住建部工信部推广应用绿色建材
为加快绿色建材产业发展,带动建材工业转型升级,住建部和工信部日前联合成立了绿色建材推广和应用协调组,携手推广应用绿色建材。
据了解,协调组的主要职责包括五项内容,一是加强住房和城乡建设、工业和信息化部门协作,落实国家有关产业发展规划,加快在建筑行业推广应用绿色建材有关工作,推进建材工业转型升级。二是研究制定加快绿色建材推广应用的政策和措施,开展产品标准和工程建设标准规范的制修订工作。三是制定绿色建材推广应用行动计划,并组织实施。加强与国家相关部门的联系,督导地方有关管理部门(机构)工作。四是组织开展绿色建材推广应用试点工作和示范项目。建立绿色建材公共服务平台,发布绿色建材推广应用目录。加强推广应用绿色建材政策宣传和技术人员培训。五是加强有关政府部门、协会、企业等单位在绿色建材推广应用工作中协调配合、技术交流和信息沟通。六是组织开展绿色建材生产与应用重点课题的研究,与国外相关部门和单位在推广应用绿色建材领域开展交流和合作。(证券时报)
兔宝宝(002043):品牌扩张 目标价16元
今明两年的发展重心将呈现出内外并重的特点。国际战略主要体现在原料控制,公司今年将运送一台木材刨切机到非洲地区,以适应当地日益严格的原木出口禁令,将当地木材加工后再出口,一方面符合当地法律,另一方面也便于展开大规模作业,切割好的木材运输有利节约运费;国内战略是公司将积极拓展国内专卖店市场,建立5 个配送中心并扶持当地板材供应商形成OEM 战略,今年将开拓成都作为西南市场支点,建立成都、武汉、上海等全资销售公司和配送中心,方便公司对区域市场的把握。此外,值得注意的是,明年是农历兔年,公司可能将在一系列媒体上进行宣传,有望大幅拉动产品销量。
盈利模式复制加快,2010 年轻资产新增300 家店。公司特许经销店模式早已度过了磨合阶段,从2006 年的20 家,扩张到如今300 家门店,由于集成橱柜是新增项目,加盟商开店仍较为谨慎,希望能见到成熟范例后再后续经营,这是今年新开500 家门店最大的障碍,公司预计今年新增300家门店,实现销售收入30%~40%的增长目标,目前的瓶颈主要来自产能,由于还需要逐渐培养合格的供应商做OEM,因此收入的大幅增长应在2011 年体现。
产品梯队建立完善,OEM 模式构成品牌输出。公司主要采用技术人员支持,胶水供应和质量检测三大方式贴牌生产,这构成了品牌输出的基础;同时公司利用计算机网络方式进行货源控制,保证不同地域之间不会产生串货现象,品牌经营模式已成熟。在产品梯队上,除了高档的“兔宝宝”外,公司早先收购的“绿野”公司已经进入正常生产和销售,主要针对全装修和工程市场销售,此外,公司“花冠”品牌主攻低档的城乡市场;至此,公司已经形成了“兔宝宝”、“绿野”和“花冠”三大板材系列和地板、门窗等装潢产品系列,健全了自己产品梯队。
预计短期盈利增长可观,地产新政压力不大。我们了解到公司产品短期已经提价3 次,毛利率的提升应在2 季度体现,今年国内市场供不应求,出口规模增长50%左右,销售收入增长有望超过30%,但盈利的增长不一定与收入同步,主要变量来自广告投入。同时,我们认为当前地产调控政策应对公司影响不大,首先国家主要针对投机需求进行压制,而此类住房一般不进行大规模装修,对于自住性住房国家仍在扶持,因此对公司产品消费影响较小,此外,从历史上看,每次房地产打压政策,只要不像2008 年下半年殃及自住需求,对公司影响均不大。
维持买入评级,目标价格16 元。我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业,公司品牌输出和网点扩张模式将有效提升公司估值。维持公司2010,2011 年摊薄后EPS 预测分别为0.23 元和0.64 元,我们给予2011 年25PE 水平,目标价16 元。(东方证券 郑恺)
海螺型材(000619):未来产能逐步释放 增持
中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元,同比下滑约8.33%,实现归属母公司净利润9690.5 万元,同比下滑18%,折合EPS0.27元,业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元,较09 年同期下滑11%;实现归属母公司的净利润6476 万元,折合EPS0.19 元,同比下滑25%,环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响,型材销量低于预期。
