全球首款骨传导腕表登场 可穿戴概念望爆发
在美股相关个股走强的映射下，近一年A股可穿戴概念板块始终保持强势格局，在行业发展方向确定且空间广阔的背景下，获得了资金的持续追捧。有媒体日前报道，集成骨传导、独立通信功能、纳米涂层防水等诸多技术的“骨传导”腕表将于今年2月上市。对此，分析人士认为，随着应用产品的逐渐增加，作为可穿戴领域内的重要分支，骨传导相关概念股值得中期关注。
全球首款骨传导腕表即将登场
据媒体报道，“骨传导”腕表in Watch Z将于今年2月上市，骨传导技术在可穿戴设备中的应用由此将得以进一步拓展。
据介绍，作为全球首款搭载骨传导SPK听筒的inWatch Z，用户在通信过程中仅需用手腕轻抵腮部即可听到通话声音，该技术的原理是将声波通过骨骼传送到耳膜，使佩戴者可以不使用任何形式的耳机就能听到声音。in Watch Z还拥有纳米涂层防水技术、主处理器＋协处理器架构、微型九轴传感器等特色。
inWatch Z拥有较快的运行速度与超低功耗表现，可挑战智能腕表行业目前所普遍存在的待机时间不足问题。目前，西莓科技与inWatch成功签署20万台inWatch全系产品独家线下销售合同，这代表着2014年，国内消费者将会有更多的机会来感受inWatch的魅力。
2013年被全球不少业内专家认为是“智能可穿戴设备元年”。随着谷歌眼镜等概念产品的推出，众多国内外厂商对可穿戴智能设备领域表现出较高的参与热情。日前映趣科技推出全球首款采用“全彩透明柔性”屏幕的智能腕表in Watch X，将智能腕表推入“全彩透明柔性屏”时代。业内专家认为，新技术的商用或将掀起全球智能可穿戴设备乃至全球手机行业的一次技术革命。
骨传导技术优势明显
inWatch Z的推出令骨传导技术再度引起市场关注目光。那么，什么是骨传导技术呢？
声音通过头骨，颌骨也能传到听觉神经，引起听觉，科学中把声音的这种传导方式叫作骨传导。骨传导有移动式和挤压式两种方式，二者协同可刺激螺旋器引起听觉，其具体传导途径为：“声波-颅骨-骨迷路-内耳淋巴液-螺旋器-听神经-大脑皮层听觉中枢”。
声音一般有两种传播途径：一种被称为“用耳朵听”的通过空气振动的传播方式（气导音），另一种被称为“直接传播声音振动”的通过骨头振动的传播方式（骨导音）。也就是说，声音是通过“空气的振动”和“骨头、皮肤组织的振动”两种途径传播的。用骨传导听声音有很多优点，因为它不使用空气的振动；它最大的优点是带来双耳的自由，两只耳朵完全不需要受束缚，戴着骨传导装置，周围的声音仍然可以听到，并且可进行一般对话，这样也避免了因听不到外界的声音而引发的事故。而且在嘈杂的环境中可以用耳塞保护耳朵，能在非常严重的噪音环境中听取非常清晰的声音。特别是在特殊环境中，比如在水中，它也可以传输声音；对听力障碍者有效（从外耳到中耳的传音系统的障碍引起的重听）。声音在身体内的传导主要有“空气传导”和“骨传导”两种方式。
在正常情况下，人们都是通过“空气传导”来聆听外界的声音。发声物体振动产生声波，耳廓收集声波并把它集中，经过外耳道，然后到达鼓膜，引起鼓膜振动，通过听骨链、前庭窗、外淋巴的层层传输，最后传输到大脑听觉神经中，进行密码破译后产生听觉。
另一条途径是“骨传导”，通过骨头传播声音。其传输途径则非常简单，当声波碰到头颅骨后，头颅骨发生振动并直接传到内耳外淋巴，无需经过外耳和中耳的传输。日前，德国BBDO广告公司为Sky Deutschland广播公司策划了一期广告，利用在车窗玻璃下方安装高频振动器，在乘客与车窗玻璃紧密接触时，通过骨传导的方式向乘客传播广告。
骨传导概念值得关注
业内人士指出，骨传导概念值得投资者中线关注的原因在于，随着可穿戴设备的拓展以及相关应用技术的进步，骨传导领域的发展空间非常广阔。
以该技术当前应用最为普遍的骨传导耳机为例。有分析指出，目前可穿戴设备产品（Google Glass、Baidu Eye、Geak Watch）均采用了骨传导耳机，Business Insider认为谷歌眼镜将在未来成为主流产品，并预测谷歌眼镜的销量将从2014年的80万台大幅增长至2018年的超过2000万台。有业内人士乐观预期，骨传导耳机将在高端消费电子市场得到推广。据ABI Research预计，2013年底全球智能手机保有量将达到14亿部，平板电脑的保有量将达到2.68亿台，智能手机和平板电脑保有量的同比增长率分别将达到44%和125%。以目前骨传导耳机500元左右的单价来计算，如果以1%的渗透率来计算，其市场空间将达到100亿元之巨。分析人士特别强调，千万别小看这100亿元，那只是以1%的渗透率来计算的，如果渗透率达到10%或者更高呢？那可是千亿级别的大产业。
