重庆自贸定位保税区升级版 造新丝绸路桥头堡
近日有媒体报道,重庆自贸区方案已进入国家发改委审核的阶段。重庆市综合经济研究院在12月13日对外发布的《2014年重庆经济展望》蓝皮书中表示,重庆的申报工作已取得重要进展。同时,重庆作为渝新欧铁路的起点,是“新丝绸之路”的重要一环,将有力推动丝绸之路经济带的发展。
重庆自贸定位保税区升级版
《2014年重庆经济展望》蓝皮书显示,重庆自贸区的申报正在有序进行中:委托中国生产力学会完成《重庆建设内陆自由贸易园区》课题研究,相关前期工作有序推进;争取国家发展改革委员会支持并取得重要进展,初步拟定了部际联席会议制度建设工作方案;会同财政部财科所,研究拟定了一系列争取国家财税政策支持的具体方案。业内人士普遍认为,作为长江经济带和丝绸之路经济带的重要城市,重庆自贸区获得批准的希望很大。
重庆自贸区的申报起源于2013年3月的全国两会,当时重庆两江新区管委会常务副主任汤宗伟抛出了重庆打造自由贸易区的建议。此后的6月,汤宗伟还曾表示,重庆市有关部门正在进行课题研究,并成立了专门的课题组,由市长黄奇帆亲自主持研究,9月份就可以完成并向国家申报。
在今年的8月25日,中国生产力学会在北京举行“重庆设立自由贸易园区研究”课题评审会中,较早提出自贸区申报的重庆巴南区也有参加。据巴南区政府网站公开的信息显示,巴南区有20平方公里纳入了重庆拟定的内陆自贸区的总体规划之中。重庆当地学者分析,两江新区和巴南区两区合报自贸区的可能性较大。
不过,据上述知情人士透露,重庆自贸区范围有所调整,拟包括两江新区、巴南区和西永综保区部分区域,而原定的60平方公里自贸区面积,也可能扩大。业内人士表示,这似乎符合黄奇帆在今年9月24日召开的重庆市长国际经济顾问团会议第八届年会的新闻发布会上对重庆自贸区的定位,即中国保税区的升级版。
据悉,重庆现有两个保税区,一是位于两江新区的两路寸滩保税港区,另一个便是西永综合保税区。据公开信息显示,西永综合保税区位于重庆沙坪坝区西永微电子产业园区内,于2010年2月由国务院批准设立,是我国规划面积最大的综合保税区。目前该区已经吸引惠普、富士康、英业达、广达等一批IT巨头相继进驻。
重庆入围丝绸之路经济带
据媒体报道,12月14日,国家发改委和外方交部联合召开了推进丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设座谈会,听取地方及有关部门对推进经济带建设的意见建议;其中西北五省、西南四省市以及东部五省市自治区相关负责人参加。多名专家认为,这可能意味着丝绸之路经济带的范围,以及海上丝绸之路战略所辖省份,已经初步确定。
和长江经济带一样,国家发改委在编制规划时,对所辖的省份进行了重新测定,最终名单和过去长江沿线经济合作城市确定的名单有所不同,浙江没有纳入其中。本次国家发改委在编制丝绸之路经济带,以及海上丝绸之路战略时,对于所辖的和涉及的省市自治区,亦将重新划定范围。
据介绍,2012年,始于重庆的渝新欧铁路线开始运营,该线路经达州-安康-西安-兰州-乌鲁木齐-阿拉山口,进入哈萨克斯坦-俄罗斯-白俄罗斯-波兰-德国-比利时。渝新欧铁路是一条纵贯我国南北的欧亚铁路,已成为新丝绸之路的大动脉。
渝乌两地实现通关后,重庆企业从新疆的安拉山口口岸和霍尔果斯口岸进出口货物,可直接在重庆海关办理申报手续,货物到达口岸即可办理验放手续。这将使重庆企业跨关区通关更加便捷高效,能有效减少企业在内陆与口岸之间的往返奔波的管理、物流成本。业内人士表示,重庆企业通过新疆口岸进出口货物已近四千万美元,随着“渝新欧”国际铁路联运大通道和渝新区域通关的开通,此数据有望实现几何级数的增长。同时,也将为重庆惠普、宏碁、富士康、英业达、广达等项目开拓欧洲市场搭建重要平台。
渝新欧铁路已成为重庆的“王牌”,吸引着世界各地投资者的目光。全球最大的集装箱运输公司马士基、全球最大的工业及物流基础设施提供商和服务商美国普洛斯公司等国际物流巨头亦纷纷布局重庆。渝新欧铁路巨大的经济效益使其他内陆城市纷纷效仿,筹备建立“成新欧”、“陕新欧”等货运线路,欲与重庆争夺市场。但是重庆有其他城市无法比拟的优势,重庆港是继深圳港后新加入中欧安全智能贸易航线试点计划的城市,是中国内陆首个安智贸试点港口,这意味着,在西部内陆地区,只有通过重庆港出关的货物才能享受到最大限度的快速便捷通关。