受天气异常影响,产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷,南方地区降雨频繁,各地施工受到影响,我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨,低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨,导致上半年毛利率仅为12%,同比下滑4%,公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税),较09 年6500 元/吨提高约15%。
加强渠道建设,调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变,起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅,从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅,上海也正在考察(宜山路或者百安居等),主要为中高档建材市场,未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整,提高彩色型材销量占比,09年实现彩色型材销售约5 万吨,预计10 年可提高至7 万吨。
不断完善布局,未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨,2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材,2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材,其中新疆项目已开始试生产,成都项目约在10 月投产,预计2010 年公司整体产能达到66 万吨,公司在产能扩张的同时,布局也将逐步完善。
维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期,我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨,下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元,维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元,维持增持评级。(申银万国 王丝语)
方兴科技(600552):步入新的发展阶段
维持“买入”评级随着资产重组和非公开增发顺利实施,一方面理清了公司发展思路、扫清了组织结构上的障碍,另一方面为产能扩张、产品升级提供了资金支持,公司的新材料和ITO 玻璃业务步入新的发展阶段,未来2-3 年将处于积极扩张阶段;公司在这两块业务具备一定的竞争力,尤其是中恒公司,预计公司业务将保持较快增长,公司2013-2015 年EPS 分别为1.14、1.52、1.97 元,对应市盈率29、22、17 倍,维持“买入”评级。
广发证券
路翔股份(002192):全面掌控融达锂业,继续受益锂资源优势
收购价格略高,但增长空间较大。根据融达锂业上半年经营状况及业绩承诺情况,预计融达锂业2012年49%股权对应的净利润为290万元,对应本次收购动态PE为91倍,和近期其他上市公司资产收购及行业平均水平相比,本次收购估值偏高。但随着锂辉石矿资源储量的大幅增加,融达锂业计划于2013年开始实施产能扩张计划,锂辉石矿的采选规模由目前的24万吨/年扩张到105万吨/年。预计于2015年达产,达产后每年采出原矿约105万吨,生产锂精矿约19万吨,铍精矿约3,000吨,钽铌精矿约50吨,全年实现的营业收入预计不低于3.2亿元,和11年的0.44亿相比,具有较大的增长空间。长城证券
江特电机(002176):重回增长轨迹最大看点在涉锂业务
事件:报告期内,公司实现主营业务收入38,697万元,较上年同期增长33.86%;实现营业利润3,095万元,较上年同期增长88.46%;归属于上市公司股东的净利润为3,166万元,较上年同期增长15.94%;扣非后净利润为2,409万元,较上年同期增长76.19%。