由此可见，可穿戴骨传导概念股将给市场带来无穷的想像空间，如无线集群行业的龙头企业海能达，专注于超小型微特电机研发和生产的金龙机电，生产电声元器件的共达电声，微型扬声器、受话器等产品的国际龙头企业歌尔声学等可以中线关注。（中.国.证.券.报.）
【概念股解析】
北京君正 （300223）：客户批量出货，确立公司可穿戴龙头地位
来源： 华泰证券 日期；2013-12-23
事件：公司客户土曼科技的智能腕表T-Fire已于12/22日开始批量出货，此次发货源于9/5日土曼通过微信朋友圈进行产品预售，11个小时预售出1.87万只土曼智能手表，直到9/6日公司停止预售前，预订量达到创记录的7.37万，成为全球发售最快的智能腕表，从T-Fire火爆预定到批量出货，有以下观点：
土曼模式将加速智能腕表的市场推进，巩固北京君正的可穿戴龙头地位。相比其他智能腕表供应商，籍籍无名的土曼能在没有召开产品发布会的情况下，亮眼的预售成绩得益于：1）“社交网络 直销”的模式创新。T-Fire是第一款通过朋友圈推荐的直销模式，此模式与小米科技的“明星（雷军） 直销”模式异曲同工，在移动互联网时代效率远高于传统渠道销售模式；2）君正低功耗AP芯片为T-Fire高可用性提供坚实基础：T-Fire基于公司JZ4775，配合E-ink低功耗屏幕，使T-Fire拥有远超同类产品的7天待机时间，考虑到君正14年将推JZ4775改进款，功耗将再度下降至少30%，因此研报再次重申5月份全市场首推以来，用4份报告反复强调的观点：北京君正在可穿戴AP低功耗领域拥有的是全球领先优势，且此优势至少可以维持到14年8月份；3）T-Fire高性价将巩固公司可穿戴龙头地位，T-Fire预售499元，开放销售699元，远低于竞争对手1000~2500元价格区间，此互联网思维下定价策略类似于小米科技，将大幅吸引消费者对可穿戴新品的尝试意愿，也将带动更多智能腕表商加入类似的直销模式，从而使可穿戴产品的传播大大提速，在此快速普及过程中，君正AP很有可能将成为腕表AP事实标准，夯实其可穿戴龙头地位。
公司业务弹性巨大，未来空间可期。芯片设计（ICFabless）行业具有一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献特点。研报在悲观、中性、乐观假设条件下，分别作出公司盈利预测发现，即使在悲观条件下，业绩未来3年成长将高达2.94倍，在乐观条件下，业绩未来3年成长有望达到惊人的13.75倍。
盈利预测：遵照谨慎性原则，在悲观假设条件下，预计2013~2015年收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿，增长为-14.2%、82.0%、180.7%，EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元，由于公司长期持有大量现金而没有负债，扣除现金后PE分别为84x、50x、29x。维持“买入”评级。
【概念股解析】
科大讯飞 ：语音云平台打开想象空间，与中移动合作渐入佳境
研究机构：光大证券 日期：2013-12-12
事件：公司发布公告，将向广东移动"2013 年智能语音云能力平台建设项目" 提供技术服务，合同分为语音引擎授权、语音云平台和定制开发三部分， 总价最高为人民币1.08 亿元。