重庆路桥(600106):路桥资产发展前景看好
(1)股票投资亏损导致净利润下降。
公司路桥业务收入正常,上半年路桥通行费收入同比增长7.1%,营业成本同比下降9%,主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三,一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83 亿元购买股票,可惜投资收益欠佳,股票市值下降1003.72 万元;二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益,今年没有企业股权转让,投资收益比去年同期减少了1272.18 万元;三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16 亿元,导致财务费用增加。三项因素共同作用下,公司利润总额同比下降22%,净利润同比下降13%。
(2)参股公司贡献了42%的净利润。
公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权,报告期,重庆银行贡献投资收益942 万余元,占本期公司净利润的17.44%;渝涪高速实现净利润8181 万元,公司按照持有股份享有的收益为1432 万元,占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。
(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。
渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产,报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。“渝涪高速”由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头,全长118 公里,2000 年12 月28 日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期,通行费收入步入快速增长通道,随着沪蓉(渝)高速的全线贯通,该路产具有良好的发展前景。
2007 年,公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定,“公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权,且购买价格为1.16 元/股。在本次收购完成后15 年内,如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16 元/股的价格提出收购要求,重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司”。如今,公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010 年12 月31 日收费权到期;石板坡大桥2016 年12 月31 日收费权到期,届时政府将无偿收回公司收费权,公司面临收费资产萎缩,持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购,无疑是符合公司股东长期利益的选择。
投资建议
预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.249、0.256 和0.305 元(假设营业收入增速分别为7%、5%和6%),PE分别为42、41 和34 倍,当前公司股价10.44 元,目标PE18~20 倍,投资评级为“中性”。(银河证券 张秋生)
建峰化工(000950)
