的业绩在不考虑收购的情况下,大约和去年持平,EPS约为0.60元左右。其实现路径大约为1-4季度,0.01元,0.15元,0.20元,0.25元。因此,公司短期业绩依旧有压力,但环比数据将会改善明显。
本次收购不构成重大资产重组,公司2012年将增厚0.22元备考业绩,全年EPS为0.82元。我们预计,明年公司将实现39%左右的增长,净利润大约增速为40%-50%,因此13年EPS大约1.2-1.3元(含本次收购)。
我们认为,公司是民营企业中为数不多的大规模引入爱立信、阿朗等跨国公司人才的企业,且战略路径是全球无线射频领域的中国替代,也顺应全球设备制造行业的大趋势,建议可在2-3季度密切关注。我们给予3个月20倍PE,16元的目标价,维持买入-A投资评级。(安信证券 侯利)
中京电子(002579):国内客户开拓顺利,成本控制是关键
2011年公司主营业务印刷电路板(PCB)收入较上年同期增长24.34%,其中双面板收入2.13亿元,同比增长40.35%;多层板收入1.81亿元,同比增长11.32%;铝基板收入223.44万元,同比增长59.57%。双面板增长较快主要因为产能增加,且客户订单增长较快所致。
业务倾向国内,客户开拓顺利
2011年公司国内销售2.98亿元,同比增长40.78%;国外销售1.02亿元,同比下降7.20%,主要因为国际市场需求下降所致。2011年公司加大力度开拓国内客户,公司用有TCL、普联、华阳通用、索尼、日立、日森科技、光宝科技、光弘科技、LG、比亚迪等客户,新开发了同维、桑迪、Circuitronix等新客户,并促成了普联科技、光宝科技等客户订单的跨越式增长。
成本上升较快,毛利率下降
公司营业成本同期增长34.81%,全年毛利率下降6.45个百分点,其中双面板毛利率为10.96%,下降3.92个百分点,多层板毛利率为22.91%,下降7.22个百分点;主要因为原材料覆铜板、半固化片和金属价格高位运行,人力成本增长较快以及产品销售价格下降,同时公司产品结构发生变化,毛利率较高的多层板销售占比下降,毛利率较低的双面板占比上升所致。(中信建投 刘珂昕)
信维通信(300136):1季度业绩下滑,期待国际大客户突破
盈利预测与投资建议:我们预测公司将在下半年国际大客户突破、高端天线产品及连接器带动下实现净利润高增长,我们暂时维持2012年0.90元盈利预测(根据收购莱尔德(北京)的批准进度进行调整)。在公司确定成为天线行业国际龙头供应商的背景下,我们认为公司是智能手机产业链上游的龙头标的,维持“买入”评级,给予6个月目标价25.2元,对应2012年28倍PE。(海通证券 袁兵兵)
共达电声(002655):新产品放量增长,占领高端客户声学市场大有可为
公司的微型驻极体麦克风产品客户包括手机、PC、数码产品领域的领先客户, 手机的大客户包括MWM(苹果)、华为、中兴、索爱、Moto 等,出货量最大的2家客户三星和诺基亚如果后续开始供货将有较大增长空间。
另外,公司致力于为客户提供全面的产品,拓展客户所有需要使用麦克风、扬声器/受话器的产品,例如苹果的配套逐渐拓展到PC、手机、平板、音乐播放器等全系列;从公司提供的产品角度来看,公司将逐渐为现有麦克风客户配套扬声器/受话器产品,提高客户单产。 成长性的硅微麦克风、扬声器/受话器等产品将保持高增长
作为微型麦克风发展趋势的硅微(MEMS)麦克风现在市场需求较大,公司的产品已经通过领先客户的认证,产能释放将逐渐为领先的客户配套。
扬声器/受话器在连续3年翻倍以上的增长之后,仍有较大的成长空间,预计未来3年仍将保持50%以上的复合增速,为现有的麦克风客户提供配套。
超薄平板电视音响系统是公司对市场的先导性产品,已经为国内一线电视机厂实现供应,作为新兴产品,不仅市场需求大而且盈利能力较强。
