北京环球影城今年四季度将开工
“我们前段时间已向北京市发改委递交申请,将环球影城主题公园列为2014年重点建设项目。”本周二,北京通州区发改委有关负责人表示。“目前项目所在地块还在拆迁,争取在2014年四季度开工建设。”该项目一旦正式进入建设阶段,对周边的房地产及相关产业的发展无疑将是重大利好。投资者可重点关注华业地产、中国武夷、首旅股份、北京旅游等。
预计2018年1月竣工
据上证报报道,北京市发改委官方网站发布的《2014年重点建设项目计划表》(联审会)中涉及一个总投资120亿元的“北京国际旅游度假区项目”,其规划建设地点为通州文化旅游区,项目法人为北京首都旅游集团有限责任公司,以上多项信息均与此前公布的北京环球影城主题公园相吻合。并且,该项目的建设规划为:规划占地4平方公里,通过引进国际知名旅游品牌项目,打造富含东西方文化特色的国际旅游度假区。
为此,上证报记者周二向北京通州区发改委投资科进行求证,有关负责人表示:“已向北京市发改委递交申请,将北京环球影城主题公园列为2014年重点建设项目,并且接受了北京市发改委的联审。不过结果何时发布还不确定。”值得注意的是,上述表格的“实施重要性”一栏中还指出,“国务院于2013年6月26日批准同意建设该项目”。
据披露,该项目总投资为120亿元,计划竣工日期为2018年1月,其中2014年的计划投资额为32亿元。
上述人士表示:“北京环球影城主题公园所在地块目前正在拆迁,按照目前计划,土地争取能在2014年年中招拍挂,这样基本可以保证在2014年四季度开工建设。”
多家上市公司有望获益
该项目一旦正式进入建设阶段,对周边的房地产及相关产业的发展无疑将是重大利好。资料显示,位于大阪的日本环球影城年接待游客数为850万至1000万人次,2009年的营业收入就已接近7亿美元。
北京环球影城主题公园落户通州,一来将带动整个区域的旅游、消费;二来会间接推高当地的房价,对在此地区拥有较大土地储备或者重大项目的上市公司将形成利好,如华业地产、中国武夷等。此外,首旅集团的上市平台首旅股份以及北京旅游等公司也有望从中受益。
资料显示,华业地产的土地储备跟规划中的环球影视城十分接近,其通州区永顺镇李庄旧村约750亩土地一级开发项目距环球国际影城约5公里。开发项目距环球影城项目规划地较近的还有中国武夷,其在北京开发的房地产项目在通州区东面的潞城镇,相距约8公里;公司控股70%的子公司北京武夷在通州武夷花园南区持有600亩土地。不过,中国武夷人士表示:“公司与环球影城主题公园没有直接关系,都不在一个镇上。”
北巴传媒(600386):业绩符合预期 资源价值提升有望
业绩简评
北巴传媒2010 年上半年实现收入7.79 亿,同比增长15%,净利润6466万元,EPS 为 0.16 元,与去年同期持平,基本符合市场预期。
经营分析
车身广告仍处于业务转型的磨合期:车身广告业务收入同比下滑11.3%,毛利率也有所下滑,车身媒体资源统一整合后,尽管目前基本完成了新旧模式的广告业务衔接,但是业务仍处于磨合期,经营效率尚未体现,我们认为下半年随着磨合期的结束,车身媒体业务的资源垄断价值将有望得到充分体现。
汽车服务业务形成完整的产业链:汽车销售业务下滑主要受受日系车召回事件影响,今年上半年新增了北京海之沃汽车服务有限公司,并对驾校业务增加投资,对汽车产业布局进行有效的调整,逐步形成了完整的产业链条,从而推动汽车服务各项业务的发展。随着公司新开的4S 店的业务正常化,汽车服务业整体的毛利率有望获得提升。
积极推动业务多元化发展:上半年公司成立北巴传媒投资有限公司,开发投资与文化传媒、汽车服务相关的优质项目,力争形成新的经济增长点,推动业务的多元化发展。
盈利预测
我们预计公司2010-2012 年 每股收益0.40、0.55、0.68 元,同比增长38.15%,34.99%,25.27%。
投资建议
目前股价对应2010 年盈利PE 仅为27 倍,在传媒板块中处于低端,估值安全边际高,给予公司“买入”评级,新的广告运营方式逐步成熟将为公司基本面带来实质性的改善,但是整合的实际效果还有待积极观察。公司股价的催化剂包括车身媒体资源整合效率的体现,汽车服务业盈利能力增强,投资新的优质项目等。(国金证券 毛峥嵘)
北京旅游(000802)
北京旅游发布公告,经公司第五届董事会第二十八次会议审议通过《关于收购北京光影瑞星文化传媒有限责任公司100%股权》的议案,同意公司与西藏公司及宋歌先生签署《股权购买协议》,以1.5亿元人民币价格购买光景瑞星公司100%股权。
支付方式如下:
1、收购协议生效之日起7个工作日内,支付首期收款价款3,000万元。
2、交割日起7个工作日内,支付二期收购价款人民币3,500万元。
3、每个承诺年度结束后,北京旅游应聘请并经西藏公司认可的具有证券从业资格的会计师事务所出具专项审计报告。若当年度光景瑞星实际净利润不低于预测净利润,则北京旅游应在专项审计报告出具之日起7个工作日内支付当期价款;若光景瑞星当年度实际净利润低于预测净利润,则应按照《盈利预测补偿协议》的约定由北京旅游扣减支付当期价款或由西藏公司进行补偿。当期支付价款具体为:2014年1,500万,2015年2,000万元,2016年2,500万,2017年2,500万。