公司是集研发、生产、销售、服务及贸易于一体的大型化肥化工生产经营企业,主营业务为化肥及相关产品的生产、销售,主要产品是农用尿素,生产规模及产品工艺技术指标位居国内同行业先进水平;“建峰”牌系列产品各项指标均符合国家标准和国际标准,产品畅销全国20个省市地区,并出口东南亚等国。
中房地产(000736)
公司成立于1993年,2008年底,公司完成重大资产重组暨定向增发工作,成为中国房地产开发集团公司所属的国有控股房地产上市公司。主营业务为房地产开发与经营。公司拥有多家子公司,业务拓展到包括房地产开发、工业地产经营、物业管理、高新企业投资等领域。公司在北京、上海、深圳、长沙、西安等城市相继开发一批住宅、写字楼和工业地产项目。为保障公司未来的可持续经营,公司将克服资金紧张的困难,充分挖掘项目资源,把握国家土地政策的细微变化,积极应对未来市场供应要求,尽最大所能加大土地储备力度;同时考虑通过股权收购、参股等方式拓宽项目取得途径。
重庆钢铁(601005)
公司是我国大型钢铁企业和最大的中厚钢板生产商之一,主要致力于钢铁生产、销售业务。公司主要产品为中厚钢板、型材、线材、棒材、钢坯、冷轧板以及焦化副产品、炼铁副产品等,产品约60%在重庆市及西南地区销售;公司从炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢等生产工序完整,供产销自成体系,工艺技术先进,产品质量优良。1997年10月公司在香港发行H股并上市,1998年12月公司被批准为外商投资股份有限公司。
渝三峡(000565):三力齐发随渝起飞 增持
投资要点:
我国油漆涂料行业成长空间广阔,公司将大有作为。中国是世界上第二大油漆与涂料市场,是市场增速最快的地区之一。油漆涂料产品的销售地域性强,公司产品定位在工业涂料,受益于重庆当地的固定资产投资增速长期高于全国水平,通过加大高端产品产量、控制各项费用,公司毛利率,期间费用率近年来稳步提升。公司凭借强大的研发能力和已经具有的业内地位,开发油漆升级替代产品的战略目标明确。
天然气制甘氨酸国内技术首创,运行中出现的问题正在逐步解决。如果三条线都开,完全成本9000多元/吨。目前随着草甘膦价格回升,甘氨酸市场也在回暖,价格12000元/吨以上。公司拟在春节后逐步开工。远期公司规划强化甘氨酸产品盈利能力,如深加工食品级甘氨酸或进一步生产草甘膦;甘氨酸也可能再扩产。
重庆经济待腾飞和国资改革为公司发展提供难得的外部历史机遇。2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市长黄奇帆力推做大做强重庆的国企,包括公司大股东重庆化医集团的第二批12家重点推进对象,正在积极准备,2010年制定方案,2011年实施。化医集团成为被重庆市委、市政府列为“力争规模1000亿,进入世界500强”的惟一一家地方企业。争取2012年实现。作为化医集团两大化工类上市公司,公司承担重要职责。
盈利预测和投资评级。预计公司2009年-2011年EPS1.11元、0.27元、0.52元。公司当期估值较高,但主业盈利能力稳步提升,发展正步入快车道,且良好外部环境有望带来超预期业绩增量;并考虑2010年选股以自下而上和区域性主题更有确定性,上调公司投资评级至“增持”。(天相投资研究所)
四川成渝(601107):业绩有望持续增长 短期估值基本合理
在经济持续发展和灾后重建的作用下,车流量和通行费收入快速增长。
上半年成渝、成雅、成乐、城北的车流量增速分别为9.1%、13.0%、23.8%和18.7%,通行费收入增速分别为22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。
车流量和通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨,另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。