与中移动合作渐入佳境 自中移动战略入股以来，公司与中移动的合作进展备受关注，尤其在移动互联网领域，公司除了在今年中期与中移动明确"灵犀"的业务分成模式以外，还尚未有大的合同落地，而本次语音云平台项目的签订，不仅直接为公司明年的业绩提供了强大增量，更为重要的是开启了未来相关业务的想象空间，研报预计，在语音云平台建成之后，公司除了日常运维之外，还将借由语音云平台为中移动提供更多的语音类服务，包括改进呼叫中心的自助语音服务、进一步丰富"灵犀"的产品功能等。另外，公司公告显示截至目前公司与中移动的关联交易已经达到4，019.08 万元。根据研报的推算，在中移动全面预装"灵犀"的推动下，公司相关的业务分成收入或已超过500 万元/月。另外值得注意的是，在4G 牌照刚刚发布完成的大背景下，中移动此举也无疑是为4G 时代的手机应用端做布局，可以预见在4G 时代，语音技术也必将拥有更大的应用空间。
移动互联网、教育双发力，公司前景一片大好
公司近阶段在教育和移动互联网领域利好频出，彰显了公司突出的战略布局意识和优秀的市场能力，公司在这两大领域的盈利模式也越来越清晰：教育领域，围绕普通话和英语口语测评技术打造从学习、培训到考试的一体化服务，并最终聚合成统一的教育门户；移动互联网领域，以"灵犀"和"语音云平台"为抓手，背靠中移动实现合作互赢，另外值得注意的是，公司已有的 语音云平台目前也已经累计了众多的开发者和过亿的终端用户，这也将成为公司未来发展的重要资源。
维持买入评级，目标价62.3 元
研报始终坚定看好语音技术未来的应用和发展空间，作为国内语音行业的绝对标杆，公司以产品和业绩充分展示了其优异的成长性。研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.55 元、0.89 元、1.29 元，给与其明年70 倍的估值，目标价62.3 元，维持买入评级。
【概念股解析】
中颖电子 ：站在集成电路产业链上端 受益政策支持与进口替代
研究机构：国信证券 日期：2013-12-3
两千亿美元的国内集成电路市场对外依存度竟高达80%，远超原油
2012 年全年，我国半导体芯片的进口额超过1920 亿美元，而同期，我国原油的进口额为2206 亿美元；2012 年，我国原油对外依存度58%，而半导体芯片的进口依存度接近80%，高端芯片的进口率超过90%，在我国电子信息产业长期发展的核心零部件－半导体芯片的命脉依然掌握在海外巨头的手中。尤其地，中国市场增速远超全球市场。
国家信息安全以半导体为基础，新产业政策将出台，力度远超“18号”文，向处于产业链顶端的集成电路设计企业倾斜
历史上，国家先后“908 工程”、“909 工程”、“18 号文”、“新18 号文”四次支持半导体产业，其中对集成电路设计企业的支持力度逐渐加强。工信部负责人表示，新的产业政策在年底将初步定稿，支持力度空前。集成电路两种商业模式，其中分工细化模式将逐渐取代一体化模式。处于产业链最顶端的集成电路设计业将受益最大。
公司利基市场：家用电器微控制器受益于三星、瑞萨等外企退出MCU 市场，公司的主要竞争对手来自于国外企业和台湾企业。目前国外企业逐渐退出该市场，公司收益明显。同时公司也在该市场积极开拓更高级产品，例如“变频”控制器等。
节能产品：锂电池芯片处于快速放量期、显示驱动IC 业已就绪；锂电池芯片市场TI 一家独大，公司产品目前快速放量中，有望实现完美进口替代；显示驱动IC 公司产品线业已就绪，有望成为再下一个大金矿。
风险提示
公司产品市场推广进度；给予“谨慎推荐”评级
预计公司2013/2014/2015 年营收分别为3.36/4.36/5.32 亿元，同比增长27%/30%/22%；净利润分别为0.36/0.65/0.77 亿元，同比增长50%/79%/19%；EPS 分别为0.26/0.46/0.55 元。对应最近收盘价19.91 元，对应PE 76/43/36倍，鉴于公司的长期投资价值与当前股价，给予“谨慎推荐”评级。
【概念股解析】
同方国芯 （002049）：芯片国产化和军队信息化是公司推力
来源：长城证券 日期：2013-12-30
投资建议
公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。预测公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.34元及1.84元，对应目前股价PE分别为58x、38x及28x，给予“推荐”评级。
投资要点