根据《评估报告》,光景瑞星2014年度至2017年度盈利预测净利润分别为:2014年1,537.03万元,2015年2,441.90万元,2016年3,043.08石元,2017年4,022.44万元。
光影瑞星的主营业务为影视剧拍摄及投资。光影瑞星历史年度的主营业务为引进电影《红鹰侠》。2013年,光影瑞星开始影视剧拍摄及影视剧投资,其经营模式较历史年度有重大差异。光影瑞星于2013年开始拍摄《同桌的嫁》;并于2013年与孙皓、丁晟、工夫影业股份有限公司、上海爱美影视文化传媒有限公司基本确立了合作模式。由于光影瑞星2013年拍摄及投资的影视剧主要在2014年上映,其影视剧收入将在2014及以后年度集中体现。
该项购并预计增厚公司2014、2015、2016年业绩大致在0.04、0.06、0.08元,符合公司的战略转型,经公司的管理层讨论,确定公司未来发展战略由单一的旅游行业转变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略,一方面公司借助资本和产业优势保持和扩大现有旅游产业;另一方面进入借助资本平台收购影视文化企业,进入影视文化行业,实现公司旅游景区资源和影视文化的有机结合和协同发展,最终形成大休闲文化产业发展目标。湘财证券
华业地产(600240):地产销售放量,矿产将有所突破
受益于北京市场的火爆,通州东方玫瑰家园销售形势较好,今年主推的B区和D区约有18万方可售,目前剩余不到3万方,签约销售额近30亿,另外,大连玫瑰东方销售约6亿,长春玫瑰谷约2亿,整体销售额38亿,全年估计在40亿左右,已超过年初30亿计划,较12年增加60%。
14年销售继续提速。公司14年可售量庞大,在售项目中,通州东方玫瑰家园C区将开售,推盘量有30亿,长春和大连剩余约15亿均能推出,新项目中,通州新北京中心8-9号地公寓能推30亿,深圳玫瑰四季馨园能推9万方,货值20亿,武汉玫瑰麓湖将整体出售,估计货值10亿左右,另外通州小马村一级开发可入市,整体货值接近120亿。
北京住宅新开工量12年下降37%,13年仍未回升,前10月累计同比下降2%,14年供应仍将继续呈现不足,另外通州影视城落户的确定性越来越高,公司项目具备极佳的区位优势,快速去化不成问题。深圳玫瑰四季馨园处于宝安龙华新区,地理位臵较好,周边商业配套成熟,估计销售速度没有北京快,但60%以上的去化率可以保证。保守估计,公司2014年销售额在80亿以上,乐观估计能达到100亿。
矿产业将贡献收益。公司控股子公司在陕西拥有2个金矿探矿权,新疆矿业公司拥有2个采矿权、37个探矿权,按照规划,新疆齐求三号金矿、塔尔巴斯套金矿最晚会在明年投产,如进展顺利,今年年底前会有一定量产出,公司矿产业务将开始贡献业绩,未来利润贡献率会逐步增大具备股价催化剂,给予"推荐"。公司地产业务重点始终在一线城市,前两年销售并不理想,12年业绩有较大幅度下滑,随着上年中期开始的市场转暖,公司项目布局逐步产生效益,未来业绩有望持续改善,而矿业投产将使公司双主业模式真正向市场兑现。
预计公司13-15年分别实现每股收益0.43元、0.59元、0.89元,三年动态PE 9X、7X、5X,与行业估值水平趋同,未来存在多个股价催化因素,包括销售强劲、金矿投产、影视城落户,给予"推荐"评级。国元证券
中国武夷(000797:)1.1亿周宁县拿地
中国武夷(000797)11月19日晚间公告,11月10日,公司参与周宁县国土资源局挂牌出让的编号为“2013挂12号”地块国有建设用地使用权竞拍,以总价11230万元中标。
上述项目位于周宁县狮城镇坂头村,占地面积37434.72平方米(约56.15亩);为普通商品住房用地,出让年限70年;主要规划指标:①建筑密度≤50%,②容积率>1.0且≤3.0(总建筑面积约3.74万平方米至11.23万平方米),③绿化率≥35%。
公司于2013年11月19日收到周宁县国土资源局《挂牌成交确认书》,并将于5日内与周宁县国土资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》。
中天城投(000540):高增长势不可挡 未来亮点在资源整合
小金沟锰矿蓄势待发,进展符合预期
我们预计勘察工作量100%完成后,经济可采量将达到2000万吨左右,从目前看,该锰矿属于国内锰矿矿体资源量较大的矿。预计2011年中期公司获得采矿权后,有望向下游产业链延伸。
潜在资源:野马川煤矿+疙瘩营煤矿
2008年9月16日公司、众志诚公司与贵州省煤田地质局签订合同,受让野马川详查探矿权和疙瘩营探矿权,中天城投公司现金出资14552 万元,占探矿权权益的80%,众志诚公司占20%,目前勘探工作仍在进行中。
贵州赫章野马川煤矿位于赫章县中部,通过勘察工作和化验,基本结论:矿区煤层为4 层,主要可采煤层的平均厚度为1.21m,煤层较稳定。经各项指标对比,确定煤种为3 号无烟煤,资源量18766 万吨;其中332 级储量5573 万吨,333 级储量13193 万吨,该矿的预计经济可采储量9383 万吨。
贵州威宁疙瘩营煤矿位于威宁县东南部,距县城约30km。资源量:22094 万吨,其中333 级储量5122 万吨,334 级储量16972 万吨,333 级占总资源量的23.2%。该矿的预计经济可采储量11047 万吨,储量报告已经贵州省国土资源厅文件矿产资源储量评审备案。
钒矿是下一个目标