电机业务恢复性增长明显,收入、毛利率双升。报告期内电动机收入增长30%,毛利率提高2.99%至24.98%,塔吊市场的复苏、收购主营电梯扶梯电机的华兴电机的并表因素,成为了电机业务增长的主要动力,但冶金电机、防爆电机受钢铁、煤炭行业低迷,需求受限,一定程度上拖累电机业务的恢复。
锂矿采选业务有望成为未来增长动力。受上半年天气晴好等因素的影响,新坊钽铌的采矿量有所增加,收入同比增长27.75%,毛利率与去年全年水平相当,高达58.23%;公司未来锂矿采选业务增长点也较为明确:巨源矿业控制的采矿权“新坊高岭土矿”目前正在做前期开采准备工作,预计下半年实现开采;宜丰县茜坑锌多金属矿探矿权一期已经完成勘探部分目前正在申请采矿权中,二期勘探仍在进行中;泰昌矿业扩产项目仍在建设中,下半年选矿产能扩张或可见成效。
政府补助不及去年同期,扣非后净利润增长76.19%,符合预期。公司正大力开拓的锂电业务属于战略性新兴产业,部分产品如富锂锰基正极材料、新能源汽车前期投入大,短期较难产生经济效益,政府补助在业绩占比中较高,但本期691万政府补助与去年同期1638万元相比,明显降低,剔除该因素,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长76.19%,核心业务利润水平增长较快,符合预期。
维持“买入”评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.24、0.37、0.42元,由于公司未来双主业经营战略,我们采用分部估值法计算公司的合理价值,根据可比公司估值水平,给予公司涉锂业务、电机业务、其它业务分别58,20,10倍市盈率,对应目标价13.37元,维持公司买入评级。东方证券
德力股份(002571):高增长延续,上游延伸预期增强
1Q13公司应收账款周转率及存货周转率有所下降。公司正处于渠道深挖阶段,给予渠道一定鼓励政策属渠道策略之一,应收账款周转率阶段性下降符合情理。另外,3.5万吨项目产品规格较多而产品线相对少,要实现产品系列化投放需要一定的库存积累,一定程度降低了存货周转率。考虑到公司与经销商合作时间长,对其把控能力较强,且3.5万吨项目产销仍在持续改善中,应收账款、存货周转率尚属可控范围内。
滁州项目是13年内产品升级的另一亮点:
产品结构升级是公司成长的主旋律,滁州晶质高档玻璃酒具项目是13年内产品升级的另一亮点,预计该项目于2Q13实现试生产。参考3.5万吨项目约1个季度的调试期,我们在盈利预测中保守假设滁州项目于4Q13正式投产并贡献净利润1600万。考虑滁州项目产品规格相对统一,实际调试期可能低于1个季度,即13年滁州项目的利润贡献存在超出我们预期的可能性。
上游延伸预期增强:
4月20日公司公告签署与凤阳县石英矿资源整合的框架协议。根据该协议,公司将积极参与凤阳县石英资源整合,实现向产业链上游延伸。凤阳县为中国石英矿的主要生产地,整合凤阳县资源对公司稳固国内领先日用玻璃器皿制造商地位的意义深远。同时,不排除公司存后续整合其他省份石英矿的可能性。
盈利预测与估值
维持2013~2014年EPS分别为0.42、0.65元的业绩预测(暂维持对滁州项目的保守假设),对应13年4月23日12.77元的收盘价,PE分别为30.1、19.8倍。产品结构升级推动下,公司盈利能力不断提升,且上游延伸预期增强,维持“推荐”评级。平安证券
北玻股份(002613):销量下降,盈利乏力
2011年公司经营压力的显现主要体现在毛利率的下降。报告期内综合毛利率较上年下降2.07%,其中传统优势业务玻璃钢化设备业务毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年历史最低值。行业需求低迷设备单价上升受限,人工成本同比上升28.29%,钢材成本上涨17.03%是导致该项业务毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止规模生产,全力为美国苹果公司订单研制高端深加工玻璃制品和调试定制设备导致公司深加工玻璃业务毛利率同比下降2.03%。虽然低辐射镀膜玻璃设备业务毛利率同比上升5.30%,但也仅仅是设备单台价格的上涨而并未伴随销量的提高。
公司两项深加工玻璃设备业务受房地产政策紧缩和玻璃行业景气下滑影响,销售数量均略微低于我们之前与2010年持平的预期。我们测算公司2011年钢化设备销量为336台左右,同比下降3%,低辐射镀膜玻璃设备2011年确认收入约2.6台,低于我们之前可确认收入3台的预期,导致公司低辐射镀膜玻璃设备营业收入同比下降13.09%。