收费业务成本的控制和财务费用的减少有效提高了公司盈利能力。对应于26.7%的收入增速,营业总成本仅增长了4.23%。主要原因是占总收入89.5%的收费业务虽然增长了21.2%,但在折旧降低以及对征收、养护费用有效控制的基础上、成本反而降低了2.4%。此外,公司在去年11 月份重新发行了利率更低的20 亿短融券,并偿还了1 亿元左右的长期借款,财务费用也减少4000 万左右、同比降幅58%。
路网扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。成自泸赤(成都-自贡-泸州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)进展顺利,该项目长约106.6 公里、预算73.3 亿、2012 年底前后通车、收费期限约30 年;目前已经累计完成投资11.4 亿,占预算的15.6%。此外,公司还正在对成南和遂渝高速四川段进行收购,目前成南公司已经基本完成收购前的准备工作。同时四川省货车计重收费优惠政策有望在今年10 月1日取消,预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。
维持公司“中性”的投资评级。我们预测公司2010-2012 年每股收益分别为0.40、0.45 和0.50 元,年均增长22.8%。目前公司股价对应2010年30 倍PE、2011 年27 倍PE,虽然公司业绩增长迅速、并有后续的路网扩张和资费上调计划,但短期估值基本反映这些预期,暂时维持“中性”的投资评级,建议投资者关注该公司的长期投资价值。(中投证券 李超)
重庆港九(600279):集装箱业务前景广阔
十年无为:重庆港九西南地区最大的中转港,于2000年上市,其60%左右的收入来源于集装箱、散杂货装卸。2001-2009年期间,公司货物吞吐量、装卸量、集装箱吞吐量的复合增长率分别为17%、18%、34%,但公司利润却被营业成本、期间费用,以及盲目投资所吞噬。
资产置换后,公司拥有散货、化工、集装箱装卸业务:今年10月,公司公告证监会核准其以29.46倍PE(按2010年盈利预测数)、1.23倍PB(按评估值98,367.55万元)的价格非定向增发。收购完成后,公司所属港口基本覆盖了重庆境内长江全流域河道港口,拥有散货、化工、集装箱装卸业务。
散货业务无序竞争:公司港口流域内有众多低价揽货的中小散杂货码头,无序竞争短期内无法改变,因此预计散货业务的盈利能力低下,毛利率提升幅度有限。
化工码头尚在培育期:化工码头一期工程是重庆化工园区配套建设的重要基础设施工程,未来省内主要的化工公司将都迁往该化工园区。尽管背靠化工园,码头业务成长可期,但目前省内化工公司尚处于和化工园谈判阶段,预计2011年起才有公司会陆续入驻,因此预计化工码头从培育到盈利,尚需等到2013年。
集装箱业务前景广阔:重庆在长江流域的地理优势、产业经济的西扩的发展契机、省内两江新区规划的远景展望,以及内河航道完善带来的码头装卸效率的提升,注定集装箱业务前景广阔。公司拥有主城区三大水运物流枢纽,其中寸滩码头如按照70万的吞吐能力计算,约可创造1亿以上的净利,成为公司主要利润来源。而在建的果园港埠,设计吞吐量为140万TEU,将是公司下一个增量。
盈利预测:看好重庆水路货运需求的成长性,但公司冗杂的管理架构、高昂的利息费用短期难以改变,这在一定程度上会抑制公司的利润增长。假设10-12年港九的货物吞吐量增速为30%、23.4%、18%,散货装卸费为10.5元/吨;集装箱吞吐量增速为34.5%、32.5%、30%,集装箱的装卸费维持500元/TEU,则预计港九10-12年的EPS分别为0.24、0.33、0.49元,复合增长率为42%,给予42倍PE,目标价13.9元,“谨慎增持”。(国泰君安 林园远)
重庆百货(600729):确认交易事项,新重百启航
公告内容。重庆百货今日(2011年1月7日)公告了发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿),公司就证监会相关补正、反馈要求对此前交易草案进行修改和完善,涉及到交易标的资产评估价值,交易价格、发行股数,交易标的主营业务情况,交易合同及补充协议和盈利补偿协议等内容。修订稿中并补充了2010年中报数据。