公司为国内智能卡芯片行业第一梯队成员：公司主业为智能卡及USB-key等芯片，产品涵盖二代身份证芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近场支付芯片等。目前公司是国内最大的SIM卡芯片提供商，是公安部一所认定的四家二代身份证芯片提供商之一。
二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一（其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子），从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。研报预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在。2015-2016年二代身份证将进入十年期的换证高峰，换证张数分别为1亿张和2.9亿张，公司该项业务有望在届时迎来较高增长，为公司整体业绩提供保障。
公司有望受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国银行卡业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。研报预计2014年全年将新增4亿芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，综合安全性和成本考虑，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。
预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年。公司旗下THD86芯片已经成为中国银联首款允许用于银联芯片卡的双界面CPU卡芯片产品。证书有效期为三年，自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通过两项CC的预检测，有望成为第一批受益的国产芯片厂商。
【概念股解析】
歌尔声学 ：参与认购安捷利发行的2.91亿股新股份
研究机构：天相投顾 日期：2013-11-28
公司与安捷利实业有限公司签署了《安捷利实业有限公司之股份认购协议》，公司指定香港歌尔泰克有限公司（公司全资子公司潍坊歌尔贸易有限公司100%控股子公司）认购安捷利公司发行290，920，000股新股份，每股认购价格为0.513港元，总投资金额149，241，960港元（折合人民币约117，483，271元，按1人民币=1.27港币换算）。
评论：
1.根据此次披露的公告，安捷利此次发行及配售股份42，307万股，公司认购其中的29，092万股，认购完成后，公司将通过香港歌尔泰克间接持有安捷利发行及配售完成后总股本的29.9%。
2.从财务角度分析，2013年前三季度，安捷利实现营业收入4.64亿港元（折合人民币约3.65亿元），实现净利润2，120万港元（折合人民币约1，670万元），可贡献公司投资收益不到500万元，而公司前三季度实现归属于母公司所有者净利润8.39亿元，因此该收购对公司EPS影响不显著。
3.从业务角度分析，安捷利主要从事制造及销售柔性电路板、制造及销售柔性封装基板等业务，此产品为公司摄像头模组产品的上游原料，通过此次收购，公司柔性电路板、柔性封装基板等原料的供应将得到保障，也可增强公司对其他柔性电路板供应商的议价权，以便公司能够更快更好地为其国际大客户提供声光电整体解决方案，同时也可降低公司生产制造费用。
4.从公司未来发展上看，公司将依托优质大客户优势，不断扩充产品线，为客户提供更多的产品及相应的解决方案。公司拥有苹果、三星、微软、索尼、松下、华为等非常优质的客户，公司为上述客户供应的产品已不仅仅是电声器件产品，还包括摄像头模组（智能电视用）、3D眼镜、游戏配件等多种产品，未来还可能受益以蓝牙为基础的车内无线通讯技术，进入汽车电子市场。其中，摄像头模组业务可能会成为公司未来两年主要的营业收入来源，前期以供应三星、松下、索尼的智能电视为主，后续可能会拓展至手机，主要是在既有的声学客户上拓展，研报推断像素级别可能在800万以上。此外，公司的基于蓝牙的无线通讯技术及电声器件等产品还有望切入其现有大客户未来可能发布的智能穿戴类产品。