成熟的驻极体麦克风有能力承接产业转移,保持持续增长 微型驻极体(ECM)麦克风是相对成熟的产品,公司的产能保持全球第4,有能力承接产业向中国大陆的转移;由于 ECM麦克风单价低而且音效更好,仍有较大市场,公司的ECM麦克风业务在未来的2-3年内将保持增长
风险提示 新客户和新产品出货进度有一定不确定性。
给予“推荐”评级
公司的新产品硅微麦克风、扬声器/受话器、平板电视音响系统保持较高增速: 成熟的微型驻极体麦克风仍将保持增长;在拓展现有客户产值的同时有希望拓展更多的一线客户, 业绩将进入高增长期。预计12/13/14年EPS 为 0.73/1.07/1.49元,同比增长63%/48%/39%,对应当前股价(17.17)的市盈率为24x/16x/12x,成长性良好,给予公司“推荐”评级。(国信证券 段迎晟)
金发科技(600143)
国内改性塑料龙头企业金发科技成为Apple在该类材料全球唯一指定供应商,并于2010年获得了Apple散热风扇主力供应商中达电子颁发的“优秀供应商”称号。
今年上半年,金发科技营收66.85亿元,同比增长10.75%;归属于上市公司股东的净利润4.17亿元,同比增长4.89%;基本每股收益0.16元。2013年上半年,金发科技共销售各类塑料产品(含贸易品)51.94万吨,较上年同期增长17.46%。各类改性塑料产品(不含贸易品)34.13万吨,比上年同期增长6.22%。
报告期内,公司着力推进年产80万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目、年产10万吨新型免喷涂高光ABS生产建设项目、年产10万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目、年产8万吨高强度尼龙生产建设项目、年产15万吨再生塑料高性能化技术改造等各募集资金项目的建设,从而为上半年产品销售的稳健增长奠定了基础。
银禧科技(300221)
作为国内能生产“0.25MMV0”阻燃级别高性能聚碳酸酯材料的少数几家企业之一,银禧科技增收不增利。
公司上半年实现营业收入4.50亿元,同比小幅增长2.53%;归属于上市公司股东的净利润仅980.85万元,同比大幅下降65.33%。银禧科技表示,报告期内,营业收入增长较慢,主要就是因为下游需求低迷、市场竞争较为剧烈;而公司净利润下降较多,主要是受市场环境及制造成本上升的影响,毛利率下降但管理、销售、财务费用同比增加幅度较大。
普利特(002324)
公司通过募集资金对高性能聚碳酸酯(PC)塑料合金技术项目进行了升级改造,进而扩大产能。
2013年1-6月,普利特实现主营业务收入762.42百万元,较上年同期增长43.63%,实现归属于母公司股东的净利润88.74百万元,比上年同期增长36.28%,每股收益为0.33元。公司预告三季度净利润同比增长30%-50%。
世纪证券认为公司未来业绩看点在于项目陆续投产。一是普利特的“液晶高分子材料高新技术产业化新建项目”第一期2000吨/年熔融缩聚生产线,,于2013年6月27日正式竣工投产,是公司向高性能纤维及复合材料等新材料领域发展的重要一步;二是重庆普利特项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。
东材科技(601208)
东材科技2013年上半年实现营业总收入53291.69万元,同比增长2.90%;实现营业利润4034.83万元,同比下降40.69%;归属于母公司的净利润4034.48万元,同比下降49.62%。
尽管业绩略低于预期,但多家机构仍看好公司的前景。兴业证券分析称,东材科技的项目进入集中投放期,股权激励计划利于公司长期发展,因此公司业绩有望重拾增长。公司年产2万吨聚酯薄膜项目、年产30000吨无卤阻燃聚酯项目、3500吨聚丙烯薄膜项目、年产20000吨光学基膜项目等多个项目于今明两年陆续投产。