简评和投资建议。
(1)核心内容无变更,确认此前的交易修改事项。此次修订稿是在证监会反馈要求下,对2009年12月5日公告的第一份交易草案的修改和完善,但实际上,公司已在2010年6月13日发布公告进行了关于标的资产交易价格,发行价格,发行股数等的调整,本次修订稿仅是对上述公告内容的确认。
标的资产价格:将原资产重组方案中新世纪百货100%股权的交易价格由39.21亿元调整为37.25亿元,下调幅度为5%。其中商社集团持有的新世纪百货61%股权的交易价格由23.92亿元调整为22.72亿元;新天域湖景持有的新世纪百货39%股权的交易价格由15.29亿元调整为14.53亿元。
发行股数:对应的,按照22.03元/股的发行价格,发行股数由此前的17799.31万股减少至16909.34万股。其中,商社集团认购重庆百货本次非公开发行的股份数量由10857.58万股调整为10314.70万股;新天域湖景认购重庆百货本次非公开发行的股份数量由6941.73万股调整为6594.64万股。
发行完成后,新重百总股本增加至37309.34万股,其中重庆商社持股16947.65万股,占比45.42%,华贸国资持股601.12万股,占比1.61%,重庆国资仍为相对控股的第一大股东。新天域湖景持股6594.64万股,占比17.68%,为公司第二大股东。
(2)交易完成后2010年备考利润仍为48838.81万元,对应新股本的EPS为1.31元。公司修订稿中关于交易完成后备考利润表的数据未发生变化,收入为196.66亿元,对应2009年实际179.5亿元收入,同比增长9.56%;归属于母公司的净利润为48838.81万元,同比增长6.5%(新世纪百货已于2009年8月收购了少数股东权益,按照2009年新世纪百货和重庆百货合计的归属于母公司净利润45856.83万元计算);对应净利率为2.48%。
(3)补充了新世纪百货2010年中报数据。2010年上半年新世纪百货实现营业总收入68.29亿元,为2009年全年的64.2%;归属于母公司的净利润为18121.94万元,占比2009年数据的73.28%(如果不考虑收购少数股东权益影响,以18119.28万元净利润对应于2009年29075.03万元,比例为62.32%)。
(4)发行股份购买资产交易已于2010年12月24日过户,新重百已经启航。根据公司2010年12月28日公告,公司交易事项已于12月21日获得证监会核准,24日完成资产交割和股权过户。
维持我们对公司的判断。
我们从未来增长空间、潜力与动力等几个角度,看好重百重组完成后的成长潜力:
空间:从历史静态数据看,重百2009年和2010上半年综合毛利率分别为15.86%和14.67%,而占比50%左右的百货业务毛利率在15%左右,占比收入30%左右的超市业务毛利率在11%左右,均明显低于行业平均水平。公司费用率在10-12%,处于行业平均水平。而重百2009年和2010年上半年净利率分别为2.30%和2.42%,也较可比公司低1-1.5个百分点,重百仍具有从较低的净利率向上提升的空间。
潜力:我们认为其业绩提升的潜力主要来源于几个方面:(1)规模议价:重百与新世纪合并后,将从一个销售规模80亿左右,转变为超过200亿的公司,并且消除了二者之间的竞争,增强了区域垄断议价能力,这将体现于新公司未来毛利率的提升上面;(2)经营协同:重百门店和新世纪门店有一定的差异化定位,前者主要定位于“大众百货”,后者主要定位于“时尚流行百货”,合并后将获取经营互补的协同效应; (3)管理效率:合并后,公司组织体系将在整合之后得到效率
提高,费用率将有下降空间;(4)外延扩张:合并后,公司将拥有更为优势的竞争和扩张地位,受益重庆良好的区域经济前景,公司成长也将获取主城区的内生提高和主城区以外区县的外延增量的综合带动。
动力:从动力角度,公司借重组之机,引入新天域湖景(新天域、弘毅投资等背景)这一战略投资者,我们预期将带来公司治理改善和效率提升,业绩释放值得期待。
