智能可穿戴潮全面启动 12股即将狂飙
智能穿戴成风潮市场空间巨大
本届国际消费电子展CES已在上周五拉斯维加斯落幕。主办方美国消费电子协会预测，经过2013年的升温发酵，智能可穿戴设备将在今年迎来发展的转折年。
智能穿戴成风潮
本届CES上，智能穿戴产展位同比增加了四成，产品多达近百种，比如国际上索尼、LG、Garmin、雷蛇，都推出了各自智能手环或手表产品，国内中兴通讯也推出了首款智能手表Blue Watch，但整体而言，智能穿戴产品功能同质化严重。本届产品虽然在续航时间、屏幕显示以及设计感等方面做以提升，但基本没有突破“智能手机伴侣”的产品定位。
银河证券电子行业分析师王莉向记者介绍，现在国内的可穿戴设备，还处于通过智能终端形成有效客户群体阶段，以后还需要推出相关软件，形成持续性服务和盈利模式。
穿戴市场刚起步
根据市场研究机构IDC和Next Market In sights数据：2013年全球智能手机出货量预计将超过10亿部，到2017年全球智能手机出货量将接近17亿部，而智能手表出货量为500万台，至2016年将增至8000万台规模。10亿与500万的差距，反映出目前两者的市场份额差距，但是未来的增长，智能手表无疑更具有想象力。
水晶光电（002273）：谷歌收购立晶光电6.3%股份，智能眼镜推进进程加快
●谷歌收购立晶光电6.3%股份，智能眼镜推进进程加快。台湾芯片制造商奇景光电(Himax Technologies)周一宣布，谷歌将收购其旗下显示器技
术部门立景光电6.3%的股份，同时这项投资协议还允许谷歌在一年内
把其在立景光电的占股比例增至14.8%。目前主流的微投技术以DLP和LCOS 技术为主，但DLP 中的DMD 芯片、DMD 控制器等核心部件由TI 独家提供，故成本上仍远远高于LCOS 技术。在《水晶光电：蓝玻璃国内市场大有作为，智能眼镜推动明后年成长加速》报告中研报推测，DLP 技术由于功耗等原因不适合用在智能眼镜上，LCOS 是未来智能眼镜发展的主流技术，LCOS 芯片龙头奇景光电将是谷歌眼镜微投解决方案的唯一供应商。此次谷歌收购奇景旗下立晶光电（奇景主要通过子公司立晶光电生产微投影晶片）6.3%的股权一方面是对上述猜测的证实，另一方面也是谷歌为提高智能眼镜产业链掌控力迈出的重要一步，以谷歌眼镜为代表的智能眼镜行业进程将加速。
● 智能眼镜预计14 年开始明显贡献业绩。公司微投业务由控股子公司晶景光电负责研发生产销售，股东方最早包括奇景光电，目前LCOS 芯片仍向奇景光电采购。水晶光电视频眼镜项目与以色列一家公司合作，相关配套零配件产品送样数量逐步增加，视频眼镜项目从前期几个零部件、几十个零部件，到现在组件的送样，进展比较顺利。研报预计从14 年开始，智能眼镜将对公司产生明显业绩贡献，根据行业整体预估（2015 年智能眼镜将达到30~40 亿美元的市场规模）对智能眼镜的业绩贡献量做一模糊预测，保守预计2014、2015 年的收入贡献为0.8亿元、3.0 亿元，净利润贡献1600 万元、6000 万元。国泰君安
信维通信（300136）：从瑞声科技、歌尔声学成长路径看信维通信的成长路径
天线和微电声都需要在终端设计阶段时便与客户同步开发；均与用户体验密切相关；单机配臵量大幅提升；均具备高技术、客户壁垒及制造壁垒等，比其它子行业更易形成寡头格局，产生大厂商；天线与几年前的微电声类似，竞争对手为欧美厂商，产业转移刚启动。因此，研报希望在本报告中参考微电声领域瑞声科技（AAC）、歌尔声学的成长路径来对信维通信成长性进行判断。
从微电声行业的瑞声科技（AAC）、歌尔声学的成长路径判断，技术创新能力 全球大客户 制造和全球服务是移动终端供应链厂商的核心成长要素，信维通信已具雏形，公司通过融资后自主研发及收购laird，形成了强大的研发和制造能力，拥有了苹果、三星等大客户供应商资质，并建立了全球服务中心。