5.预计公司2013-2015年EPS分别为0.92元、1.31元、1.62元，按上一交易日收盘价计算，动态PE分别是43倍、30倍和24倍，维持公司“增持”的投资评级。
【概念股解析】
水晶光电 ：收购夜视丽 聚焦光学产业 完善外延式发展
研究机构：兴业证券 撰写日期：2013.11.24
事件：
2013年11月24日公司发布现金及发行股份购买资产并募集配套资金预案。拟以不超过2.5亿收购夜视丽100%股权。本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票（50%交易对价，即1.25亿元），以及非公开发行股份募集配套资金（预计金额不超过本次交易总金额的25%，即8333万元）。
点评：
短期股本摊薄甚微，业绩有一定增厚：本次交易涉及向夜视丽原有股东发行股票（50%交易对价，即1.25亿元），以及非公开发行股份募集配套资金（预计金额不超过本次交易总金额的25%，即8333万元），所涉及发行股票总额约1100万股，摊薄股本约2.7%，EPS增厚0.06元。（夜视丽2012年净利润约2000万元，按照公司2012年净利润1.6亿计算，业绩增厚13%。短期来看，股本摊薄甚微，而业绩有一定的增厚。
收购标的与公司面向不同的下游，可以分散经营风险：夜视丽主营产品为反光布、反光膜，主要用于道路设施、交通设备、通信、海事、户外作业安全防护等领域；在民用方面，服饰箱包、户外运动、体育休闲产业等均对反光材料有巨大的市场需求。与公司目前主营产品的两大下游相机和手机具有互补性，有利于分散经营及业绩波动风险。
长期来看，夜视丽有望与公司发挥协同效应：二者均以光学原理作为产品及技术开发的基础，在研发平台整合、工艺技术嫁接、生产要素共享等方面具有良好的合作基础。1）镀膜技术及工艺提升。光学薄膜是公司当前发展的核心，反光膜是夜视丽有待突破的盈利新增长点，而镀膜工艺是直接决定光学薄膜和反光膜产品技术水平的重点，将公司现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接，既有利于提高公司光学薄膜镀膜效率，也有利于提高夜视丽反光材料镀膜精度，对双方降低成本、提升产品品质均有较大帮助。2）大面积涂胶及脱胶技术是目前公司正在攻克的技术难题之一，此技术的嫁接有利于公司解决有机胶清洗残留的问题，从而提升产品良率和生产效率。3）公司现有的精密光学薄膜技术、洁净技术可应用于反光材料领域，有利于大幅提升夜视丽现有产品质量，有助于微棱镜反光膜等高附加值产品的迅速量产。
盈利预测及投资评级：本次收购短期内对业绩有一定增厚，而股本摊薄甚微。长期来看，有利于分散经营及业绩波动风险，并且形成协同效应。有利于公司聚焦光学领域，实现外延式发展。研报维持2013-1015年盈利预测0.35、0.55、0.67元，维持公司“增持”评级。
【概念股解析】
共达电声 ：MEMS业务和业绩弹性仍是未来主要看点
研究机构：中投证券 撰写日期：2013.10.29
公司第3季度收入和盈利能力均有下滑，预计全年净利润同比下滑15-20%。第3季度实现收入1.05亿、同比下滑12.3%、环比下滑13.7%，营业利润648万、同比下滑49.3%、环比下滑56.3%，净利润733万、同比下滑40.4%、环比下滑47.5%，综合毛利率27.9%、同比减少2.9、环比减少2.3个百分点。同时，公司预告全年净利润在4200-4500万之间、同下滑15-20%，折合每股收益0.35-0.38元；其中Q4净利润在1300-1600万之间、同比下滑18-30%，折合每股收益0.11-0.13元。
部分客户对接项目延迟、毛利率小幅下滑和管理费用上升是公司1-9月份业绩不佳的重要原因。公司年初预期的一些重要客户和订单执行进度低于预期，导致收入出现下滑、尤其是第三季度下滑幅度较大。毛利率也从去年同期的30.6%小幅下降到29.5%，管理费用则同比增长9.9%。