盈利预测与估值。在增发和资产收购已在2010年完成的情况下,我们维持之前对公司重组完成后的业绩预测,即2010年公司的EPS为1.44元(公司重组资料中的备考2010年预测的EPS为1.31元)。预测2011-2012年EPS分别为1.90元和2.35元,分别同比增长31.84%和23.4%。
公司目前45.68元的股价对应2010-2012年PE为31.72倍、24.04倍和19.44倍,由于近期跟随商业板块的调整,公司估值已经重新具备较大优势。考虑到公司资产整合后仍可能带来较大的内生增长(区域规模优势,以及或可期待的协同效应,从而提升利润率),以及公司此次重组完成变成销售规模200亿左右(目前170亿的市值对应2010年的PS为0.867倍)的一线零售龙头之后,有可能通过更多元的方式实现外延扩张。我们维持长期“买入”评级,维持57.1元目标价(给予2011年以30倍PE),对应当前股价有25%以上的空间。(海通证券 路颖 汪立亭 潘鹤)
中电远达(600292):脱硝和核废料处理是主要增长点
近期我们调研了九龙电力,与公司管理层进行了交流。
1、公司发展目标是成为国内领先、具有明显竞争优势的科技环保上市公司。其主要发展战略分为三步:一是非公开发行收购集团9个脱硫BOT项目,现已经过股东大会顺利通过,预计2011年中完成交割;二是剥离煤炭、电力等非环保资产;三是再融资。
2、脱硫BOT项目逐步增多,公司脱硫业务将稳定增长;公司在脱硝EPC和催化剂制造业务上都具备优势。公司背靠大股东中电投,其庞大的已建、在建和未来新建脱硫机组,将使得公司在脱硫BOT业务上受益。远达环保拥有领先的环保技术,一旦脱硝市场启动之后,公司依靠中电投集团和自身的业务能力,将能够进入行业前列。脱硝催化剂业务是公司的重要看点之一,作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司,将能最大程度分享脱硝市场启动带来的业务机会。
3、核废料处置业务前景广阔。核废料处理方面,公司有针对单个核电厂的SRTF(核废料厂址处理)和集中的中低放核废料处置(LLWD)业务,SRTF业务上公司已经中标了山东海阳项目。LLWD业务方面,国家将建设五大中低放核废料处置场,负责处置辐射区域内所有核电厂的核废料,公司很可能中标其中一个。由于核废料处置成本是核电成本的主要构成项之一,该处置场具有资源型和排他性特点,预计将为公司带来长期回报。
4、盈利预测和投资评级。预计2010-2012年公司每股收益0.08、0.36、0.44元,对应的PE为206、46、38倍,估值水平中等,整体而言,公司的主要看点是国家出台脱硝政策给公司带来业绩拐点,和后续核废料和资产注入带来的主题投资价值,维持“推荐-A”评级。(国都证券 巩俊杰)
涪陵电力(600452):供电业务利润下滑 增长还看非电业务
参股重庆市蓬威石化有限责任公司的PTA项目投产将成为公司未来重要的利润增长点。公司合计持有该公司15%的股权,其中子公司重庆市耀涪投资有限责任公司出资额2,994万元,持股比例6.7%;子公司重庆市光华科技有限责任公司出资额3,947万元,持股比例8.3%,重庆市蓬威石化有限责任公司主要经营年产60万吨精对苯二甲酸(PTA)。该公司投资的精对苯二甲酸(PTA)项目已于2009年8月建成投入生产运行,2009年未产生投资收益。该项目达到设计生产能力后,按原计划预计将实现年销售收入26.11亿元,净利润2.84亿元。目前国内PTA市场价格处于高位,产品销售形势良好,该项目有望成为公司新的利润增长点。以公司15%的股权比例计算,每年可得到4261万元的投资收益,折每股0.266元。