4G爆发，LDS天线助力信维通信在大客户中拿到较高份额。LDS优势多、用途广，是4G天线的主要实现方式；4G终端天线快速提升LDS需求，苹果、三星等大厂商竞相推出LDS天线机型，将引领LDS需求爆发；LDS天线资本开支/工艺/客户壁垒高，预计几年内供不应求；在LDS供不应求格局下，信维通信具备研发及工艺优势、大产能及全球大客户资质，预计将切到较大份额。合理估计下，今明年公司将在全球前两大移动终端客户中拿到4款、6款以上旗舰机型订单，预计将贡献4亿以上、9-10亿元销售额。
劲胜股份（300083）：业绩符合预期，长期受益行业增长
公司坚持大客户战略，营收迅速增长。伴随着移动终端智能化的浪潮，2013年上半年全球智能手机、平板电脑精密结构件需求旺盛，公司积极规划、布局的消费电子手机、平板电脑等领域客户市场表现出色。同时，公司上市后通过募集资金和自有资金实施的扩建、扩产等项目陆续达产，产品布局初具体系并形成一定规模，公司主要客户三星、华为、TCL、海信、天珑上半年营业收入均增长迅速。随着客户订单的快速增长，公司营收亦取得大幅提升，主营毛利较上年同期提升0.11个百分点。
精密结构件应用越来越广，公司持续受益行业增长。随着智能手机屏幕尺寸的变大，硬件配置的不断提升，对产品结构件的强度、散热等也不断提出更高的要求。铝合金、不锈钢等材料因具有金属质感、材质坚固、强度高、散热好等特性，公司主营的精密结构件将越来越多的应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品中。近年来金属机壳在苹果、三星、诺基亚等品牌厂商中高端新品中的应用呈上升趋势。消费电子的持续升级也将带动公司长期受益行业高增长。
盈利预测与投资建议：
盈利预测及投资建议。公司是国内领先的精密结构件制造厂商，公司的核心竞争力主要体现在优质的客户资源、规模优势、技术领先、快速响应能力等方面。虽然手机总体市场发展出现一定放缓状况，但智能手机及平板电脑市场仍保持较高的发展速度。研报预计消费电子产品行业的长远发展趋势及前景仍相对乐观，与其紧密相关的相关产业链也将随之发展。考虑到公司优质的客户资源以及新增产能的未来预期，研报看好公司未来的发展前景，首次给予公司“增持”投资评级。
同方国芯（002049）：芯片国产化和军队信息化是公司推力
投资要点
公司为国内智能卡芯片行业第一梯队成员：公司主业为智能卡及USB-key等芯片，产品涵盖二代身份证芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近场支付芯片等。目前公司是国内最大的SIM卡芯片提供商，是公安部一所认定的四家二代身份证芯片提供商之一。
二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一（其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子），从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在。2015-2016年二代身份证将进入十年期的换证高峰，换证张数分别为1亿张和2.9亿张，公司该项业务有望在届时迎来较高增长，为公司整体业绩提供保障。
公司有望受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国银行卡业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。我们预计2014年全年将新增4亿芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，综合安全性和成本考虑，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。