随着产能结构的变化、MEMS麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比有望快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度，研报分析传统的驻极体麦克风2011年底产能4亿只左右，预计12年将达到4.5亿只、约有10%的增长；MEMS麦克风为公司新建项目，预计年底到13年上半年将建设到6000万只左右的产能；扬声器/受话器2011年底产能4000万只，年底到13年初预计可以做到1.1-1.2亿只、实现2-3倍的增长。此外，还有100万套平板音响的产能。
小公司大市场蕴育巨大弹性。研报分析随着智能终端市场的迅速发展，微电声市场需求将大幅增长。2011-2012年公司收入仅在4-5亿元，未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展，公司业绩存在巨大弹性。研报看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性，也是研报持续推荐的根本逻辑。
维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。研报预测公司12-14年净利润分别为0.43、0.75和1.03亿元，每股收益分别为0.36、0.62和0.86元。目前股价对应13年35倍PE，维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。
【概念股解析】
丹邦科技 ：增发项目顺利完成 业绩拐点即将来临
研究机构：平安证券 撰写日期：2013.10.28
事件：公司日前公布13年三季报，公司前三季度实现收入1.91亿元，同比增长3.97%；实现净利润3607.83万元，同比下滑-16.77%；基本每股收益为0.23元。即三季度单季营收为7298.79万元，同比增长2.90%；净利润1558.93万元，同比下滑26.98%。公司预期全年净利润为3024.26—5201.58万元，同比变动幅度为-30%-20%。
主要观点：
募投产能即将释放，未来业绩弹性较大。公司业绩低于研报和市场预期，公司三季度IPO募投项目已经成功投产，但由于环评及设备调试等原因，仍未能实现有效收入。公司三季度毛利率提升到54%，创近两年来的新高，公司在COF行业的竞争优势进一步体现。公司IPO募投项目投产后已经开始折旧，因此业绩增长初期会有一定压力。但研报看好公司未来业绩弹性，随着募投项目的达产实施，公司四季度业绩有望迎来拐点。
PI项目增发打通全产业链，跨入新材料蓝海。在报告期内增发项目已经顺利完成。目前公司公司已初步掌握了PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸（PAA）的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术，并已成功完成中试，产业化进度国内领先。未来如果公司能成功量产PI膜，将形成从PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链，是全球极少数产业链涵盖从基材、基板到芯片封装的企业之一，空间较大，研报将密切关注公司PI膜项目进展。
FPC及COF行业符合消费电子行业发展趋势，前景向好。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率，同时又加入触控、镜头等多种功能，因此单机软板的需求不断提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲，可根据空间大小及形状进行立体配线，而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。此外，COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。可穿戴式设备为例，它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能，对封装可靠性、轻薄性的要求非常高，未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小，可挠曲以及卷对卷生产的特性（也是其它传统的封装方式所无法达成的），COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。