除猛、煤两大矿产资源以外,公司还曾在2010年中报中表示:密切关注贵州省内其他优势矿产资源,陆续开展钒矿等其他矿产资源的开发评估等前期工作。钒广泛用于军事工业中,是制作能击穿40CM厚钢板穿甲弹的重要材料。我们预计钒矿很可能是公司未来在矿产资源业务拓展方面的新方向,有望成为公司未来增长的新亮点。
商业、旅游资产将增厚住宅开发项目价值
在住宅开发领域,公司在当地市场占有率已超过20%、直接和间接拥有土地储备已逾万亩,而走出贵州短期又不现实,面对规模瓶颈,公司选择向商业地产和旅游地产延伸,通过会展、旅游、体育休闲项目与住宅相邻共生的开发模式提升住宅价值:①中天会展城当中的贵阳国际会展中心、五星级酒店、风情商业街及贵州最大的shopping mall目前过程形象进度已达到90%,有望形成贵阳新的核心商圈;地方政府给予的会展产业补助有望增厚2011年EPS0.12元,另外,公司在金阳区还能享受税收减免政策,我们认为补助和优惠政策足以弥补在公司会展业务开办初期的经营损失,而且会展业务在开办初期也不排除盈利可能。②新获得的7000亩乌当地块,目前农转商需补缴地价款标准及地块规划要点还没有披露,预计未来将定位成休闲旅游项目+商品住宅,我们认为有望复制 “华侨城”模式。
土地一、二级联动正陆续兑现
公司在渔安片区5600亩一级开发项目进展顺利,该地块已规划为南明河“十里花川”主题温泉旅游新城,位置优、市政齐、环境美,公司本次所获的四幅地共计1226亩,正是位于该一级开发项目内,占总面积的22%,容积率约为2.4,标志着公司真正开始迈入一、二级联动。公司本次拿地的成交价款9.42亿元为不包含土地一级开发成本的土地出让净收益,折合每亩为77万元,一级开发成本约为39万元/亩,因此,拿地成本合计为116万元/亩,折合楼面地价733元/平方米。从附近区域与本项目定位类似的楼盘售价看,保利温泉新城的项目单价约为4800元/平方米,中天世纪新城的单价约为4200元/平方米,我们认为本片区未来建成的楼盘,均价达到4500元/平方米应不成问题,项目盈利前景好。万科分别于2010年3、4月份在云岩的渔安村及打渔寨拿了两块地,计容积率建筑面积分别为7.3万平和12.8万平,楼面地价分别为1370元/平方米和1250元/平方米,成本明显比中天城投本次所获地块高。我们认为,万科所获地块小,不会对中天城投构成竞争,而且由于先进驻,还有助于聚拢区域人气,从而间接提升中天城投本次所获地块价值。
政企合作,开发食品轻工业园及文化出版产业园
公司深耕贵州20年,对当地经济发展贡献巨大,且多年坚持参与省会的保障房开发,与政府建立了良好的关系。今年9月,国资委正式批复同意公司二股东变更为贵阳城发后,政企合作空间进一步拓宽。9 月26 日,公司公告拟与南明区政府合作开发900公顷的龙洞堡食品轻工业园(食品、中药材及文化出版)及1平方公里的红岩片区,工业区主要盈利方式为:土地出让金和落地企业税费返还。红岩片区开发盈利模式则与渔安片区开发类似。
背靠贵阳城发,未来空间更广阔
贵阳城发入驻中天城投成为第二大股东,我们认为中天城投未来将有望参与贵阳城发的土地一级开发项目,并通过一二级联动模式获取优质土地储备。
未来亮点在资源整合,维持推荐
公司上述优质资源将陆续入释放期。通过与管理层交流,公司认为光凭借地产业务或仅局限于上游资源品开采均无法实现利益最大化,公司未来目标是整合资源并向下游的战略新兴产业延伸, 2011年整合资源的动作会加快。从这个意义上说,公司不仅仅是一只地产股,更应该定位为一只厚积薄发的优质资源股。我们在公司净资产基础上再加上以上各项资源价值,得出公司合理价值24.5元,我们预计10-12年EPS分别为0.99元、1.50元、1.99元。(国信证券 方焱 区瑞明)
博瑞传播(600880):业绩超预期 目标价25元
网游业务:明、后两年具有爆发式增长的潜力。公司今明两年将推出5款网游,今年下半年将推出《侠义世界》和《新圣斗士》,公司预期自主在线人数将分别达到5万和3万人,如达预期,有望使梦工厂明年收入与去年相比实现翻番增长。同时明年将推出《侠3》、《幻世》和《九剑》,其中市场和我们对《幻世》和《九剑》这两款产品都没有业绩预期,这将成为公司明后年业绩超预期的来源之一;同时从上述3款网游产品,可以看到公司在网游类型研发上所进行的积极尝试,《侠3》是公司首款3D网游,《幻世OL》是结合仙侠、武侠的玄幻网游,《九剑》属于回合类幻想式武侠。
广告业务:商报广告后劲十足,户外广告将取得突破。我们认为公司代理商报广告下半年将出现反弹,增长将主要来自于两方面:一方面是房地产广告的恢复;另一方面公司开始针对商报上半年广告投放表现较好的汽车、金融、家具等行业,组建专门团队并积极进行客户开发,并与商报开始针对上述行业策划各类互动活动方案。户外广告在下半年有望在跨区域拓展取得突破:一方面存量户外媒体资源将继续保持增长,另一方面公司积极在跨省寻找合适的户外并购项目,公司今年户外方面的收入目标是力争达到甚至超过1个亿。
公司明后两年至少有3处存在业绩超预期的可能。1、创意成都项目作为公司房地产项目,可通过租、售为公司带来业绩贡献;而且公司将其定位为文化产业孵化平台,公司未来有可能进入动漫、影视娱乐等领域;2、网游方面新游戏的优秀表现,将成为业绩超预期的有利保证;3、公司明确表示下半年希望在新媒体并购领域取得突破,公司对收购标的盈利要求至少是1、2千万利润。