预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年。公司旗下THD86芯片已经成为中国银联首款允许用于银联芯片卡的双界面CPU卡芯片产品。证书有效期为三年，自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通过两项CC的预检测，有望成为第一批受益的国产芯片厂商。长城证券
苏州固锝（002079）:浆料业务有进展,业务偏多元化
公司上市后以原有业务为核心,多元化拓展:公司传统业务为分立器元件,在QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立元件具有较强的技术积累及客户影响力。公司于2011年9月份完成定向增发,货币资金充足。公司在2011年开始产业布局,往多元化发展,目前业务分为电子、IC封装、浆料等,并往新材料和物联网方向发展。下辖子公司里晶银新材生产太阳能电池浆料,晶讯科技生产军工电子浆料等,明锐光电布局于物联网,主要从事于MEMS传感器设计、生产平台与物联网项目载体,布局清晰。
2012年下半年以来,公司调整发展方向,公司以募投项目建设为发展主线,利用现有的品牌、产业链及客户优势,加强公司在电子元器件领域、新型电子材料领域及集成电路封装领域的创新及拓展。
公司业务拓展取得成效,太阳能电极浆得到行业认可。晶银新材料公司主要从事太阳能电子银浆的开发与销售,是公司新增业务领域的重要方向,2012年来业务进展顺利,通过国内10家太阳能电池制造商认证与订货。2012年11月16日与阿特斯签署了《太阳能电极浆料战略合作协议书》,协议包括:1、以市场为导向,进行太阳电池用银浆的配套服务体系建设,推动光伏行业的发展;2、在晶银新材提供验证通过的产品的前提下,阿特斯优先采购晶银新材产品;3、晶银新材在新产品量产化后,产品优先提供给阿特斯,且价格上给予优惠待遇;4、在晶银新材进行产品验证时,在友好互助的前提下,安排技术人员与晶银新材技术人员进行沟通、协商,并为其在相关配套工艺上予以配合优化,共同推进新产品的开发进度;5、双方可共同向政府申报合作项目,共同推进新技术的开发与应用。标志着公司太阳能电极浆已得到下游客户的认可,后续市场开发值得期待。
太阳能电极浆国产化具有进口替代空间。公司子公司晶银新材定位为“家门口的裁缝店”,设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆。虽然目前太阳能行业由于经济危机不景气,但是行业内公司都面临降成本压力,而银浆供应商主要有国外两三家企业,具有较大的进口替代需求空间,保守估计国内银浆替代空间在1000吨以上。公司上半年全面销售已有十家客户,下半年快速扩大客户数以及每单的正面银浆的数量,同时加快全球前十大太阳能组件企业的深度合作。同时苏州晶银第二代低成本型正面及背面用银浆将投入市场,形成销售。
盈利预测与投资评级。
我们预测2012~2013年EPS分别为0.06元和0.08元,按照2012年11月20日4.31元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为72×和54×。公司业务多元化,货币资金充足,虽然发展前景还有待确认,但我们预计电子、IC封装、浆料业务随着市场回暖会有所突破,公司有足够的资金实力和技术能力加大在新业务上的推进,因此我们给予公司“增持”评级,给予4.40元的目标价,对应2013年54倍PE。海通证券
歌尔声学（002241）：参与认购安捷利发行的2.91亿股新股份
评论：
1.根据此次披露的公告，安捷利此次发行及配售股份42,307万股，公司认购其中的29,092万股，认购完成后，公司将通过香港歌尔泰克间接持有安捷利发行及配售完成后总股本的29.9%。
2.从财务角度分析，2013年前三季度，安捷利实现营业收入4.64亿港元（折合人民币约3.65亿元），实现净利润2,120万港元（折合人民币约1,670万元），可贡献公司投资收益不到500万元，而公司前三季度实现归属于母公司所有者净利润8.39亿元，因此该收购对公司EPS影响不显著。