公司实际控制人将变更为国家电网公司所属重庆市电力公司,存在资产重组预期。2009 年7 月,重庆电力与重庆市涪陵水利电力投资集团有限公司(以下简称“水投集团”)签订《关于重庆川东电力集团有限责任公司部分股权无偿划转协议》将水投集团持有的川东电力集团57.56%股权中的46.12%无偿划转给重庆电力持有管理。本次川东电力集团股权划转完毕后,重庆电力将成为川东电力集团的控股股东,通过川东电力集团对本公司行使与股份份额相对应的股东权利。截止2009年12月31日,上述46.12%的股权的划转手续尚未完成。得到重庆电力的支持,公司可以购买大量的重庆电网电量补充网内电量不足,使得公司供、售电量保持稳定增长。另一方面,公司曾于2009年8月12日公告停牌拟实施重大资产重组,随后2009年9月14日公告复牌停止筹划重大资产重组事项。这说明公司实际控制人有较强的资产重组意向,但公司重组的条件与时机暂不成熟,因此可以期待重庆电力后续的资产重组行为。重庆市电力公司是国家电网公司下属大型供电公司,2009年资产总额371.34亿元,售电量389亿千瓦时,营业收入216.98亿元。
投资建议:与电力板块整体估值相比偏高,但考虑到电网类上市公司的稀缺性及后续的重组预期,给于公司适当的溢价,给予公司“增持”评级。(金元证券 王昕 黎国栋)
涪陵榨菜(002507):高价格,低成本,高弹性利润可期
国家对食品安全重视,加大整治力度,同时消费者对于食品安全的认知程度也在提高,行业整合进程中,小企业空间逐渐缩小,企业数目逐渐减少,份额向大企业集中。涪陵地区最多时有300多家企业,现在常年生产的仅20-30家, 浙江地区常年生产的榨菜企业也大大减少。
2. 渠道全国扩张、下沉,带动收入增长,同时加大广告投入助推市场回暖。 公司在珠三角以外地区,尤其东北、西部,空白区域较多,渠道一般只下沉到地级市,县城和乡村涉及较少。未来几年的主要发展思路是将渠道在空白区域下沉,在一批商下面增加二批商、三批商,铺开网络,将会直接带动收入增长。并且公司成立了销售二部,开始拓展餐饮渠道。一季度大众消费品整体比较低迷,目前公司二季度的销售已有明显恢复,公司提前在央视投放广告,有望进一步助推市场回暖。
3. 调价机制灵活,行业内地位优越,今年整体处于价格高位和成本低位。
公司在行业内处于绝对龙头地位,拥有较强的定价权,产品调价机制较为灵活, 或通过直接提价,或通过调整产品规格变相提价。去年整体提价约有10%,今年上半年价格略有调整,因为原材料价格比较便宜,调整幅度不大,今年整体处于产品价格高位和成本低位,具有良好的利润弹性。
4. 未来开发新产品共享现有渠道,打造综合型调味品巨头。
公司未来的规划是未来5~6年内产销量达到25万吨,市占率提高到30%(全国范围内)。目前是集中精力做好榨菜,中长期来看,会考虑泡菜、辣椒酱等其他调味品在现有渠道上销售,实现现有渠道的共享,打造综合型调味品巨头。
我们看好公司市场销售的恢复,以及今年处于价格高位和成本低位带来的良好利润弹性,预计2012-2014年的EPS 分别为0.81元、1.05元、1.35元,维持“强烈推荐”评级。(华创证券 高利)
宗申动力(001696):毛利率回升,通机业务继续快速增长
公司通机业务继续快速增长。公司的通机子公司通过巩固与美国MTD公司的战略合作关系、积极拓展国内市场销售渠道、大力推广农机新产品等措施,使公司通机产品产销量继续增长。上半年通机公司共销售各类通机产品78.44万台,其中国外销售69.59万台,国内销售8.86万台,分别较去年同期增长14.54%和42.84%。
公司继续积极推进国际合作。公司为了巩固和加强行业领先地位,近年来开展了一系列国际合作。公司与美国波士顿电池公司在电池包和动力系统集成领域的技术合作正在推进中;与意大利比亚乔有限公司签署了《会议纪要》,双方拟在柴油发动机领域建立合作关系,并拟在国内投资生产由比亚乔公司已经研发完成的柴油发动机产品;与世界顶级化油器及电子系统设计制造商意大利德洛托公司开展系统合作;通机子公司与美国MTD公司在通用动力方面建立了战略合作关系。公司开展的这些国际合作,有效提升了公司的研发和技术水平,开拓了国际市场,并且也为公司进军新能源做好了技术储备。截至目前,美国波士顿电池公司已向公司提供了蓄电池、电池管理系统和充电器的样品,并拟组建合资公司生产车用动力电池包产品,波士顿电池公司现正积极开展技术调试和第二批样品研发生产。
盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.40元、0.50元,考虑到公司在通机领域的持续增长能力和新能源领域的较大潜力,维持“增持”投资评级。(天相投资 张雷)