我们认为目前玻璃行业已处于景气的谷底,未来将缓慢复苏,玻璃深加工设备行业的复苏更为滞后,或将从2013年开始。我们略微下调盈利预测,谨慎预期下公司2012-2013年EPS为0.49、0.63元,对应PE为22.7、17.8倍。考虑到公司2012-2013深加工玻璃制品订单大幅增长的可能性,我们维持“增持”评级。(华泰联合)
赛为智能(300044):季度业绩较好,全年有望较快增长
订单充足可确保营收快速增长。2012第三季度,公司新签合同金额约13155万元,中标未签订合同金额约404万元。前三季度累计新签合同金额约4.32亿元,不仅远远超过当期营业收入金额,而且已经超过2011年全年签订合同金额(2011年为3.2亿元)。
第三季度毛利率回升,销售费用控制较好。2012年第三季度,公司综合毛利率约为23.0%,比去年同期提高了约3个百分点,但低于上半年约1.2个百分点,全年来看毛利率将维持不断下降趋势(2010年和2011年毛利率分别为33.7%和27.4%);第三季度销售费用与前两季度基本持平,比去年同期略有下降,占营业收入之比与上年同期相比下降了1.4个百分点;第三季度管理费用比上年同期增长38.9%,占营业收入之比与上年同期相比略有上升。
盈利预测:我们认为,2012年建筑智能化工程业务将大幅增长,2013年城市轨道交通业务将恢复增长,预计公司2012~2014年公司营业收入分别为3.38亿元、4.47亿元和5.64亿元,同比分别增长58.34%、32.12%和26.06%,归属于上市公司股东的净利润分别为3583万元、4580万元和5946万元元,每股收益分别为0.36元、0.46元、0.59元。目前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、21倍,暂不予评级。(信达证券)
达实智能(002421):自有业务、收购项目双引擎推升利润增加
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自有业务、收购项目双引擎推升收入、利润。1)三季度公司收入、毛利分别环比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、节能业务增加。2)收购项目:完善产业链、提升利润。获益于前期收购的北京德润和上海联欣,公司在建筑节能领域的业务由弱电系统智能节能为主进一步拓展到节能方案咨询设计、建筑节能强电系统节能领域——产业链更为全面。三季度,收购公司开始并表计算,保守测算,收购业务对公司当季可贡献收入在1000万元以内,四季度、2013年完整贡献业绩,对公司利润影响增大。
有效控制期间费用,推升当季营业利润环比增170%。三季度,公司三费环比增加15%,主要增幅源自限制性股票激励摊销,常规费用极几无增加;期间费用率由二季度14%下降至11%。
三季度:新增营外收入405万。主要源自于政府补助到账。
发展趋势:2012-13年:盈利趋势持续向好。1)四季度,上海联欣完整贡献业绩,公司盈利确定性增长;公司已公告:2012年业绩预增50%-80%。2)2013年:三动力推升业绩增长强劲。自有建筑节能业务增加+收购公司全年贡献产能+轨交订单有望跳跃式增长。
今年四季度到明年上半年,轨交订单进展值得关注。
估值与建议:重申“推荐”评级,达实智能仍为我们节能环保板块的首选标的之一。小幅上调2012-13年盈利预测,分别提升8%和7%以体现收购资产盈利好于预期:预计公司2012、13年净利润分别为7632万和1.35亿元,分别同比增70%和77%;对应EPS0.37元和0.65元,对应市盈率38x和21x。
风险:地产政策调控趋严,建筑节能推广低于预期。(中金公司)
汉鼎股份(300300):发挥资质与资源优势,积极进行区域和行业拓展
公司拥有建筑智能化工程设计与施工、计算机信息系统集成、机电设备安装工程专业承包和安全防范工程设计与施工四个一级资质,是行业里面资质体系最高最全的企业之一。公司的股东里面有房产公司也有城建公司,另外公司拥有众多的商业伙伴,这些都为公司的发展提供了良好的商业资源。公司凭借良好的资质和资源,在市场开拓上锐意进取,发展迅速,在成立不到10年便跻身全国十大系统集成商,全国智能建筑行业十大品牌企业之列。
积极进行区域和行业拓展.