3.从业务角度分析，安捷利主要从事制造及销售柔性电路板、制造及销售柔性封装基板等业务，此产品为公司摄像头模组产品的上游原料，通过此次收购，公司柔性电路板、柔性封装基板等原料的供应将得到保障，也可增强公司对其他柔性电路板供应商的议价权，以便公司能够更快更好地为其国际大客户提供声光电整体解决方案，同时也可降低公司生产制造费用。
4.从公司未来发展上看，公司将依托优质大客户优势，不断扩充产品线，为客户提供更多的产品及相应的解决方案。公司拥有苹果、三星、微软、索尼、松下、华为等非常优质的客户，公司为上述客户供应的产品已不仅仅是电声器件产品，还包括摄像头模组（智能电视用）、3D眼镜、游戏配件等多种产品，未来还可能受益以蓝牙为基础的车内无线通讯技术，进入汽车电子市场。其中，摄像头模组业务可能会成为公司未来两年主要的营业收入来源，前期以供应三星、松下、索尼的智能电视为主，后续可能会拓展至手机，主要是在既有的声学客户上拓展，我们推断像素级别可能在800万以上。此外，公司的基于蓝牙的无线通讯技术及电声器件等产品还有望切入其现有大客户未来可能发布的智能穿戴类产品。
5.预计公司2013-2015年EPS分别为0.92元、1.31元、1.62元，按上一交易日收盘价计算，动态PE分别是43倍、30倍和24倍，维持公司“增持”的投资评级。 天相投顾
探路者（300005）：业绩+O2O+可穿戴设备+收购预期+市场情绪的改变 迎来投资良机
1、公司基本面未变，但市场情绪发生了变化，开始偏好“处于低估值板块+有创新模式”的公司股票，探路者是服装板块最有可能转型成功的公司，很有可能引领一波上涨；
2、公司基本面一直较好，收入和利润增速不但在服装板块遥遥领先，也大幅领先于创业板块，较能走出独立行情；
3、公司3季报靓丽，全年业绩预计能略高于公司13年41%增速的规划，在明年3月份前没有业绩利空，具有很好的投资边际效应；
4、公司电商业务战略清晰，发展迅猛，既能为公司贡献可观的利润，又符合目前O2O热点；
5、户外行业天然有可穿戴设备的适用性，公司积极研发可穿戴设备，备受市场关注；
6、在打造线上“产品+服务”的大平台过程中有收购预期，“服务”平台有可能通过收购整合实现；
7、户外行业空间巨大，公司是国内户外品牌的绝对龙头，增速会高于服装行业平均增速，支持较高估值；
8、盈利预测和投资建议：给予“强烈推荐”评级，预测公司13-15年核心EPS0.58/0.74/0.93元，3年CAGR33%，目前股价15.3元对于PE26/21/16倍。我们认为按公司的行业成长性、行业地位、复合增长率、创新能力，目前估值较便宜，3-6月合理估值20元。 民生证券
共达电声(002655)：MEMS业务和业绩弹性仍是未来主要看点
部分客户对接项目延迟、毛利率小幅下滑和管理费用上升是公司1-9月份业绩不佳的重要原因。公司年初预期的一些重要客户和订单执行进度低于预期，导致收入出现下滑、尤其是第三季度下滑幅度较大。毛利率也从去年同期的30.6%小幅下降到29.5%，管理费用则同比增长9.9%。
随着产能结构的变化、MEMS麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比有望快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度，我们分析传统的驻极体麦克风2011年底产能4亿只左右，预计12年将达到4.5亿只、约有10%的增长；MEMS麦克风为公司新建项目，预计年底到13年上半年将建设到6000万只左右的产能；扬声器/受话器2011年底产能4000万只，年底到13年初预计可以做到1.1-1.2亿只、实现2-3倍的增长。此外，还有100万套平板音响的产能。