盈利预测：下调公司盈利预测，不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献，预计公司13-15年净利润分别为0.54、1.07、1.57亿元，基本每股收益分别为0.34、0.67、0.98。元，对应13/14年动态估值分别为95.5/48.3倍，公司估值压力较大，但长期发展前景向好，维持公司“推荐”评级。
【概念股解析】
环旭电子 ：制造工艺升级影响初期毛利率 四季度有望回升至正常水平
研究机构：国信证券 撰写日期：2013.10.24
三季报业绩基本符合研报的预期
2013年1~9月公司实现营业收入100.87亿元，同比增长12.42%；净利润3.97亿元，同比下滑5.36%。第3季度营业收入36.09亿元，同比增长13.13%，环比增长21.72%；第3季度净利润1.31亿元，同比下滑29.60%，环比增长30.48%。前三季度EPS为0.39元，符合研报的预期。
制造工艺升级致初期毛利率较低
公司前三季度毛利率为11.18%，同比下滑了1.62个百分点。第三季度单季度毛利率为10.19%，同比下降3.46个百分点，环比下滑1.39个百分点。公司第三季度毛利率下滑幅度较大，主要原因是苹果新品的WiFi模组的制造工艺比前代产品有较大改进升级，改进的方面主要包括1）iPhone5S和iPhone5C的WiFi模组的点胶工艺被替代升级；2）iPadair更轻薄且WiFi模组功能提升，更小的空间需要集成更多的元件，制造工艺更复杂。制造工艺的升级在新品量产初期良率较低，是导致公司三季度毛利率较低的主要原因，另外也有原材料涨价的因素。随着工艺成熟度提高，四季度毛利率有望回升到正常水平。
顺应电子产品短小轻薄的发展趋势，公司中长期成长逻辑清晰
短期受新产品制造工艺升级影响，盈利能力有所下滑，但短期的扰动因素并不改变研报推荐公司的中长期逻辑。研报看好公司的主要逻辑为：无线通讯SiP模组作为一种将芯片堆叠封装的形式，具有节省贴装面积的优点，符合电子产品短小轻薄的发展趋势。尤其是可穿戴设备对零组件短小轻薄有更高的要求，公司SiP产品的应用市场空间会急剧放大。明年苹果等公司的新品值得期待，有望对公司业绩产生积极的影响。
风险提示
消费电子行业景气度低迷；苹果产品销售低于预期维持“推荐”评级
研报预测13/14/15年净利润分别为6.78/9.76/13.36亿元，对应EPS分别为0.67/0.96/1.32元，分别同比增长4.8%/43.9%/36.9%。公司SiP产品符合电子产品短小轻薄发展趋势，中长期成长逻辑明确，继续给予“推荐”评级。
【概念股解析】
探路者 ：业绩+O2O+可穿戴设备+收购预期+市场情绪的改变 迎来投资良机
研究机构：民生证券 撰写日期：2013.10.21
1、公司基本面未变，但市场情绪发生了变化，开始偏好“处于低估值板块+有创新模式”的公司股票，探路者是服装板块最有可能转型成功的公司，很有可能引领一波上涨；
2、公司基本面一直较好，收入和利润增速不但在服装板块遥遥领先，也大幅领先于创业板块，较能走出独立行情；
3、公司3季报靓丽，全年业绩预计能略高于公司13年41%增速的规划，在明年3月份前没有业绩利空，具有很好的投资边际效应；
4、公司电商业务战略清晰，发展迅猛，既能为公司贡献可观的利润，又符合目前O2O热点；
5、户外行业天然有可穿戴设备的适用性，公司积极研发可穿戴设备，备受市场关注；
6、在打造线上“产品+服务”的大平台过程中有收购预期，“服务”平台有可能通过收购整合实现；
7、户外行业空间巨大，公司是国内户外品牌的绝对龙头，增速会高于服装行业平均增速，支持较高估值；
8、盈利预测和投资建议：给予“强烈推荐”评级，预测公司13-15年核心EPS0.58/0.74/0.93元，3年CAGR33%，目前股价15.3元对于PE26/21/16倍。研报认为按公司的行业成长性、行业地位、复合增长率、创新能力，目前估值较便宜，3-6月合理估值20元。