其中,公司的4000吨无卤阻燃绝缘片材技改项目,总投资约4990万元。该募投项目拟采用流延法工艺生产无卤阻燃绝缘片材,而无卤阻燃绝缘片材是一种新型的环保绝缘材料。该产品属多功能高分子合成材料,是现有有卤材料的环保更新换代产品,一般应用于较为高档的笔记本电脑、手机、MP3及薄型电视、各种显示器、里程表等。该募投项目投产后,公司可新增年产无卤阻燃聚碳酸酯(FRPC)片材2000吨/年。
超华科技(002288):高增长化解高估值
业绩增长符合预期。2011年度公司营业总收入41715万元,比上年度增加20838万元,增长99.81%。净利润4507万元,比上年度增加2392万元,增长113.15%,其中归属上市公司股东的净利润3307万元,比上年度的2099万元增加1209万元,增长57.58%。2011年EPS为0.2元,和预期完全相符。业绩增长的原因主要是覆铜板销售增长及收购广州三祥导致收入增长。
广州三祥多层电路有限公司超额实现承诺利润。按照收购协议,广州三祥承诺2011年、2012年及2013年的净利润不低于人民币1600万元、1900万元和2900万元。根据公司公告,广州三祥2011年6-12月实现净利润2601万元,已实现承诺。按照公司55%的股权计算,广州三祥为公司贡献净利润1025.89万元。
子公司富华矿业竞得采矿权,实现公司业务多元化发展。子公司富华矿业于2011年11月30日竞得大埔县国土资源局枫朗镇出水科矿区陶瓷土矿采矿权,价款为77.29万元。可采储量为52.70万吨,年生产规模为4.50万吨。
盈利预测与估值。我们上调公司2012和2013年的EPS到0.48、0.70,目前股价15.79对应的市盈率分别为78.95倍、32.90倍、22.56倍,按2012年45-55倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为21.60-26.40元,维持“增持”投资评级。(宏源证券 王凤华)
兴森科技(002436):业绩拐点已至,二季将迎来业绩大幅向上
一季度业绩企稳,符合预期。公司1季度收入同比增长17%环比减少5%,净利润同比和环比略减2.6% 和1%,综合考虑Q4营业税金补扣和研发费用抵扣所得税后,Q1经营利润实为环比增长。公司Q1毛利率环比提升1.92%至39.6%,显示公司自去年年底采取的开源节流策略已经初步获得成效。
二季业绩将环比大幅提升。一季度在下游回暖以及华为等大客户放量带动下,公司二、三月接单量持续提升,三月产值爬坡超过1亿创新高。展望二季,四月将比三月略好,若五、六月稳定爬升,则二季盈利有望大幅提升。公司预测上半年业绩同比增长5~15%,意味Q2业绩将环比增长65~90%。据测算,公司现有费用平台在单月营收超过1亿时将具有较高业绩弹性,我们预测Q2环比应在80%左右,下半年在饱满大客户订单和高效管理效率驱动下,业绩将逐季向好,由于去年前高后低,今年下半年同比增速将非常可观。
IC 载板和CAD 等转型业务将提升估值。公司不缺乏中长线成长动力,宜兴工厂将于四季度首批投产,为明年提供持续动能。我们认为,广州及宜兴中小批量板产能的释放,大客户深化,军工、医疗等新领域和美国等海外市场的扩张,将是公司近两年业绩成长的主要动力。而未来,如IC 载板和CAD等转型业务将成为新的增长极,公司业已有优秀技术团队和清晰客户定位,未来空间可观,将提升公司估值。
投资建议。我们认为,在公司积极开源节流,以及下游行业复苏的形势下,公司12年将重回高成长轨道,同时,公司正积极拓展新品新业务,为中长线提供持续动能。公司当前迎来业绩拐点,是介入良机。我们预测12/13/14年EPS 为0.88/1.25/1.87元,当前股价18.58元,对应PE 为21/15/10倍,考虑今明两年确定性业绩增长和未来新业务提升估值,我们给予目标价25元,维持“强烈推荐-A”。(招商证券 鄢凡 张良勇)