小公司大市场蕴育巨大弹性。我们分析随着智能终端市场的迅速发展，微电声市场需求将大幅增长。2011-2012年公司收入仅在4-5亿元，未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展，公司业绩存在巨大弹性。我们看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性，也是我们持续推荐的根本逻辑。
维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。我们预测公司12-14年净利润分别为0.43、0.75和1.03亿元，每股收益分别为0.36、0.62和0.86元。目前股价对应13年35倍PE，维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。 中投证券
德赛电池（000049）：商务模式改变导致三季度毛利率下降
商务模式改变导致三季度库存上升，毛利率下降。由于从iphone5s开始，公司由间接代工商转变为直接供应商，商务模式的变化导致公司物料采购大规模增加，同时为应对销售旺季，公司加大了库存储备，导致三季末库存环比增长178.52%至5.17亿元。由于客户压价，公司三季度毛利率环比下降3.2个百分点至15.3%，考虑到技术、客户稳定性等因素，我们判断毛利率继续下行空间有限。
与三星SDI合作，公司电动工具业务驶入快车道。电动工具是仅次于手机、电脑的第三大电池应用领域，未来增长空间巨大，公司与三星SDI成为核心合作伙伴，共同开发电动工具业务，目前已经开始量产，2014年有望成为德赛核心业务之一，形成新的利润增长点。
业务布局完善，未来高成长可期。公司在苹果iphone份额稳固，在三星高端机型上占据70%的份额，一线供应商位置稳固；平板电脑方面，公司将批量对ipad和ipadmini进行供货，同电动工具一起，是2014年公司重要的利润增长点；可穿戴终端是公司未来重点规划的业务，由于可穿戴设备对电池技术的轻薄、能量密度、安全性能要求较高，而公司在这方面优势明显，未来将充分受益；另外，电动汽车、储能公司皆有布局，未来一旦相关市场启动，公司将步入新一轮增长周期。
维持“增持”评级。预计2013-2015年EPS分别为1.35元、1.99元和2.52元，对应PE42倍、28倍和22倍，公司业务布局完善，公司未来成长性良好，继续给予公司“增持”评级。 华泰证券
欣旺达（300207）：去台湾化进程中，公司趋势逐步明晰
维持增持评级，目标价35元。预期公司2013-15年收入20.8、38.7亿、56.5亿；净利1.09亿、2.45亿、3.58亿；EPS0.45元、1.00元、1.47元。从业绩高弹性与横向整合发展路径考虑，给予14年PE35X。
看好2014年业绩爆发力。回顾高营收、低盈利能力的公司，在经历扩产期时均有遇到盈利波折导致的市场不信任，但短期的不认同正是最好买入时机。看好2014年公司高营收增长、扩产稳定后的盈利回升；而横向拓展电动工具、汽车以及分布式储能领域有望获得新动能。
Q4大客户订单引入符合预期，已感受到消费电子备货需求。联想新平板已如期发布，预计公司在此款“待机时间最长”的创新平板中为主力供应商，预计在量、价方面均有较好表现；此外，Q3未能执行的大客户订单亦开始出货，Q4其他核心客户的备货需求也有显著提升。电池行业是未来电子细分行业中最为稳定的行业之一，基于安全性、终端短板等考虑，未来将持续快速发展的同时，维持强者恒强的地位。
去台湾化进程中，公司趋势明晰。相对于台湾新普与顺达，公司已稳固抓住了大陆的华为、中兴、小米、联想、OPPO、魅族等核心客户，特别是在联想寄以厚望的跨界新品YOGATABLET中占据主要供应商地位，预计2014年亦获得新品订单。在大概率取得2014年苹果供货权的背景下，公司已快速上升为与德赛电池一起去台湾化的电子行业核心组合。坚定看好此组合的未来成长，而欣旺达具备更好的弹性。
盈利能力已现提升，预计此为2014年业绩能否超出市场预期的关键。产业链调研显示，公司在保证订单快速增长的同时，已逐步剔除利润较低订单。我们认为，此符合公司做大后的特征，亦显示出管理层对盈利能力的重视。此外，随着自动化产线的布局，盈利亦有望回升。