维持“强烈推荐-A”的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58元、0.68元和0.82元;当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为公司未来发展路径清晰,是既具成长性又有想象空间,而且风险可控的优秀投资标的;对长期投资者而言有安全边际,建议积极买入。(招商证券)
华谊嘉信(300071):成长中的线下营销龙头
公司为中国本土最大的线下终端营销服务商,主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中,终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年,公司获得募集资金后,经营规模有所扩大,年度内新增客户35家,同时对现有用户进行多产品线渗透,使得终端营销业务收入同比增长29.54%,带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升,加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高,公司净利润增速低于收入增速。
综合毛利率下滑,期间费用率下降。2010年,公司综合毛利率14.82%,同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%,使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%,同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金,使得财务费用率下降0.56个百分点,至-0.44%。
现金收益质量逊于上年同期。2010年,公司每股经营性经现金流为-0.19元,上年同期为0.004元。报告期内,公司业务规模有所扩大,营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加,同时,公司加快了对供应商及员工工资的支付速度,使得每股经营性现金流呈负值。
公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年,公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时,在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外,公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长;在跨区域方面,公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都,使之成为区域营销网络中心,目前上海及武汉项目已经初见效益。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元,按3月25日收盘价测算,对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。(天相投资 宋彬)
天威视讯(002238):1季度业绩高增长 全年高增长可持续
1、我们判断公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上,深圳广电集团总经理明确表示,深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造,这将强化市场对公司加快关外整合预期。
2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司,假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元,二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1,600元和2,200元;完成全省网络整合后,公司股价可达到50元,通过敏感性分析测算,公司完成整合后的合理股价区间为48~52元(详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题,前瞻思维选标的》)。
3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区,提供18部3D视频内容,涉及动漫电影和足球;公司还携手深圳移动、同洲电子(002052)共同探索创新业务“甩信”,电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试,不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务,在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。
维持“强烈推荐-A”投资评级:
我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元,当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍,当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元(关外整合预期),第二目标价50元(省网整合预期明确)。我们看好省网以天威为平台完成网络整合,股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立,将加速现有省网整合,提升市场对广东省网加速网络整合预期。 (招商证券 赵宇杰)
华谊兄弟(300027):多元化拓展初见成效
公司2011Q1分别实现音乐、院线和游戏收入872万元、708万元和637万元,合计占营业收入比重已经达到13%,公司在向综合性传媒集团拓展方面走在国内前列。我们认为仅仅依靠电影和电视剧的制作无法避免单片拍摄失败的风险,而成为类似迪斯尼的综合性传媒集团,不仅能通过多个业务平衡内容产业的风险,而且可以最大限度的实现内容产业的“规模经济”和“范围经济”,这些业务成功与否将是决定公司长期成长的关键。
3.投资建议
考虑到非经常性收益,我们略微调高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元,对应目前股价的PE为40X和30X,按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算,我们认为目前的股价基本处于合理的水平,维持“谨慎推荐”投资评级,催化剂在于政府颁布更严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。 (银河证券 许耀文 田洪)
奥飞动漫(002292):长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性
公司上半年业绩平淡,市场和我们对此已有预期。上半年实现收入3.1 亿,同比下降11%;归属母公司净利润0.46 亿,同比下降16%;每股盈利0.18 元。公司上半年与去年同期相比,缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》、《战龙四驱车》两大人气动画片热播,《闪电冲线》从08 年10 月在各大电视台播出,带动闪电冲线遥控车热销势头持续到去年上半年,该产品在08 年全年和09 年上半年分别实现0.52 亿和1.3 亿的销售收入;同时《战龙四驱车》前38 集也从去年3 月份开始在各电视台播出,在去年上半年实现1.25 亿的销售收入。而今年上半年则缺少这样新片上映,只在3 月份后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个动画片上映,不过《机甲兽神》玩具上半年销售没有达到预期;同时今年2 季度公司属下嘉佳卡通影视公司开始进入合并报表,但短期对公司业绩贡献较少。
我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出:公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31 个省200 多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137 家区域总经销商和1.3 万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等;将这些竞争优势组合在一起,就形成了公司最大的核心竞争优势,平台优势,使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势,同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合,虽运作效果不是特别突出,但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升,未来平台价值将进一步显现。公司业务具有很强的上下延展性:1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务;2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域;3、在上游播出渠道,公司未来还会积极涉足有线电视VOD 点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域;4、在下游衍生产品开发领域,公司在现有玩具基础上,还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”,最终完成大动漫娱乐产业的布局。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色,但由于上半年公司动漫玩具销售效果不理想,我们将今年业绩由此前的0.52 下调为0.49 元,未来两年业绩为0.64 元和0.81 元;当前股价对应PE 为57 倍、43 倍和34 倍,维持“审慎推荐-A”的评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。(招商证券 赵宇杰)