公司上市后凭借品牌与资金的提升,加大了市场和行业的拓展力度。在市场拓展上公司扩充了销售队伍,销售人员目前接近90人,比去年年底的40人,翻了一番,今年在四川、西藏等市场都有明显的开拓。公司很重视国际市场的开拓,目前主要与中国建筑合作在阿尔及利亚进行国际业务的探索和开拓,在阿尔及尔先后中标两个较大机电安装工程弱电专业的劳务分包项目。公司除了进行市场区域的拓展还进行行业拓展,在高清视频系统和暖通系统方面均有进展,近期中标的5900万拉萨内燃气壁挂炉供暖项目也将对今年业绩形成积极影响。
业绩预测与投资建议:我们认为公司所处的行业主要看拿单能力与资金实力,公司凭借上市后的资金优势和公司的商业资源优势有望保持高速增长。今年下半年受政府资金紧张影响,项目回款情况不太理想,三季度末存货增加152%,其中大部分都是完工未结算工程。我们预计公司12-14年EPS分别为0.80,1.14,1.54元,目前股价对应PE分别31倍,22倍,16倍,首次覆盖给予“增持”评级。(湘财证券)
亚厦股份(002375):收购雅迪装饰51%股权
事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先,雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次,雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程,主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程,如嘉兴海关大楼室内装饰工程等,获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉,在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪装饰有一批优秀的项目团队,深耕装饰行业20年,积累了丰富的市场和客户资源。
此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底,公司在全国累计设立25家分公司,其中包括京津、西南、宁波三家区域公司,以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后,雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备,公司的全国区域布局将更趋完善。
此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万,分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月,雅迪装饰营收994.47万,净利-145.91万。
行业竞争加剧,且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求,使其未来经营情况难以分析,管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此,此次收购采用资产基础法定价,按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。
维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一,能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前,公司的营销网络体系逐步完善,工厂化项目按部推进,未来能够实现跨区域的快速扩张。
我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元,对应当前的股价,2012年的PE 为24倍,维持推荐评级。(长江证券 史恒辉)
南玻A(000012):新品量产与成本技改协助业绩逐步提升
南玻四大板块景气差异较大,周期板块浮法与光伏产业正经历过冬阶段,技术深加工领域工程玻璃与精细玻璃则稳定实现收益提升。公司技术研发优势、成本控制优势、多元化效益支撑使得公司经营无碍,仅利润实现出现负增长,过冬带来行业洗牌与企业要求提升,随着行业恢复与深加工新产品推出,公司有望形成短期业绩下滑企稳以及周期恢复巨大向上弹性。
浮法玻璃:相对于上半年全行业亏损5亿,公司上半年小幅盈利;短期旺季带来小幅涨价但幅度有限,随着旺季结束,停产冷修趋势在11月之后将进一步提升,加速行业洗牌格局。光伏产业:需求低迷与海外双反调查加剧过冬氛围,公司虽然短期出现亏损,但随着冷氢化明年1季度完成,规模提升至6000吨,同时单位成本降低至一流水平,扭亏为盈确定性强。
精细玻璃:由于公司在精细玻璃具有较强的技术储备与投资谨慎策略,同时销售客户群体不存在单一风险,下游产品包括了多种电子产品,因此上半年实现23%净利率。公司技术研发紧跟潮流,目前已经在行业内率先实现OGS量产,同时公司超薄生产线0.7mm产品成品率超40%,单线已经开始盈利,产业链一体化优势即将展现。工程玻璃:建筑节能方向发展已成大趋势,公司离线low-e在高端公共建筑市场占有率第一,同时镀膜大板产品逐步推广至民用市场。上半年公司双银low-e销量同增50%,三银产品打开市场,目前深加工订单充裕,虽单价有所下降,但毛利率稳定。
预计公司12-13年EPS为0.34、0.52元,维持增持评级,目标价8.5元。(国泰君安 韩其成 张琨 王丽妍)