催化剂：切入大客户；客户销量超预期；汽车类产业化；分布式储能爆发。国泰君安
顺络电子（002138）：片式电感稳健扩张，变压器静待市场放量
主营依然以片式电子元件为主：以目前的情况看，公司营收来源主体依然以片式电子元件为主，叠层电感、功率电感、绕线电感类产品的整体占比超过70%。近年以来公司下游产品的结构调整得很好，各类消费电子产品的应用大约占到总体的30-40%，其余的是智能终端、通信基站以及小部分新能源类产品应用。消费电子类与通信类产品的布局非常合理，因而今年全年都表现出了均衡稳定的发展态势。
公司的产能依然在逐年积极扩张：2007上市之初，公司片式电感的年产能只有35.7亿只，而经过多年的发展，目前片式电感产能已经接近300亿只，在完成今年非公开发行扩产计划后，明年年底前公司的片式电感产能将达到近450亿只的水平。虽然随着智能终端的普及，片式电感行业的发展也非常迅速，但公司的每年的产能增长速度远超行业15%的平均增长率，目前在片式电感生产领域内公司主要的对手有Murata、TDK、TaiyoYuden、Toko等，目前叠层电感产能已进入全球前三，在明年扩产后规模优势将进一步得到巩固。
与上海德门的合作为天线领域注入全新活力：公司六月对上海德门定增后拥有其20%股权，成为德门电子董事长张斌之外的第二大股东。与上海德门的合作为顺络在天线领域的拓展打下了很好的基础：
据了解，上海德门是MTK在大陆地区指定三家NFC天线供应商之一，同时PDS天线也得到了三星、联想等厂商的认可，未来有可能会在相关领域与后者展开进一步合作。公司目前与德门在天线的研发和制造方面的合作进行得非常顺利，同时亦共享市场渠道，因此，我们认为，虽然今年公司NFC、感应线圈等方向的出货量比较小，但如果明年NFC和PDS等天线新技术的市场有望出现突破点，公司相关领域依然值得期待。财通证券
北京君正（300223）：可穿戴时代为什么要选它？
“对于一家传统业务快速下滑，近1年半以来，市场无人推荐的冷门公司，有什么非买不可的理由呢”？研报的答案：是的，研报认为确实有一些非买不可的理由！推荐的核心逻辑是什么？研报的答案：“智能穿戴时代将快速到来—>国内市场将快速跟进—>小面积低功耗器件将爆发—>公司业绩快速反转”。
可穿戴产品商业化什么时候到来？半年左右的时间将到来。原因1)手机、平板形式智能终端的硬件创新已到达瓶颈期，需要穿戴终端来填补已渐现的需求疲态；2）可穿戴产品技术已经就绪；3）国内外已有一些二、三流公司推出可穿戴商用产品，留给巨头们的时间已不多，行业现状迫使他们尽快推出产品。
可穿戴时代国内市场会快速跟进吗？是的，因为：1）因为国内有积累10余年的强大的山寨文化和山寨能力，山寨将成为国内市场的本能选择；2）除了智能识别稍落后外，其他商用产品的条件都具备；
为什么可穿戴时代小面积低功耗器件会爆发？因为：1)可穿戴设备的体积重量要远小于手机，相当部分产品携带电池只有手机的1/4~1/10；2）可穿戴使用的频率要远高于手机。因此储能的下降和使用的上升必定会苛求器件的低功耗；
为什么小面积低功耗器件爆发首选君正？因为：1)公司产品AP具有终端普适性；2）AP终端BOM中元器件中成本高价值部分；3）AP的低功耗水平很大程度的决定最终产品的成败；4）君正的产品在小面积低能耗方面具有全球优势，且难以被复制；
曾让公司败北于平板市场的MIPS生态仍是大问题吗？不是，因为：1)90%的Andriod程序已能直接运行在公司芯片上；2）不能运行的10%应用为高性能游戏，在可穿戴设备的需求几乎可忽略不计；
盈利预测，预计2013~2015收入分别为0.96亿、1.38亿、1.84亿，增长为-10.0%、43.1%、33.9%，EPS分别为0.38元、0.51元、0.76元，由于公司长期持有大量现金而没有负债，扣除现金后PE分别为32x、24x、16x。给予“增持”评级。华泰证券